财(cái)联社5月(yuè)8日(rì)讯(xùn)（记(jì)者 闫军(jūn)）铁树开(kāi)花了！不(bù)仅仅是中国平(píng)安在4月27日迎来时隔8年(nián)的涨停，就在(zài)5月8日(rì)，中信(xìn)银行、中(zhōng)国银(yín)行也迎来涨停，而(ér)上一次涨停分别(bié)是13年(nián)前、7年前(qián)，邮(yóu)储(chǔ)银行更(gèng)是盘中刷新历史最高。

　　有市场观点(diǎn)将(jiāng)大涨归因为两份会议通知。

　　一是，5月11日(rì)“发现央(yāng)企投资价(jià)值促进央企(qǐ)估值回归”业务交流会暨国新(xīn)央企股东回报(bào)ETF宣介会即(jí)将举办；另外一(yī)份(fèn)则是沪市金融业主题(tí)座谈会(huì)，其中“在服务(wù)中(zhōng)国式现代(dài)化(huà)中(zhōng)促进金融业估(gū)值提升和(hé)高质量发(fā)展”成为重要议题。

　　中特估成为了市(shì)场较长一(yī)段时(shí)期的热(rè)门词，尽管披(pī)上了主(zhǔ)题、政策等色彩，底(dǐ)层逻辑是(shì)过去的A股市场对部分传(chuán)统行业(yè)国央企的严重低配(pèi)和(hé)低(dī)估(gū)。说到A股的低估值、高分红，银行(xíng)为(wèi)首的大金融板(bǎn)块首当其冲。上述5.11会议是为此前获批的央企(qǐ)股东回报ETF发行预热(rè)，会(huì)议作用显然被放大。

　　事实上(shàng)，不仅(jǐn)是两份会议通知的(de)推波助澜(lán)，“小作文(wén)”又来添油加(jiā)醋(cù)。一(yī)则无头无(wú)尾的所谓指导(dǎo)意(yì)见，要求“国企要做到1倍PB以(yǐ)上(shàng)”，捕风捉影(yǐng)，却获得极大的传(chuán)播。

　　低估值、高股息(xī)，在经济(jì)温和复苏(sū)预期之下，中特估银(yín)行概(gài)念获得资(zī)金(jīn)的青(qīng)睐。有了多重消息的(de)加持，暴涨顺理(lǐ)成章。

　　根据以(yǐ香港割让是什么条约谁签字，香港割让是什么条约多少年)往经验，大金融板块走(zǒu)强(qiáng)往往预示(shì)着行情(qíng)的结束，这一次历(lì)史是否会(huì)重演呢(ne)？多(duō)位受(shòu)访人士(shì)指出，这种单一衡量逻辑可能不再奏效，当(dāng)前(qián)市场，银行板块是作为“国资含(hán)量(liàng)”比较高的板块行进，从去年底开始监管开始提出中特(tè)估后有比较不错的表现，中特估有(yǒu)望持续(xù)为投资者带来(lái)除稳(wěn)定股息收益外的收益。

　　银行为首的(de)大金(jīn)融爆发

　　5月8日，银行(xíng)满屏大涨，中国(guó)银行、中信银行、西安(ān)银行涨停，农业(yè)银行、民生(shēng)银(yín)行(xíng)、工商(shāng)银(yín)行、浙商银行大涨超过6％，42只银行(xíng)股(gǔ)超过9成涨幅超过2％。有网(wǎng)友感慨：“你以为的大牛市(shì)is back，其实大牛市is bank。”从指数(shù)维度来看，银行板块大(dà)涨早已启动，银行指数（中信）近(jìn)5个交易(yì)日涨幅达(dá)到了9.42％。

　　此外，除(chú)了(le)银行板(bǎn)块，券商股(gǔ)也(yě)持续爆发，券商指数收盘涨幅(fú)超过2％。其中，中国银河领涨，盘中一度涨(zhǎng)停，近5个(gè)工(gōng)作日涨幅(fú)达到35.82％。

　　从(cóng)银行板块ETF涨(zhǎng)势来看，场内(nèi)10只(zhǐ)中证银行ETF涨幅明显，比如，天(tiān)弘中(zhōng)证银行ETF、富(fù)国中(zhōng)证800银行ETF、南方(fāng)中证ETF、华(huá)夏(xià)中证ETF、华宝(bǎo)中证ETF等多只基金涨幅(fú)超过(guò)4％，从资金流动(dòng)来看(kàn)，以规模最(zuì)大的华宝(bǎo)中证银(yín)行ETF为例，不(bù)仅当日收盘价创一年(nián)新高，全天成交量飙升超(chāo)过(guò)14亿元(yuán)，刷新(xīn)近两年来的(de)最高。

　　对于银行股的大涨，市场早有预期。睿郡资产(chǎn)合伙人董承非在5月(yuè)7日表(biǎo)示，在经济(jì)复苏(sū)不强(qiáng)劲情况下，原来(lái)看不起的那些低增速的(de)企业，现在反而(ér)显得难能可贵(guì)，因此被忽略高分红、深度价值(zhí)的企业反而受到追(zhuī)捧。

　　博时基(jī)金(jīn)权益投资一部(bù)基金经(jīng)理吴(wú)鹏也表示(shì)，银行股这波(bō)快速上涨，是其在估值极度低水平(píng)、股息(xī)率具备一(yī)定吸引(yǐn)力、持仓极度(dù)低配、基本面预(yù)期极(jí)度(dù)悲观(guān)等(děng)背(bèi)景下，配(pèi)合当前经济弱复苏整体回报率(lǜ)预期下(xià)行、中特估政策背景下(xià)的估值(zhí)修(xiū)复。

　　涨幅与(yǔ)成交(jiāo)量齐(qí)升，背(bèi)后仍是中(zhōng)特估逻(luó)辑

　　经过漫(màn)长的季节，银行股等来了久违的上涨，截至5月8日，自今年4月以来全(quán)市场42家上市银行中，有(yǒu)17家涨幅超(chāo)过10％，其中，中信银行涨幅(fú)近40％，中国银行涨(zhǎng)幅超过32％，民(mín)生、邮(yóu)储、农行、交(jiāo)行、西安等5家银行涨幅(fú)超过20％。

　　资金的流入(rù)量同样(yàng)可观，5月8日(rì)，银行ETF涨幅4.22％，收盘价创(chuàng)一年新高，全天成(chéng)交量飙升超(chāo)过14亿(yì)元(yuán)，也刷新近两年来(lái)的最高。中国银行龙虎榜数据显示，近三日沪股通累计买入5.65亿元并卖出10.74亿元，4家(jiā)机构累计买(mǎi)入11.37亿元。

　　银行股(gǔ)的大涨，正如吴鹏(péng)所言，估值(zhí)极度低(dī)水平、股息率(lǜ)具备一定吸引力、持仓极度(dù)低配、基(jī)本(běn)面预期极(jí)度悲观(guān)都是银行股上涨的逻辑所在。

　　具体而(ér)言(yán)，在估值上，截至目前(qián)，42家(jiā)A股银行的平均市净率(lǜ)为0.6倍左右。除(chú)了宁波银行和招(zhāo)商银行，其余银行均处于(yú)“破净”状(zhuàng)态。在这一轮估(gū)值(zhí)修(xiū)复中，有市(shì)场人士指(zhǐ)出，中字头银行目标价估(gū)值最保守看(kàn)到0.6，相当于2020年疫情前的估值位置，当前板(bǎn)块交易热度之(zhī)下目标价抬升至0.7-0.8，明显看到(dào)，资金(jīn)对资产质量、让(ràng)利(lì)实体经济容(róng)忍度提(tí)升(shēng)。

　　稳定的高分红(hóng)和高(gāo)股息是银行股相(xiāng)对于其他(tā)主题板块(kuài)更强(qiáng)的优势，据财通(tōng)证券研报，国(guó)有大行近五年分红(hóng)率基本(běn)稳定在30％左右，稳定分红符合价值投资(zī)和(hé)长期投资需(xū)要。近年(nián)来(lái)国有大行股息率也呈逐(zhú)年(nián)提升趋势平均股息(xī)率(lǜ)从2019年的4.85％提升至2022年的(de)5.83％。

　　而公募持仓占比(bǐ)极低(dī)也为调仓提供了空间，公(gōng)募“冷(lěng)”银行久矣，2023年一(yī)季(jì)度银行股(gǔ)占偏股(gǔ)型基金(jīn)仓位为1.96％，为(wèi)2016年三季度以来新(xīn)低，显著低于2010年以来均值。

　　华宝基金银行ETF基金经理(lǐ)胡洁就(jiù)向财联社(shè)表示，高股(gǔ)息策略以其确定的股息收入和较高的安全边际可以为投资(zī)者提供不错的(de)收益。而基本面稳(wěn)健、分红率高而稳定、估值处于历史低位的银行板(bǎn)块(kuài)是高股(gǔ)息(xī)策(cè)略(lüè)的理(lǐ)想(xiǎng)增配板块。与此(cǐ)同时，银行板块(kuài)在一季度是业(yè)绩低点(diǎn)。随着大(dà)行重定(dìng)价的压力过去以及二(èr)三季度(dù)农商行小微投放旺季的到来，资产(chǎn)端收益率将会逐步企稳，后续业(yè)绩有望改善(shàn)。

　　鹏华(huá)基金量化(huà)及衍生品投资部基金经(jīng)理余展(zhǎn)昌(chāng)也指(zhǐ)出，与海外银(yín)行(xíng)对比，在中(zhōng)特估背景下的国内(nèi)银行仍然具香港割让是什么条约谁签字，香港割让是什么条约多少年有(yǒu)较(jiào)好(hǎo)的投资(zī)机会(huì)。以国(guó)有大(dà)行为例，从PB角度而言，邮储银(yín)行的PB最(zuì)高在0.75倍左右，其他大(dà)行在(zài)0.5-0.6倍之(zhī)间，而(ér)海外(wài)绝大(dà)部分的银(yín)行估值都(dōu)在1倍PB以上。考虑到海(hǎi)外银行还(hái)有大量的(de)商誉，国内银行的估值水(shuǐ)平是偏(piān)低的，本身就(jiù)有比较大的修复空间。此外，他还指出，国企改革有望使得这些问题得到改善，从(cóng)而(ér)提高(gāo)银行(xíng)的利润增速(sù)，持续修复估值。

　　银行是否意(yì)味着(zhe)行情的结束？

　　随着证券、银行等大金融板(bǎn)块(kuài)的走强，有市(shì)场观点开始担忧市场行(xíng)情(qíng)告一段落。对此，市场(chǎng)人士认为(wèi)，站在中(zhōng)特估背景下去看金融股的爆发，并不能(néng)简单做出市场(chǎng)行情结束的结论。

　　吴鹏分析称，大金融板块过去被(bèi)当成行情结束(shù)的指标，其(qí)背香港割让是什么条约谁签字，香港割让是什么条约多少年后通常潜意识映射包括不限于大金融爆发(fā)往往(wǎng)代表市(shì)场没有别的方向、市场进入(rù)避险状态、大(dà)金融“吸(xī)血”严重等。但从当前的金融股走强来看，市场表现并(bìng)不(bù)存在(zài)上述(shù)问题。

　　首先，当(dāng)前大金融“吸血”效应并不强，比如银行板块近期大幅(fú)放量，成交量约(yuē)为600亿(yì)，作为(wèi)大市值的(de)板块，这一成交量与甚至部分中小市值板块成(chéng)交量相差甚远(yuǎn)。

　　其次，大金(jīn)融(róng)板块本次表现也(yě)不是单一(yī)的，放眼全市场，部分(fēn)港口(kǒu)、铁(tiě)路、建筑、电(diàn)力、石化等板块也表现较好，因(yīn)此不能单一地(dì)以过去大金融上涨作为单(dān)一比较。

　　吴鹏(péng)坦言，当(dāng)下(xià)较为极端(duān)的交(jiāo)易结构容易被表征(zhēng)为市场波动的前(qián)奏，但市场变量(liàng)影(yǐng)响较多、今年(nián)行情结(jié)构差(chà)异巨大，建议(yì)不(bù)要单一(yī)映射分析。

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