金(jīn)融界5月16日消息 国(guó)新办今日上午举行4月份国民经(jīng)济运行(xíng)情况新闻发布会(huì)。现场(chǎng)有记者(zhě)提问(wèn)，4月(yuè)份CPI与PPI同比表现均(jūn)弱于预期(qī)，尤(yóu)其是PPI通缩加(jiā)剧，请问原因(yīn)有哪些？国(guó)家统计局如何(hé)看(kàn)待未(wèi)来(lái)的走势(shì)？

　　国家统计(jì)局(jú)新闻发(fā)言人、国民(mín)经济综合(hé)统计(jì)司司长付凌(líng)晖(huī)回应称，当前价格(gé)低位运行主(zhǔ)要是阶段性(xìng)的，当前中(zhōng)国(guó)经济不存在通缩，总的(de)来看，下阶段(duàn)也不会出现(xiàn)通缩(suō)。从CPI的(de)情况来看(kàn)，今年以来，CPI同比涨幅总体上是回(huí)落的(de)，4月份同比上涨0.1％，涨幅(fú)比上个(gè)月回(huí)落了(le)0.6个百(bǎi)分点，CPI走低(dī)主要是一些阶段性因素影响。

　　一是食品(pǐn)价格的(de)回落(luò)。随着气温的转(zhuǎn)暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场价格有所(suǒ)回落(luò)。同时，生猪市(shì)场供(gōng)应总体是充足的(de)。进入4月份以后，猪肉消费进入淡季(jì)，猪肉价(jià)格(gé)下行，也带动了(le)食(shí)品价格的回落。4月(yuè)份(fèn)，食(shí)品价格同(tóng)比(bǐ)上涨0.4％，涨幅比上月(yuè)回(huí)落2个百分(fēn)点(diǎn)。

　　二是(shì)能源价格(gé)降幅扩大。今年(nián)以来，受到世(shì)界经济复苏乏力(lì)、全球能源(yuán)价格总体上(shàng)趋于回落，对(duì)国内居民消(xiāo)费(fèi)汽柴油价格输出型影响显(xiǎn)现，4月份(fèn)CPI中，能源价格(gé)同比(bǐ)下(xià)降5.4％，比上(shàng)月(yuè)降幅(fú)有所(suǒ)扩大。

　　三是国内部分耐用消费品降价促销(xiāo)。今(jīn)年(nián)以来，受到汽车优(yōu)惠补贴政策去年(nián)底(dǐ)到(dào)期(qī)影响，国六B的排放标(biāo)准在今(jīn)年7月份切换，哪些人不适合穿老爹鞋，老爹鞋的优点和缺点车企降价促销力度加大(dà)，带动了价格(gé)的(de)下行(xíng)。我们看(kàn)到，4月份燃油(yóu)小汽车价格(gé)环比还在下降。

　　四是上年同期对比基数走高(gāo)。上年同期受到疫情冲击，猪(zhū)肉(ròu)价格进入到(dào)上涨周期等(děng)因素的影响，食品价格涨幅扩大。同时，由(yóu)于(yú)国际地缘政治冲突、全球(qiú)疫(yì)情影(yǐng)响，去年国际油价高涨，带(dài)动(dòng)了CPI中能源价格上(shàng)升。在这些因素共(gòng)同影响下，去年4月份CPI同比(bǐ)上涨2.1％，涨幅比3月份扩大(dà)0.6个百(bǎi)分点。

　　付凌晖指出，在价格中食品和能源由于受到(dào)短期因素影(yǐng)响，往(wǎng)往波(bō)动(dòng)会比较大，看价(jià)格(gé)总体的状况，更重要的(de)还要(yào)看核心CPI。从核心(xīn)CPI的(de)状况来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和(hé)上月相同，总体(tǐ)保持基本稳定。从核心(xīn)CPI目(mù)前的情况来看，目(mù)前0.7％的涨幅和疫情前相比还是(shì)偏低的，很重要的原因是(shì)服务需求仍在恢复中(zhōng)，相关(guān)价格涨(zhǎng)幅跟过去相比偏低。

　　他表示(shì)，随着经济社会(huì)恢复常态(tài)化运行，服务需求稳步扩大，旅游、交通、住宿、餐饮等价格涨(zhǎng)幅回(huí)升，带(dài)动服务价格(gé)涨幅有(yǒu)所扩大。4月份，服务价格(gé)同比上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百分点，连(lián)续两个月回升。未来(lái)随着服务消(xiāo)费需求带(dài)动增强(qiáng)，价格(gé)回升(shēng)也会推动核心CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看，今年以来(lái)受到国内外多(duō)重因素影响(xiǎng)，PPI同比降幅连续(xù)扩大，4月(yuè)份同比下(xià)降3.6％，主要影响因(yīn)素(sù)有以下几个：

　　一是国际输入性因素影(yǐng)响。我(wǒ)国部分大宗商品价格与国际(jì)市场联系比(bǐ)较紧密(mì)，今年以(yǐ)来受到世界经(jīng)济恢复乏力影响，国(guó)际大宗(zōng)商品(pǐn)价格走低、国(guó)内石油、有(yǒu)色(sè)价格出现下降，4月(yuè)份(fèn)石油和(hé)天然(rán)气开采业价格(gé)下(xià)降(jiàng)16.3％，化学(xué)原料和化(huà)学制品业价格下降9.9％，有(yǒu)色金属冶炼和压延加工(gōng)业价格下降8.6％。

　　二是部(bù)分行业市场需求不足。经济(jì)恢复常态化运行以后(hòu)，部分行业产能供(gōng)给充裕，但市场需(xū)求相对不足(zú)，价格有所下降。比如煤炭产(chǎn)能继续释(shì)放，进口持(chí)续(xù)增加，而电煤(méi)需求(qiú)季节性减(jiǎn)少，市(shì)场进(jìn)入淡(dàn)季，价格降幅有所扩大，4月份煤炭开采和洗(xǐ)选业价格下降9.3％。我国钢材产能比较充足，而市场需求(qiú)还在恢复中(zhōng)，价格出现下降，4月份黑色金属冶炼和压延(yán)加工业价格下降13.6％。

　　三(sān)是(shì)上年价格变动翘(qiào)尾下拉影(yǐng)响加大。4月份(fèn)上年价格翘尾影响是负2.6个百分点(diǎn)，比(bǐ)3月份下拉影响扩大0.6个百分(fēn)点。

　　从下(xià)阶段情况来(lái)看，国际输入性影响还会持续，国(guó)内市场需求仍在(zài)恢复中，部分工业品(pǐn)价格短期下(xià)行情况(kuàng)还会延续。但是随着国内(nèi)经济(jì)恢复，市场需求回暖，总的判断(duàn)，下半年PPI有(yǒu)望(wàng)逐(zhú)步(bù)回(huí)升。

　　央(yāng)行报告：当前我(wǒ)国经济没有出现通缩

　　值得注意(yì)的是，昨天(tiān)央行发布的一季度货币政策(cè)报告也提及通缩。报告提到，我国(guó)通胀水平处于温和区间。过去(qù)一年、五(wǔ)年(nián)和十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年以来物价涨幅阶(jiē)段性回落，主要(yào)与(yǔ)供需恢(huī)复(fù)时(shí)间差和基(jī)数(shù)效(xiào)应(yīng)有关。我国(guó)经济(jì)运(yùn)行开局良好，同时(shí)通胀保持温和，CPI涨幅逐月(yuè)下(xià)行，4月(yuè)涨幅(fú)降至0.1％，PPI近几个(gè)月运行在负值区间。

　　总(zǒng)的(de)看，若经济(jì)保持正常增长态(tài)势，CPI阶段性回落的影(yǐng)响不宜夸大。

　　本轮物价(jià)回落客(kè)观(guān)上有以(yǐ)下(xià)因素：

　　一是供给能力较强。在(zài)稳经(jīng)济一揽子政策有力支持(chí)下，国内(nèi)生产持(chí)续加(jiā)快恢复，PMI生产分(fēn)项保持在较高景气区间；农副产品生产稳定、物流(liú)渠道畅通，也(yě)保(bǎo)证了居(jū)民(mín)“菜篮(lán)子”“米袋(dài)子”供应充足。

　　二是需求(qiú)复苏偏(piān)慢。实(shí)体经济生产、分配、流通、消费等环节本身有(yǒu)个(gè)过程(chéng)，加之(zhī)疫情的“伤痕效应”尚未消退，居(jū)民超额储蓄向消费(fèi)的转化受收入分(fēn)配分化、收(shōu)入(rù)预期不稳等制约，特别是(shì)汽车、家装等(děng)大宗消费需求偏弱(ruò)。近期(qī)居民(mín)出(chū)现提前还贷现象，也一定程(chéng)度影(yǐng)响当期消(xiāo)费。

　　三是基数(shù)效应明显。去(qù)年国际(jì)油(yóu)价一(yī)度逼近140美元大(dà)关(guān)，今年(nián)以来已回(huí)落至80美(měi)元(yuán)附(fù)近，带动CPI交(jiāo)通(tōng)工具燃料(liào)和(hé)居(jū)住水电(diàn)燃料的同(tóng)比增速走低；疫情扰动使得去年3月(yuè)鲜菜价(jià)格(gé)反季节(jié)上涨，对今(jīn)年也(yě)存在高基数影(yǐng)响。GDP等(děng)宏观经济数据同(tóng)样(yàng)存在明显基(jī)数效应，去年二季度受疫(yì)情冲击GDP同比降至0.4％，低基数(shù)作用下(xià)今年(nián)二季度(dù)GDP增(zēng)速可能明显回(huí)升。

　　未来(lái)几个(gè)月(yuè)受(shòu)高基数等影响，CPI将(jiāng)低位窄幅(fú)波动。今年5-7月CPI还将阶段性保(bǎo)持低位，主要受去(qù)年同期CPI涨幅(fú)基本在2.5％左右的高基数影响。但(dàn)要看到，随着基数降(jiàng)低，特别是(shì)政策效(xiào)应将进一步显现(xiàn)，市场(chǎng)机制(zhì)发(fā)挥充分(fēn)作用(yòng)，经济内生动力也在增强，供需缺口(kǒu)有望趋于弥(mí)合，预计(jì)下半(bàn)年CPI中枢可(kě)能温和抬升，年末可(kě)能回升至近年均值水(shuǐ)平附近。

　　报告表(biǎo)示，当(dāng)前我国经(jīng)济(jì)没有出现通缩。通缩(suō)主(zhǔ)要指价格持续(xù)负增(zēng)长，货(huò)币(bì)供应量(liàng)也具有下降(jiàng)趋势(shì)，且通常(cháng)伴随经济(jì)衰退。我国(guó)物价仍(réng)在温和上涨，特别是核心(xīn)CPI同比(bǐ)稳定在(zài)0.7％左(zuǒ)右，M2和(hé)社融增长相对较快，经济(jì)运行持续(xù)好转，不(bù)符(fú)合通缩(suō)的特征。

　　中长期(qī)看(kàn)，我国经济总供求基本平衡，货币(bì)条(tiáo)件合理适度，居民预期稳定(dìng)，不存在长期通缩或通胀的基础。

　　国金(jīn)宏(hóng)观：通(tōng)缩讨论，可(kě)以(yǐ)休矣

　　一问：通缩(suō)大讨论？通缩是(shì)个伪命题，担忧(yōu)大可(kě)不必

　　物价是经济(jì)短周期波动的滞后(hòu)指标，不能仅以(yǐ)物价(jià)回落来评判(pàn)经(jīng)济进入“通缩”。过往经验(yàn)显(xiǎn)示，经济的周(zhōu)期性波动主要由(yóu)需求(qiú)驱动，物(wù)价跟(gēn)随需求变化(huà)而变化(huà)，使得物价变化滞后经济(jì)1-2季度(dù)左右；经济复苏初期，需求才(cái)刚刚开(kāi)始(shǐ)修(xiū)复(fù)，对价(jià)格的提(tí)振尚不(bù)明显，使得物价指标低位徘徊，例(lì)如，2015年初、2017年(nián)初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持续修复，显示(shì)经济处于复苏初期。以企业中(zhōng)长期资金来(lái)源刻画的有效社融(róng)增速，去(qù)年9月以来(lái)持续回升，由去年(nián)8月的(de)8.7％回升2.8个百(bǎi)分点至(zhì)今年4月的11.5％；按照有效社融变化领先经济(jì)2个季度左右的经验规(guī)律，本轮信用扩张会带动(dòng)经济(jì)在2023年初见底(dǐ)回升，1季度经济(jì)指标(biāo)已有所体现。

　　年(nián)初以来物价的回落，受基数、供给(gěi)和外(wài)需等影响较(jiào)大；伴(bàn)随拖累减弱(ruò)、需(xū)求修(xiū)复(fù)，CPI、 PPI或在(zài)年中前后(hòu)开始抬升(shēng)。除去年(nián)基(jī)数较高外，猪肉、鲜(xiān)菜等(děng)食品(pǐn)价格回(huí)落，及油、气(qì)价格回(huí)落等，对CPI、PPI的拖累(lèi)显著，而(ér)线下活动相关服务、衣着等(děng)价格逐(zhú)步抬升。伴随(suí)拖累(lèi)减弱(ruò)、需求(qiú)支撑增强，CPI即将底部回(huí)升、PPI在年中前后开始抬升。

　　二问：资金空(kōng)转加剧，政策托(tuō)底无用？周期(qī)启动，渐入(rù)佳境

　　经济复苏初期，资(zī)金(jīn)存(cún)在一定空转较为常见。经验显示，资(zī)金空(kōng)转多发生在经济回落(luò)、货币明(míng)显宽松阶段，部分资金滞留在金(jīn)融体(tǐ)系，使(shǐ)得M2-M1“剪刀差”扩大，去(qù)年(nián)底以来也有类似特(tè)征(zhēng)；有所不同的是，当前资金(jīn)多滞留(liú)在银行体系、而(ér)不是(shì)非银金融机构(gòu)，与居民理财回表、购房(fáng)偏弱带来的居(jū)民与企(qǐ)业之间信用派生偏少等紧密相关。

　　稳增长思路不同，使得信用派生驱动(dòng)和表(biǎo)征不同过(guò)往，企业有(yǒu)效信用派生自(zì)去年9月以来持续改(gǎi)善，而房地产相关融资拖累总体信用派生。传统周期下，信用扩张(zhāng)以房地产驱动为主，使得(dé)居民贷(dài)款增长明(míng)显快于企业(yè)；相较(jiào)之下，本(běn)轮信用(yòng)修复(fù)主要靠(kào)企业融(róng)资扩张，有(yǒu)效社(shè)融从去(qù)年9月开始(shǐ)持(chí)续回(huí)升，而居民信(xìn)贷一度拖(tuō)累社融回落。

　　本(běn)轮(lún)信用派生带来的经济效(xiào)应不同过往，有(yǒu)效信用派(pài)生对企业行为(wèi)的(de)支持已开始显(xiǎn)现。哪些人不适合穿老爹鞋，老爹鞋的优点和缺点rong>去年3季度以来，资金加速流(liú)向制造业，而房(fáng)地产相(xiāng)关融资显著弱于以(yǐ)往，使得制造业投资(zī)表现显著强于房地产；伴随融资的持续改(gǎi)善，企(qǐ)业资本开(kāi)支(zhī)在1季度有(yǒu)所扩大。但房地产“缺位(wèi)”，压低了(le)信用派生和(hé)经济增长的弹性。

　　三问：中(zhōng)观数据已现(xiàn)“疲态”？疫情“后遗症”或被过度渲(xuàn)染(rǎn)

　　高频指标报(bào)复性反弹后走弱，主要(yào)缘于(yú)场(chǎng)景恢复的“脉冲(chōng)”；但疫(yì)后“疤痕效(xiào)应”的存在，使得大家容易(yì)产生悲观(guān)情绪(xù)。疫情政(zhèng)策调整，放(fàng)大了“春节效(xiào)应(yīng)”带来的经济(jì)波(bō)动，部分高频指(zhǐ)标报复性反弹后出现走弱哪些人不适合穿老爹鞋，老爹鞋的优点和缺点的迹象。其中，偏消费端的活(huó)动多(duō)在2月底之(zhī)后(hòu)走弱，偏生(shēng)产端略晚一点(diǎn)，导致宏(hóng)观数据屡超预期的同(tóng)时，市场(chǎng)信(xìn)心反其道而行之。

　　内生动能的修复已(yǐ)然开始，消费(fèi)动能或被(bèi)低估(gū)，前半程靠居民出行和企业(yè)消(xiāo)费，后半程靠居民消(xiāo)费能(néng)力(lì)的恢(huī)复。出(chū)行意愿的持续改善、企业经营(yíng)活(huó)动正(zhèng)常化等(děng)，皆指(zhǐ)向场景恢复带(dài)来的消(xiāo)费修复持续性和弹性不宜低估；批发零售、住(zhù)宿餐饮等(děng)服务业，及稳(wěn)增长相(xiāng)关行业(yè)招工需求在(zài)逐(zhú)步修复，有助于推动收入与消费的正循(xún)环。

　　地(dì)产(chǎn)链(liàn)条的“积极(jí)”信(xìn)号也在累(lèi)积。地产大(dà)周期(qī)向下已(yǐ)是共识，地(dì)产链条修(xiū)复会弱(ruò)于传统周期(qī)；但小周(zhōu)期(qī)超(chāo)调(diào)后的修(xiū)复(fù)出现(xiàn)一些“积极”信号。1）高能级城市地产供给增多、质量改善，利(lì)于需求释放(fàng)、形成供需(xū)“正向循(xún)环”；2）中西部地区棚改加码（可(kě)比口(kǒu)径增长近60％）、中(zhōng)西部地(dì)区收入修复等，有利于(yú)稳定低能级(jí)城市需求(qiú)。