财联社记(jì)者近期从行业(yè)内了(le)解到，信贷市场需求低迷持续(xù)之下，部(bù)分银行出现(xiàn)了贷(dài)款最优(yōu)惠利率与(yǔ)同期理(lǐ)财(cái)收益率倒挂或接(jiē)近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最(zuì)低已经到年化3.65％左右了，但投放依旧比较(jiào)难。房贷和前(qián)十年比(bǐ)那都(dōu)是放不出去的。”4月25日，中部一家大型城(chéng)商(shāng)行相(xiāng)关负责人对财(cái)联社记者说。

　　这种情(qíng)况并非个(gè)案。4月26日，财联社(shè)记者向(xiàng)兴(xīng)业(yè)、广(guǎng)发等多家银行了解到，当(dāng)前抵押贷款(kuǎn)最优惠(huì)利率(lǜ)区间为3％-3.85％之(zhī)间。与一季度情况相比，贷款利率(lǜ)水平仍(réng)在进一(yī)步下滑(huá)。

　　而普益(yì)标(biāo)准监(jiān)测(cè)数(shù)据显示，上(shàng)周（4月(yuè)17日(rì)-4月23日）全市场共新发(fā)了661款理财(cái)产品(pǐn)，环比增加22款，其中86款为开放(fàng)式产品，其平均业绩比(bǐ)较基(jī)准为3.46％，环比下跌0.07个百分(fēn)点；575款为封闭式产品，其平均业绩比较基(jī)准为3.66％，环比下跌(diē)0.02个百分(fēn)点。

　　4月(yuè)26日，一家头(tóu)部银行理财子(zi)负责(zé)人对财(cái)联社记者(zhě)表示，正(zhèng)常情况下贷款利率要高于理财收益，否则会形(xíng)成套利空(kōng)间(jiān)。近期(qī)出现(xiàn)的(de)收益率(lǜ)倒挂的情(qíng)况的确多(duō)年来少见(jiàn)。这种(zhǒng)情(qíng)况本质(zhì)上(shàng)反映实体经济(jì)需求不足，资金可能(néng)在金融(róng)市场空转(zhuǎn)的信号。

　　走低的贷(dài)款利率VS走高的(de)理财收益率

　　4月23日，央行国际(jì)司司长金中夏对外(wài)表示，人民银(yín)行认(rèn)真贯彻党中央(yāng)、国(guó)务(wù)院决策部署(shǔ)，采取了(le)很多措施(shī)做好金融支(zhī)持稳外贸(mào)工作。首(shǒu)先是降低实体经济融资成本。2022年，我(wǒ)国企(qǐ)业贷款加权平均(jūn)利率同比(bǐ)下降(jiàng)了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在历史(shǐ)上是比较低(dī)的(de)水平。

　　而上周，央行一季(jì)度金融统(tǒng)计数据发布会(huì)上公布的数(shù)据(jù)显示，3月份银行体系新发企业贷加权平(píng)均利率同比下(xià)降(jiàng)29BP，达(dá)到3.96％。

　　但(dàn)如央行所表述，3.96％系3月份银行体系新发企业贷款加权平均(jūn)利率(lǜ)水平，并没有考虑(lǜ)区域差(chà)异。财联社记者(zhě)注意到(dào)，在部分资金充裕(yù)的(de)一线(xiàn)城市利率(lǜ)水平下沉更快(kuài)，比(bǐ)如(rú)央行营管部早(zǎo)在(zài)2月份即表(biǎo)示，去年12月份(fèn)，北京(jīng)地区新发(fā)放企业贷款加权平(píng)均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际最(zuì)新报告分析(xī)认为，一季度的贷款需求非(fēi)常好，央行今年一(yī)季(jì)度公布的(de)贷款需求指数飙升，达(dá)到78.4，还是2012年下半年以来的最(zuì)高值。但(dàn)最近(jìn)贷(dài)款需求有下降趋势，如近(jìn)期票据转贴现利率(lǜ)下降(jiàng)，表(biǎo)示(shì)银行贷款需求较差，需要购买票据(jù)来填充贷款(kuǎn)额度。

　　与新发放贷(dài)款市(shì)场当前(qián)的不景(jǐng)气形成(chéng)鲜明对比(bǐ)的是，一季度理财(cái)市场的(de)收益率却在(zài)节(jié)节回升。普益标准数据显示(shì)，截(jié)至(zhì)2023年1季度末，理财公司存续理财产(chǎn)品14892款，占全市(shì)场存续(xù)理财产品的(de)44.03％。理财公司存续开(kāi)放式固收类理财产品（不含现(xiàn)金(jīn)管理类产品）的近1个(gè)月年化收(shōu)益率(lǜ)的平均水(shuǐ)平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金(jīn)固收最新数据显示，4月24日(rì)5公里是多少米 5公里是多少步封闭式理财平均基准利率3.81％，已恢复(fù)至(zhì)去年12月水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期AAA级中票、存(cún)单利差走阔。

　　即便与(yǔ)新(xīn)发理财产品收(shōu)益率相(xiāng)比(bǐ)，当前银行新发贷款的利率也不占优。普(pǔ)益标准监测数(shù)据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)新(xīn)发理(lǐ)财产品中(zhōng)，开(kāi)放式(shì)产品(pǐn)平均业绩比较基准为(wèi)3.46％，封(fēng)闭式产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套利可(kě)能

　　多位受(shòu)访金融行业人士对(duì)记者表(biǎo)示，当前新发贷款利率(lǜ)和理财(cái)收益率(lǜ)之间出现倒挂是多年(nián)来罕见的情(qíng)况。部(bù)分人士认为，应该警惕(tì)当(dāng)前(qián)非对(duì)称利率政策(cè)之下，贷款、存款和金(jīn)融市场之间出现收益“套利”空间的(de)可能。

　　融360数(shù)字(zì)科技研究院分析(xī)师刘银平对财联社记者表示，理财产品收益(yì)率超过银行贷款(kuǎn)利(lì)率，可(kě)能(néng)会(huì)给(gěi)部(bù)分客户钻(zuān)空子的机(jī)会，从银行那里(lǐ)获(huò)取的低(dī)息贷款没(méi)有投入实(shí)际经营(yíng)，而是拿去购买(mǎi)收益率更高的理财产品，导致资金(jīn)空转，前几年结构性(xìng)存款市场(chǎng)曾存(cún)在这种现象(xiàng)。

　　不过刘银平认(rèn)为(wèi)，目前理财产(chǎn)品业绩比较(jiào)基准不代表实(shí)际(jì)收益率(lǜ)，净值是不断波动的，不(bù)会一直(zhí)上涨(zhǎng)，实际上(shàng)，理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品向净值(zhí)化(huà)转(zhuǎn)型之后对企(qǐ)业的吸(xī)引力有(yǒu)所(suǒ)减弱(ruò)。

　　上海金融与发展实(shí)验室主任曾刚对财(cái)联(lián)社记者表示，理财(cái)收(shōu)益与金融市场利率相对应，出现倒挂的情(qíng)况主(zhǔ)要(yào)是即期的(de)贷款利率(lǜ)与(yǔ)发行当期定价的理(lǐ)财(cái)收益率的(de)差异(yì)，在(zài)市场(chǎng)利率快(kuài)速(sù)下行的时容易出现这种收益率不同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银(yín)行贷(dài)款利率继续下(xià)行(xíng)，意味着当期(qī)发行的理财产品的(de)收(shōu)益率会同步(bù)下(xià)降。从这一个角度来看，未来一段时间的理财产(chǎn)品收(shōu)益(yì)率(lǜ)会进入下行通道(dào)。

　　这一判断(duàn)得到银(yín)行业内人士的认同。4月25日，某城商行广州分行(xíng)负责人对财联(lián)社表示，该(gāi)行(xíng)已经(jīng)关注到理财收益和(hé)存贷款(kuǎn)利差(chà)的情况(kuàng)，理财与(yǔ)贷款利率差距过大必然引发资(zī)金空转套利，这与货(huò)币政策初衷不符。估计下一步理财(cái)产(chǎn)品收益(yì)水平要降低到3％以(yǐ)下。

　　一家(jiā)头部银行理财子负责人对财联社记(jì)者表示，考虑到理财产品底层资产大多数(shù)为债券，而债(zhài)券市场发行(xíng)人大多是(shì)大(dà)型企业，理论上其收益(yì)率(lǜ)比(bǐ)个贷是(shì)要低一个等(děng)级。

　　“道理很简单(dān)，个人(rén)的信用等级比大型企(qǐ)业要低，所以(yǐ)个贷的(de)定价理论上(shàng)要比理财(cái)收益率(lǜ)高才(cái)对。现在出现个贷定价和(hé)理财产(chǎn)品持平，甚(shèn)至出现倒挂，这只能说明个人部门当前的信(xìn)贷(dài)需求不足，没有什么人想贷(dài)款(kuǎn)，导致资金空转，这也(yě)是近年来比较罕见的情况。”该(gāi)负(fù)责人表示。

　　该人士同样认为，如果贷款定价持续(xù)下行未来新发理(lǐ)财产品收益率也会(huì)回落(luò)。“市场对利率(lǜ)走势的(de)预(yù)期(qī)是一致的(de)，新(xīn)发的收益率未来会下来，近期整体的趋势也(yě)是(shì)这样。一些存量(liàng)的(de)产品年化收(shōu)益率近期(qī)大幅上行，主要是因为底层资(zī)产是去(qù)年利率(lǜ)高位时候拿的(de)，在(zài)利率走低预期下(xià)，其净(jìng)值表现就会向上拉(lā)。”

　　息差承(chéng)压将推动存款(kuǎn)利率进一步下行

　　受访银(yín)行(xíng)人士对财联(lián)社记者(zhě)称，当(dāng)前(qián)贷款端定价(jià)疲软的现(xiàn)状，也是(shì)有关方面(miàn)不断出手规范存款利(lì)率的核心动因。

　　4月25日，前述中(zhōng)部(bù)地区大型城商行负责人对记者表示，在贷款定(dìng)价上不去(qù)的情况下，未来(lái)存款利率持续下(xià)行应(yīng)该是大趋势，否则银(yín)行净息差承受的压(yā)力将(jiāng)是(shì)巨大的。“现(xiàn)在各(gè)行储(chǔ)蓄又多，之(zhī)前(qián)理财波动的影响还没(méi)完全消除，很多客户的资金(jīn)还没有出来，都压在储蓄里(lǐ)。”

　　有市(shì)场观点(diǎn)认(rèn)为，一旦第二季度贷款需求走弱得到(dào)确认，意味(wèi)着(zhe)贷(dài)款(kuǎn)利率依然有下降的(de)可能性和空(kōng)间(jiān)，银行(xíng)息差水(shuǐ)平(píng)面(miàn)临更艰难的局面。

　　4月(yuè)25日，苏州银行一(yī)季度(dù)显示，截至3月末，该行净(jìng)利息收益率(lǜ)和净(jìng)利(lì)差从去年末的1.87％、1.93％进一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研报认为，未来存(cún)款市场成本管控仍有后(hòu)手牌，“类活期”存款是重要抓手。其预计，后续对于存款定价自(zì)律管理的手段包括但不限(xiàn)于以下三个方面。首先，协定存款、通知存款等(děng)创新类活期存(cún)款有可能将纳入自律机(jī)制管理(lǐ)。现阶段，对核心定期存(cún)款而言，同时有EPA和(hé)MPA进行约束，但“类活期”存款缺少(shǎo)政策指引，未来或将对这类产品比照活期存款进行规(guī)范；其次，同业存款套壳协(xié)议存款需继续纠正；最后(hòu)，期权价值过(guò)低的“假”结(jié)构(gòu)性(xìng)存款仍(réng)须(xū)规范，后续或将结构性存款的（保(bǎo)底收益+期权价值）合计同时纳入自律机制上限，进一步压降结构性存款利率。

　　王一峰团队测算认为，如果全(quán)部(bù)企(qǐ)业(yè)活期存款利率降至2013-2018年(nián)0.70％左右(yòu)的平均水平，则上(shàng)市银(yín)行企(qǐ)业活期存款成本率加权平均(jūn)降幅在30bp左右，将(jiāng)提振息差5.5bp左右，影响上(shàng)市银行营收5公里是多少米 5公里是多少步(shōu)增速2.3pct。

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