金融界4月(yuè)27日消息  顶着(zhe)“港股白酒第一(yī)股(gǔ)”光环(huán)的珍酒李渡(dù)正式(shì)登(dēng)陆港交所，尴尬(gà)的是开盘(pán)直接暴(bào)跌16.82%，全天颓势尽显(xiǎn)，最终收盘下(xià)跌17.93%，报8.88港(gǎng)元/股(gǔ)，上(shàng)市第一天(tiān)市(shì)值就缩(suō)水(shuǐ)超过60亿(yì)港元，惨遭开门(mén)黑。

　　私募(mù)巨(jù)头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌上(shàng)交所后，至今没有酒企成(chéng)功(gōng)上市，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡是近(jìn)7年时间第一只实现资本上市的白酒股，目前西凤酒、郎(láng)酒、国台等均(jūn)止步于(yú)A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所IPO，发售价(jià)为每股10.82港元，筹资资金约(yuē)50亿港元，公开发售获超购1.94倍，一(yī)手中签率(lǜ)100%。值得(dé)注意的(de)是，不(bù)知道是出(chū)于何种考虑，此次(cì)珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡并没(méi)有引入基石投资者(zhě)。

　　三年时(shí)间狂(kuáng)砸15.77亿(yì)元(yuán)广告费(fèi)

　　公开资料显示(shì)，珍酒李渡是一家致力提供以酱香型为主的次高端白酒(jiǔ)产品的中国(guó)白酒公(gōng)司。珍酒李渡集团旗下包括珍酒、李渡(dù)、湘窖及(jí)开口(kǒu)笑(xiào)四大白酒品牌，覆(fù)盖酱香(xiāng)型、浓香型、兼(jiān)香(xiāng)型三(sān)大白酒品类。

　　招股书显示，按2021年收入(rù)计算(suàn)，珍酒李渡(dù)是中国第四(sì)大民营白酒公司(sī)，以(yǐ)及中(zhōng)国白酒行业中(zhōng)提供三种香型白酒的第三大(dà)公司(sī)。2020年到2022年，珍酒(jiǔ)李渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿(yì)元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润表现来看，珍酒李渡的增速在下降。

　　此外，珍酒李渡(dù)2020年到(dào)2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比也处于下风，“股王”贵(guì)州茅台2022年的毛利率超(chāo)过90%，而腰部的今世缘、口子窖(jiào)等(děng)企业毛利率也超过了70%。

　　导致毛(máo)利率(lǜ)的直接原(yuán)因之(zhī)一(yī)就是珍酒李渡的“豪横(héng)”的广告支出。财报(bào)显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售及经销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支(zhī)分(fēn)别(bié)为(wèi)2.42亿、6.69亿以及(jí)6.66亿，三(sān)年(nián)时间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡的存货正(zhèng)在逐步增加(jiā)。报告期内，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长趋势，存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)天数(shù)分别为517天、414.4天和612.8天。招(zhāo)股书解(jiě)释称(chēng)大部分存货为基酒，但仍然有不少(shǎo)针(zhēn)对(duì)其产销失(shī)衡的质(zhì)疑。

　　吴向东曾操盘(pán)金六福 身价230亿元

　　低于行(xíng)业的(de)毛利率和“豪(háo)横”的广告支出，这与珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡创(chuàng)始人(rén)吴向东的操盘(pán)手(shǒu)法密切相(xiāng)关。

　　声(shēng)名在外的“白酒教父”——吴向东是(shì)一名(míng)白(bái)酒行业的老兵。1969年，吴向东(dōng)出生在湖南醴(lǐ)陵的(de)一个普(pǔ)通(tōng)农村(cūn)家庭，1992年，在湖南省外贸学校毕业的吴向东，进入(rù)其姐夫(fū)傅(fù)军旗下新华联集团(tuán)工作。此后四年(nián)，他升至新华联集团董事、董(dǒng)事局副主(zhǔ)席(xí)。也是在(zài)此(cǐ)，吴向东正式开启了他的白酒(jiǔ)事(shì)业(yè)。

　　在傅军(jūn)的帮助下(xià)，吴向东在1996年拿下(xià)五粮液旗下川酒王的代理(lǐ)权(quán)，仅一年(nián)就将(jiāng)川(chuān)酒王(wáng)销(xiāo)量做到(dào)湖南第一。川酒王热销之(zhī)后，大量(liàng)仿冒产品涌现(xiàn)。同时(shí)，白酒(jiǔ)市场竞争白(bái)热(rè)化，下游经销商的日子(zi)越来越(yuè)难，吴向(xiàng)东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与(yǔ)五粮液签订了OEM代(dài)工协议，这是他在白酒业首创(chuàng)了一种新模(mó)式OEM，即贴牌代(dài)工模式，随(suí)后，金六(liù)福在这一年诞生了。

　　2001年，中(zhōng)国男足冲进世(shì)界杯，媒体将时任男足主教练的米卢誉为(wèi)神奇教练和好运福(fú)星。深谙(ān)营销(xiāo)的吴(wú)向东找来米卢担(dān)任金(jīn)六福形象180kg等于多少斤 180kg等于多少磅代言(yán)人(rén)。米卢穿着唐装，面(miàn)带(dài)微笑地(dì)说“中(zhōng)国(guó)人的福酒，金六福(fú)。”很长一(yī)段时间，金六(liù)福的广告(gào)投放(fàng)量都是全(quán)国第(dì)一。

　　在吴向东的广告(gào)轰炸下，金六福迅速成为国(guó)民白酒，高(gāo)峰期一天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘(pán)下，贵州酱酒(jiǔ)品(pǐn)牌珍(zhēn)酒、江西李渡(dù)，以及湖(hú)南知名白酒品牌湘窖和开口笑正(zhèng)式合并——珍酒李渡诞(dàn)生。

　　目前，吴向东实(shí)际控制(zhì)的金东集团旗下共有(yǒu)华(huá)致酒行(xíng)、华泽酒(jiǔ)业集团(tuán)（下辖金(jīn)六(liù)福、珍(zhēn)酒(jiǔ)等12个酒企）、金东投资三个产业板(bǎn)块(kuài)。涉足金融、文化旅游、新能源、互联网(wǎng)、酒业等多(duō)个产业。

　　靠卖白酒，吴向东也一举成为(wèi)湖南(nán)省(shěng)株洲市首富。2023年3月，胡润(rùn)研究院(yuàn)发布《2023胡润全球富(fù)豪榜》，吴(wú)向(xiàng)东(dōng)以230亿元(yuán)人民币财富位(wèi)列榜单第955位。

　　白(bái)酒(jiǔ)还(hái)是会更好生意吗？

　　在(zài)前不久的第108届全国糖酒商品交易(yì)会(huì)上，阵阵(zhèn)寒意(yì)从会上传来。

　　4月9日，在糖酒会(huì)的相关论坛上，在酒水行(xíng)业颇为知名的盛初咨询(xún)董(dǒng)事长(zhǎng)王(wáng)朝成放出(chū)“重磅观(guān)点”：酒业整体将长期(qī)进入(rù)销量负增长(zhǎng)、收入低增长或0增长、利(lì)润低增长的(de)内卷时代，并且很可能刚(gāng)刚开始。

　　第(dì)一，2023年(nián)是行业的分水岭，从场景-量(liàng)价-集中度看趋势，真正的高端消费在疫情(qíng)场(chǎng)景中(zhōng)并没有太受影(yǐng)响，次(cì)高端库存(cún)仍(réng)未(wèi)消化(huà)，区域酒(jiǔ)借助(zhù)消费恢(huī)复较快。高端的恢(huī)复(fù)没有(yǒu)看到更强的动力，仍(réng)然在低(dī)位徘(pái)徊，一(yī)二季度上(shàng)市(shì)公司业绩(jì)会(huì)出现增速(sù)放缓和进一(yī)步分化。

　　第二，从白(bái)酒供需-库存周期看(kàn)趋势，现(xiàn)在存(cún)在三个(gè)矛盾：一是产区和供需的矛盾，大产区都在扩产能，但销(xiāo)量在下(xià)降；二是名酒企(qǐ)业都在向下扩展产(chǎn)品线，和地方酒厂(chǎng)会产生矛盾；三是名酒企业渠(qú)道(dào)重(zhòng)心下移，和地(dì)方酒企的(de)渠(qú)道有(yǒu)矛盾。

　　其具体表现是(shì)：2022年白酒行业销量为671万吨(dūn)，而2016年是1305万(wàn)吨，行业600万吨(dūn)消失的主要是(shì)100块钱以下的(de)价位带(dài)，其原因在于城市化(huà)，大(dà)部分劳动人口从农村转移到城市后(hòu)，消费习(xí)惯变了，导致未(wèi)来(lái)升级空间基数变小；超高端从5万(wàn)吨上涨到(dào)10万吨(dūn)，次高端（售价在300-800元(yuán)）的(de)量至少涨了(le)两倍。

　　他给出了一组各价格带白酒节前和节后的终端(duān)进货(huò)量数据。其中：2000元(yuán)以上相关(guān)产品(pǐn)下降19%，节后上(shàng)涨12%；800~2000元相关产(chǎn)品下降15%，节后下降(jiàng)7%；500~800元高线次高端(duān)相关产品节前下降(jiàng)41%，节后下(xià)降20%；300~600元(yuán)次高端价格节前下降23%，节(jié)后上(shàng)涨(zhǎng)9%；100~300元(yuán)中高(gāo)端节前(qián)下降4%，节(jié)后(hòu)上(shàng)涨12%；100以下(xià)中低(dī)端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股(gǔ)白(bái)酒第一(yī)股”珍(zhēn)酒李渡未来(lái)走向(xiàng)何方(fāng)让我(wǒ)们拭目以待。

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