财(cái)联社(shè)记者(zhě)近期(qī)从行业内了解到，信贷市场需(xū)求低(dī)迷持续之(zhī)下(xià)，部分银行(xíng)出现了贷款最优惠利(lì)率(lǜ)与同期理财收益率(lǜ)倒(dào)挂(guà)或接近倒挂的(de)罕见现象。

　　“我们个贷最低已经到年化(huà)3.65％左右了，但投放依旧比较难。房贷(dài)和前十(shí)年比那都是放不出去的。”4月(yuè)25日，中部一家大型(xíng)城(chéng)商(shāng)行相(xiāng)关负责人对财联社记者说(shuō)。

　　这(zhè)种情况并非个(gè)案。4月26日，财联社(shè)记者向兴业、广(guǎng)发(fā)等多家银行(xíng)了解到，当前抵押(yā)贷款最(zuì)优惠利率(lǜ)区间(jiān)为(wèi)3％-3.85％之间(jiān)。与(yǔ)一季度情况相比(bǐ)，贷款利率(lǜ)水平(píng)仍在进一步下滑。

　　而普益标准(zhǔn)监测数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场共(gòng)新发了661款理财产品，环比增加22款，其中(zhōng)86款为开放(fàng)式产品，其平(píng)均业绩比(bǐ)较基准为(wèi)3.46％，环比下跌0.07个(gè)百分点；575款为(wèi)封闭(bì)式产品，其平(píng)均业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日，一家头(tóu)部银(yín)行理财子负责人对财联社记者(zhě)表示，正常情况下贷款(kuǎn)利率要(yào)高(gāo)于理财收益，否则会(huì)形成套利空(kōng)间。近期出现的收益率(lǜ)倒(dào)挂的情况的确多年来少见。这种情况本(běn)质上(shàng)反(fǎn)映实体经济需求不足(zú)，资(zī)金可能在(zài)金融市场空转的信(xìn)号。

　　走低的(de)贷款利(lì)率VS走高(gāo)的理财收益率

　　4月23日，央行(xíng)国际司(sī)司(sī)长金中夏对(duì)外表示，人民银行认真贯彻(chè)党中央、国务院(yuàn)决策部署，采取了很多(duō)措施做好金融支持稳外贸工作。首先(xiān)是降(jiàng)低实体经济(jì)融资成本。2022年，我国企业贷(dài)款加权平均利(lì)率同比下降了34个基点(diǎn)，仅(jǐn)4.17％，这在历史(shǐ)上是比(bǐ)较(jiào)低(dī)的水(shuǐ)平。

　　而上周(zhōu)，央行一季度(dù)金(jīn)融统计(jì)数(shù)据发布会上(shàng)公布的数据显(xiǎn)示，3月(yuè)份银行体(tǐ)系新发企业贷加权平均利率同比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行体系新发企(qǐ)业贷款加权平均利率水平，并没有(yǒu)考(kǎo)虑区域差异。财联社(shè)记者注意到，在部分资金(jīn)充裕的一线城(chéng)市(shì)利率水平下沉更(gèng)快，比如央行营管部(bù)早在2月(yuè)份(fèn)即(jí)表示(shì)，去年(nián)12月份，北京地(dì)区新发放企(qǐ)业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际(jì)最新(xīn)报告分析认(rèn)为，一季度的贷款需求非(fēi)常好，央行今年一季度公布的贷(dài)款需求指数飙升(shēng)，达到78.4，还是2012年下半(bàn)年以来的最高值。但最近贷款需求有下降趋势，如近期票(piào)据转贴现利率下降(jiàng)，表示银行(xíng)贷(dài)款需(xū)求较差，需要购买(mǎi)票据来填(tián)充(chōng)贷款(kuǎn)蜜蜡哪里产的最好，中国蜜蜡产地哪里的最好的额度(dù)。

　　与新发(fā)放贷款市场(chǎng)当前的不景气形成鲜明对比(bǐ)的是(shì)，一季度理财(cái)市(shì)场的收益率却在节节回升(shēng)。普(pǔ)益标(biāo)准数据显示，截至(zhì)2023年1季度末，理财公司存续理财(cái)产品14892款，占全市场存(cún)续理财产品的44.03％。理财(cái)公司存续开放式固收类理财产(chǎn)品（不含现金(jīn)管理类产品）的近1个月年化收益率的(de)平均(jūn)水(shuǐ)平为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百(bǎi)分点。

　　国金固收(shōu)最新数据显(xiǎn)示，4月24日封闭(bì)式理(lǐ)财平(píng)均基准利(lì)率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期AAA级(jí)中票(piào)、存单利(lì)差(chà)走阔。

　　即便与(yǔ)新发理(lǐ)财产(chǎn)品收益率相比，当前银行(xíng)新发贷款的(de)利率也(yě)不占优。普益标(biāo)准(zhǔn)监测数据显示，上周(zhōu)（4月(yuè蜜蜡哪里产的最好，中国蜜蜡产地哪里的最好的)17日-4月23日）全市(shì)场新发(fā)理财产品中，开放(fàng)式(shì)产品平(píng)均业绩比较基(jī)准为3.46％，封闭(bì)式产(chǎn)品(pǐn)平均业绩比较基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资金出现空转套利(lì)可能(néng)

　　多位受访金(jīn)融行业(yè)人(rén)士对记者表示，当前新发贷款利率和理财收益率之间出现倒(dào)挂是多年来(lái)罕见(jiàn)的情(qíng)况。部分(fēn)人士认为(wèi)，应该(gāi)警(jǐng)惕当前非对称利率政策之下，贷款、存(cún)款和金(jīn)融市场之间出(chū)现(xiàn)收益“套(tào)利”空间的(de)可能。

　　融360数(shù)字科技(jì)研究院分析师刘(liú)银(yín)平对财联社记者(zhě)表示，理财产品收益率(lǜ)超过银行(xíng)贷款利率，可能会(huì)给部分客户钻空子的(de)机会，从(cóng)银行(xíng)那里获取(qǔ)的低(dī)息贷(dài)款没有投入实际(jì)经营(yíng)，而(ér)是拿去购买收益率更高的理财产品，导致资金(jīn)空转，前几(jǐ)年结构性存(cún)款(kuǎn)市场曾(céng)存在(zài)这种现象。

　　不过刘银(yín)平认为，目前(qián)理财产品(pǐn)业(yè)绩比(bǐ)较基准不(bù)代表实际(jì)收益率，净值是不断(duàn)波动(dòng)的，不会(huì)一直上(shàng)涨，实际上，理财产品(pǐn)向(xiàng)净值化(huà)转型之(zhī)后对企业的吸引力有所减弱。

　　上海金融与发(fā)展实验室主任曾(céng)刚对财联(lián)社记者表示，理财收(shōu)益与金融(róng)市(shì)场利率相(xiāng)对(duì)应(yīng)，出现倒挂的情(qíng)况主要是即期的贷款(kuǎn)利率与(yǔ)发(fā)行当期定价(jià)的(de)理财收(shōu)益率的差异，在(zài)市(shì)场(chǎng)利率快速下行的时(shí)容易出现这种(zhǒng)收益(yì)率不同步的脱节现象。

　　曾(céng)刚认为，如果银行贷款利率继(jì)续下行，意味着当(dāng)期发行的理财产品的收益率会同步下降。从这一个角度来(lái)看，未来一段时间的(de)理财产品收(shōu)益率会进(jìn)入(rù)下(xià)行通道。

　　这一(yī)判断得到银行业内人士的认(rèn)同。4月25日，某城商行广州(zhōu)分行负责人(rén)对财联(lián)社(shè)表(biǎo)示，该行已经关(guān)注到(dào)理财收(shōu)益和存贷款利差(chà)的(de)情(qíng)况，理(lǐ)财与贷款利率差(chà)距过大必然(rán)引发(fā)资(zī)金空转(zhuǎn)套利，这与货(huò)币(bì)政策(cè)初衷(zhōng)不符(fú)。估(gū)计(jì)下一步理(lǐ)财产品收(shōu)益水平要降低到(dào)3％以(yǐ)下。

　　一(yī)家头部银行理财子负责(zé)人对(duì)财联社记(jì)者(zhě)表示，考虑(lǜ)到理财(cái)产品底层(céng)资产大多数为债券，而债券(quàn)市场发行人(rén)大多是大(dà)型(xíng)企业，理(lǐ)论(lùn)上(shàng)其收益率比(bǐ)个贷是要低一个等级。

　　“道理很简单，个人的(de)信(xìn)用(yòng)等级比大(dà)型企业要(yào)低(dī)，所以个(gè)贷的定(dìng)价理论上(shàng)要比理财收益率高(gāo)才对。现在出现个贷定价和理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)持平，甚至(zhì)出现(xiàn)倒挂，这只(zhǐ)能说明个人(rén)部(bù)门当前的信(xìn)贷需求不(bù)足(zú)，没有(yǒu)什么人(rén)想贷款，导致(zhì)资(zī)金空转，这(zhè)也是近(jìn)年来比(bǐ)较(jiào)罕见(jiàn)的情(qíng)况。”该负责(zé)人表示。

　　该人(rén)士同样认为，如果贷款定价持续下行未来新发理(lǐ)财产品收益率也会回(huí)落。“市场(chǎng)对利(lì)率走(zǒu)势的预(yù)期是一致的，新发的收益率未来会下来，近期整(zhěng)体的趋势也(yě)是这样。一些存量的产(chǎn)品年化收益率近期(qī)大幅上行，主要是因为底层(céng)资产是去年利率高(gāo)位时候拿的(de)，在利(lì)率(lǜ)走低(dī)预期下，其净值表现就会向上拉(lā)。”

　　息差承压(yā)将(jiāng)推动(dòng)存(cún)款利率进一(yī)步下行

　　受(shòu)访银行人(rén)士(shì)对财联社记者称，当前贷款端定(dìng)价疲软的现状，也是(shì)有关(guān)方面(miàn)不断(duàn)出手规(guī)范(fàn)存款利率的(de)核(hé)心动因。

　　4月25日，前述中部地(dì)区大型城(chéng)商行负责人对记者表示(shì)，在贷款(kuǎn)定价上(shàng)不(bù)去的情况下，未来存款利(lì)率持续下行(xíng)应(yīng)该(gāi)是大趋势，否则银行净息差承受(shòu)的压力(lì)将是(shì)巨(jù)大(dà)的(de)。“现(xiàn)在各行(xíng)储蓄又多，之前理财波动的影响(xiǎng)还没完全消除，很多(duō)客户的资金还没有出来(lái)，都压在储蓄里。”

　　有市场观点(diǎn)认为，一旦(dàn)第二季度贷款需求走(zǒu)弱(ruò)得(dé)到确认，意味着贷(dài)款利率(lǜ)依然有下降的可能性和空间，银行息(xī)差水平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏(sū)州银行一季度显示，截至(zhì)3月(yuè)末(mò)，该(gāi)行净利息(xī)收益率和净利(lì)差从去年(nián)末的1.87％、1.93％进一(yī)步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一(yī)峰团(tuán)队最(zuì)新研报(bào)认(rèn)为，未(wèi)来存款(kuǎn)市场成本管控仍有后手牌，“类(lèi)活期(qī)”存款(kuǎn)是(shì)重(zhòng)要抓手。其预(yù)计，后续对(duì)于存款定价自(zì)律管理(lǐ)的手(shǒu)段(duàn)包(bāo)括但不蜜蜡哪里产的最好，中国蜜蜡产地哪里的最好的限于以下(xià)三(sān)个方面。首先(xiān)，协定存(cún)款、通知存款等创新类活(huó)期存款有(yǒu)可能将纳入(rù)自律机(jī)制(zhì)管理。现阶段，对核(hé)心定期(qī)存款而言，同时有EPA和MPA进(jìn)行约(yuē)束(shù)，但“类活期”存款缺少政策指(zhǐ)引，未来或将对(duì)这类产(chǎn)品比照活期存款进行规(guī)范；其次，同业存款套壳协议存款需继(jì)续纠正；最后，期权(quán)价值(zhí)过低的“假”结构性存款仍须规范(fàn)，后(hòu)续(xù)或将结构性(xìng)存款的（保底收益+期权价(jià)值）合计同(tóng)时纳入自(zì)律(lǜ)机制上限，进一步(bù)压降结(jié)构性存(cún)款利(lì)率。

　　王一(yī)峰团(tuán)队测(cè)算认为，如果全(quán)部企业(yè)活(huó)期(qī)存款利率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的(de)平均(jūn)水平(píng)，则(zé)上市银(yín)行企业活期存款成(chéng)本率加权平均降幅在30bp左右，将提振息(xī)差5.5bp左右(yòu)，影响上市(shì)银行营收增速2.3pct。

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