本周，沪综(zōng)指3400点关口之前虚晃一(yī)枪(qiāng)，以连(lián)跌6天的逼空形态洗(xǐ)盘，兔(tù)年收益消耗殆尽。乐观来看，A股下(xià)行更多是(shì)受中概股拖累，后市(shì)下跌(diē)空间不大(dà)。

　　中概股下跌(diē)拖(tuō)累A股急(jí)挫(cuò)

　　截(jié)至周四(sì)，兔年股市(shì)走过(guò)3个(gè)月行程，期间沪(hù)指仅(jǐn)上涨0.65％，似有“兔子(zi)尾巴长不了”之(zhī)叹(tàn)。其实(shí)，4月下旬行情看似(shì)疾风骤雨，大盘较4月(yuè)18日峰值仅缩水约3％，上行通道仍在。

　　A股缘何急跌？或是外(wài)围股市(shì)下跌的风险输入。作为(wèi)同股(gǔ)同(tóng)权(quán)的两(liǎng)地上市指数(shù)，恒生AH股A指数和H指数兔年涨(zhǎng)幅分别为1.7％和-0.7％，A股(gǔ)更胜一筹(chóu)。StockQ全球股市排行榜数据显示，截至周(zhōu)四(sì)，香港中企(qǐ)指数(shù)和恒生指数过去3个月(yuè)表现为(wèi)全(quán)球(qiú)垫底，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯达克(kè)中国金龙指数周二盘中低(dī)位(wèi)较2月峰值缩水24.7％。

　　中概股表现低迷，主因是(shì)美联储加(jiā)息在即，市场(chǎng)避学生党如何自W，如何自我安抚险情(qíng)绪上升，国际资金(jīn)从新(xīn)兴市(shì)场撤离(lí)。瑞士瑞联(lián)银行(xíng)日前将中国(guó)股(gǔ)票评(píng)级从高配下(xià)调为中性。从宏观面看，今(jīn)年首季，美(měi)国GDP年化环比增长1.1％，较上季放缓1.5个百分点(diǎn)。剔(tī)除食品和能源的核心PCE物价(jià)指数(shù)首季上升4.9％，去年(nián)四季度为4.4％。两(liǎng)大数据预示着美(měi)国滞胀隐(yǐn)忧未减，加(jiā)息势在必行。英(yīng)为财情的美(měi)联(lián)储利率(lǜ)观测器最新数据显示，5月4日加息25个基点至5％~5.25％的概率(lǜ)是(shì)85.3％。

　　当(dāng)滞胀(zhàng)风险显现，美国对策是(shì)：以1930年大萧条以(yǐ)来(lái)最快速度紧(jǐn)缩(suō)货币供应。美(měi)国3月M2货币供应量（未经季节性调(diào)整）为20.7万亿美元，同比下降(jiàng)4.05％，为历史最(zuì)大降(jiàng)幅，且(qiě)是连(lián)续第四个(gè)月(yuè)收缩(suō)。美联(lián)储加息导致金融资产盈利缩水，缩表则令流动性折价效应(yīng)加剧，在(zài)全球金(jīn)融市场催(cuī)生戴维(wéi)斯双杀(shā)现象。

　　中特估受追(zhuī)捧

　　助涨中字(zì)头(tóu)个股

　　美(měi)国银行业(yè)又一张(zhāng)骨牌崩(bēng)塌！第一共和银行股价(jià)周三盘(pán)中最多下跌41.23％至4.76美元（对应的(de)总市值为(wèi)8.86亿美元），较(jiào)2021年11月的历史峰(fēng)值缩水(shuǐ)约(yuē)97.85％。截至一季度末，其实(shí)际(jì)存(cún)款(kuǎn)较去年末减少约1020亿美元，缩水(shuǐ)约(yuē)57.8％。全球(qiú)银行业危机频现，让(ràng)A股机构不再(zài)抱团银行股(gǔ)，银行部分龙头股招(zhāo)行等承压，相较而言，工商银行兔(tù)年(nián)以来表现抢眼(yǎn)，A股股价(jià)上(shàng)涨9.5％。

　　招(zhāo)行和宁波银(yín)行股价兔(tù)年(nián)颓势，一是二者虎年最(zuì)后(hòu)3个月股(gǔ)价大涨(zhǎng)，涨幅透支了盈(yíng)利(lì)增速；二是“中国特(tè)色估(gū)值体(tǐ)系”开始风(fēng)行(xíng)，市场风格(gé)转换。但二(èr)者(zhě)市净率远高于行业均(jūn)值，难以赋予中特估概念中的回购(gòu)预期。

　　通达信数据显(xiǎn)示，中字头指数年(nián)内(nèi)上涨11％，强(qiáng)于同期上涨6.36％的(de)沪综指，年K线(xiàn)已是五(wǔ)连(lián)阳。其市盈率和市(shì)净率分别为11.63倍和0.8倍(bèi)，堪称(chēng)估(gū)值洼地，而沪深京(jīng)三市(shì)A股的(de)市(shì)盈率和市净(jìng)率中位数分别为49.29倍和2.43倍。

　　从政策(cè)面来看，让央(yāng)企国企估(gū)值回归市场(chǎng)均值，已是国家资本新战(zhàn)略。国家外汇局(jú)日前表示：“无论(lùn)从市盈率还是市净率(lǜ)等(děng)指(zhǐ)标看，当前A股的估(gū)值(zhí)相对偏低。”类似表态(t学生党如何自W，如何自我安抚ài)无疑是为中字头(tóu)股票点赞。

　　典(diǎn)型个股是，当(dāng)前(qián)总(zǒng)市(shì)值(zhí)取代贵(guì)州茅台成为市值(zhí)“一哥(gē)”的中国移动，流通(tōng)小盘+次新+绩优(yōu)概念让其成为中(zhōng)特估龙头。

　　五(wǔ)月预期下跌(diē)空间不大

　　股市“红五月”之说，源(yuán)自井喷(pēn)式牛(niú)市带来的(de)财(cái)富(fù)记忆。1992年(nián)5月21日(rì)，上交所放开15只股(gǔ)票的涨(zhǎng)跌(diē)幅限(xiàn)制，沪(hù)指当日大涨105.27％。1999年(nián)5月(yuè)19日，沪指(zhǐ)大涨4.64％，科技股主(zhǔ)导的(de)行情(qíng)拉开(kāi)序幕。

　　自从(cóng)1991年以来的32年里，沪指(zhǐ)全(quán)年和5月份上涨(zhǎng)的年份分别为18次和17次，二者同时上涨(zhǎng)的年份有11次。自2008年至去年的15年(nián)里，红五月(yuè)出现7次，占(zhàn)比(bǐ)为46.7％。期间5月和全(quán)年同(tóng)步飘红4次，5月(yuè)份这个风向标已不太灵光。相比之下，自从2008年以来(lái)，沪综指(zhǐ)4月(yuè)飘红5次，除(chú)了2008年当年下(xià)跌65.4％之外，其余年份(fèn)皆飘红。截至(zhì)周四(sì)，沪指4月份上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，全(quán)年飘(piāo)红概率不低。

　　以科(kē)技(jì)股为主题的红五月行情能否再现？关键在(zài)要看两点(diǎn)：一是年(nián)内上涨逾53％的互联网指(zhǐ)数能否维持强势(shì)行情。二是作为A股(gǔ)第二大(dà)行业指数，电(diàn)气设备板块能否企(qǐ)稳。该指数年内跌幅为(wèi)4％，总市值跌至5.48万亿元，较历(lì)史峰值(zhí)缩水35.5％，占全市场权(quán)重降低6.52％。不过，龙头宁德时代首季盈利增(zēng)长5.58倍，周四收盘较(jiào)周三低位上(shàng)涨(zhǎng)一成，或(huò)是(shì)否极泰来(lái)。

　　进(jìn)入4月以来(lái)，沪深两市单(dān)日成交始终维持(chí)在万亿(yì)元之上，市场(chǎng)人气并(bìng)未(wèi)退潮，只是风(fēng)格(gé)轮换在加速。鉴(jiàn)于大盘(pán)重新回到W形整理格局，后市即使考(kǎo)验(yàn)3200点附近的半(bàn)年线和年线关口(kǒu)，下(xià)跌空间亦不大。

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