自2022年底以来，A股(gǔ)市场(chǎng)一改颓势(shì)，展现出积极(jí)回暖的画风，半导体、AI、中特估等主题层出不穷，基金(jīn)经理(lǐ)也(yě)随之调仓换股，成为市场关注焦点。而公募基金2023年一季报的披露(lù)，将(jiāng)明星基金经(jīng)理们近期投资(zī)动向逐一曝光。

　　4月21日，易方达、广发、富(fù)国(guó)、景顺(shùn)长城(chéng)等基金披露旗下基金的2023年(nián)一季报，张坤(kūn)、刘格菘、陈皓(hào)、朱少醒(xǐng)、刘彦春等一季(jì)度投(tóu)资情况出炉。

　　仓位往往代表了基金经理(lǐ)对后市(shì)的基本看法。多(duō)数明(míng)星(xīng)基金经理(lǐ)在一季度仍保持90％以上的高仓位运作，仍坚持了(le)自己的投资风格和思路。

　　不少人士(shì)看好后市，如刘彦春表示(shì)对(duì)全年股票市场有(yǒu)信心，未来将继(jì)续保(bǎo)持较曹操的观沧海是什么体裁的诗，观沧海是什么体裁的诗古体诗高仓位运作，更多在顺周(zhōu)期行业中寻找投资机会。刘格(gé)菘也(yě)对市场2023年(nián)二季(jì)度的表现持乐(lè)观的态(tài)度，随着公司(sī)季(jì)度业绩逐渐(jiàn)披露，市场权重(zhòng)倾向(xiàng)也(yě)会(huì)逐渐从逻(luó)辑演绎展(zhǎn)望(wàng)转向扎实基本(běn)面(miàn)验证，预计更(gèng)注重(zhòng)基本面和(hé)估(gū)值的(de)匹配度。

　　值(zhí)得一提的是(shì)，陈皓(hào)在一季报也用相(xiāng)当大的篇(piān)幅(fú)谈了他(tā)对(duì)一季度(dù)热门的(de)AI板块的看法。他认可AI（人工智(zhì)能）很可能是一次全新的技术(shù)革命，但直(zhí)言客观上(shàng)当(dāng)下(xià)的研究认知还不具备对相关标的的定价能力，尤其当这些个(gè)股快速上涨(zhǎng)后(hòu)，选择(zé)暂时“以(yǐ)静制动”，等(děng)待胜(shèng)率和(hé)赔率更高的(de)投资(zī)时机(jī)出现。

　　张坤(kūn)继(jì)续维(wéi)持高仓位运作

　　被称为“坤坤”的张(zhāng)坤是(shì)最受基民关注的(de)基金经理，他(tā)是国内首位千亿级(jí)主动权益基金(jīn)经(jīng)理，手(shǒu)握巨资让他分(fēn)量十足(zú)。

　　从(cóng)基金君(jūn)整理表(biǎo)格来看，相较去年(nián)底，张坤所管(guǎn)理的4只基金在今(jīn)年一季度仓位基本(běn)都维持高仓(cāng)位(wèi)运作，多只基金一季度末仓位均处于94％以上(shàng)。

　　具体来看，张坤管理的四(sì)只基金(jīn)中规模最(zuì)大的(de)一(yī)只——易方达蓝筹精选，由去年末的股(gǔ)票市值占基金净值比例的94.7％微调至一季度末的94.26％。张坤(kūn)在季报(bào)中(zhōng)也(yě)写道，易方达蓝筹精(jīng)选基金(jīn)在一季度股(gǔ)票仓位(wèi)基本稳(wěn)定，对结构进行了调整(zhěng)。

　　同样，张坤管理的易(yì)方达(dá)优(yōu)质精选、易方达亚洲精选(xuǎn)在(zài)一季度末(mò)的仓(cāng)位(wèi)在(zài)94％以(yǐ)上(shàng)。不过，易方达(dá)优质企业三年持有一季度(dù)仓位为92.82％，相较去年底的(de)94.77％，略(lüè)有下滑。

　　张坤一直保持(chí)了一定水平的港股仓位，一季(jì)度末所管(guǎn)理的4只基(jī)金基本维持和(hé)去(qù)年(nián)底的差不多的(de)港股仓位，基本(běn)都(dōu)是30~50％之间。相对来说，调整幅度较大的是易方达亚洲(zhōu)精选(xuǎn)，一季度(dù)末该基金持有港(gǎng)股和(hé)美股的比(bǐ)例为56.39％、38.4％，而(ér)去年四季度配(pèi)置港股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而张坤在易(yì)方(fāng)达亚洲精选中也(yě)写道，在一(yī)季度股票仓(cāng)位基本稳定(dìng)，对结构(gòu)进行了调整(zhěng)，增(zēng)加了(le)科技(jì)等行业的配(pèi)置，降低了(le)金融等(děng)行业的配置，另外，在区(qū)域分布上配置的(de)更(gèng)加均衡。个股(gǔ)方面(miàn)，仍然持有商业模式出色、行业(yè)格局清晰、竞争力强的优(yōu)质公司。

　　一季度增配消费、降低金(jīn)融

　　加仓贵(guì)州茅台(tái)减持腾(téng)讯(xùn)控(kòng)股

　　张(zhāng)坤(kūn)在投资上颇有定(dìng)力，经常在季报中谈及(jí)，投资者需要(yào)时刻保持一种克制(zhì)而(ér)理性的心理(lǐ)状态，不需(xū)要(yào)大(dà)量的行动，而是极大的耐心，坚(jiān)持投资原(yuán)则，等到机会时全力出击(jī)。他(tā)一直保持着偏低换手(shǒu)率，一(yī)季报的(de)重仓股也基本(běn)保持稳定，只是在结构上进行调(diào)整。

　　从(cóng)易(yì)方达蓝筹精(jīng)选一(yī)季度末持(chí)仓上(shàng)看(kàn)，前十大(dà)重仓股变化不大，贵州茅台再次(cì)成为该基金的第(dì)一大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)，泸州老(lǎo)窖(jiào)、腾讯控股成为其(qí)第二(èr)、第(dì)三(sān)大重仓股，而在去年末，该基金前三大重仓(cāng)股依(yī)次是腾讯控(kòng)股、五粮液、洋河股(gǔ)份。

　　张坤(kūn)也在(zài)季报中写道，一季度股(gǔ)票(piào)仓位基本稳定，对结构进行了调整(zhěng)，增加了(le)消(xiāo)费等行业的配(pèi)置(zhì)，降低了金融等行业(yè)的配置。、

　　去(qù)年11月(yuè)以来港(gǎng)股市场(chǎng)的(de)大反弹，张坤明(míng)显(xiǎn)进行了(le)调整，减(jiǎn)持了(le)跟(gēn)腾讯控股和(hé)香(xiāng)港(gǎng)交易所，而增加了美团-W、中国海洋石油。其中，相较去年底，中国海洋石(shí)油(yóu)新(xīn)进前十大重仓股之列，而药明生物退出前十大重(zhòng)仓(cāng)股之列。

　　目前看(kàn)，易方达(dá)蓝筹精选和易方达优(yōu)质企业(yè)三(sān)年(nián)持有的头号重仓股(gǔ)为贵州茅台，但是易方(fāng)达(dá)亚洲精选和易方(fāng)达优(yōu)质精(jīng)选的(de)头(tóu)号重仓(cāng)股仍为腾讯控(kòng)股。去(qù)年底这四只基金(jīn)的头(tóu)号重仓(cāng)股均为(wèi)腾讯控股。

　　而虽然一(yī)季度末腾讯控股仍是(shì)易方达优质精选的(de)第一大重仓股，但(dàn)相(xiāng)较去年底已经进行(xíng)了减持，同(tóng)样减持的还有港交(jiāo)所，这只个股(gǔ)已经推出(chū)了前十(shí)大(dà)重(zhòng)仓股之列(liè)。而美团(tuán)新进(jìn)其前十大重仓股之列。

　　一季度规模小幅提(tí)升(shēng)

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是行(xíng)业内首位主动权益(yì)基金(jīn)管(guǎn)理规模超过千(qiān)亿(yì)的基金经理，但近两年A股市场震(zhèn)荡，所管理规模所缩水(shuǐ)。一(yī)季度(dù)末他所管(guǎn)理规模基(jī)本和(hé)去年底持(chí)平，整体规(guī)模逼近900亿(yì)。

　　截至2023年一季度(dù)末，易方达张坤(kūn)管理的4只基金(jīn)合计总规模达到889.42亿元，相(xiāng)比三季(jì)度末减少了4.92亿元。

　　具体来看，一季度末，易方达蓝(lán)筹精选、易方达优质精选、易方(fāng)达优势企业三年、易(yì)方达(dá)亚洲精选股票的规模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿(yì)元、83.39亿元。

　　值得(dé)一(yī)提的(de)是，易方达蓝筹精选在(zài)今年一季度规模缩水8.66亿元(yuán)，目前(qián)仍以(yǐ)562.09亿元的规模，位居基金行业“巨无(wú)霸”的主动权(quán)益基金(jīn)。

　　选择一条可积累(lèi)的 “很(hěn)长的(de)坡”

　　并在坡上“滚雪球”是很(hěn)重要的(de)

　　张坤每次在季(jì)报中都会清(qīng)晰写道自己的(de)投资(zī)思路，这一次也不例外，值得投(tóu)资(zī)者看一看(kàn)。

　　张坤在季报中写到，基本面价值(zhí)投资很(hěn)吸(xī)引人的一(yī)点(diǎn)是，投资者可以用很长一段时间(jiān)来充(chōng)分观察公司的发(fā)展(zhǎn)，等到它们用(yòng)事实证明自(zì)己的成功和巨大的成长潜力之后，再买入也(yě)不迟(chí)。

　　基本面价值投资的优势之一在(zài)于可积(jī)累性。具(jù)体来说，积(jī)累体现在对基本面分析方法的理(lǐ)解和对具体行业(yè)和企(qǐ)业的洞察(chá)，所(suǒ)有(yǒu)这些都使投资者未来更可能做出对具体投资(zī)标的(de)内(nèi)在价值的准确判断。

　　如果(guǒ)只(zhǐ)是针对(duì)某一(yī)次(cì)投(tóu)资，积累的重要性(xìng)可能并不显(xiǎn)著。但如果(guǒ)将投资贯(guàn)穿一生，并将长期(qī)复合回报作为终级目标，可(kě)积累性就是这一目标的最重要(yào)保障，选(xuǎn)择(zé)一(yī)条可(kě)积累的 “很长(zhǎng)的坡”并(bìng)在坡上(shàng)“滚(gǔn)雪(xuě)球”是很重(zhòng)要的。我们会(huì)参(cān)考全球产业升级的(de)经验，持(chí)续做深入的(de)研究积累，争(zhēng)取构(gòu)建一个全面(miàn)而尽量准确的坐标(biāo)系，希(xī)望能正确评(píng)估企业(yè)的竞争力并跨行业选(xuǎn)出好(hǎo)的公司。识别出好公司是如此(cǐ)重要，因为好公司不(bù)是(shì)好股(gǔ)票(piào)的唯一情形就是估(gū)值过高，在其他情形下，好公司都会给投资者带来(lái)长期可观的(de)回报。

　　研究(jiū)方(fāng)面，阅读(dú)企业的(de)定期报(bào)告并(bìng)对财务数据进行系(xì)统(tǒng)整理和分析，是理(lǐ)解(jiě)企业基本面的核心手段(duàn)之一。在定期报告中，企业的所(suǒ)有经营活动都会反映在财(cái)务数据中，定(dìng)量的数据可以用来检验并修正调研中对企(qǐ)业形成的(de)定性感知。如(rú)果能对一家公司过去和当前的财务状况了如指掌，就更(gèng)有可(kě)能正确评判这家公(gōng)司(sī)的未来价(jià)值。罗杰(jié)斯曾说过，你要阅读一切(qiè)。如果你(nǐ)对一家公司(sī)感兴趣，那就看看它的年报，你就会超过(guò)华(huá)尔(ěr)街98％的人。如果你阅读了年(nián)报(bào)中(zhōng)的(de)附注，你就会超过华尔街的所有人。

　　几乎(hū)任何成(chéng)功的公司都经(jīng)历过短(duǎn)期的经营业绩和股价的震荡，经历过市场先(xiān)生(shēng)态度的冷暖，但它们成功的(de)模式往往没有变化，通过深入的研究并抓住这些关键(jiàn)的因(yīn)素，是(shì)能够一路坚持下来的(de)重要(yào)因素，也通常(cháng)意(yì)味着长期(qī)可观的收(shōu)益。

　　刘(liú)格菘(sōng)：重(zhòng)点持仓光伏、储能、新能源(yuán)车

　　曾经(jīng)作为一(yī)人包揽(lǎn)前(qián)三的(de)基(jī)金经理刘格菘，其一举一动颇受关注。

　　以(yǐ)刘格菘管(guǎn)理(lǐ)的广(guǎ曹操的观沧海是什么体裁的诗，观沧海是什么体裁的诗古体诗ng)发(fā)双擎(qíng)升级为例(lì)，一季度末该基(jī)金保(bǎo)持较高(gāo)仓位(wèi)运作，该基金(jīn)股(gǔ)票仓位为92.15％，较2022年四(sì)季度末的94.14％略(lüè)有下(xià)滑，但基本是(shì)高(gāo)仓位应对市场。

　　刘(liú)格(gé)菘在(zài)一季度持仓结构(gòu)并没有(yǒu)进(jìn)行大(dà)幅度调整。数据显(xiǎn)示，广发双擎(qíng)升级一季(jì)度(dù)末前五大重(zhòng)仓股分别为晶澳科技、阳(yáng)光电源、亿纬锂能、隆基绿(lǜ)能、圣邦股份，这些重仓股均出现(xiàn)在该基金(jīn)去年(nián)四季度末的前十大重仓股之列。

　　刘(liú)格菘在季报中写(xiě)道，2023年一季度，表现较好的行(xíng)业(yè)为新科技技(jì)术(shù)演绎预测中的相(xiāng)关(guān)行业，例如计(jì)算(suàn)机、传(chuán)媒(méi)、通信。以光伏、新(xīn)能源、汽车等为代(dài)表的高端制造业资产经(jīng)历了(le)下(xià)跌。在海(hǎi)外金融风险(xiǎn)担忧、经济衰退的初始预期、国际关系不确定(dìng)的情况(kuàng)下(xià)，叠(dié)加(jiā)AIGC带来的较热烈的应用展望，资(zī)金分(fēn)流可(kě)能是高端制造业(yè)相对表现不理想的原因之一。

　　广发双擎升级(jí)基金(jīn)的持仓结构并没(méi)有进行大(dà)幅度的调(diào)整(zhěng)，依然围(wéi)绕已经建立全球比(bǐ)较优势的高端(duān)制造产业链布局。从重仓(cāng)持股(gǔ)来看，该基(jī)金重点(diǎn)持仓(cāng)的光(guāng)伏(fú)、储能、新能源(yuán)车(chē)方向。

　　和2022年四(sì)季度相比，刘格菘(sōng)一季度的重(zhòng)仓股(gǔ)变化(huà)不大(dà)，仅晶科能源新进前十大重(zhòng)仓股之(zhī)列(liè)，而比亚迪退出了前十大(dà)重仓行列。

　　谈(tán)及后市，刘格菘对(duì)市场(chǎng)2023年(nián)二季度的表现持乐观的态度，随(suí)着公司季度(dù)业绩(jì)逐渐披(pī)露，市场权重倾向也会逐(zhú)渐从逻辑演绎展(zhǎn)望转向(xiàng)扎实(shí)基本面验证，预计更注重基本面和(hé)估值的(de)匹配度。对本基金重点持仓的光伏、储能、新(xīn)能(néng)源车方向保持相对乐(lè)观，投资中相信(xìn)基本面优(yōu)秀和(hé)增量价值积累的公司。经(jīng)过调整，行业估值水平已在(zài)历(lì)史低位，产业链的变(biàn)化在市场定价中未被(bèi)充分认知和体现。

　　就A股市场一季度的阶(jiē)段特点来说，当(dāng)前市场(chǎng)的参与资金方(fāng)呈现复杂多样的趋(qū)势，收益预期的时(shí)间维度预期也呈现分化，因此短期内市(shì)场在主题逻辑的演绎(yì)幅度、转(zhuǎn)换速度都会可(kě)预见地加大。这(zhè)对于投资人而言，在新(xīn)信息的处理上提高了难度，短期内基本面(miàn)估值匹配的压(yā)力(lì)也(yě)会比较大。

　　陈皓(hào)：投资和人(rén)生一样，

　　一生最重要的选择也就是(shì)三、五次

　　作为市场上较为知(zhī)名(míng)的均衡性(xìng)投资选(xuǎn)手，陈皓一季度如何调整投资(zī)组合，如何展(zhǎn)望未(wèi)来(lái)市(shì)场投资机会(huì)，也非常受到(dào)市(shì)场关注。

　　陈(chén)皓在其管理的易(yì)方达新经济基金(jīn)中回顾一(yī)季度市场行情时表示，一(yī)季度中(zhōng)国经济整体温(wēn)和复苏，由于刚(gāng)刚经历疫情，居民消费和企业(yè)投资的(de)信(xìn)心恢复会有一个过程，因(yīn)此短期持(chí)续加(jiā)杠(gāng)杆的动(dòng)力不(bù)强，复苏力度(dù)相比市场乐观(guān)预期仍有一定差距。海外则(zé)维持滞涨格局，尽管3月以硅谷银行(xíng)为代表的欧(ōu)美 金融风波暂时平息(xī)，但(dàn)也让投资(zī)者担心这是否只(zhǐ)是当(dāng)下复杂环境下各种危机的(de)冰(bīng)山一(yī)角。尤其4月初欧佩克+的减产行为(wèi)进一步增(zēng)强了未来通胀的韧性，也让美联储在(zài)货币(bì)政(zhèng)策调整(zhěng)决策时愈加进退(tuì)两(liǎng)难。

　　亮点不多的经济基本(běn)面遇(yù)到无处安放的流动性，“AIGC（人工智能(néng)自动内容(róng)生成）”和部分国企相关板块获得(dé)了边际资金的巨量涌(yǒng)入，机构短时间剧烈(liè)、集中的调(diào)仓行为，则进一步加剧了(le)市场结构的分化。受益两大主题(tí)的TMT和(hé)建筑、石油石(shí)化等板块表现(xiàn)突出，而新能(néng)源、金融地产(chǎn)等行(xíng)业则录(lù)得负(fù)收益。

　　谈(tán)及一季度投资操作时，陈皓称(chēng)，由于尚未发掘到基本面驱(qū)动的投(tóu)资主线，本基金(jīn)一季度(dù)操作不多(duō)，主要(yào)包括行业上用医药(yào)替代了部分白酒仓位，个股(gǔ)上(shàng)则逆向增持了一些由于短期基本(běn)面(miàn)一(yī)般或(huò)者机构(gòu)调仓导致股价下跌(diē)，但长期(qī)市(shì)值空间较大(dà)的中小盘个股。

　　从前十大重仓(cāng)股变化上看，此(cǐ)前连续3个季度位列(liè)前五大重仓股之(zhī)一的(de)五粮液，在今年一季度退出该基金前(qián)十大重仓(cāng)股，宝信(xìn)软件取(qǔ)代五粮液，新进前五大(dà)重仓股。

　　作(zuò)为(wèi)一(yī)季度唯一一只仍保留在前(qián)十大重仓股的贵州茅台也遭到陈皓减持，对比上一个(gè)季度，陈皓在一(yī)季度减(jiǎn)持(chí)了6.8万股贵(guì)州茅台，环比减持(chí)幅(fú)度(dù)接近30％，贵州茅台也从(cóng)上(shàng)一季(jì)度(dù)的第二(èr)大(dà)重仓股退居第四大重仓股。

　　其他前十大(dà)重仓股中，主要供应北斗关键器件的振(zhèn)芯(xīn)科技、氟化(huà)工龙头中的巨化股份、特(tè)钢龙(lóng)头(tóu)中的(de)抚顺(shùn)特钢，三只个(gè)股一季度新进前十大重仓股。

　　除(chú)了五粮液之外，紫光国微(wēi)、宁德(dé)时代也退出前十大重仓股。

　　陈皓在一季报也(yě)用相当大的篇(piān)幅谈了他对(duì)一(yī)季度热门的AI板块的看(kàn)法(fǎ)。

　　他称，对于火热的AI（人(rén)工智能(néng)）主题(tí)我们也(yě)进行了积极的研究，方向上非常认同其很(hěn)可(kě)能是一次全新的技术(shù)革命，将(jiāng)极大提升(shēng)全社会的生产效率(lǜ)，但客观上我们当(dāng)下(xià)的研究认知还不具备对(duì)相关标(biāo)的的(de)定价能力，尤其当这(zhè)些个股快速上涨后，也不(bù)太符合我(wǒ)们(men)“以(yǐ)相对合理的(de)价格(gé)买入预期(qī)收益率更(gèng)高的资(zī)产”这一投资理念(niàn)，因(yīn)此会选择(zé)暂(zàn)时“以静制动”，继续对产(chǎn)业和公司(sī)进(jìn)行跟(gēn)踪(zōng)、研究以及再定价，等待(dài)胜率和赔率(lǜ)更(gèng)高的(de)投资时(shí)机(jī)出现。

　　陈(chén)皓(hào)在(zài)一季(jì)报中(zhōng)还分(fēn)享(xiǎng)了自己(jǐ)最新(xīn)的投(tóu)资感悟(wù)，他表示，相比资本市场即期(qī)涨跌(diē)带来的多巴(bā)胺，我们更(gèng)倾向于通过深入研(yán)究获得超额认知、并最终(zhōng)映射到投资上来获(huò)得内啡肽。投资和人生一样，每(měi)天都可以(yǐ)做选择，但终其一(yī)生最重要(yào)的(de)其实(shí)也就(jiù)是那(nà)三、五(wǔ)次，我们平时(shí)的不断(duàn)学习(xí)、反(fǎn)思、进化，努力追寻的(de)正是(shì)在(zài)每一次关(guān)键(jiàn)选择时将胜率(lǜ)再(zài)提升一(yī)点点。

　　展望二季度，陈皓认为，“一些积极(jí)因(yīn)素正(zhèng)在酝酿或(huò)发(fā)酵(jiào)，我们(men)重启了(le)与(yǔ)世界的链(liàn)接，中国在中东(dōng)、南美等(děng)新兴市场(chǎng)获(huò)得(dé)了更多实质性(xìng)认同(tóng)的声音和举动(dòng)；国内主要城市(shì)的一二手房销售持续(xù)恢复，部分行业已经进(jìn)入(rù)库(kù)存周期的尾段，我(wǒ)们可能(néng)真的只需要一点点信心，就(jiù)能扭转(zhuǎn)困局(jú)，将(jiāng)经济(jì)带入正循环(huán)。一如当下的证券市场，我们也衷心的希望其能(néng)够早日(rì)摆脱(tuō)存量(liàng)博弈的(de)困难模式，迎来投资(zī)人久违的(de)甜蜜期。”

　　朱少(shǎo)醒(xǐng)：致力于在优质股票里寻找价值

　　去翻更多的“石(shí)头”

　　富国(guó)基金(jīn)副(fù)总经理朱少(shǎo)醒一季度持仓基本保持(chí)稳(wěn)定，持仓(cāng)依旧(jiù)以(yǐ)消费、医疗(liáo)、银(yín)行(xíng)、券商、新能源等板块龙头为主。

　　从一季(jì)度(dù)前十大重仓股(gǔ)上(shàng)看，贵州茅台(tái)、五粮液依旧位(wèi)居富国(guó)天惠基金(jīn)前(qián)三(sān)大重仓股(gǔ)，金域(yù)医(yī)学(xué)新进前(qián)三大重(zhòng)仓股，这也是自2021年(nián)以来，金(jīn)域医(yī)学首(shǒu)次进入富(fù)国天惠前(qián)十大重(zhòng)仓股。

　　公开资料显示，金域医(yī)学是一家以第(dì)三(sān)方医学检验及病(bìng)理诊断业务为核(hé)心的(de)高科技服务(wù)企业(yè)，通过不断(duàn)积累(lèi)的“大平台、大网络、大服务、大(dà)样本和大数据”等资源优势，为全国各级医疗机构提供领先(xiān)的医学诊断信(xìn)息(xī)整合服务。

　　除(chú)了(le)金域(yù)医学之外，基(jī)础化工板块中的蓝晓科技也在一(yī)季度新进富国天惠前十大(dà)重仓股(gǔ)，受益于生命科(kē)学业(yè)务增长迅速，截止4月20日，今年以来(lái)，蓝晓(xiǎo)科技(jì)股价上涨(zhǎng)33.05％。

　　相(xiāng)比之下，药明康(kāng)德(dé)、瑞丰(fēng)新材(cái)两只个股则(zé)在一季度退出富国天惠前(qián)十大重仓股。

　　朱少醒在一季(jì)报(bào)中回顾，一季度沪深(shēn)300指(zhǐ)数上(shàng)涨 4.63％，创业板(bǎn)指上涨(zhǎng)2.25％。在度过了充满各(gè)种艰难挑(tiāo)战的2022年后，一季度实体(tǐ)经济进入了复(fù)苏的阶(jiē)段(duàn)。各项宏观经济(jì)指(zhǐ)标在(zài)3月份有了明显改善。货(huò)币政(zhèng)策保持宽松，前几年实施的一些收缩(suō)性行业监管政策放(fàng)松(sōng)管制的迹象确认。投资者的风险偏好有微弱的回升。

　　尽管目前数据上呈现的复苏(sū)力度还不是很(hěn)强(qiáng)，但我们(men)应该看(kàn)到是积极(jí)的因素正在(zài)发(fā)挥作用持续的进程中。更要(yào)重视的是市场的整体估值依然处于(yú)长周期中(zhōng)很有吸引力(lì)的位置，当下权益(yì)市(shì)场处在较好的风险(xiǎn)收益区间。

　　他表示(shì)，放在(zài)更长的时间(jiān)维度，我们相信现在所面临(lín)的(de)重重(zhòng)困难(nán)终将找到解(jiě)决的(de)出路。投资者当(dāng)前(qián)选择承受市场(chǎng)波动对应的预期回报水平的(de)是相当合适(shì)的。未来我们(men)依然会致力于在优质(zhì)股票里寻找(zhǎo)价值，去翻更多的“石(shí)头”。

　　他在多(duō)次季报披露时反复强调(diào)，我们并不具备(bèi)精确(què)预测市(shì)场短期(qī)趋势的可靠能力，而把精力(lì)集(jí)中在耐(nài)心收集具有远(yuǎn)大前(qián)景的(de)优秀公司，等待公司自(zì)身创造价值(zhí)的实现和市场情绪在未(wèi)来某个(gè)时点的周期性回归(guī)。个股(gǔ)选择层面(miàn)，本基金偏好投资于具有良(liáng)好“企业基因”，公司治(zhì)理结(jié)构(gòu)完善、管理层(céng)优秀的企业。我们认(rèn)为此类企业，有更大的概(gài)率能(néng)在未(wèi)来为投资者创造价值(zhí)。分享企业自身(shēn)增(zēng)长带来(lái)的资(zī)本(běn)市场收益(yì)是(shì)成长型基金获取回(huí)报的最佳途径。

　　刘彦春：继续坚守大消费

　　作为业(yè)内知名的主投大消费板块(kuài)的(de)基金经理(lǐ)，手握(wò)700多亿(yì)“重金(jīn)”的(de)刘(liú)彦春一(yī)季度如何调仓换股，他又是如何(hé)看待(dài)未(wèi)来市场(chǎng)，也值得投(tóu)资者关注。

　　最新披露的2023年一(yī)季(jì)报显示，刘彦春整体(tǐ)持仓(cāng)的仓位(wèi)和行(xíng)业板(bǎn)块变化不大(dà)。他在景顺长城鼎益基金季报写道，一季(jì)度组合(hé)仓位(wèi)和行业配置没有大的变(biàn)化，仍然坚(jiān)持自下而上精选个股而非择时的投资风格，保持合同约定(dìng)较高仓位运作(zuò)。

　　从景顺长(zhǎng)城鼎益(yì)季(jì)报来看，前三大重仓股(gǔ)仍为白酒龙头股(gǔ)，贵州茅(máo)台、泸州老(lǎo)窖、五粮液(yè)。此外(wài)，古(gǔ)井贡酒(jiǔ)、山(shān)西汾酒也继(jì)续在(zài)其前十大重仓股之中。

　　从(cóng)增持(chí)力度(dù)上看，刘彦(yàn)春对中国中免加仓(cāng)力度最大，一季度(dù)环(huán)比？增持9.57％。此外，相比去(qù)年底持(chí)仓，美的集(jí)团新进前十大重(zhòng)仓(cāng)股之列，而(ér)晨光(guāng)股份退出前十大重仓股。

　　谈及(jí)后(hòu)市表示(shì)，刘彦春表示，一季度(dù)，我国(guó)经济温和复苏。海(hǎi)外通胀预期变(biàn)化对(duì)国内资本(běn)市场(chǎng)造成(chéng)较大扰动。美国失业(yè)率水平再创新低(dī)，意味着高利率环境大概率持续更长(zhǎng)时间。气(qì)球事件导致中美关系再度紧张。国内强刺激(jī)预(yù)期落空，叠(dié)加海(hǎi)外(wài)风险事(shì)件，股(gǔ)票市场开(kāi)始偏离(lí)复苏主线(xiàn)，博弈气(qì)氛渐浓。

　　我国经(jīng)济(jì)复苏、美(měi)国紧(jǐn)缩后(hòu)通胀下行(xíng)仍将是今年主要宏观(guān)背景(jǐng)。经济运行正常化需要一(yī)个过程，特别是居(jū)民和中小(xiǎo)企(qǐ)业，需要(yào)时间修复(fù)资产负债表、修复信(xìn)心。随着经济逐步正常化，居民消费信(xìn)心回升、超额(é)储蓄下降是(shì)必然(rán)事件，消费今年大(dà)概(gài)率超预期回升。就近期公(gōng)布(bù)的社融和地(dì)产(chǎn)数据(jù)分析，二季度A股盈利增速有望进入上行周(zhōu)期。

　　海(hǎi)外(wài)银行暴雷反映(yìng)出(chū)加息过快带来的金融(róng)风(fēng)险(xiǎn)，本身会(huì)加(jiā)大紧缩效(xiào)应，联储(chǔ)紧缩速度和(hé)幅度向下(xià)修正(zhèng)。紧缩带(dài)来(lái)的金融风险更多是流动(dòng)性问题，底层资产问题不大，海外央(yāng)行及时救助可(kě)以避免风险蔓延。至(zhì)少(shǎo)现阶段我们认为出(chū)现金(jīn)融危(wēi)机的(de)风险不大。欧美等发(fā)达国家通(tōng)胀和金(jīn)融风险并(bìng)存，处理难度较大，这也(yě)意味着全球无风险收益率在相对顶部(bù)位置(zhì)，国家之家沟通对话、加强合(hé)作的可能性也在(zài)加大。

　　全球经(jīng)济(jì)正(zhèng)在(zài)重(zhòng)回正轨(guǐ)的路上(shàng)。除了继续关(guān)注(zhù)整个经(jīng)济体发(fā)展状(zhuàng)况之外(wài)，我们(men)可以(yǐ)将(jiāng)目(mù)光更多放在(zài)微观企业层面。可以看到很多公司在过(guò)去几年(nián)始终做正确的事，经营效(xiào)率提升，逆境中(zhōng)变得更(gèng)加优秀(xiù)、更加强大(dà)。不(bù)必总是关注宏观数(shù)据(jù)，多(duō)看(kàn)看微观企业变化(huà)可以让内(nèi)心(xīn)更(gèng)加平静。我们对(duì)全年股票市场有信心，未来将继(jì)续保持(chí)合同约定(dìng)较高仓位运(yùn)作(zuò)，更多在顺周期行(xíng)业(yè)中寻找(zhǎo)投资机会。期待为持有人创(chuàng)造(zào)良好收益。

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