银行业危机再现(xiàn)？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和(hé)银行盘(pán)中跌幅一度扩大至(zhì)超过40％，经历(lì)至(zhì)少五次停牌，股价再刷新历史(shǐ)新(xīn)低(dī)，市值(zhí)一度跌破10亿美元(yuán)。

　　据英国《金融时报》报道，知情人士说(shuō)，几个星期(qī)以来，第一共(gòng)和银行已在(zài)为其部(bù)分业务寻找买家，但潜在(zài)的收购方担心承(chéng)担过(guò)多风险。目前(qián)可能的解决方案是，向近期曾为第一共和银行注(zhù)资300亿(yì)美元的大型银行(xíng)寻求帮助，或者由(yóu)美国联邦存款保险公司接管(guǎn)该银行，并为(wèi)所有存款提供政府担(dān)保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消(xiāo)息人士报道，白宫(gōng)或美国财政部无意干预该银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财(cái)经记(jì)者和市场新闻(wén)分析(xī)师David Faber说，他目前不知(zhī)道这家(jiā)银行(xíng)能否在未来的日子继续经营下去，也不知(zhī)道联邦存款保险(xiǎn)公司是否会(huì)对此(cǐ)家银行发表“破产声明”。但他说(shuō)：“解决(jué)方(fāng)案（可(kě)能是联(lián)邦存(cún)款保险(xiǎn)公司的接管(guǎn)）目前正变(biàn)得越(yuè)来越有(yǒu)可能，因为第一共和银行找到买家的机会‘几乎为零(líng)’。”

　　商(shāng)品方面，今天凌(líng)晨，美、布(bù)两油日内跌幅快速扩(kuò)大至3％。

　　有市场(chǎng)评论称，尽管(guǎn)此(cǐ)前API报告显示美国(guó)上周原油库存降(jiàng)幅大(dà)于预期，由于(yú)市场消化了疲弱(ruò)的美(měi)国经济(jì)数据，对美国经济衰退(tuì)的担(dān)忧增加，油价周三延续前一交易日的跌势(shì)，目(mù)前已经抹去了自欧佩克+4月初宣布进(jìn)一步(bù)减产以(yǐ)来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘(pán)，第(dì)一共和银行收跌(diē)近(jìn)30％再创历史(shǐ)新低(dī)，最新(xīn)报(bào)道称，美国联邦存(cún)款保险公司FDIC威(wēi)胁下调该行评级，将(jiāng)限制(zhì)第一共(gòng)和银行(xíng)从(cóng)美联储取得(dé)融(róng)资的渠道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月原油(yóu)期货(huò)收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布伦特6月(yuè)原油期货收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷而(ér)减产(chǎn)带来的价格(gé)涨幅。

　　美联储5月加(jiā)息路径“扑朔迷(mí)离”

　　宏观层面风险不断，让(ràng)美联储5月的(de)加息路径变(biàn)得“扑朔迷(mí)离”。一边是仍然高企的通胀，一边是银(yín)行(xíng)系统危机以及(jí)由此(cǐ)扩大的经济衰退(tuì)阴霾(mái)，美联(lián)储会(huì)如何选择，无疑是市场最引人(rén)瞩目的(de)焦点。

　　在广州金控期货研究(jiū)所(suǒ)副总经理(lǐ)程小勇看来，对(duì)于美(měi)联储货币政(zhèng)策，大概率还(hái)是维持加息的大方(fāng)向，只不过加息力度会(huì)维持25个基点(diǎn)，不(bù)会像去年(nián)那样以50个(gè)基(jī)点的(de)大力度加息(xī)。

　　“首先，考虑(lǜ)到美(měi)国(guó)通(tōng)胀具(jù)有(yǒu)很强的粘(zhān)性，当前核心通胀增速依(yī)旧处(chù)于历史(shǐ)高位，3月高(gāo)达(dá)5.6％，较此(cǐ)轮高(gāo)点仅仅回落了1个百(bǎi)分点(diǎn)，‘通胀中的通胀’3月住(zhù)房租(zū)金价格指数增速高达8.3％。其次，尽济南初中排名前十名(济南中学排名)，济南初中排名前50(jǐn)管高利(lì)率和美(měi)国银行业危机引发(fā)了经(jīng)济减(jiǎn)速，但是据我们测算当前美国私(sī)人(rén)部门资产负债表(biǎo)受冲击的影响大约将在三、四季度出(chū)现，短期经济减速不至于(yú)引发美联储(chǔ)货币政策转向。从历史上美联储(chǔ)加息的经验来(lái)看，高通胀下的美联储加(jiā)息(xī)并(bìng)不会因(yīn)经(jīng)济减速而(ér)转向。此外，美国地区银行担忧引发银行股大跌，但由于当前(qián)美国商业银行(xíng)危(wēi)机(jī)主(zhǔ)要是(shì)资(zī)产负责错配，并非如2007年次贷危机时那样的产(chǎn)品层(céng)层(céng)嵌套和(hé)加杠杆导致危机爆发时过渡去杠杆，金(jīn)融市场系统性风险暂难发生(shēng)。”程(chéng)小(xiǎo)勇表示。

　　混沌天成期货研究院首席(xí)宏观分析师赵旭(xù)初(chū)同样认为，由美国银(yín)行业“爆(bào)雷”引(yǐn)发系统性风险的(de)可能(néng)性是(shì)较小的，基于此，美联(lián)储也不会(huì)轻(qīng)易(yì)改变“显(xiǎn)著控制通(tōng)胀”的目(mù)标。“从硅谷银行的事件(jiàn)来看，政(zhèng)策部门应对危(wēi)机(jī)的速度和积极性非常高，在(zài)这(zhè)种(zhǒng)形式(shì)下(xià)，去押注系统性风险(xiǎn)发(fā)生概率比较低的(de)。对于通胀率，当前(qián)市场主流的(de)预测对5月(yuè)CPI是4％，即便到了(le)市(shì)场认为有一定降息(xī)概率的7月，CPI预(yù)测(cè)也有3.5％以上，除非是(shì)出(chū)现了几乎失控的风险，如金融(róng)机构或者(zhě)非金融企(qǐ)业大面(miàn)积的‘爆雷’，否则(zé)在这个通胀水平(píng)预测下，美联储是不(bù)会在(zài)7月份就去做(zuò)降息(xī)操作的。”他(tā)说。

　　据外媒报道，对(duì)于美国(guó)通胀将从(cóng)几十年(nián)来的最高(gāo)水(shuǐ)平进(jìn)一步回落多少(shǎo)这一争论，全(quán)球知名机构(gòu)的基(jī)金经理(lǐ)们也开始产(chǎn)生分歧。其(qí)中，一方是安联(lián)环球投资和西部信托等(děng)公司认(rèn)为，美联储和其他央行将在加息方(fāng)面取得胜利，即使这意味着继(jì)续加息、控制(zhì)通胀到2％的目(mù)标可能会让(ràng)经济陷(xiàn)入衰退。而另一方面，贝(bèi)莱德和DoubleLine等公司则质疑(yí)，面对粘(zhān)性极强的通(tōng)胀，美联储(chǔ)和其他央行(xíng)的政(zhèng)策制定(dìng)者是否真的愿意冒让数百万人(rén)失业的风险(xiǎn)，换句(jù)话说(shuō)，央(yāng)行(xíng)们最终可能(néng)不得不做出妥协，容忍高(gāo)于目标(biāo)的(de)通胀。

　　相关(guān)数据显(xiǎn)示，4月美国消费者信心指数降至了101.3，为去年7月(yuè)以(yǐ)来最低水平。对此，程小勇(yǒng)表示(shì)，从美国济南初中排名前十名(济南中学排名)，济南初中排名前50居民消费来看，高(gāo)利率和银行业信贷收紧导致(zhì)消费者信心指数下降(jiàng)，消费(fèi)支(zhī)出增(zēng)速放(fàng)缓是确定性(xìng)事(shì)件，说明未来(lái)美国经济(jì)继(jì)续(xù)减速也是(shì)大概率事件。然(rán)而，由于(yú)美国居民消(xiāo)费支出增速虽然在下滑，但在(zài)2月还(hái)是维持(chí)正增长，使得市场(chǎng)避(bì)险情绪短期虽有升温，但不至于出发(fā)市(shì)场系统性泡沫(mò)，通(tōng)过贵金属(shǔ)温和反(fǎn)弹也可以验证这一点。不过(guò)，随着美国居民利息(xī)支出占可支配收入(rù)的比例越来越高，未来(lái)并不排除由(yóu)于经济严重减速加快导(dǎo)致(zhì)大(dà)规模(mó)恐慌再现的情况出(chū)现。

　　“消(xiāo)费(fèi)者信心的下降和最(zuì)近的(de)美国居(jū)民部(bù)门信用卡违(wéi)约(yuē)率上升是相匹配的(de)，在高(gāo)通胀高利率经(jīng)济下行的环(huán)境下(xià)，居(jū)民部门(mén)的资产负债表(biǎo)和收入状(zhuàng)况边际上会有恶化也是情理(lǐ)之中；但(dàn)美国居民部门已经(jīng)经(jīng)过了十年的去杠杆，本身资产负债处于一个(gè)相对健(jiàn)康(kāng)的状况，这也是(shì)为何即便消费信心(xīn)在恶化，即便(biàn)银行(xíng)利率在飙(biāo)升，美(měi)国居(jū)民(mín)部门的消(xiāo)费贷款仍然(rán)在继续扩张(zhāng)，这显示着美国居(jū)民(mín)部门的需(xū)求仍然十分有(yǒu)韧性(xìng)。”赵(zhào)旭(xù)初表示。

　　在(zài)赵旭初看来，当前(qián)市场避险情绪的催(cuī)化(huà)有(yǒu)两方(fāng)面的背景，一是(shì)按照历史经验看，海外加(jiā)息结束(shù)到降息之(zhī)间就是一个容易出风险(xiǎn)的时间段；二(èr)是(shì)能够激发风险(xiǎn)偏好的中(zhōng)国这边的复苏(sū)环比高点已经看(kàn)到(dào)，同比高点接近看(kàn)到，在中(zhōng)国没有(yǒu)更多刺激(jī)政策的(de)情况下，市场对全球经(jīng)济(jì)的(de)预(yù)期(qī)想要进一步(bù)边际改善(shàn)是比(bǐ)较困难的。

　　“在这样的背景下，近日A股的主线题材下跌(diē)与(yǔ)海外(wài)银行业危(wēi)机共振(zhèn)成为了一个(gè)激(jī)发避险情绪升(shēng)级的导火索。”赵(zhào)旭初(chū)认为，今(jīn)年大(dà)的宏观周期和前几年有所不同，国内和海(hǎi)外出现明显的周期背离，且海外的政策部(bù)门(mén)应对(duì)危机的速度又很快，所以(yǐ)不至于出(chū)现(xiàn)单边的持续性共振(zhèn)，这就导致各类风险资(zī)产难以出(chū)现(xiàn)大幅(fú)度的流畅单边行情，比较合适的操作思路应该是(shì)“在(zài)下(xià)跌时不过分(fēn)恐慌、在上涨时也(yě)不(bù)过(guò)分乐观”。

　　宏观环(huán)境走弱 有色(sè)金属全(quán)线(xiàn)下行

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨(zuó)日的有色金属板(bǎn)块(kuài)全面下行。沪铜主力合约2306大(dà)幅下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌主力合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍(niè)主(zhǔ)力(lì)合(hé)约(yuē)2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力合约(yuē)2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货(huò)研究所有色金属研究总监展大(dà)鹏表示，整(zhěng)体来看，有色金属的(de)全(quán)面(miàn)下行有两个(gè)利空背景和一(yī)个触(chù)发(fā)因(yīn)素，一是临(lín)近美联储(chǔ)5月(yuè)份议息会议(yì)，加息(xī)25个基(jī)点的概率升至高位，市场表现(xiàn)出谨慎情绪；二是面临国(guó)内(nèi)五(wǔ)一假期，资金提(tí)前流出(chū)规避不确定性风险；三是前一晚欧美银行(xíng)季报再(zài)爆利空，引发市场对银行业危(wēi)机蔓(màn)延的担忧，避险情绪骤然升温，美股(gǔ)大幅下挫，美元指数(shù)快速回升，成为有色板块全面(miàn)下(xià)行的(de)直接触发(fā)因素。

　　“可以看出，当(dāng)前宏(hóng)观情绪对市(shì)场(chǎng)的扰动较大(dà)。市(shì)场一直在(zài)衰退论和(hé)加息预期(qī)之(zhī)间摇摆不(bù)定。一方面对银行业和全(quán)球经(jīng)济前景(jǐng)感到担忧，担心陷(xiàn)入衰退，衰退论升温又会使得加息(xī)预期降低(dī)。加息预期(qī)降低后又不(bù)得不面对高企的通胀数据，美联(lián)储喊话加(jiā)息(xī)不应停止(zhǐ)，市场又继续预测衰退，周而(ér)复始。”国海良时期货有色金属分(fēn)析师何(hé)燕艳表示(shì)，此外，国内面临五(wǔ)一假(jiǎ)期，之前看多(duō)需求修复的情绪(xù)慢慢平复，也使得价格(gé)下跌。

　　具体品种来看，何(hé)燕艳表(biǎo)示，以铜和铝为代表(biǎo)的大部(bù)分品种(zhǒng)还在区间(jiān)运行，除了(le)锌的空头势头(tóu)较为明显，而镍和锡则(zé)是辗转(zhuǎn)反弹(dàn)状态。

　　展大鹏(péng)表示，二(èr)季(jì)度是有(yǒu)色金属的传(chuán)统旺季，4月的(de)开局延续了需求的强预(yù)期，有色一度出现触底反弹和(hé)冲(chōng)高预期(qī)，但(dàn)随着(zhe)4月旺(wàng)季(jì)过半，市场(chǎng)却出现(xiàn)不一(yī)样(yàng)的声(shēng)音。一是精炼(liàn)铜(tóng)及(jí)再(zài)生铜制杆、铝材加工和镀(dù)锌板等行业样本企业开工率却出现接连下(xià)降，社会(huì)库存虽然持(chí)续去(qù)化，但速度较3月(yuè)份明显放缓；二是部分(fēn)下(xià)游加(jiā)工企业订单难(nán)以为继(jì)，且产成品(pǐn)库(kù)存较往年出(chū)现小幅累积，这也就(jiù)意(yì)味着之前(qián)的(de)“强(qiáng)预(yù)期”出(chū)现“弱兑现”的情况，或者说3月份的(de)高开工透支了部(bù)分旺季的需求。

　　“对铜价(jià)来说(shuō)，海外(wài)‘衰退+加息’的(de)宏观(guān)环境并(bìng)不支(zhī)持价(jià)格高走，同时国内劳动节假期即将到来(lái)，资金从有色市场流出规避不确(què)定性风险，价格出现(xiàn)回调并不意(yì)外，昨日有色价格快速回落也是近段(duàn)时间对利(lì)空因素的集中体现，节前宜谨慎(shèn)。”展大鹏表示，不过，5月中(zhōng)上旬延续旺季下，需求不(bù)会大幅(fú)走弱，因此若价(jià)格在(zài)节前持续表现偏弱(ruò)，下游(yóu)企(qǐ)业(yè)可(kě)适当补库过节。

　　何燕艳(yàn)介绍(shào)说，从具(jù)体(tǐ)的行业数据来(lái)看，下游需求无疑是(shì)在慢慢复苏的。如房(fáng)屋竣工(gōng)面积19422万平方米，增长14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但是反应在下游开工率上(shàng)最近几周出(chū)现了(le)高(gāo)位停滞，没有(yǒu)进一步的增长，可能(néng)和旺(wàng)季(jì)慢慢过去(qù)也有关系。此外，4月(yuè)的总体预测(cè)值普遍也(yě)没有高于(yú)3月，虽(suī)然下降数(shù)值也不(bù)大，但也没能有力(lì)提振需求。不过(guò)，何燕艳表(biǎo)示，价(jià)格一旦大跌到目前的状态，现货上面买盘又(yòu)会出现(xiàn)，错综(zōng)复杂之下走势也表现(xiàn)的偏(piān)振荡。

　　“当(dāng)前，宏观面上(shàng)的市场(chǎng)预期过于一(yī)致(zhì)，主(zhǔ)流观点认为加息已近尾声，最坏的时(shí)候已经过去，但(dàn)今年可能不(bù)会降息。我们要警惕这种市(shì)场过于一致的情(qíng)况。因为美通胀高(gāo)位持续，美联储的结果导向很可能使得加(jiā)息时(shí)间或者幅度(dù)超(chāo)预期，这样市场就会有超预期的下(xià)跌(diē)。最主要(yào)的是，有(yǒu)色(sè)板(bǎn)块多(duō)数品种供应增加总(zǒng)体(tǐ)比较确定的(de)，需(xū)求跟不上供应的(de)增速，整(zhěng)个周(zhōu)期是向下(xià)而(ér)不是向上。因此，我(wǒ)对整(zhěng)个板块(kuài)还是持中(zhōng)线偏空思路，投资者可以用振(zhèn)荡(dàng)的策略去操作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观经济(jì)是(shì)对未来的预期，更多的是(shì)反映(yìng)市场对(duì)未来一个季度、半年度(dù)甚(shèn)至(zhì)更长时间的(de)需求预(yù)期(qī)，展(zhǎn)大鹏认为，其(qí)对有(yǒu)色板块的短期或(huò)短线影响并(bìng)不显著，短期可关注供求(qiú)现状与(yǔ)价格趋(qū)势(shì)的关系以及可能突发的风险事件(jiàn)上。“对有色而言，投资者(zhě)更多担心的是(shì)在多空分(fēn)歧的(de)位(wèi)置和时间节点突发未(wèi)知的(de)风险事件，从而放大(dà)了价格短(duǎn)线的波动(dòng)性(xìng)，带来持仓管(guǎn)理(lǐ)的压力。”他说。

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