权益仓位偏向成长风格

　　减持涨幅过高行业配(pèi)置(zhì)比例

　　一季度A股市(shì)场整体表现相对较好，但行业(yè)分化较大。受益于(yú)数字经济(jì)政策的(de)提振与人工智(zhì)能(néng)主题的不(bù)断发酵，科(kē)技板(bǎn)块涨幅较大；而地产和新能(néng)源等板块表现较弱。从一季度披露的情况上看，部分FOF基金经理继续(xù)超配权(quán)益仓位，并向成长风格偏移(yí)，也有(yǒu)部分FOF基金经理在一季度(dù)末对涨幅过高行业基(jī)金进行了减仓， 增加了部分业绩和估(gū)值匹配合理的行(xíng)业。

　　长期(qī)业绩领先的兴全安泰平衡(héng)养老FOF基金经理(lǐ)林国怀在一季(jì)报中表(biǎo)示，本(běn)季度(dù)基金主要进行以下(xià)操(cāo)作：1、持续维持(chí)权益资产的仓位略高于(yú)权益配(pèi)置中枢；2、逐步提(tí)升(shēng)组合中(zhōng)成(chéng)长型基金的配置比例，同时适度降低(dī)价值型基金的配置比例；3、逢高(gāo)减持(chí)部分(fēn)转债品种，增加其他确定性较高的绝对收(shōu)益或相对(duì)收益基金品(pǐn)种；4、继(jì)续根据(jù)既定的策略参与(yǔ)股(gǔ)票定增、大宗交易等投资(zī)机会，减(jiǎn)持解禁的股(gǔ)票(piào)。

　　组(zǔ)合(hé)风格上，目(mù)前权(quán)益部分依然保持略(lüè)超配(pèi)价值风格，但(dàn)偏离(lí)幅度已显著(zhù)下降，保持一贯的“略偏左(zuǒ)侧(cè)”和“适(shì)度(dù)均(jūn)衡”的(de)配置策(cè)略，通过积(jī)极挖掘市场上相对(duì)收(shōu)益(yì)和绝对收益(yì)的投资(zī)机(jī)会不断增厚组合收(shōu)益(yì)，通过“多资产、多策(cè)略(lüè)”的(de)方式(shì)来(lái)平滑组合波动，努(nǔ)力将该(gāi)基(jī)金(jīn)呈现为(wèi)“相对稳定的‘贝塔’和相对确定的‘阿尔法(fǎ)’特征”。

　　从一季度持仓上看(kàn)，富国(guó)城镇发展、博时标普500ETF新进兴全安泰前十大重仓(cāng)基金，富(fù)国信用债、万家安弘淡出前(qián)十大之列。

　　“在年初(chū)的时候(hòu)，基金(jīn)经(jīng)理(lǐ)对(duì)全年市场的主线判断不是很清晰，因此(cǐ)组合整(zhěng)体上除了向小市(shì)值(zhí)成长(zhǎng)风(fēng)格有一定偏离外(wài)，其他方(fāng)面没(méi)有明(míng)显的偏离(lí)，整体上比较均衡。随着近(jìn)期政策方向的(de)明朗，基金经理对今年全(quán)年股票市场的主(zhǔ)要方向(xiàng)逐渐有了较明(míng)确的判断(duàn)，在操作上，本基金在(zài) 1 季(jì)度(dù)，逐渐增加了低估值价值(zhí)风格(gé)基金和股(gǔ)票，以及与数字经(jīng)济相(xiāng)关的基(jī)金和股票，未来计划视相关板块(kuài)的估值水(shuǐ)平变(biàn)化做动态调整。”华(huá)夏(xià)养老2045三年基金经(jīng)理许利明表示。

　　中欧预见养老2035三(sān)年今年一季度的主要持仓(cāng)仍然坚(jiān)持长期资(zī)产配(pèi)置(zhì)策略，但继续对部分主动权益基金(jīn)进行(xíng)了分散和优化，在一季度(dù)股票市场(chǎng)整体小(xiǎo)幅上涨(zhǎng)但(dàn)行业之间分化巨大(dà)的市场中，基于对(duì)长(zhǎng)期基本(běn)面、行(xíng)业景气(qì)度、估值、性价比等的判断，对行业风格(gé)的持仓结构进行(xíng)了小幅调整(zhěng)，减(jiǎn)持(chí)部分涨幅较高的行业基(jī)金，增(zēng)持部分短(duǎn)期表现较差(chà)的行(xíng)业基金(jīn)。

　　年内表(biǎo)现(xiàn)领先的平(píng)安(ān)养(yǎng)老2045一季报中表(biǎo)示，报告期内，基金整体(tǐ)保持中(zhōng)枢附(fù)近(jìn)的权(quán)益仓位，但(dàn)内部结构有所调整(zhěng)。债券方面(miàn)，适当增(zēng)加固收仓(cāng)位(wèi)的弹(dàn)性，其他以现金管理为主；权益(yì)方面，基于不(bù)同板块的基本面和估值(zhí)性价(jià)比(bǐ)，略(lüè)加仓港(gǎng)股基金，减仓(cāng)美股基金，A 股减仓 TMT 持仓兑(duì)现部(bù)分收(shōu)益。整体而言(yán)，通(tōng)过(guò)动态(tài)再平衡，保(bǎo)持组合处于稳健(jiàn)均(jūn)衡状态，重点关注(zhù)一季报超预期的方(fāng)向。

　　易(yì)方达汇诚(chéng)养老1季度适度降低(dī)了深度价值和价值(zhí)质(zhì)量等偏价值(zhí)策略的基(jī)金的超配比(bǐ)例，继续超配偏小盘(pán)风格的基(jī)金，适度增加了(le)偏成长(zhǎng)策略的基金(jīn)的(de)配置比例。在(zài)行业方(fāng)面，TMT等科技行业经历过去几年的大幅调整，处(chù)于(yú)“三低”类资产（景气周期(qī)低位、低估值(zhí)、低拥挤度）的范畴，1季度逐步(bù)加仓了(le)偏科(kē)技成长策(cè)略基金(jīn)的配置比(bǐ)例(lì)。不(bù)过仍然选择那些能够长期拿(ná)得住(zhù)的基金，很少去追(zhuī)逐(zhú)那(nà)些(xiē)短期大幅(fú)度上涨的、最亮眼的科技基金(jīn)。在不同地(dì)域的(de)投资方(fāng)面，在(zài)市(shì)场大幅反弹后，小幅降(jiàng)低了港股基金的配置(zhì)比例(lì)。

　　2023年(nián)，嘉(jiā)实(shí)2040五(wǔ)年权益(yì)类(lèi)资(zī)产年度目标配置比例为(wèi)70％。截至一季度(dù)末，基金的权益类资产(chǎn)实(shí)际配置比(bǐ)例(lì)为71％，相对年(nián)度目标配置比例战(zhàn)术型(xíng)标配，对阶段(duàn)性涨幅(fú)过快的行业做了减仓，增加(jiā)了部分业绩和估(gū)值匹(pǐ)配合理的行业。

　　富国智优精(jīng)选(xuǎn)3个月持有一季度操作上围绕经济增长和政策(cè)支(zhī)持(chí)方向作(zuò)为调整配(pèi)置主要方向，组合吃完布洛芬不能吃什么，吃完布洛芬不可以吃的东西主(zhǔ)要提高了中小(xiǎo)盘暴露、加大对(duì)于业绩预期(qī)增速较高板块的配置，并通过优(yōu)选选股alpha较高、稳(wěn)定性(xìng)较好的标的(de)实现配置。

　　基于对(duì)PMI、中长期信贷和消(xiāo)费(fèi)者信心等方(fāng)面(miàn)的观察，鹏(péng)华养老2045将(jiāng)组合权益资产维持超配状态，结(jié)构上均衡配置(zhì)于：受益于顺周期(qī)低估值的(de)金融周期板块、受益于社会(huì)经(jīng)济(jì)活动趋于(yú)正常的消费医药板块，以及受益(yì)于产业(yè)周期见(jiàn)底及国(guó)产替(tì)代的科技制造板块上。

　　权(quán)益(yì)市场仍将有所作为

　　关(guān)注确定性和未(wèi)来(lái)发(fā)展方(fāng)向的机会

　　目(mù)前A股(gǔ)市场(chǎng)行至3300点附(fù)近，未来市场存在(zài)哪些(xiē)风(fēng)险和机会？如何寻找投资主线？FOF基金经理们(men)也在一(yī)季报中(zhōng)提到(dào)了对当(dāng)下的思考。

　　南方基金鲁炳良认为，展(zhǎn)望后市，随着经济数据真空期的度过(guò)，国内大类资产复苏预期(qī)进入验(yàn)证阶段。中(zhōng)期维(wéi)持对权(quán)益资产的乐观，国内宏观经济(jì)处于(yú)底部向(xiàng)上修复的状态，且市场估值压力仍较小，战略上将推动(dòng) A 股的上涨(zhǎng)。结构(gòu)上主要关注以下(xià)条潜在(zài)盈利主线：TMT、复苏（消(xiāo)费、投(tóu)资）以及美债利率定价资产(chǎn)估值修复。从确定(dìng)性(xìng)和未来发展方(fāng)向(xiàng)角度出发，关注 TMT 中信息安全、数字经济(jì)和新技(jì)术领域。大(dà)复苏中在大消费(fèi)板块内重点关注航空(kōng)出行供需格(gé)局(jú)和(hé)票价(jià)弹性带来(lái)的潜在超预期机会。投资端关注地产(chǎn)链(liàn)以及(jí)一(yī)带(dài)一路带动下(xià)的(de)部分细分(fēn)领域配置机会。

　　摩(mó)根(gēn)锦程积极成长养老(lǎo)目标五(wǔ)年基金经(jīng)理杜习杰、吴春杰表(biǎo)示(shì)，对于国内权益(yì)来讲，当(dāng)前历史估值(zhí)分位(wèi)、相(xiāng)对债券资产的估(gū)值处均在(zài)具备吸引力的水平，为长(zhǎng)期投资(zī)提供一定安(ān)全边际(jì)。年内经济(jì)修复是确定性的(de)，节(jié)奏(zòu)与幅度上(shàng)虽(suī)有分歧(qí)，但(dàn)政(zhèng)策仍有相机抉择加码托底的空间。结构上，维持(chí)此前(qián)判断，关注受益于稳内(nèi)需政策加码(mǎ)的(de)领(lǐng)域，包(bāo)括(kuò)地产链(liàn)、政府支出或补贴(tiē)可能增加的基(jī)建、信创、自主可控等领域，TMT相关板块涨幅超预(yù)期，有ChatGPT主题催化的成(chéng)份，对(duì)交(jiāo)易情绪的过热持(chí)谨慎的(de)态度，后续会(huì)持(chí)续关注新技术对经济各个领域(yù)的(de)影响；对消费服务(wù)业来讲，去年博弈情绪(xù)已较浓，二季度市场对其关注度有望(wàng)随着节(jié)日(rì)出(chū)行、消费数(shù)据改善而增加。

　　景顺(shùn)长城养老目标(biāo)2035三年持有(yǒu)基金经理薛显志(zhì)、江虹表示(shì)，权(quán)益市场(chǎng)来看，当前中国经济(jì)处于复苏(sū)早期，2月以来市场(chǎng)的下跌属于“放开交易”、春季躁动后的正常回调(diào)。复盘历史上的复苏周期，权益方面均能有所作为，基本面的总体改善能激(jī)活市场的生态，市场会不断寻找基本面改善的诸多(duō)细分方向。结构方面，市场一(yī)季(jì)度已找出“中特+”、数字经济两条主线。4月(yuè)份开(kāi)始(shǐ)，估计市场会围绕各行业受益改善幅度，不断挖掘一季报超预(yù)期、全年(nián)指引较好的细分方向。同时，因处于复苏(sū)阶段，顺周期(qī)方向也会存(cún)在机会。

　　鹏华基(jī)金孙(sūn)博斐表示，未(wèi)来(lái)持续(xù)关注以下三个方(fāng)向：一是顺周期低估值板块具备(bèi)长期投(tóu)资价(jià)值，此(cǐ)外，关注央国企改革能否带来相关行业、企业基本面的改善，并(bìng)打开估值提升的空间。

　　二是消费医药(yào)板(bǎn)块(kuài)的场(chǎng)景复(fù)苏逻辑较(jiào)为确定(dìng)，比(bǐ)较(jiào)而(ér)言，医药板(bǎn)块(kuài)的估值性(xìng)价(jià)比更高。三是科技制造(zào)板块(kuài)，特别是(shì)国(guó)产替代的关键环(huán)节，是长期关(guān)注(zhù)的(de)方(fāng)向。短周期来看，半(bàn)导体(tǐ)行业可能在下半年周期见底(dǐ)，计算机行业的景气度相(xiāng)较(jiào)于去年(nián)也(yě)是大(dà)幅改善。而人工(gōng)智能等技术的(de)突破，有可能打开(kāi)科技板块(kuài)的成(chéng)长(zhǎng)空间(jiān)。

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