国(guó)内“五一”假期(qī)来了，但海(hǎi)外市场风险依旧不容忽视。在美国(guó)多项(xiàng)重要经济数据出炉后(hòu)，美联储也将(jiāng)召开5月议息会议，市场普(pǔ)遍预(yù)期将继续加息(xī)25BP。在(zài)利好利(lì)空(kōng)消息(xī)交织(zhī)下，节后市(shì)场走势将如何演(yǎn)绎？

　　美(měi)国(guó)第(dì)一共和银行股价已累计(jì)下跌90％以上

　　截至周(zhōu)五收盘，美国第一共和(hé)银行的(de)股价收(shōu)跌43.2％，盘中一度腰(yāo)斩，且多(duō)次触发停牌，原因是(shì)达成救助协议以维持(chí)该(gāi)银行运营的希(xī)望(wàng)在(zài)变得渺茫。该股今年已下跌90％以上。消(xiāo)息人士称，该银(yín)行很(hěn)有可能(néng)会(huì)被美国联邦储(chǔ)蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根据美媒(méi)报道，自美国第一共(gòng)和(hé)银行公布其(qí)第一季度(dù)存(cún)款下降40.8％至1045亿美元后，该(gāi)银行股(gǔ)价在接下(xià)来的两(liǎng)天内下跌超过60％，创下历史新低(dī)。目前包括来自美国联邦储蓄保险(xiǎn)公司、财政部和美联储的官员正在(zài)与其他银行进(jìn)行协调(diào)会议，为第一共和银行制定救助(zhù)计(jì)划。

　　美(měi)联储反省硅(guī)谷(gǔ)银(yín)行(xíng)倒闭，寻求大范围加(jiā)强银(yín)行规(guī)管

　　在当(dāng)地时间4月28日公布(bù)的内部审查(chá)报告中，美联储承认，对于(yú)上月硅谷银(yín)行的(de)倒(dào)闭案，美联储难辞其咎，倒闭既源于该行(xíng)自身风险管理(lǐ)薄(báo)弱，也和(hé)美联(lián)储的(de)审查督(dū)导(dǎo)行动拖沓有关。

　　美联储认为，银(yín)行(xíng)业审查员未能采取有力行动解(jiě)决硅谷银行(xíng)越(yuè)来越(yuè)多的问题。美(měi)联储负责金融(róng)业监管的副主(zhǔ)席(xí)巴尔（Michael Barr）在报告中称，审查员(yuán)未能充分认识到(dào)，随着硅谷银行的规模(mó)扩(kuò)大(dà)、复杂性增加(jiā)，该(gāi)行变得(dé)有多么不堪一击。他们的确发现了风险，却没有采取足够的措施，保证该行足够(gòu)迅速地解决(jué)问题。

　　报告中，巴尔总结硅谷(gǔ)银行倒(dào)闭有四大成因，其中三点(diǎn)都(dōu)和美(měi)联储(chǔ)监管不力(lì)有关。他说，美(měi)联储监管者的错误部分源于，特朗普执政(zhèng)时的金(jīn)融业改革(gé)普遍(biàn)放(fàng)松了对中等银(yín)行的规管(guǎn)。

　　巴尔还提到，美(měi)联储的文化(huà)转变似乎导致联(lián)储的监管变得更宽松。这些变化对付睡完就跑的男人，报复睡完就跑的男人体现(xiàn)在降低标准(zhǔn)、增加复杂性，以及监(jiān)管(guǎn)方式不够自信果断，它们阻(zǔ)碍了(le)有(yǒu)效的监管。

　　美联储认(rèn)为，其(qí)银行业审(shěn)查员(yuán)已经确定(dìng)了硅谷银(yín)行存在(zài)导致(zhì)其倒闭(bì)的一(yī)大问题——利率相关风(fēng)险，但美联储自(zì)身的(de)流程“过于审慎”，侧重在采(cǎi)取(qǔ)行(xíng)动以(yǐ)前累积过多的(de)证据。

　　美(měi)联储的数据(jù)显示，截至(zhì)倒闭时，硅谷银行收到31项(xiàng)监管机构的公(gōng)开审查报告或警告，数(shù)量(liàng)是(shì)其(qí)他银行的(de)三(sān)倍。报告称，随着硅谷(gǔ)银(yín)行(xíng)壮大，近些年美联(lián)储忽视了范围(wéi)更广的问题，比如该行多年来一(yī)直突破内部(bù)风险限(xiàn)制，其采用(yòng)的流动性指(zhǐ)标却显示，存(cún)款基(jī)础稳(wěn)定，其利率相关风险还被评为令人满意。

　　巴尔透露，美联储(chǔ)将重新审查，适用于资(zī)产(chǎn)超(chāo)过(guò)千亿美元银行的一(yī)系列规定(dìng)，包括压力测试和流动性要求，将(jiāng)重(zhòng)新评估，怎(zěn)样(yàng)监(jiān)督和(hé)监管一家银行(xíng)对利率流动性风险的(de)风(fēng)控。

　　巴尔说，硅(guī)谷银(yín)行倒闭表明，需要(yào)对范围更(gèng)广泛的(de)银行强化(huà)适用的标准，联(lián)储(chǔ)应考虑，让(ràng)更大范围的银行适用标准和的流动性规定。他(tā)呼(hū)吁(xū)，重新评估，对于(yú)超过25万(wàn)美元联邦保险上限的银行存款，监管方的处(chù)理方。

　　巴(bā)尔认为，美(měi)联储(chǔ)应(yīng)要求(qiú)更广泛的银行考虑到可出售(shòu)证券的未(wèi)实现损益，以便让(ràng)银行(xíng)的资本(běn)要求更好地匹配其财务(wù)状况和风险。他暗示，对资本规划和(hé)风险(xiǎn)管理不足的(de)公司，美联储可能(néng)增加资本或流(liú)动性的要求(qiú)，或者限制股票(piào)回购、股息(xī)支付或高管薪(xīn)酬。

　　美(měi)总统(tǒng)拜登批准(zhǔn)内华达州和(hé)佛(fú)罗里达州重大灾难声(shēng)明

　　据央(yāng)视新闻(wén)消息，根据美(měi)国白宫当地时间4月28日的声(shēng)明，美国总统拜登批准内华达州(zhōu)重大灾难声明，他下(xià)令为3月8日至(zhì)3月19日期间(jiān)受冬(dōng)季风暴(bào)影响的地区提供联邦援助。

　　此外，拜登还于(yú)27日晚批准(zhǔn)佛罗里达(dá)州重大灾难声明(míng)，他下令为4月12日至4月14日期间受严重风(fēng)暴影响的地区提(tí)供联邦援助。

　　联(lián)邦援助资金可在成本(běn)分担的基础上提供给州(zhōu)政(zhèng)府和(hé)符合(hé)条(tiáo)件(jiàn)的地方政(zhèng)府以(yǐ)及某些私人(rén)非(fēi)营利组织，用于受灾害影响地区的应急和修复工作。

　　欧盟与波兰等五国就乌克(kè)兰农(nóng)产品相(xiāng)关事宜达成原则性协(xié)议(yì)

　　据央视新闻消(xiāo)息(xī)，当地时间28日，欧盟(méng)委员会执(zhí)行(xíng)副主席东布罗夫斯基斯对外宣布，欧委会已与(yǔ)保(bǎo)加(jiā)利(lì)亚(yà)、匈(xiōng)牙利、波兰(lán)、罗马尼亚和斯(sī)洛伐克就(jiù)乌克兰(lán)农产品(pǐn)相(xiāng)关事(shì)宜达成原则性协议。

　　东布罗夫斯基斯表(biǎo)示，欧盟已(yǐ)采取行(xíng)动解决欧盟成员国和乌克(kè)兰农(nóng)民的担(dān)忧。具体措施包括推动波兰、斯洛伐克、保加利亚等(děng)国撤回针对(duì)乌农产(chǎn)品(pǐn)的单边措施。从欧盟层面对小麦、玉米、油(yóu)菜籽、葵花籽等4种(zhǒng)农产品实施保障措施。为(wèi)5个受影(yǐng)响的成员国农民提供1亿欧元的一揽子支持。此(cǐ)外(wài)，欧盟将继续推(tuī)进(jìn)包括葵花(huā)籽油等(děng)产品的倾销调(diào)查(chá)。欧盟将(jiāng)进一(yī)步确保乌克兰农产品通(tōng)过欧盟通道出口到其他国家(jiā)。

　　美国滞胀困(kùn)境(jìng)：经济(jì)继续(xù)放缓，通(tōng)胀依(yī)旧(jiù)高企

　　4月28日，美(měi)国商务(wù)部最新公布(bù)的数据显示，美国3月核心PCE物价指数同比上升4.6％，预估为4.5％，前值(zhí)为4.6％。同(tóng)时美(měi)国(guó)3月(yuè)核心(xīn)PCE物价指数环比上涨0.3％，与市场预期及前值持平。

　　据(jù)悉(xī)，剔除食品和能源的核心PCE物价(jià)指数是美联(lián)储青睐的通(tōng)胀指标之一(yī)。此次公(gōng)布的数据再度印证了美国(guó)通胀的居高不下，这加大(dà)了(le)美(měi)联储(chǔ)5月(yuè)再次加息的(de)可能性。报告公布后，美国短期利(lì)率(lǜ)期货小幅(fú)下跌，反(fǎn)映(yìng)出5月(yuè)份加(jiā)息25BP的可能性约为90％。

　　就在此前一天，美国商务部公(gōng)布的(de)一季度美国宏观(guān)经济数据(jù)显示，美国一季度GDP同比仅增(zēng)长(zhǎng)1.1％，大幅不及市场预期的2％，且(qiě)增(zēng)速较(jiào)前值2.6％显著放缓。而同日公布的一季(jì)度核心(xīn)PCE物价指数年(nián)化环比初值升至4.9％，超出市场预期的(de)4.7％及前值4.4％。

　　一(yī)德期货宏观贵(guì)金属分(fēn)析师张晨向期货日报记者(zhě)表示，上述数据显示出美国经济放缓但通胀水平依旧(jiù)高企的滞胀特征(zhēng)。不过，从美国(guó)GDP折年数同比数据来看，他认为一季(jì)度1.6％的增(zēng)速(sù)较(jiào)去年四(sì)季度0.9％的增(zēng)速(sù)出现(xiàn)明(míng)显回暖，显示出美国经济虽有放(fàng)缓，但韧性尚存。

　　“一季度美国GDP数据超预期放缓(huǎn)，坐(zuò)实了市场对于美国经(jīng)济衰退的忧虑(lǜ)，再加上目前(qián)欧美银行信用危机的尾部效(xiào)应持续存在，金融不稳定叠加经济景气下(xià)滑，一定(dìng)程度上削弱(ruò)了美联储(chǔ)货币(bì)政策(cè)的紧缩预期，同时增(zēng)加(jiā)了(le)下(xià)半年美联储(chǔ)降息的预期。”中信建投期(qī)货宏观贵(guì)金属分析师罗亮认为。

　　不(bù)过，他也(yě)表示，由于反映核心个人消(xiāo)费支出在内的一季度PCE通(tōng)胀(zhàng)数据持续(xù)上(shàng)升，再(zài)加上周五晚间公布的3月核心PCE数据也偏强，因此美联储5月(yuè)份加(jiā)息(xī)基(jī)本(běn)不(bù)存在悬念，此次GDP数据更多影响(xiǎng)的是年(nián)中美联(lián)储的政策(cè)变化。

　　5月(yuè)加息(xī)或“板上钉(dīng)钉”，此次会议还(hái)需关(guān)注什么？

　　金瑞期货宏观贵金(jīn)属分(fēn)析师吴梓杰认为，当前美联(lián)储货(huò)币(bì)政策面临抑制通胀(zhàng)以及(jí)宏观(guān)审慎两难的抉择。随着此(cǐ)前(qián)银行(xíng)业(yè)危机的爆发(fā)以(yǐ)及一(yī)季(jì)度经济的回落，美(měi)国当前经济的脆(cuì)弱性以及下行压力已经持续增加(jiā)，但是(shì)一季度核心(xīn)PCE同样(yàng)大幅超(chāo)过预期，显示出核心通胀黏性超预期。

　　“对于美联(lián)储来(lái)说，这意(yì)味着进行政策选择时(shí)不得(dé)不(bù)更加慎重。”吴梓(zǐ)杰预计，美联储5月大概率(lǜ)将会(huì)保持加息25BP的节奏，但在(zài)记者会(huì)上鲍威(wēi)尔表态或将更加注(zhù)重安(ān)抚市(shì)场(chǎng)情绪(xù)，强调对宏观(guān)风险的(de)把控，且对未来加息(xī)的态度或将更加谨慎。

　　张晨认为，目(mù)前(qián)市场已经对美联储5月(yuè)加息25BP作出了充分的计价。鉴于此(cǐ)次会议并(bìng)无(wú)最(zuì)新(xīn)点阵图和经济展望公布，因此(cǐ)会议重点(diǎn)在于利率决议(yì)声明及鲍(bào)威尔的会后发言两方面(miàn)。其中，在(zài)决议声(shēng)明(míng)方面，可(kě)重点观察(chá)措(cuò)辞调整变化情况，特别是(shì)能否出现“停止加息”相(xiāng)关暗示。而在会后的新闻发(fā)布会上，需要(yào)重点关注鲍威尔对于经济与(yǔ)通胀前景、后续货币政策以(yǐ)及银行业(yè)危机(jī)引发的信(xìn)贷(dài)收缩等方面的观(guān)点论述。特别是如果出现“停止加息”等明显鸽派(pài)暗示，则(zé)无(wú)论对于商品市场还(hái)是权益市场而(ér)言，均(jūn)构成短期提(tí)振。

　　罗亮认(rèn)为，此次美联储会议(yì)需要关(guān)注三个方面：一是考虑到通胀的(de)顽(wán)固性(xìng)，美联储是否会透露其愿(yuàn)意容忍更高水(shuǐ)平的通胀；二是美联(lián)储对于(yú)目前金(jīn)融以及经(jīng)济风险的判断，到底(dǐ)是(shì)短期风险还是长(zhǎng)期风(fēng)险；三是(shì)美联储未(wèi)来(lái)的(de)货币政策预(yù)期，比如是否透露下(xià)半年(nián)将降息或(huò)者不降息。

　　他认为，如(rú)果美(měi)联储依(yī)然偏鹰派，则(zé)预期风(fēng)险资产将继续回(huí)调，美债利率曲线(xiàn)会加深(shēn)倒挂的(de)程度(dù)，对市(shì)场而言偏负(fù)面；如(rú)果美联储偏鸽派，那市场风险偏(piān)好会再度上升，美元指数预计显(xiǎn)著下行，贵金(jīn)属(shǔ)将(jiāng)领涨资产。

　　吴(wú)梓杰表示，由于当前市场对5月加息25BP已经计价较为充对付睡完就跑的男人，报复睡完就跑的男人(chōng)分，预(yù)计加息结(jié)果(guǒ)不(bù)会引起(qǐ)市场较大波动，但(dàn)是对于6月及以(yǐ)后偏鹰的政(zhèng)策预(yù)期交易依旧不足。因此，他认为(wèi)本次会(huì)议(yì)上需(xū)要重点(diǎn)关注美联(lián)储声明以及鲍威尔在(zài)记者会上对未来政(zhèng)策路径的展(zhǎn)望。“尤其(qí)是如(rú)果美联(lián)储意外偏鹰，比如表现出了6月仍将加息的倾向，则市场或(huò)将面临较大(dà)的冲击，相关风险资产有意(yì)外下跌的风险。”他说(shuō)。

　　贵金(jīn)属市场面临涨(zhǎng)跌两难局(jú)面

　　近(jìn)期(qī)美元指(zhǐ)数持(chí)稳，贵金属行情(qíng)则表现乏(fá)力(lì)。张晨认为(wèi)，4月(yuè)以来，欧美银行(xíng)业风险事件溢出影响逐(zhú)渐减弱(ruò)，市场对(duì)于(yú)美(měi)联(lián)储货币政(zhèng)策迅速(sù)转向的(de)乐观预期(qī)出现(xiàn)一定修正，贵金属市(shì)场出现高位振荡调整，但总体回(huí)调(diào)幅度有限。

　　当下(xià)来(lái)看(kàn)，他认为贵(guì)金属(shǔ)市场(chǎng)在利多、利空因素(sù)间来回拉扯。利多因(yīn)素方面，美联储(chǔ)加息临近尾声，对贵金属价(jià)格(gé)的压制边际减(jiǎn)弱。同时(shí)，美国经(jīng)济前(qián)景黯淡，债务上限悬而未(wèi)决以及银(yín)行业(yè)风险事件余波反复，不断激发市场(chǎng)避险(xiǎn)情绪。从更为宏观的角(jiǎo)度来看，全球“去美元化”方(fāng)兴(xīng)未艾，各国央行强化黄金资产储备功能，使得央(yāng)行“购(gòu)金潮”经久(jiǔ)不(bù)息。上述种种因素均对贵金属价格形成支撑。

　　而利(lì)空因素主要是(shì)，市(shì)场和美(měi)联储对于后(hòu)续货(huò)币(bì)政策之(zhī)间的(de)预期差，以及美(měi)国经济层面的韧性犹存。“特(tè)别是就业市场尽管过热态势有所缓和，但无论是新增非农就业人数还(hái)是失业率(lǜ)指标，还远(yuǎn)未触及经济(jì)衰退以及美联储货(huò)币政策转向的阈值(zhí)区间，这极有可能造成(chéng)通胀回归(guī)波折(zhé)反(fǎn)复，进而引发美联储货(huò)币政策前(qián)景预期摇(yáo)摆。”他(tā)说。

　　他预计，在5月美联储议(yì)息会议落地后的一段时间内，市场仍(réng)然会延(yán)续上述(shù)的修正走势，美联储还需在更(gèng)多数据指(zhǐ)引以(yǐ)及银行(xíng)风险事件落地(dì)后，再相机作出政策调整(zhěng)，而(ér)在(zài)此之前预计仍会延续当前“走一步(bù)看一步”的决策思路(lù)。而市(shì)场对于(yú)年内降息的乐观预期的修正(zhèng)空间(jiān)犹(yóu)存。

　　罗亮(liàng)认(rèn)为，目前贵金属市场的逻辑有两(liǎng)条主线(xiàn)：一是美国经济是否会陷入衰(shuāi)退，二是(shì)全(quán)球(qiú)贸易结算(suàn)体系下美元(yuán)的趋势压力(lì)。“过去20年，贵金属价格(gé)主(zhǔ)要锚定的是(shì)美债实际利率的变(biàn)化，但(dàn)是最近这(zhè)种联(lián)系正(zhèng)在脱(tuō)钩，央行(xíng)购金以及美元结(jié)算(suàn)体系(xì)的变化使(shǐ)得贵(guì)金属获得了(le)越来越多(duō)的金(jīn)融(róng)溢价。”整体来看，他认为目(mù)前贵金属(shǔ)多(duō)头(tóu)驱动的逻辑还没结束，且近期的表现也(yě)是(shì)易涨难跌。从资产配(pèi)置(zhì)的(de)角度来看(kàn)，仍推荐将贵金(jīn)属作(zuò)为(wèi)多头配(pèi)置(zhì)。

　　“当(dāng)前(qián)贵金属市场已经表现出了一定程度(dù)的易涨难跌。”吴梓杰表示，一(yī)方面，美(měi)国(guó)经(jīng)济下行以及欧美银(yín)行业(yè)风险带(dài)来的避险情(qíng)绪(xù)对贵金属(shǔ)价格仍(réng)有(yǒu)一定支撑，但边际(jì)减弱；另一方面(miàn)，美国通胀高位带来的加息预(yù)测，未能对贵(guì)金属形成有力的回落(luò)压(yā)力。因此，他预计贵金属市场整体仍(réng)以高位振荡为主，在基准(zhǔn)假(jiǎ)设下，贵金属交易主线将回归通胀逻(luó)辑。他认为，当前市场对于美联储(chǔ)降(jiàng)息的预(yù)期仍大幅领先美联储的官方预(yù)期(qī)，预(yù)计(jì)在高通胀压力下，市场(chǎng)对降息预期的修正(zhèng)或将带来金银价格(gé)的进一步回调。

　　市场(chǎng)人士提示，随着国内“五一(yī)”长(zhǎng)假(jiǎ)开启(qǐ)，还(hái)须警惕海(hǎi)外市场风险。

　　罗(luó)亮表示，近期宏观市场(chǎng)关键数据(jù)较多，导致市场情绪(xù)波澜起伏(fú)，同(tóng)时基(jī)本面因素也多空交织(zhī)，海外市场(chǎng)容(róng)易出(chū)现巨幅波动。同时，国内“五一(yī)”假期结束后，市场将(jiāng)直(zhí)面美(měi)联储5月利率(lǜ)决(jué)议落地(dì)，他(tā)预计美联储会议结果或将偏鸽，因此推(tuī)荐节后逐渐增(zēng)加风险资产的(de)头寸。

　　“鉴于(yú)国(guó)内‘五一’假期跨越5月美(měi)联储议息会议等重要(yào)事件，加(jiā)之银行(xíng)业(yè)危机(jī)及债务上(shàng)限(xiàn)问题悬而未决，投资者要防止过分(fēn)押注引发的风(fēng)险。假期后可关注贵(guì)金(jīn)属(shǔ)回落企稳情(qíng)况，可以逢低布局多单。”张(zhāng)晨表(biǎo)示(shì)。

　　吴梓杰也表(biǎo)示，由于国(guó)内(nèi)“五一”假期(qī)恰(qià)逢海(hǎi)外美联储会(huì)议(yì)这一(yī)关键时间(jiān)节(jié)点，投(tóu)资(zī)者若保留头寸过节，则要保(bǎo)持头寸(cùn)有足(zú)够(gòu)安全边际，以防“黑天鹅”事件带来冲击。他表(biǎo)示，节后贵金(jīn)属或(huò)将迎来更加明确的方向性行情，可根据美联储议息会议给(gěi)出的指(zhǐ)引，对(duì)贵金属进(jìn)行(xíng)相(xiāng)应布(bù)局(jú)。

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