昨夜今晨，全球投(tóu)资界“春晚”——伯克希(xī)尔年度股东(dōng)大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲特和老搭(dā)档(dàng)、已(yǐ)经99岁的芒格出席伯克(kè)希尔哈撒韦年度股东大会的问答环节。

　　本次大会召开时的宏观(guān)背景颇(pǒ)不平(píng)静：美国(guó)银行业(yè)动荡不安，债务上限谈判僵持，经济(jì)徘徊于衰退的(de)危险(xiǎn)边缘(yuán)，地缘政治(zhì)冲(chōng)突持续升温，人工智能(néng)正(zhèng)带来重(zhòng)大的机遇和风险，怀着(zhe)“朝圣”心(xīn)态而来的投资者们(men)热切(qiè)盼(pàn)望(wàng)聆(líng)听“奥(ào)马(mǎ)哈先知(zhī)”对大变革时代的点(diǎn)评和投资智慧。

　　大(dà)会召开前，伯克希尔哈撒(sā)韦发布一季度财报显示，第(dì)一季度净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿(yì)美元；第一季(jì)度营收853.93亿(yì)美(měi)元，去(qù)年同期为708.1亿(yì)美元；第一(yī)季度投资(zī)和衍生品收益(yì)为(wèi)347.58亿美(měi)元(yuán)，去(qù)年同期为亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先来看看巴菲特、芒格的(de)重要观(guān)点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支持倒闭的硅谷银行“将带(dài)来灾难性(xìng)后(hòu)果”

　　巴菲特表示(shì)，在硅(guī)谷银行倒闭后，监管机(jī)构(gòu)必(bì)须做出赔(péi)偿所有储户的决定，因为不这样做可能会损(sǔn)害全球金融体系。

　　“这将是灾难性(xìng)的，”巴菲特(tè)在回答一个问题时说，如果(guǒ)储户得不(bù)到补(bǔ)偿，它给美(měi)国经济带来的后果无(wú)法想象。

　　2.美(měi)国和中国发生(shēng)冲(chōng)突很愚(yú)蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美关系紧(jǐn)张对两国会(huì)造成不(bù)必要的伤害。芒格说：“美国(guó)和中国(guó)发生(shēng)冲突是很愚(yú)蠢的。我们应该做(zuò)的就是和中国(guó)和睦相处。美国(guó)应该与中国大(dà)量开(kāi)展自由(yóu)贸易(yì)。”巴(bā)菲特(tè)说，中(zhōng)美会有竞(jìng)争，但一(yī)直都需要判断，如果没有(yǒu)对方(fāng)回应(yīng)，事情(qíng)能有多(duō)大进步(bù)。两(liǎng)国都(dōu)会有竞争力，都(dōu)可以繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特(tè)：过(guò)去(qù)几个月(yuè)的波(bō)动可(kě)能是二战以来最厉害的一(yī)次

　　巴菲特表(biǎo)示，我们大部分的(de)事(shì)业(yè)，在今年报告的营收都会比去年(nián)较低，这(zhè)都是因为(wèi)过去(qù)6个(gè)月(yuè)经(jīng)济的不景气造成的(de)。

　　巴菲特称，过去的(de)这几个月(yuè)公(gōng)司都经历了很多的波动(dòng)，这可能是(shì)二战以来最厉害的一(yī)次，二战的时(shí)候我们(men)没有办法获得商品、货(huò)物，但是(shì)这一次的波动(dòng)来(lái)自于另外一个地方，他(tā)们(men)可能在过去的(de)6个月中(zhōng)出现了存(cún)货过(guò)多的情况，这不是说好(hǎo)像失(shī)业率、就(jiù)业率的情况造(zào)成(chéng)的，但(dàn)是现(xiàn)在的经济环境(jìng)在这六(liù)个月已经非常不(bù)一样了，而我们很多的(de)经理人(rén)对于这种情况感觉到(dào)比较惊讶，存货(huò)怎么会一下子那么(me)多卖不出去。现在我们才慢慢地让销(xiāo)售(shòu)情况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日子可能(néng)已(yǐ)经结(jié)束(shù)”！巴菲特(tè)第一(yī)季度(dù)净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说(shuō)，他在第一季度是股票的(de)净卖家。财报显示，伯克希尔出(chū)售(shòu)了价值(zhí)132亿美(měi)元(yuán)的股票(piào)，仅买入(rù)了28亿美元。净卖出104亿美(měi)元股票(piào)。

　　这些数据突显出，巴菲特和(hé)他的(de)长期得力助手查理(lǐ)·芒格(gé)认为，当期的估(gū)值没有吸引力(lì)。自(zì)今(jīn)年年初以来(lái)，该公司的现(xiàn)金储备增(zēng)加(jiā)了20亿美元，达到1306亿美元，为(wèi)2021年底以来的最高水平(píng)。

　　芒格上个月表(biǎo)示，随着美联储加息(xī)和经济放缓，投资者(zhě)应该降低对股市回报(bào)的预期。

　　巴(bā)菲特(tè)对自己的企业做出了悲(bēi)观(guān)的预测：好日子可(kě)能已经(jīng)结(jié)束(shù)。这位亿万富翁投(tóu)资者预计，随着经(jīng)济(jì)低迷放(fàng)缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分业务(wù)的收益今(jīn)年将下降。因为在过去6个(gè)月(yuè)左(zuǒ)右(yòu)的(de)时间里，美(měi)国经济的“令人(rén)难(nán)以置信的增长时期”已经接近(jìn)尾声。伯克希尔经常(cháng)被视为经济健(jiàn)康(kāng)状(zhuàng)况(kuàng)的代表，因(yīn)为其业(yè)务范围广泛，从铁路到(dào)电力公用(yòng)事业和零售。巴菲(fēi)特曾(céng)表示，伯克希尔哈撒(sā)韦公司的成(chéng)功归功于过去(qù)几(jǐ)十年美国经济的惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班人(rén)是阿贝尔(ěr)

　　巴(bā)菲特指出，阿贝尔一定会继承我的(de)工(gōng)作，但他还会与贾恩一起协商，做最后(hòu)的(de)决策。公(gōng)司(sī)传承在执行上并不是这(zhè)么(me)简单，管(guǎn)理(lǐ)伯克希尔可能不仅需(xū)要现在(zài)的(de)这五个下一代(dài)领(lǐng)导人，而(ér)是更多(duō)有能力的人(rén)。如果他们不能(néng)处(chù)理得当的话(huà)，他就不(bù)会将伯(bó)克希尔交给他们(men)。他还补充(chōng)，每一个(gè)公(gōng)司(sī)的情况(kuàng)都(dōu)不(bù)一样(yàng)。

　　芒格则(zé)表示，现在伯克希尔(ěr)内部都很支(zhī)持阿贝尔等(děng)高层(céng)。

　　6.美(měi)联(lián)储(chǔ)不能(néng)疯(fēng)狂印钱

　　有(yǒu)投资者提问：美联储现有的资(zī)产负(fù)债表规模(mó)是(shì)否令你担忧？

　　巴(bā)菲特表称他不担心美联储，支持美联(lián)储压低通胀率的使命(mìng)，他也不担(dān)心美(měi)联储的资产负(fù)债表(biǎo)，尽管打趣称“那(nà)是一个很(hěn)大的(de)数字，而我(wǒ)喜(xǐ)欢看这(zhè)些(xiē)大(dà)数字”。

　　巴菲特(tè)称，看到美联储资(zī)产负债表从8000亿美元(yuán)增至2.2万亿美元，就(jiù)让他想到一句话(huà)“现金永(yǒng)远不是垃圾(jī)”。但(dàn)是他反对(duì)疯狂(kuáng)印(yìn)钱令通胀暴涨，就像二战刚(gāng)结束时美国(guó)所(suǒ)经历的那(nà)样。对此芒格也持(chí)相(xiāng)同观点，称如果靠不断(duàn)印(yìn)钱来解决短期问题将会有(yǒu)负(fù)面的后(hòu)果(guǒ)。

　　7.为(wèi)何(hé)大(dà)幅(fú)持仓石油股？

　　巴菲特(tè)表示，美国没有其(qí)他(tā)地方可以像二叠纪(jì)盆地（permian）一(yī)样有这么多石(shí)油储备(bèi)。不(bù)过页岩(yán)油井的衰(shuāi)败(bài)也很快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一(yī)年半就枯竭(jié)了。

　　“我非常(cháng)喜欢西方(fāng)石(shí)油(yóu)的管理层，对他们也很熟悉。西(xī)方石油做(zuò)了很(hěn)多好的(de)事情，建(jiàn)了很多新井还能(néng)盈利。伯(bó)克(kè)希尔并不(bù)会购(gòu)买(mǎi)西方石(shí)油的(de)控股权，管理层已经很棒了。未来不(bù)确(què)定是否会继(jì)续购买更多石油公司(sī)的股票(piào)，但(dàn)对现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取(qǔ)代美(měi)元的(de)储备货币地位

　　有投资者(zhě)提(tí)问：美国大批发债，美联储让(ràng)债务(wù)货币(bì)化，中国巴西沙特等都在与美元(yuán)脱钩，在这种环境下，美元的货币(bì)储备地(dì)位何时(shí)会受威(wēi)胁？

　　巴菲特认为(wèi)，没有取代美元(yuán)储备货(huò)币地(dì)位的候选(xuǎn)币种。

　　巴菲特(tè)说，没(méi)有人比美联(lián)储主席鲍威尔更(gèng)了解(jiě)形势，但他无法控制财政政(zhèng)策。谁都不知(zhī)道，一种纸币能坚持用多久才会(huì)失(shī)控，尤其(qí)是在这种(zhǒng)货币是全球储(chǔ)备货币的时(shí)候。

　　巴(bā)菲特认为，美国要(yào)大(dà)举印钞(chāo)很(hěn)容易，但应该非常(cháng)小心(xīn)。如(rú)果货(huò)币太多，一旦把通胀的精(jīng)灵从瓶子里(lǐ)放出来(lái)，就很难恢复，人们会(huì)对货币失去(qù)信(xìn)任。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，无法预测会有(yǒu)什么结果，反正不会(huì)是好结果(guǒ)。现(xiàn)在（大量发债）是一个非常政治(zhì)化(huà)的决策(cè)。

　　芒格说，在某些时(shí)候，通过(guò)印钞赢得选票会适(shì)得其反(fǎn)。芒(máng)格在(zài)提(tí)到日本的货币政(zhèng)策和财(cái)政政策时说，日本(běn)用日(rì)元做了些奇怪的事。对于日(rì)本实施(shī)的经济政策(cè)，日本(běn)人应(yīng)该接受并作(zuò)出(chū)应对(duì)。巴菲特补充说，如果日(rì)元是储备(bèi)货币(bì)，那些事不(bù)可能发生。巴菲特说，他佩服日本，日(rì)本有一(yī)个(gè)更有(yǒu)凝聚力的社(shè)会(huì)，但美国不应(yīng)该效仿(fǎng)日本。不断印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价(jià)持续低迷，国家研究启动第(d压缩面膜蚕丝和纯棉的哪个好用，压缩面膜哪个牌子好用ì)二批(pī)中央冻猪肉收储

　　今年(nián)以来(lái)，在供大于(yú)需的(de)市场格局下，我(wǒ)国生(shēng)猪价(jià)格整体偏弱运行，期间最高(gāo)仅涨至16元/公(gōng)斤(jīn)，最(zuì)低跌至14元/公斤以(yǐ)下(xià)。

　　回(huí)顾(gù)今(jīn)年(nián)春节(jié)过后(hòu)的猪价走势，记者查(chá)询上(shàng)甲数(shù)据梳理发现(xiàn)，2月中旬至3月初期间，生猪价格曾出现一波企稳反弹，但在(zài)涨至16元/公斤后再次(cì)振(zhèn)荡(dàng)下(xià)跌，直至4月17日跌至今(jīn)年(nián)低点13.9元/公(gōng)斤后(hòu)，才再度出现小幅(fú)反弹至4与25日的15.12元(yuán)/公斤，随后(hòu)在五一假期前又略有回落。

　　在(zài)近(jìn)期生(shēng)猪价格低位运行的情况下(xià)，国家发改委(wěi)于5月(yuè)5日下午发布最新研究收(shōu)储的(de)公告称，据国家发展改(gǎi)革委监测，4月24日(rì)—4月28日当(dāng)周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根(gēn)据《完善政府猪肉(ròu)储备(bèi)调节机制 做好猪肉市(shì)场保供稳价工作预案》规(guī)定，国家发改委会同(tóng)有关部门研究适时启动年(nián)内第二批(pī)中央冻猪肉储(chǔ)备收储工作，推动(dòng)生猪价(jià)格(gé)尽快回归合理区间。

　　在国家发(fā)改(gǎi)委发(fā)声后，生猪(zhū)期(qī)货(huò)市场(chǎng)预期走强，应声(shēng)上(shàng)涨。截至5月5日下午收盘，生猪(zhū)期(qī)货(huò)主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来看，生猪现货市(shì)场整体(tǐ)延续振荡下跌(diē)走(zǒu)势，价格无太大(dà)起色。徽(huī)商(shāng)期货生猪分(fēn)析师尉秀接受期货日报记(jì)者(zhě)采访时(shí)表示，4月(yuè)来生猪现货价格呈(chéng)先(xiān)跌后涨(zhǎng)再跌(diē)的振荡走势。

　　“具体来(lái)看，4月初至(zhì)中旬，因需求缺乏明显利(lì)好，叠加散户逢高出栏心态(tài)增强(qiáng)，利空(kōng)生猪价格，猪价(jià)振(zhèn)荡回落并在4月(yuè)17日逼近(jìn)春节后低点（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随后进入4月中下旬后(hòu)，在相对(duì)较低的猪价下，市场心态开始转(zhuǎn)变，养殖端低价惜售情绪强、二育询盘(pán)增加，支撑价(jià)格(gé)止跌反弹，同时(shí)冻品猪肉(ròu)价格的(de)相对(duì)优(yōu)势也刺激贸易商从进口肉采购转向对国(guó)内(nèi)冻(dòng)品猪(zhū)肉采购，支撑屠(tú)宰企业分(fēn)割(gē)入库意愿加大，再叠加月底逢五一假期备货，猪肉终(zhōng)端需(xū)求有所好转，猪价升(shēng)至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高(gāo)的成本导致(zhì)生猪二育入场转(zhuǎn)为谨慎，屠企(qǐ)分割(gē)比例也(yě)有开收敛，叠加月末部分集(jí)团(tuán)企业有提前出栏迹象，在缝(fèng)节(jié)必跌(diē)的‘魔咒’下，月(yuè)末(mò)价格再次回(huí)落，截至(zhì)4月28日(rì)猪价跌至14.54元/公(gōng)斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一小长假(jiǎ)期间，虽有节假(jiǎ)日提(tí)振，但生猪现货价格平均也(yě)仅有0.2元/公斤的(de)涨幅，延续偏弱态势(shì)。申银万国期(qī)货(huò)农产品(pǐn)高级分析师徐盛告诉记者，目(mù)前(qián)生猪处于(yú)需求淡季，同时五一(yī)节(jié)前各养殖类上(shàng)市(shì)公司公布一季报显示其(qí)经营数据(jù)纷(fēn)纷亏(kuī)损(sǔn)，若猪价(jià)长期(qī)维持(chí)低迷，养殖企业超(chāo)预期(qī)去产(chǎn)能(néng)将对行业的发展(zhǎn)不利，容易导(dǎo)致(zhì)猪(zhū)价的大起大落。在这个节(jié)点(diǎn)，国家发改委宣布收储，可以看(kàn)出国家(jiā)对生猪养殖行业(yè)健康发展的重视与呵护，有助于提振市场(chǎng)信心。

　　“压缩面膜蚕丝和纯棉的哪个好用，压缩面膜哪个牌子好用在猪(zhū)肉收储信号(hào)释放下，本周五生猪期货(huò)盘面(miàn)随即作出反应走(zǒu)多。从收储本身(shēn)看，不(bù)会带来实质性生猪需求的增长(zhǎng)。不(bù)过，倘若收储(chǔ)调控长期密集执行，叠(dié)加二育(yù)等利多因素共振(zhèn)，或会(huì)给(gěi)市场带来(lái)比较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价(jià)格(gé)磨底何(hé)时结束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者，因生猪终端需求缺乏实质性利好，短期内猪(zhū)价或延续低位区间(jiān)振(zhèn)荡(dàng)走势。

　　具体从生猪需求端看，尉(wèi)秀表示，参考2020年至2022年(nián)的屠宰数据，每年5月宰(zǎi)量均有不同(tóng)程度的(de)提升(shēng)，但(dàn)也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供(gōng)给端看，据国(guó)家统计(jì)局(jú)最新数据，截至今年一季度，全(quán)国生猪出栏(lán)1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出(chū)栏量处于(yú)近五年(nián)同期高位(wèi)水平；生猪(zhū)存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽然今(jīn)年一季(jì)度生猪(zhū)存栏环比出现下跌(diē)，但同比依旧(jiù)增长(zhǎng)，并处于近9年(nián)同期相对高位。

　　此外从(cóng)生(shēng)猪产能变(biàn)化(huà)来看，尉秀表示，据(jù)农业部监测，2023开年(nián)以来，国内能繁母猪存栏(lán)已(yǐ)连续三(sān)个月下降，但下降幅度相(xiāng)当有限(xiàn)，累计(jì)下降(jiàng)1.97％。其中3月(yuè)全国能繁母猪存(cún)栏(lán)量为4305万头(tóu)，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头(tóu)的正常产(chǎn)能调控(kòng)目标（约为105.00％）。此外据(jù)第三方(fāng)机构(gòu)数据，国内(nèi)能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连续5个月(yuè)下滑(huá)，累计(jì)下降幅(fú)度为(wèi)5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较2022年(nián)同期增加2.96％。“从不同口径的统计数据可以看(kàn)出，生猪产能有继(jì)续(xù)回调走势(shì)，但截(jié)至3月降幅均有限。综合来看(kàn)，当(dāng)下产(chǎn)能基础依旧稳(wěn)固，生(shēng)猪(zhū)供应充(chōng)盈，并没有出现能够(gòu)驱动周期上行(xíng)趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看(kàn)来，伴(bàn)随着(zhe)猪价再(zài)次阶段性走低，二育补(bǔ)栏或会再次进场，带动猪价走(zǒu)高；但今(jīn)年二(èr)次(cì)育肥进(jìn)出(chū)场节(jié)奏切换加快，需关注进出场节奏对(duì)猪价的带动。此(cǐ)外受冬季猪(zhū)病等(děng)影响，今年2-3月有比(bǐ)较(jiào)明(míng)显的小体重猪(zhū)急抛，出栏(lán)量的提前(qián)透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多影响或(huò)许(xǔ)在5月份(fèn)有(yǒu)体现。总的来看(kàn)，5月猪价价格重心或(huò)高于4月(yuè)，建议继续重点关注二次育(yù)肥、冻(dòng)品入库及收储带来的情绪面影响(xiǎng)。

　　方(fāng)正中期(qī)饲料养(yǎng)殖板块研(yán)究员(yuán)宋从(cóng)志认(rèn)为，短期(qī)来看(kàn)，当前生猪整体屠宰量仍维持高位，并高(gāo)于(yú)去年同期水平，出栏体重(zhòng)虽有连续回落，但绝(jué)对体重仍在120kg以上(shàng)，反(fǎn)映上游大猪仍在释放之中(zhōng)，二育增加导致(zhì)大猪(zhū)仍有阶段性(xìng)出栏压力。尤其去年6月(yuè)份以来能繁母猪环比增加带来(lái)的生猪出(chū)栏在5月份可能继续保持惯(guàn)性增涨。但(dàn)今年二季度开始生猪市场将逐(zhú)步过度至季节性旺季，因此(cǐ)生猪(zhū)近端现货(huò)价格大概率已在慢慢(màn)接(jiē)近底部。

　　中(zhōng)长期来看，尉秀表示(shì)，下半(bàn)年是生猪需求的(de)旺季，叠加(jiā)能繁母猪的(de)调减在(zài)下(xià)半年会有一定程度的体现，价格重心或高于上半年(nián)，2023年全(quán)年猪(zhū)价(jià)的高点有望(wàng)在(zài)下半年(nián)形成。

　　“我们认为，上半年(nián)生(shēng)猪供应压力(lì)最大的时间(jiān)点有望逐步过去(qù)，叠加经济复(fù)苏、非(fēi)瘟(wēn)带来仔(zǎi)猪存栏的损失以及猪肉(ròu)收储，消费端(duān)恢复后下方(fāng)现货价格(gé)空间有限(xiàn)并有望反弹。但考虑到2022下(xià)半年生(shēng)猪养殖利(lì)润(rùn)偏高，能(néng)繁(fán)母猪(zhū)存栏(lán)恢复，2023年生猪总体供(gōng)应有望(wàng)逐步增(zēng)加，全年猪价重(zhòng)心(xīn)仍将低于2022年，交(jiāo)易节奏的(de)把握将更为关(guān)键(jiàn)。”徐(xú)盛建议，长期投(tóu)资(zī)者可(kě)以在养猪(zhū)成本一带逐步择机入(rù)场买入生猪2307合约，另外等反弹后(hòu)逢(féng)高空2309合约(yuē)。

　　宋从志(zhì)表示，当前生猪期货2305合约期现已在逐步回归(guī)，2307及2309合约对2305旺季(jì)升(shēng)水扩大(dà)，由于生猪(zhū)期价目前整(zhěng)体估(gū)值不高(gāo)，后(hòu)续在收储(chǔ)加持(chí)下，期价存在继续往上修复的(de)空间。建(jiàn)议(yì)投资者在(zài)交易上可从(cóng)单边转为观望(wàng)，边际上警惕饲料养(yǎng)殖板块(kuài)集体估值下移带来的系统性风险。

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