核心观点(diǎn):在当前经济恢(huī)复的不确定性下(xià)，高股(gǔ)息策略有望(wàng)以(yǐ)其确(què)定(dìng)的(de)股息收入和(hé)较高的安全(quán)边际为投资者(zhě)提供不错的收益(yì)。而基(jī)本面(miàn)稳健，分红(hóng)率高而稳定，估值处于历史(shǐ)低位(wèi)，银(yín)行板块将成(chéng)为高股息(xī)策略(lüè)的理想增配板块。

　　高股息策略是以股息率为(wèi)投资要素，选择股息率(lǜ)较高的股票并长期(qī)持有的投(tóu)资策(cè)略。高股(gǔ)息率(lǜ)一方(fāng)面意味着公司有较高(gāo)的(de)股利(lì)支付率，投资者每(měi)年(nián)可以获得较高的(de)股利收(shōu)入作为绝(jué)对(duì)收益，另一(yī)方面意味(wèi)着公(gōng)司估(gū)值较低(dī)，因此具备(bèi)一定的安全边(biān)际，而且(qiě)投资的(de)成本相对(duì)较低，长期(qī)持有还可(kě)以节税。从(cóng)历史(shǐ)表现(xiàn)上来看，高股息策略的安(ān)全性较高，在市(shì)场下行阶(jiē)段(duàn)更加(jiā)抗跌，防御性更强。从(cóng)当(dāng)前宏观经济的角度(dù)来看，疫情三年后经(jīng)济恢(huī)复仍然有较(jiào)大的不确定(dìng)性；从大类资产(chǎn)的(de)投(tóu)资收益(yì)来(lái)看(kàn)，目前可投资的资产(chǎn)不多(duō)，收益率在(zài)下(xià)行。因此以银行板块为代(dài)表(biǎo)的高股(gǔ)息策(cè)略有望(wàng)取得相对不错(cuò)的收益(yì)。

　　高股息率想要取得较好(hǎo)的收益就(jiù)需要满足以下几个条件(jiàn)：1）在分子部(bù)分也(yě)就(jiù)是股息端需要有一贯较高而且稳定的分红率；2）有(yǒu)稳(wěn)定股(gǔ)息的前提就是行业基本面需要稳定；3）在分(fēn)母部(bù)分也就是股价端估值低，因(yīn)此安全边际(jì)比较高，下降空间有(yǒu)限，波动(dòng)性较(jiào)低；4）公司最好(hǎo)有一(yī)定(dìng)的成长性，股价有进(jìn)一步提升的可(kě)能

　　而银行(xíng)板块(kuài)恰好满(mǎn)足以上条件(jiàn)：1）上市银行过(guò)去(qù)三年的现金(jīn)分(fēn)红率整体都在24％以上(shàng)，其(qí)中(zhōng)大行最(zuì)高，其次(cì)是股份行和(hé)城商(shāng)行，农(nóng)商行相对低一些。2）银(yín)行高分红的背(bèi)后(hòu)也(yě)离不开经营业绩的稳定。从2023年一季度来看，上市(shì)银(yín)行整体营收同比+0.6％，在一季度(dù)集中迎来资产重定(dìng)价的(de)情况下能够保持(chí)正增殊(shū)为不易。上(shàng)市(shì)银(yín)行整体净(jìng)利润同比(bǐ)+2.3％，行业(yè)利润(rùn)增速(sù)高于营收，拨备(bèi)与税收优惠(huì)共同(tóng)贡献(xiàn)利润释放。预计随着(zhe)大行(xíng两害相权取其轻,两利相权取其重，两权相害取其轻正确说法是什么意思)重(zhòng)定价的压力过(guò)去以及二三季度农商行小微(wēi)投(tóu)放旺季的到(dào)来，资产端(duān)收益(yì)率将(jiāng)会逐步企稳(wěn)，而中小(xiǎo)银(yín)行存款利率的下行和理财(cái)资金赎回(huí)的趋缓也(yě)会(huì)两害相权取其轻,两利相权取其重，两权相害取其轻正确说法是什么意思使得负债成本(běn)有望进一步下行，净息差(chà)预计(jì)会在(zài)下(xià)半年(nián)提升(shēng)。资产质(zhì)量(liàng)方(fāng)面银行板块(kuài)处于历(lì)史较优水平，上市(shì)银(yín)行不良(liáng)率(lǜ)继(jì)续环比下降，基本处在2014年来(lái)历史(shǐ)低位，拨备覆盖率(lǜ)维(wéi)持在245％的(de)高位。3）目前银行板块的(de)PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个板(bǎn)块中(zhōng)最(zuì)低的。而两害相权取其轻,两利相权取其重，两权相害取其轻正确说法是什么意思(ér)从(cóng)2010年到现在的历史数据来看，银行板(bǎn)块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都处于(yú)比较低的水平。因(yīn)此(cǐ)银行(xíng)板块的配(pèi)置安全边际和(hé)性价比较好，作(zuò)为低且稳(wěn)定的(de)分母也保证了其比(bǐ)较(jiào)高的股息率(lǜ)。4）银(yín)行板块作(zuò)为“国资含(hán)量”比(bǐ)较高的板(bǎn)块，从去年底开(kāi)始监管开始(shǐ)提(tí)出(chū)中特估(gū)后有比较(jiào)不错的表现，国资持股(gǔ)比例(lì)和今年(nián)以来的(de)涨幅(fú)也有43％的正相关性，中特估有望(wàng)为(wèi)投资者(zhě)带来除稳定股息(xī)收益外的附加(jiā)资本利得。

　　风险(xiǎn)提示事件：经济下滑超预期，经(jīng)济(jì)恢(huī)复不(bù)及预期。

　　摘要选(xuǎn)自中泰证券研究所(suǒ)研究报告：《银行板块与(yǔ)高(gāo)股息(xī)策(cè)略：稳定收益的溢价》

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