财联社6月(yuè)3日(rì)讯（编辑 刘越(yuè)）啤酒行业具备(bèi)明显的(de)淡旺(wàng)季特(tè)征，其中Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为旺季。夏天历(lì)来(lái)是(shì)啤酒企业(yè)的“兵家必争之(zhī)地”，而年内火爆(bào)的淄博烧(shāo)烤一定(dìng)程度上助(zhù)力(lì)啤(pí)酒行业“淡(dàn)季不淡”，盛夏旺季更是值得投(tóu)资(zī)者(zhě)期待。

　　从一季度业绩(jì)来看，燕京啤酒以近74倍的同比增速“一骑绝尘”，青岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)、重庆啤酒、珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)的同比增速也分(fēn)别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤(pí)酒单季度(dù)营收(shōu)突破百亿元。但包(bāo)括百威亚太(tài)、兰州黄河和西藏发展在内的(de)外资系啤酒公司基本(běn)面仍(réng)然堪忧，业绩下(xià)滑或亏(kuī)损(sǔn)，本(běn)土(tǔ)与外资两(liǎng)大阵营的分(fēn)化明(míng)显。

　　去年消费整体偏低迷(mí)，啤酒行业则堪称一抹亮色。民生证券王言海5月8日发布的(de)研报指出(chū)，2022年啤酒板块(kuài)营收稳增、归母(mǔ)净利润高增；2023年(nián)伴随疫情扰动(dòng)褪去(qù)，下(xià)游(yóu)场景逐步(bù)复(fù)苏，叠加成本压(yā)力边(biān)际(jì)缓解，23Q1营收、利(lì)润相比去(qù)年(nián)同(tóng)期(qī)明显(xiǎn)提速。国盛证券符(fú)蓉预计2023年将是啤(pí)酒龙头弱势区域持续(xù)扭(niǔ)亏、释放利润(rùn)的(de)一年。

　　外资(zī)啤酒在中国市场颓势明(míng)显 大鱼吃(chī)小鱼后“五强(qiáng)争霸(bà)”格局或成“一超(chāo)多强”？

　　从二(èr)级市场(chǎng)表现来(lái)看，华润(rùn)啤(pí)酒(jiǔ)和青岛啤酒自2020年(nián)阶段低点(diǎn)迄今股价(jià)累计最大涨幅(fú)分别达159%和187%，前者目前(qián)总市值超1600亿港(gǎng)元，后者总市值超(chāo)1300亿元(yuán)。燕京(jīng)啤酒、重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)和珠江啤酒股(gǔ)价同期累计(jì)最大涨幅分别达154%、335%和(hé)135%。值得注意的是，自(zì)2021年高点(diǎn)迄今(jīn)重庆啤酒股价跌(diē)近六成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世纪(jì)80年代中国(guó)实施“啤(pí)酒(jiǔ)专项工(gōng)程”后(hòu)，啤酒产业兴(xīng)起，北京的燕京(jīng)、上海的力波、福建(jiàn)的(de)惠泉、新疆的乌(wū)苏、兰州的黄河、重(zhòng)庆的(de)山城、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河南(nán)的金星、陕西的汉斯等(děng)，几乎(hū)每座(zuò)城(chéng)市都拥有(yǒu)自(zì)己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年(nián)，中国啤酒市场五强争(zhēng)霸，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威英博、嘉(jiā)士(shì)伯、燕京啤酒(jiǔ)的市场份额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的2021年，行业(yè)CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫(xīn)证券孙山(shān)山(shān)4月24日发布的研报罗列五(wǔ)大巨头的具体市场份(fèn)额(é)，华润啤酒(jiǔ)、青(qīng)岛啤(pí)酒、百威亚太（百威英(yīng)博子(zi)公司）、燕京啤(pí)酒、嘉士伯市占率(lǜ)分(fēn)别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山(shān)山指(zhǐ)出，我国(guó)啤酒行(xíng)业CR1市(shì)占率(lǜ)属于中等水平，市(shì)场(chǎng)集中(zhōng)度仍有提(tí)升空间(jiān)，待CR1市(shì)占率(lǜ)提(tí)升后头(tóu)部企业将有望进一步提升盈利(lì)水平。分(fēn)析(xī)人士(shì)指出(chū)，如(rú)果“大(dà)鱼(yú)吃大鱼”的市(shì)场趋势不变(biàn)，经(jīng)过(guò)一段时间(jiān)的此消彼长，持(chí)续多年的“五强争(zhēng)霸”格局，将演变为“一超多强(qiáng)”：华(huá)润啤酒把青(qīng)岛(dǎo)啤酒和百(bǎi)威英(yīng)博甩开，燕京(jīng)啤酒追上(shàng)来，形成1+3的主流啤(pí)酒(jiǔ)阵(zhèn)营(yíng)。

　　值得注意的(de)是，这几年，外(wài)资啤酒在(zài)中国市(shì)场(chǎng)颓势明显，百威(wēi)英博销量下滑，一手(shǒu)扶持的嫡(dí)系珠江啤酒2022年净利同(tóng)比下(xià)降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利(lì)润(rùn)增长(zhǎng)将低于去年的(de)水平，研报指出重(zhòng)庆(qìng)啤酒为嘉士伯在华(huá)运营啤酒资产唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国多个(gè)地区的销售权划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占据高(gāo)端如同坐(zuò)拥印钞(chāo)机？

　　分析人(rén)士指出，这(zhè)几(jǐ)年啤酒(jiǔ)行业的业绩增(zēng)长，多亏了(le)高端化。此前(qián)多年，高端啤酒(jiǔ)市场(chǎng)主要(yào)由外资(zī)啤酒(jiǔ)百威英博、嘉士伯(bó)、喜力等品牌牢牢(láo)掌控(kòng)。近(jìn)年(nián)来，本土啤酒开始(shǐ)发力。以销量最大(dà)的华润雪花啤酒为例，早年畅销大江南(nán)北的大绿棒子，现在已经很难(nán)见到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出，啤(pí)酒行业(yè)处于产业链(liàn)中游，对上(shàng)游成(chéng)本敏感，大麦、玻(bō)璃(lí)、易拉罐、瓦楞纸为影响啤(pí)酒成本主要材料；下(xià)游(yóu)终端议价能力较(jiào)强，进入存量竞争(zhēng)时(shí)代后，企业为向(xiàng)高端化转型(xíng)已多次实施(shī)提价(jià)举措。符蓉(róng)指出，2023年餐饮等现(xiàn)饮消费场景恢复将加(jiā)速(sù)各啤酒龙头产(chǎn)品结构优(yōu)化、加(jiā)速高端化进(jìn)程，2023年吨价提升幅度或不(bù)弱于成本催生普遍(biàn)提价的2022年。

　　整体性的提价，近几年时有发生。啤酒提价涨(zhǎng)幅、频次(cì)、企(qǐ)业(yè)参与(yǔ)数(shù)量(liàng)高(gāo)增，提价区域由部分到全国。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、嘉士伯等主流(liú)厂商(shāng)纷纷(fēn)提(tí)价，中高低档(dàng)均有所涉及。勇闯天涯出厂价提(tí)升0.5元左右，崂山啤酒零售价从3-4元提(tí)升(shēng)至5-6元，乐(lè)堡、重啤、乌苏提(tí)价3%-8%。就(jiù)在(zài)前(qián)几年(nián)，中国啤酒市场(chǎng)的产(chǎn)品价(jià)格(gé)稳定在(zài)3-5元区间，如今，已经整体进(jìn)入了6-8元价格带。甚(shèn)至，巨头们纷纷推出千元啤(pí)酒，华润音乐风格pop什么意思啊，pop 音乐风格啤酒的“醴”，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)的(de)“一世传奇”，百威啤酒的“大(dà)师传奇”，都(dōu)是为了(le)继续突破(pò)价格天(tiān)花板。

　　▌青(qīng)岛啤酒(jiǔ)：中档高端齐(qí)发力(lì) 高端化势(shì)能锐不可挡

　　华鑫证券指出，在百元级产品上，青岛啤酒(jiǔ)率先(xiān)在2020年率(lǜ)先推出“百年(nián)之旅”，售价388元，并(bìng)在2022年推出(chū)价值1399元的(de)“一世传奇”；超高端产(chǎn)品方面，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)布局(jú)丰(fēng)富，产品价(jià)位最高，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶(píng)。

　　西南(nán)证券(quàn)朱会振(zhèn)4月29日发布的研报指出，青岛啤酒(jiǔ)中档高端齐发力，高端(duān)化势能锐(ruì)不(bù)可当。产品(pǐn)端方面(miàn)，公司(sī)在坚持(chí)纯生系及(jí)经(jīng)典系“1+1”品牌战略基础上，进一步(bù)提升中档崂山品牌占比(bǐ)，并借(jiè)助(zhù)桶啤(pí)、白啤等高端产(chǎn)品放量，带动整(zhěng)体产品结构持(chí)续升级。随着23年现饮场景全面复苏叠(dié)加去年(nián)Q2以来(lái)低(dī)基数效应(yīng)，预计公司全年(nián)业绩(jì)将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购(gòu)喜力如虎(hǔ)添翼 但目前(qián)主要销(xiāo)量来自中低端产(chǎn)品

　　2019年，华润啤(pí)酒收购喜力中(zhōng)国正式完成交割。1863年(nián)创(chuàng)立于(yú)荷兰(lán)的喜力，旗下拥有上(shàng)百家(jiā)酒(jiǔ)厂(chǎng)，连(lián)续多年跻身世界500强榜单。而(ér)收购(gòu)方华润啤(pí)酒，满(mǎn)打满算也才30岁，借此拓展(zhǎn)高端市场。华鑫证(zhèng)券指出，华(huá)润啤酒高(gāo)端及超高端产品仅占其收(shōu)入占比17%，而经(jīng)济型（5元以(yǐ)下）产品收入占比达47%，表明目(mù)前市(shì)场(chǎng)更加认可、熟悉其经济型产品(pǐn)如(rú)勇闯天涯等，但(dàn)对其高端(duān)产品认知度或接(jiē)受度(dù)相对(duì)偏低。公司提价空间(jiān)较大，高端化完成后利润可期。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二(èr)次创业”新(xīn)篇章 借助(zhù)U8势能持续开拓市(shì)场

　　作为曾经国产啤酒行业的老大(dà)哥，燕京啤酒(jiǔ)近几年风光不在。不仅(jǐn)销售范围收缩不少，被雪花和青岛啤(pí)酒(jiǔ)甩开不(bù)说，2020年(nián)的营业额甚至(zhì)被(bèi)重庆啤酒反超。但燕京(jīng)啤酒去年业绩(jì)爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年(nián)一季度延续高增，净(jìng)利同比增(zēng)长近74倍。

　　分析人(rén)士认为，燕京啤酒突破增长瓶颈的(de)秘(mì)诀，是高端新品燕(yàn)京U8的成功营销(xiāo)，以(yǐ)及旗下燕京酒號社区小酒馆这种新零售业(yè)态的落地生根。中(zhōng)邮证券分(fēn)析(xī)师蔡雪昱4月21日研报(bào)指出，渠道反馈，U8一季度销量同增约50%，公司借助(zhù)U8势能(néng)持续(xù)开拓市(shì)场，推动(dòng)整体销量同(tóng)增13%至96.31万(wàn)千升(shēng)，同时(shí)带动公司(sī)吨价同增(zēng)0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称(chēng)，改革红利释放(fàng)正处起步阶段，旺季音乐风格pop什么意思啊，pop 音乐风格(jì)动销加速(sù)、成(chéng)本优化(huà)之下，公司业绩弹性将(jiāng)进一步加速。

　　此外，分析(xī)人士指出，精(jīng)酿啤酒目(mù)前属于蓝海市场，拥有巨大发展潜力及空(kōng)间，且目前(qián)行业格(gé)局未(wèi)定(dìng)，企业拥有(yǒu)弯道(dào)超车(chē)机会；基于(yú)精酿啤酒多元风(fēng)味发展趋势，产品风(fēng)味及应(yīng)用场景布局多元化(huà)企(qǐ)业，将更加能够顺(shùn)应精酿市场发展趋(qū)势，拥(yōng)有(yǒu)长期(qī)可(kě)持(chí)续发展潜力，并(bìng)有(yǒu)望成为行业新引领者(zhě)。

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