四大国有银行(xíng)的集体降息(xī)惊(jīng)动市场，存款(kuǎn)利(lì)率正迎来新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示，5月15日（下(xià)周一）起银行(xíng)协定(dìng)存款及通知存(cún)款自律上(shàng)限(xiàn)将下调，四大(dà)国有银行协定存款(kuǎn)和(hé)通知(zhī)存款自律上限下调幅度为30BP，其(qí)它(tā)金融(róng)机构降幅为50BP。

　　记者注(zhù)意到(dào)，今年(nián)以来银行业已(yǐ)有三波(bō)存款(kuǎn)利率下调，此前两次分别是：4月，多家中小(xiǎo)银行人民币存款(kuǎn)利率下调(diào)；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至(zhì)此，4月以(yǐ)来已有至(zhì)少20家(jiā)中小(xiǎo)银(yín)行（含农村信用合(hé)作联(lián)社）下调人民(mín)币存(cún)款利率，调降幅度(dù)不一。

　　货币(bì)政(zhèng)策牵一发(fā)而动全身，与经(jīng)济(jì)、就业、投资以及老(lǎo)百姓“钱(qián)袋(dài)子”都(dōu)息息相关。那(nà)么，如何理解此次下调通知和协定存款利率(lǜ)？今(jīn)年“降息(xī)潮(cháo)”迭(dié)起是否(fǒu)等同(tóng)于(yú)经济(jì)增速(sù)放缓(huǎn)的信(xìn)号？市场上关于企(qǐ)业、老百姓手中的(de)钱(qián)变“毛”的担忧何(hé)解(jiě)？

　　从推出背(bèi)景来看，多方(fāng)观点认为，本(běn)次存款(kuǎn)利(lì)率新(xīn)规(guī)主要(yào)基于三重考量。一是(shì)符合推进利(lì)率市场化(huà)改革深化大(dà)背景；二是对银行而言，存款利率下(xià)调有助于减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，降低(dī)银(yín)行负(fù)债成本；三是促(cù)进投资、消费(fèi)，本次降(jiàng)息(xī)也(yě)被(bèi)看作(zuò)是促进宏观经济(jì)复苏(sū)的表现。

　　不过(guò)也需(xū)要看到的是(shì)，本次调降中协定存款更(gèng)多是对公业务，通(tōng)知(zhī)存款则集中于(yú)短(duǎn)期存款，都(dōu)是针对(duì)特定存取需求的客户(hù)，面向(xiàng)范(fàn)围有限。据民生证(zhèng)券宏观(guān)团队测算(suàn)，通知存(cún)款和协定存款在(zài)银行存款中占比(bǐ)不(bù)高，以(yǐ)四大行的(de)单位通知存(cún)款(kuǎn)为例，常年(nián)只占(zhàn)企业存(cún)款总规模的3％-4％；招商证券银行团队的数(shù)据显示，协(xié)定存款(kuǎn)等规(guī)模预计为(wèi)20-30万亿(yì)，占比(bǐ)约为10％。

　　关注一(yī)：如何(hé)理(lǐ)解(jiě)此次下调通(tōng)知和协定存款(kuǎn)利率？

　　中国人民银(yín)行行长易纲在近期公开讲话中(zhōng)提到，从过去二十年的数据看，我国(guó)实际利率总体保(bǎo)持在略(lüè)低于潜在(zài)经济增速这一“黄金法则(zé)”水(shuǐ)平上，与潜在经济增长水平基本(běn)匹配。在(zài)经济复(fù)苏的关键时点(diǎn)上，如何理解此次下(xià)调通知(zhī)和协(xié)定存款(kuǎn)利率？

　　目(mù)前，多方观点都提(tí)及的是，本轮调降(jiàng)更多是(shì)出于(yú)推进利(lì)率(lǜ)市场化改革深化大背景的考虑。

　　招商基金研究部首席经(jīng)济学家李(lǐ)湛梳(shū)理了这一市(shì)场化改(gǎi)革的过(guò)程。2022年4月，央(yāng)行指导利(lì)率自律机制建立(lì)了存款利率市场化调整机制，随后，国有(yǒu)大(dà)行(xíng)同年9月下(xià)调存款利率，中(zhōng)小银行陆续(xù)跟进下调存(cún)款利率。

　　2023年(nián)4月，市场利率定价(jià)自律(lǜ)机制发(fā)布《合(hé)格审慎评估(gū)实(shí)施办(bàn)法（2023年修订版）》，在(zài)相关指标(biāo)中引入了存款定价(jià)惩(chéng)罚措(cuò)施(shī)。随(suí)之而来(lái)的是，此前4月部分中(zhōng)小银行、农商行存(cún)款利率(lǜ)下调(diào)，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股(gǔ)份(fèn)行挂牌利率下(xià)调。李湛认为，这均是在利(lì)率市场(chǎng)化(huà)改革推进背景下(xià)，银(yín)行出(chū)于自(zì)身(shēn)经(jīng)营(yíng)考虑的自发行为。

　　此外，从(cóng)减轻银行息差(chà)压力的必要性来看，民生(shēng)证券宏(hóng)观团队也倾向(xiàng)于认为，本次调(diào)整更(gèng)多(duō)仍是延续去年9月这一轮存款利率下调，并且完(wán)成存款利(lì)率(lǜ)调(diào)整的闭(bì)环，改善(shàn)银行利润空间(jiān)。存款利率机制创设(shè)以来，两轮利率(lǜ)调(diào)降都集中在活期和定期(qī)存款，实际上忽略了这(zhè)些介于活期和定期(qī)存款之间的存(cún)款(kuǎn)的利率(lǜ)调整，“当下有必要一次(cì)性调整(zhěng)通知存款和(hé)协定存(cún)款利率，保证存款利(lì)率下调的有效性。此外，数据显示(shì)，国有银(yín)行一季(jì)度净息差水平(píng)均创历史新低(dī)，当下调利(lì)率有助(zhù)于降低银行负债(zhài)成本，推动银行(xíng)投放(fàng)信贷的积(jī)极性。”民生证券(quàn)认为。

　　除(chú)利(lì)率(lǜ)市场化改(gǎi)革及银行净息差(chà)压力增大外，某大型银(yín)行金(jīn)融市场研究(jiū)员还关注到的(de)是国内(nèi)存款市场的供需变化——近年来国内经济受多重因(yīn)素(sù)冲击，居民消费(fèi)场景受(shòu)制约，预防性储(chǔ)蓄有所增加及风险偏(piān)好下降等(děng)，导致居民储(chǔ)蓄(xù)存款上(shàng)升(shēng)较快，部分银行根据市(shì)场(chǎng)供需变化，综合指(zhǐ)数(shù)经营情况，灵活(huó)调节存款利率，只是不同银行在调整节奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本次(cì)存款利率下调带来哪些(xiē)影响？

　　4月28日中(zhōng)央(yāng)政治(zhì)局会议强调，要有效防范化解重(zhòng)点领域风(fēng)险，统筹做好中小银(yín)行(xíng)、保险(xiǎn)和信托机构改革化(huà)险(xiǎn)工作。一锤定(dìng)音之下，本次调降利率也被认为维护金融稳(wěn)定的一(yī)大举措。

　　呵护动(dòng)作具(jù)体体现在哪(nǎ)些方面(miàn)？招商基金李湛认为，本(běn)次调降通(tōng)知主(zhǔ)要释(shì)放(fàng)了两(liǎng)大信号，一是减轻银行息(xī)差压力。本次(cì)下调将引导银行的对公活期(qī)成本下(xià)降，存款降价(jià)叠加资产端让利压力趋缓(huǎn)，银行息差、盈利将合(hé)理修复，有利于增(zēng)强银行(xíng)内(nèi)生资本补充(chōng)能力；二是减少企业及居民的短期存款意愿、促(cù)进企业投资、居民消费。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒的观点是，调降(jiàng)协(xié)定存款和通知存款的(de)利率上(shàng)限，主要(yào)目的是规范银行业存款定价秩序(xù)，减(jiǎn)少存款定价的无序竞争，合力压(yā)降银行(xíng)负债成本(běn)。当前(qián)银行净利差空间(jiān)较小，压降负(fù)债端成(chéng)本，有(yǒu)助(zhù)于(yú)改善银行(xíng)盈(yíng)利(lì)、补充(chōng)净资(zī)本、降低金融风险。此外，银行负债(zhài)端成(chéng)本(běn)下降(jiàng)，也为资(zī)产端的贷款利率下(xià)调、降低实体经济融资成(chéng)本(běn)进一步打开空间。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦(qí)也认为(wèi)，存款利(lì)率调降，既有助于缓(huǎn)解商业(yè)银行(xíng)净(jìng)息差收窄趋势，特别是(shì)中小行(xíng)高息揽(lǎn)储的(de)成本压力(lì)，又有利于引(yǐn)导(dǎo)超额(é)储蓄向消费投(tóu)资转化，符合(hé)“不搞(gǎo)大水(shuǐ)漫灌(guàn)”、“盘活存量资(zī)金”的定位。

　　招商(shāng)证券银行团队同样提到，新(xīn)规对于规(guī)范协定存款定价秩序作用较(jiào)大，减少(shǎo)存(cún)款定价(jià)的无序(xù)竞(jìng)争，合力(lì)压(yā)降银行负债成本。该团队(duì)预(yù)计(jì)，协定存款等规模20-30万亿，占(zhàn)总存款比例10％左右，由此来看(kàn)，新规将降低(dī)银行(xíng)总(zǒn厦门是几线城市呢g)存款付息率(lǜ)2BP左(zuǒ)右。

　　对(duì)于股债(zhài)市场的影(yǐng)响方面，民生证(zhèng)券宏(hóng)观团队表示，现实中，存(cún)款利率(lǜ)下(xià)调有助于压低全社会(huì)利率(lǜ)水(shuǐ)平(píng)，利(lì)好债券(quàn)；同时股票市场中，对流动性敏感的(de)股(gǔ)票也(yě)将因(yīn)此受益。

　　川财(cái)证券首席经济学家陈雳则表示(shì)，在当前(qián)整个经济复苏的(de)大(dà)背景下，进一步释(shì)放市(shì)场流动性、活跃消费是(shì)一个重(zhòng)要的、阶段性目标，存(cún)款降息调厦门是几线城市呢节，对促销费(fèi)无疑有(yǒu)一定的引导作用。

　　关注三：压降银行存款成本(běn)是否(fǒu)大势(shì)所趋？

　　2022年四(sì)季度(dù)货币(bì)政策执行报告以及2023年一季度货政例(lì)会均表(biǎo)明，当前货币政策基(jī)调未变，“精(jīng)准(zhǔn)有力(lì)”仍是第一要求，而在此基础(chǔ)上也强(qiáng)调“着力支(zhī)持扩大内需，为实体(tǐ)经(jīng)济提供更有力(lì)支持”。从本(běn)次降息释放的信(xìn)号来看，是否意味着货币政策(cè)进一步(bù)宽松(sōng)？

　　对此(cǐ)，招商(shāng)基金李(lǐ)湛的看法是，货币政策充裕(yù)延续，但解读为边际再宽(kuān)松为时尚早。“本次调(diào)降意(yì)味着(zhe)当前(qián)长(zhǎng)端利率仍有下(xià)行空间，但(dàn)这一调降是针对银行(xíng)协定存款及(jí)通知存款利率自律上限，而非直接调降(jiàng)挂(guà)牌存款利(lì)率，存款利(lì)率(lǜ)下调并不等(děng)于政策利率就必(bì)须进行对等下调(diào)，市场不应视为降息的确(què)定(dìng)性(xìng)信号。”李湛称(chēng)。

　　在“精(jīng)准(zhǔn)有力”的货币政(zhèng)策(cè)之下(xià)，也(yě)有(yǒu)多方(fāng)观点提到，压降存(cún)款成本仍是大势所趋。国泰君(jūn)安董琦(qí)关(guān)注到，当前(qián)经济修复内生动(dòng)力依然不强，外需压力没有完(wán)全缓解(jiě)，货币政策将继(jì)续对经济修(xiū)复带来支撑(chēng)作用(yòng)，未来伴随(suí)经济修复，利率(lǜ)水平的调降还(hái)没有结束(shù)。

　　招商证券(quàn)银(yín)行(xíng)团队的观(guān)点也不谋而合——长期来看，存款利率(lǜ)下行仍是大势所(suǒ)趋。2023年经济有所复(fù)苏，进一(yī)步降(jiàng)低贷款利(lì)率(lǜ)的紧迫(pò)性不高，但银(yín)行(xíng)普遍(biàn)以量(liàng)补价，使得贷款价格战激烈(liè)，贷款利率很难上行。考(kǎo)虑到(dào)存(cún)量贷款重定价(jià)等(děng)影响，2023年银行息差压(yā)力增大，控制(zhì)存款成本成为当(dāng)务之急。中小银行(xíng)或有动(dòng)力主动(dòng)跟进下调存(cún)款利率。

　　展望未来货币政策的走向，上述大型银行(xíng)金融市场研究员(yuán)认(rèn)为，需要看到的是，目前(qián)经济处于(yú)修(xiū)复(fù)性复(fù)苏(sū)阶段，经济恢复仍需(xū)要适度(dù)货币环(huán)境支持(chí)，同时，国内经济(jì)复苏不平衡问题依然突(tū)出(chū)，要求货币(bì)政策支持精准(zhǔn)有力。预计下半年(nián)货币政策不会出(chū)现急转(zhuǎn)弯(wān)，延续稳(wěn)健货币政(zhè厦门是几线城市呢ng)策基调，在保持信贷总(zǒng)量适度增长，市(shì)场(chǎng)流(liú)动性合理(lǐ)充裕情(qíng)况(kuàng)下，更加倚重结构性(xìng)工(gōng)具，加大实(shí)体经济薄(báo)弱环节，重点新兴领域支(zhī)持，提升政(zhèng)策精准质效。

　　关注(zhù)四：老百(bǎi)姓和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协(xié)定存款、通知(zhī)存款利率自律上限(xiàn)将(jiāng)迎调整的同时(shí)，有市场观点担心，降息一方面有利于刺(cì)激消费以及缓和银行经营压力(lì)，但另一方面老百(bǎi)姓、企业手里的存款收益缩(suō)水了。在评价双方博弈观点(diǎn)之前，不妨先厘(lí)清通知存款及协定存款两个(gè)概念的定(dìng)义(yì)。

　　通知(zhī)和协(xié)定(dìng)存款介于(yú)定活(huó)期存款之(zhī)间，利率(lǜ)高于活期存款，但比定期(qī)存(cún)款存取(qǔ)灵活，两者的(de)共同(tóng)优点是，在保持资金灵(líng)活(huó)使用的同(tóng)时，提高利息回报(bào)。其(qí)中(zhōng)：

　　通知存款是活(huó)期存款的一种(zhǒng)，主要(yào)有(yǒu)1天和(hé)7天两个期限，支(zhī)取时需(xū)提前(qián)1天或7天通知银行，即可按实际存期及支取(qǔ)日相应币种(zhǒng)档次利(lì)率计付利(lì)息，个人和企业(yè)均可以办理(lǐ)。当前(qián)1天和7天期通知存款的(de)基准利(lì)率(lǜ)分(fēn)别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指(zhǐ)企事(shì)业单位(wèi)在银行开(kāi)立一(yī)个具有结算和协(xié)定存款(kuǎn)双重功能的协定存款(kuǎn)账户，并约定基本存(cún)款(kuǎn)额度，由银(yín)行(xíng)将协定存款账户中(zhōng)超过(guò)该额(é)度的(de)部分按协定存款利率单(dān)独(dú)计(jì)息的(de)一种存款方(fāng)式。协(xié)定存(cún)款性质介(jiè)于活期(qī)和定期存(cún)款(kuǎn)之间，只面向企业(yè)办理，期(qī)限最(zuì)长为(wèi)1年。当前，协定(dìng)存款的(de)基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)属于对(duì)公业务，通知存款(kuǎn)既有对公业(yè)务，也(yě)有个人(rén)业务，但(dàn)都有一定的(de)存款(kuǎn)门槛。基于此(cǐ)，粤开(kāi)证券首(shǒu)席经济(jì)学家(jiā)罗志(zhì)恒提出(chū)的观点是，总体来看(kàn)，协定存款和通知存款(kuǎn)基(jī)本上以对公活期存款为主，对一般老百(bǎi)姓的影响不大。对于企业来说(shuō)，会有(yǒu)一定的(de)利息(xī)损失，但(dàn)若(ruò)存贷(dài)款利率(lǜ)都能有所下调，也有助于刺(cì)激企(qǐ)业投资并降(jiàng)低融(róng)资成(chéng)本(běn)。

　　此外记(jì)者也(yě)注(zhù)意到，央行最新数(shù)据显示，4月份人民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元(yuán)，其中，住户存款减少(shǎo)1.2万亿元，非金融企(qǐ)业存(cún)款减(jiǎn)少(shǎo)1408亿(yì)元。进一(yī)步来看，存款利率调(diào)降是(shì)否会刺激超额储蓄流(liú)出？

　　国泰(tài)君(jūn)安(ān)董琦(qí)表示，这一传导过程并非一(yī)蹴而(ér)就，且需要(yào)总(zǒng)量政策继续支撑。经(jīng)济当前(qián)依然需要休养(yǎng)生息，特别(bié)是在(zài)前(qián)期服(fú)务业修复后，与(yǔ)制造业产生循环，带动(dòng)收入预期改善，最终(zhōng)才会带动居民与企(qǐ)业储蓄流出。

　　长远来(lái)看，招商(shāng)基(jī)金(jīn)李湛的(de)建议(yì)是，应辩证看待本次降(jiàng)息。疫情以来(lái)，企(qǐ)业及居(jū)民(mín)形成了一(yī)定规(guī)模(mó)的超额储蓄，降息可以降低企业、居民(mín)的储蓄意愿，引(yǐn)导企业加大投资、居(jū)民增加(jiā)消费(fèi)，促进经济复苏(sū)。“只(zhǐ)有经(jīng)济(jì)复苏斜率提升，企(qǐ)业、居民对后续(xù)的收入信心才(cái)会回升，进而(ér)形成储蓄转(zhuǎn)化为投资、消费，再形成增厚企业、居民收入(rù)的(de)良性循环。”李湛表(biǎo)示。

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