核(hé)心(xīn)观点:在当(dāng)前经济恢复(fù)的不确定(dìng)性下，高股息策略有(yǒu)望以其确定的股息收(shōu)入(rù)和较高的安全边际为投资者提供不错的收益。而基本面稳健，分红率高而稳(wěn)定，估值处于(yú)历史低位，银行板块将成为高股息策略的(de)理想增配板块。

　　高(gāo)股息策略(lüè)是(shì)以股(gǔ)息率为投资(zī)要素，选择股息率较高(gāo)的(de)股票并长(zhǎng)期(qī)持有的投资策略。高股息(xī)率一方(fāng)面(miàn)意味着公司有(yǒu)较高(gāo)的股利(lì)支付(fù)率(lǜ)，投资(zī)者每年可(kě)以(yǐ)获得较高的(de)股利收入作(zuò)为绝对收益，另(lìng)一方面意味着公司估值较低(dī)，因此(cǐ)具备一(yī)定的安(ān)全边际，而(ér)且投资的成本(běn)相对(duì)较低，长期持有还可以节税。从历(lì)史(shǐ)表现上来看，高股息策(cè)略的安全性(xìng)较高，在市场下行阶段更(gèng)加抗跌，防御性更(gèng)强。从当前(qián)宏观经(jīng)济的(de)角度来看，疫(yì)情三年后经济恢复(fù)仍然(rán)有较大(dà)的不(bù)确定性；从大类资产的(de)投资收益来(lái)看，目前可投资的资产不多，收(shōu)益率在下行。因此以银行板块为代表的高(gāo)股息策略有望取得相对不错(cuò)的收益。

　　高股(gǔ)息(xī)率想(xiǎng)要(yào)取得较好的收益就需(xū)要满足以雪花秀适合四十岁女人吗，雪花秀适合四十几岁的女人用吗下几个条件：1）在分子部分也就是股息端需(xū)要有一贯较(jiào)高而且稳定的分红率；2）有(yǒu)稳(wěn)定股(gǔ)息的前提就是行业基(jī)本面需(xū)要稳定；3）在分母部分也就(jiù)是(shì)股价端(duān)估(gū)值低(dī)，因此(cǐ)安(ān)全边(biān)际比较高，下降(jiàng)空间有限，波动性较低；4）公司(sī)最好有一定的成长(zhǎng)性，股价(jià)有进一步提升(shēng)的(de)可能(néng)

　　而银行板块恰好满足以(yǐ)上条(tiáo)件(jiàn)：1）上市银行过去三年的现金(jīn)分红率整体都在(zài)24％以上，其中(zhōng)大(dà)行最高(gāo)，其次是股份行和城商行，农商行(xíng)相对低(dī)一些。2）银行高(gāo)分红的背后也离不开经(jīng)营业绩的稳(wěn)定。从(cóng)2023年一(yī)季(jì)度来看，上市银行整(zhěng)体营收(shōu)同(tóng)比(bǐ)+0.6％，在一季度集(jí)中(zhōng)迎来资雪花秀适合四十岁女人吗，雪花秀适合四十几岁的女人用吗(zī)产重定价的情况下能(néng)够保持正增殊为不易(yì)。上市银(yín)行整体净利润同比+2.3％，行业利润增速高雪花秀适合四十岁女人吗，雪花秀适合四十几岁的女人用吗于营收，拨备与税收(shōu)优惠共同贡献利润释放。预(yù)计随着(zhe)大行重定价的压力过去(qù)以及二三(sān)季度农商行(xíng)小微(wēi)投放旺季(jì)的到来，资产端收益率将会(huì)逐(zhú)步企(qǐ)稳，而(ér)中小银行存款利率的(de)下行和理财资金赎(shú)回的(de)趋(qū)缓(huǎn)也(yě)会使得负债成(chéng)本有望(wàng)进一(yī)步(bù)下行，净息差预计会在(zài)下半年提(tí)升(shēng)。资产(chǎn)质量方面银行板块处(chù)于历史较优水平，上(shàng)市银行不良(liáng)率继续环比下降(jiàng)，基本处在2014年来历史低(dī)位，拨备覆盖率(lǜ)维持在245％的高位。3）目前银行(xíng)板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板块中最低的。而从2010年(nián)到现在的历史(shǐ)数据来看，银行板块的(de)PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平(píng)。因(yīn)此银(yín)行板块的配置安全边际和性价比较(jiào)好，作为(wèi)低且(qiě)稳定的分母也(yě)保证了(le)其比(bǐ)较(jiào)高(gāo)的股息率。4）银行板块作为“国资含(hán)量”比较高的(de)板块，从去年底开始监(jiān)管(guǎn)开始(shǐ)提(tí)出中特估后有比较(jiào)不错的(de)表现，国资持股(gǔ)比例和(hé)今年以来的涨幅也有43％的(de)正相关(guān)性(xìng)，中(zhōng)特(tè)估有(yǒu)望为投资(zī)者带来除稳定股息收(shōu)益外的附加(jiā)资本利(lì)得。

　　风(fēng)险提示事件(jiàn)：经济下滑超预期，经(jīng)济恢复(fù)不及预期。

　　摘要选自中泰证(zhèng)券研究所研究报告(gào)：《银行(xíng)板(bǎn)块与高股息策(cè)略(lüè)：稳定收益的(de)溢价(jià)》

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