银行业危机再现？

　　昨(zuó)夜美股开(kāi)盘不久，第一共和银行盘中跌幅一度扩大至超过40％，经历至少五次停(tíng)牌，股价再(zài)刷新历史新低，市值一(yī)度跌破(pò)10亿(yì)美(měi)元。

　　据(jù)英国《金融时(shí)报》报道，知情人士(shì)说，几个星期以来，第一共和(hé)银行已(yǐ)在为其部(bù)分业务寻找买家，但潜在(zài)的收(shōu)购方担心承担过多(duō)风险(xiǎn)。目(mù)前可能的解决方案是，向近期(qī)曾为第一共和银(yín)行(xíng)注资300亿美元的(de)大型银(yín)行(xíng)寻求帮助，或者由(yóu)美国联邦存(cún)款保险(xiǎn)公司接管(guǎn)该(gāi)银行，并为所有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消(xiāo)息人士报道，白(bái)宫或美(měi)国财(cái)政(zhèng)部无(wú)意干预该银行的(de)状况。

　　CNBC财经记者(zhě)和市场(chǎng)新(xīn)闻分析师David Faber说(shuō)，他(tā)目前不(bù)知(zhī)道这家(jiā)银行能否(fǒu)在未(wèi)来的日子继(jì)续经营下去，也(yě)不知道联(lián)邦存款保险公司是(shì)否(fǒu)会(huì)对此家(jiā)银(yín)行发表“破产声明”。但他(tā)说：“解决(jué)方(fāng)案（可能是联邦存款保险(xiǎn)公司的接管）目(mù)前正变得(dé)越来(lái)越(yuè)有可(kě)能，因为第(dì)一(yī)共和银行找到买家的机会‘几乎为零(líng)’。”

　　商品方面(miàn)，今天凌晨，美、布两(liǎng)油(yóu)日内跌幅快速扩大至3％。

　　有(yǒu)市场评(píng)论称，尽管(guǎn)此(cǐ)前API报告显示(shì)美国上周原油库(kù)存降幅大于预(yù)期，由(yóu)于市场(chǎng)消化了疲弱(ruò)的(de)美国经济数据(jù)，对美(měi)国(guó)经济衰退的担忧增加，油价周三延续前一交易日的跌势，目(mù)前已经抹去了自(zì)欧佩克+4月(yuè)初宣布进一(yī)步(bù)减产以来的(de)全部(bù)涨幅。

　　截至今(jīn)晨收盘，第一共和银行收跌近30％再创历(lì)史(shǐ)新低，最新(xīn)报(bào)道(dào)称(chēng)，美国联邦存款(kuǎn)保险公司(sī)FDIC威(wēi)胁下调(diào)该行评级，将限制第(dì)一(yī)共和银行从美(měi)联储取得(dé)融资(zī)的渠道(dào)。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月(yuè)原油(yóu)期货(huò)收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原(yuán)油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷而(ér)减产带来的(de)价格涨幅。

　　美联储5月加息(xī)路径“扑朔迷离(lí)”

　　宏(hóng)观(guān)层(céng)面(miàn)风(fēng)险不断，让美联储5月(yuè)的加息路径变(biàn)得“扑朔迷离”。一边是仍然高(gāo)企(qǐ)的(de)通胀，一(yī)边(biān)是银(yín)行(xíng)系(xì)统危机(jī)以(yǐ)及由此(cǐ)扩(kuò)大的经济衰退阴霾，美联储会如何选择，无(wú)疑是市场(chǎng)最引人瞩目的(de)焦点。

　　在(zài)广州金控(kòng)期货研(yán)究所副总经(jīng)理程小勇看来，对于美联储货币(bì)政策(cè)，大概率还是维持(chí)加息(xī)的(de)大方向，只不过(guò)加(jiā)息力度会(huì)维持(chí)25个基点(diǎn)，不会像去(qù)年那样(yàng)以(yǐ)50个基点的大力度(dù)加(jiā)息。

　　“首先，考虑(lǜ)到美(měi)国(guó)通胀具有很强的粘性(xìng)，当前核(hé)心通胀增速依旧处于历史高位，3月高达(dá)5.6％，较此轮高点仅(jǐn)仅回(huí)落了1个(gè)百分点，‘通胀中的通胀’3月住房租金价格指数增(zēng)速高达8.3％。其次，尽管高利率和(hé)美国银行(xíng)业危机引(yǐn)发了经济(jì)减速，但是据我们测算(suàn)当前(qián)美国私人(rén)部门资(zī)产负债表(biǎo)受(shòu)冲击的影响大约将在三、四季度出现，短期(qī)经济减速不至(zhì)于引发美联储货(huò)币政(zhèng)策转向。从历史上(shàng)美联(lián)储加息的经验来看，高通胀下的美联储加息(xī)并不会(huì)因经济减速(sù)而转向。此外，美国(guó)地区银(yín)行(xíng)担忧引发(fā)银行股大跌(diē)，但由于当(dāng)前美国商业银行(xíng)危机(jī)主要(yào)是资产(chǎn)负责错配(pèi)，并非如2007年次贷危机(jī)时那(nà)样的产品层层嵌套和(hé)加杠杆导致危(wēi)机爆发时过渡(dù)去杠杆(gān)，金融市场系(xì)统性风险暂难发生。”程小勇表(biǎo)示。

　　混沌天成期货研究院首席宏(hóng)观分析师赵旭(xù)初同(tóng)样认为，由美(měi)国(guó)银行(xíng)业“爆雷”引发系统性风险的可能(néng)性是较(jiào)小的(de)，基于(yú)此，美联(lián)储(chǔ)也不会轻易改变“显著控(kòng)制(zhì)通胀”的目标。“从硅谷银行的事(shì)件来看，政策部门应对危(wēi)机(jī)的速度(dù)和(hé)积极(jí)性非常高，在这种形(xíng)式(shì)下，去押注系统性风险发生概率比较低的(de)。对于通胀率，当前(qián)市场主流的预测对5月CPI是4％，即便(biàn)到了市场认为(wèi)有一定(dìng)降息概率的7月(yuè)，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现(xiàn)了几乎(hū)失控的(de)风险(xiǎn)，如金融机构或者非金融(róng)企业大面(miàn)积的‘爆雷’，否则在这(zhè)个通胀水(shuǐ)平预测下，美联储是不会在(zài)7月份就去做降息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通(tōng)胀将从几十年来的最高水平进(jìn)一(yī)步回(huí)落多少这一争论，全球知名(míng)机构的基金(jīn)经理们也开始产生分歧。其(qí)中，一方是安联环球投资和西部信托(tuō)等公司认为，美(měi)联储和其他央行(xíng)将在加(jiā)息(xī)方面取得(dé)胜利，即(jí)使这意(yì)味(wèi)着(zhe)继续加息、控制通(tōng)胀到2％的(de)目标可(kě)能会让经济陷入(rù)衰退。而另一方面(miàn)，贝莱(lái)德(dé)和DoubleLine等公司则(zé)质疑，面对粘性极强的通(tōng)胀，美(měi)联储和其他央行的(de)政策制(zhì)定者是(shì)否真(zhēn)的愿意(yì)冒让数百万人失(shī)业的风(fēng)险，换句话说，央行们最终(zhōng)可能不得不做出(chū)妥协，容忍(rěn)高(gāo)于目(mù)标的(de)通胀。

　　相(xiāng)关数据显示(shì)，4月美国消费者信心指(zhǐ)数降至了101.3，为(wèi)去(qù)年7月以(yǐ)来(lái)最低水(shuǐ)平。对此(cǐ)，程小勇表示，从(cóng)美国居(jū)民(mín)消费来看，高利率和银行业信贷收紧导致消费者(zhě)信心指数下降，消费(fèi)支出增速放缓是确定性事(shì)件(jiàn)，说(shuō)明(míng)未来(lái)美国经济(jì)继续减速(sù)也是大(dà)概率事件。然而，由于美国居民(mín)消费支出增(zēng)速虽然在下滑，但在2月还是维(wéi)持正增长，使得市场(chǎng)避险情(qíng)绪(xù)短(duǎn)期虽有升温(wēn)，但不至于出发市场系统性(xìng)泡沫，通过贵金属温和反弹也可以验(yàn)证这一点。不过，随着美(měi)国居民利(lì)息支出(chū)占可支配收入的(de)比(bǐ)例越来越高，未来(lái)并不排除由(yóu)于经济严重减速加快导(dǎo)致大规模恐慌再(zài)现的情况出(chū)现(xiàn)。

　　“消费者信心的下降和最近的(de)美国居民部(bù)门信用卡违约率(lǜ)上升是相匹配的(de)，在高通胀(zhàng)高利率经济(jì)下(xià)行的环境(jìng)下，居(jū)民部门(mén)的(de)资产负债表和(hé)收入状(zhuàng)况边际上会有(yǒu)恶(è)化也是情理之中；但美国居民部门(mén)已经经(jīng)过了十年的去杠杆，本身资产(chǎn)负债处于一个(gè)相对健康的状况，这也(yě)是为何(hé)即(jí)便消费信心(xīn)在(zài)恶(è)化(huà)，即(jí)便(biàn)银行(xíng)利率(lǜ)在飙升，美(měi)国居民部门的消费贷款仍然在继续扩张，这显示着美国居(jū)民部门的(de)需(xū)求(qiú)仍(réng)然十(shí)分有韧性。”赵(zhào)旭初表示。

　　在赵旭(xù)初看来，当(dāng)前市(shì)场避险情绪的催化有两(liǎng)方面的背景(jǐng)，一(yī)是按照历史(shǐ)经验看(kàn)，海外加息结束到降息(xī)之间就是一个容(róng)易(yì)出风(fēng)险的(de)时(shí)间段；二是能够激发风险偏好的中国这边的复苏环比高点已经看到(dào)，同比(bǐ)高点接近看到，在中国(guó)没(méi)有更多刺激政策的情况下，市(shì)场对全球经济的预期想要进一(yī)步边(biān)际改善是比较困难的。

　　“在这样的背景(jǐng)下，近日A股的(de)主线题材下跌与海外银行业危机共振成为了一个激发(fā)避险情绪升级的导火索。”赵旭初认为(wèi)，今年大(dà)的宏观周期和前几年有(yǒu)所(suǒ)不同(tóng)，国内和海外出(chū)现明显(xiǎn)的周期背离(lí)，且海外的政(zhèng)策部门应对危机的速(sù)度又很(hěn)快(kuài)，所以不至(zhì)于出现单边的持续性(xìng)共振(zhèn)，这就导致各类风险资产(chǎn)难以出现(xiàn)大幅(fú)度(dù)的流畅单边行情，比较合适(shì)的操作思路应该是(shì)“在下跌(diē)时(shí)不过(guò)分恐(kǒng)慌(huāng)、在上(shàng)涨时也不过分(fēn)乐观(guān)”。

　　宏观环境(jìng)走弱 有色(sè)金属全线下行

　　在(zài)宏观环(huán)境偏(piān)弱的影响下(xià)，昨日(rì)的(de)有(yǒu)色金属板(bǎn)块全面下行(xíng)。沪铜主力合(hé)约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力(lì)合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大(dà)跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅(qiān)主力(lì)合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货研(yán)究所有色金属研究总监(jiān)展(zhǎn)大鹏(péng)表(biǎo)示，整体来(lái)看，有色金属的(de)全(quán)面(miàn)下行有两个利(lì)空背景和(hé)一个触发因素，一是临近美联储5月份议息会议，加息25个基点的概(gài)率升至高(gāo)位，市场表现出谨(jǐn)慎情(qíng)绪；二是面临国内五(wǔ)一假期，资(zī)金提前流出规避(bì)不(bù)确定性风(fēng)险；三是前一晚欧美银(yín)行季(jì)报(bào)再爆(bào)利空，引发市(shì)场对银行业危(wēi)机蔓(màn)延的担忧(yōu)，避险情绪骤然升(shēng)温(wēn)，美股大幅(fú)下挫，美元指数快(kuài)速回升，成为(wèi)有色(sè)板(bǎn)块全面(miàn)下行的(de)直接触(chù)发因素(sù)。

　　“可(kě)以看出(chū)，当前宏观情(qíng)绪对市(shì)场的(de)扰动(dòng)较(jiào)大。市场一直(zhí)在衰退论(lùn)和加息预(yù)期之间摇(yáo)摆不定。一方面对银行业和全球经济(jì)前景感(gǎn)到担忧，担(dān)心陷入衰退，衰退论升温又会使得加息(xī)预期降低。加息预期降低(dī)后又不得不面(miàn)对高(gāo)企(qǐ)的通胀数(shù)据，美联储喊话加息(xī)不(bù)应(yīng)停止(zhǐ)，市场又继续预(yù)测衰退(tuì)，周(zhōu)而复始。”国海(hǎi)良时期货有色金属分析师(shī)何燕艳(yàn)表示，此外，国(guó)内面临五一假期(qī)，之前看多需(xū)求修复的情绪慢慢(màn)平复，也使得价格下跌。

　　具体(tǐ)品种来看，何燕(yàn)艳表示，以铜和铝为(wèi)代表的大(dà)部分品(pǐn)种(zhǒng)还在(zài)区间(jiān)运(yùn)行(xíng)，除了锌(xīn)的空头势(shì)头较为明显，而(ér)镍(niè)和锡则是辗转反弹状态。

　　展大(dà)鹏(péng)表示(shì)，二季度是(shì)有(yǒu)色(sè)金属的传(chuán)统旺季，4月的开局延续了需(xū)求(qiú)的强预期，有色(sè)一度出现触底(dǐ)反(fǎn)弹和冲(chōng)高预期，但随着4月旺季过(guò)半，市场却(què)出现(xiàn)不一样(yàng)的(de)声(shēng)音。一是(shì)精炼(liàn)铜(tóng)及再生(shēng)铜(tóng)制杆(gān)、铝材加工和(hé)镀(dù)锌板等(děng)行业样本(běn)企业开工率却出现接连(lián)下降，社会库存虽然持(chí)续去化，但速度较3月份明显放缓；二是(shì)部分下(xià)游加(jiā)工企业订单(dān)难以为(wèi)继，且产成品库存较往年出现小幅累积(jī)，这也就意味(wèi)着之前的“强预期”出现“弱兑现(xiàn)”的情况，或者(zhě)说3月(yuè)份的(de)高开工透支了部(bù)分旺季的需求(qiú)。

　　“对铜价来说(shuō)，海(hǎi)外‘衰退+加(jiā)息’的宏(hóng)观环境(jìng)并不支持价格高走，同时(shí)国(guó)内劳动节假(jiǎ)期即将到来，资金从(cóng)有色市古诗《画》的作者是谁？哪个朝代人，画的作者是哪个朝代的诗人场流出规避不确定(dìng)性风(fēng)险，价格(gé)出现回调(diào)并不意外，昨日有色价格快速(sù)回(huí)落也是近段时间对利空因素的集中体现，节前宜(yí)谨(jǐn)慎(shèn)。”展大鹏表示，不过，5月中上旬延续旺季(jì)下，需(xū)求不会大幅(fú)走弱，因此若价格在节前持续表现偏弱，下游企业可适当补库过节(jié)。

　　何(hé)燕艳介绍(shào)说，从具体的行业数据来看(kàn)，下游需求无疑是在慢慢(màn)复苏的。如房(fáng)屋竣工面积19422万平(píng)方米，增(zēng)长1古诗《画》的作者是谁？哪个朝代人，画的作者是哪个朝代的诗人4.7％，较上(shàng)期(qī)回升(shēng)6.7％。但(dàn)是反应在下(xià)游开(kāi)工率上最近几周出现了高位停滞，没有进一步的增(zēng)长，可能和旺季慢慢过去(qù)也有关系(xì)。此外，4月的(de)总体预(yù)测值普遍也(yě)没有(yǒu)高于3月，虽(suī)然下(xià)降数值(zhí)也不大(dà)，但也没能有力(lì)提振(zhèn)需求。不过，何燕(yàn)艳表示，价格(gé)一旦大跌(diē)到目前(qián)的状态，现货上面买盘又(yòu)会(huì)出(chū)现(xiàn)，错综(zōng)复杂之(zhī)下走势(shì)也表现的偏振荡(dàng)。

　　“当前(qián)，宏观(guān)面上(shàng)的市场预期过于一(yī)致，主流观点认为加息已近尾(wěi)声，最(zuì)坏的时候已(yǐ)经(jīng)过去(qù)，但(dàn)今年可(kě)能不会(huì)降息(xī)。我们要警惕这种市(shì)场(chǎng)过于一致的(de)情(qíng)况(kuàng)。因为美通胀高(gāo)位持续(xù)，美联储(chǔ)的结果导向很可能使得加(jiā)息时间或者幅(fú)度(dù)超预期，这(zhè)样(yàng)市场就会有超预期的下跌。最主要的是，有色(sè)板块多数品种供应增加总体比较确定的，需求跟不上供应的增速(sù)，整个周(zhōu)期是向下而不是向上。因(yīn)此(cǐ)，我对整个板块还是持中线偏空思路，投资者可(kě)以用振荡的策略去操作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观经济(jì)是对未来的预期(qī)，更多的(de)是反映市场(chǎng)对未来一个季度、半年度甚至更长时间的(de)需求预期(qī)，展大鹏(péng)认为，其对有色板块(kuài)的短期或短(duǎn)线影响(xiǎng)并(bìng)不显(xiǎn)著，短期可关(guān)注供(gōng)求(qiú)现(xiàn)状与价格趋势的关系(xì)以(yǐ)及可能突发的风险事件(jiàn)上。“对有色而言，投资者(zhě)更(gèng)多担(dān)心的是在多空分歧的位置和时(shí)间节点突发未知(zhī)的风险(xiǎn)事件，从而放大了价格短线的(de)波动性，带来持仓管理的压(yā)力。”他说。

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