调油逻(luó)辑提振(zhèn)成本价(jià)格，从而(ér)能(néng)够推升芳烃价格，去(qù)年二季度芳烃市(shì)场的热度之高也正是由这个逻辑主导。然(rán)而，今(jīn)年与去年的步调(diào)明显(xiǎn)不(bù)一。期货(huò)日报记者观察到(dào)，同为芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货盘面已连续出现了9连跌，从(cóng)走势(shì)上来看，两品种的表现远超市(shì)场(chǎng)预期(qī)。

　　截至4月28日，PTA2309主力合(hé)约收于5620元/吨(dūn)，较4月17日收盘价下跌372元(yuán)/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力合约(yuē)收于8251元/吨，较4月17日收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近(jìn)期(qī)芳(fāng)烃品种PTA、苯(běn)乙(yǐ)烯持续阴跌，主(zhǔ)要原因在(zài)于两(liǎng)方面，一方面由于近期原油(yóu)大跌，另(lìng)一方面近期成品油(yóu)裂差下跌。”一德期货(huò)分析师(shī)郑邮飞表(biǎo)示，由于欧美的滞涨格局，以及美国的加(jiā)息(xī)预期，需求羸弱(ruò)，市场对于衰退的预(yù)期再起。而原(yuán)油供应端的OPEC+减(jiǎn)产还没有落地(dì)，原(yuán)油近期回补前期(qī)缺口(kǒu)后继续下行，对于化工特别是与(yǔ)之(zhī)相关性相对较强(qiáng)的PTA形成成本(běn)塌(tā)陷。成品(pǐn)油裂差(chà)方(fāng)面，近期美国汽柴(chái)油(yóu)裂差出(chū)现(xiàn)下滑(huá)，同时美(měi)国汽油库存(cún)在4月份去库速率减缓(huǎn)，使得市(shì)场对(duì)于美(měi)国调油需求(qiú)的(de)预期边际弱(ruò)化(huà)，对于(yú)芳(fāng)烃(tīng)的(de)支撑走(zǒu)弱。

　　采访中，记者了(le)解到，美(měi)国(guó)夏油对于(yú)辛烷(wán)值(zhí)的需求支撑起(qǐ)了芳烃(tīng)调(diào)油的(de)逻(luó)辑。

　　但与去年(nián)同期相比(bǐ)，今年芳(fāng)烃市场走(zǒu)势相对偏弱，且去年调(diào)油逻辑(jí)发生的时(shí)间在5月发酵、6月初达到顶峰，今年调油逻辑是在汽油旺季到来(lái)之前。

　　物产中(zhōng)大期(qī)货能化组(zǔ)组长谢雯表(biǎo)示，发生这一现象的原(yuán)因更多(duō)是始于路径依赖(lài)，去(qù)年极端的调油行情使(shǐ)得市(shì)场预期今年调油(yóu)逻辑发生的概率仍较大(dà)，调油商提(tí)前准备原料(liào)运往美国(guó)。

　　在(zài)她看来，去年调油逻辑是(shì)调油实(shí)实(shí)在在发生(shēng)，反映(yìng)在MX、PX美亚价(jià)差大幅(fú)拉升；今年的调油带来(lái)芳烃(tīng)美(měi)亚价(jià)差处于往(wǎng)年(nián)同(tóng)期高位(wèi)，但当(dāng)前美湾芳烃库(kù)存较高(gāo)，需(xū)求饱和(hé)，抑制(zhì)芳烃(tīng)美亚价(jià)差进(jìn)一步扩大。

　　郑(zhèng)邮飞告诉(sù)记者(zhě)，今年芳烃调油逻辑(jí)与去(qù)年(nián)在细节(jié)与(yǔ)节奏上又有差异(yì)，主要体现(xiàn)在去年5—6份的行情是(shì)“脉(mài)冲式”的(de)，当时市场对于(yú)美国高辛烷值调油(yóu)料的短(duǎn)缺没有(yǒu)提早(zǎo)预期，导致旺季(jì)来临后行情一(yī)触即发，而经(jīng)历(lì)过去年的大幅波动，随后调油(yóu)商对于今(jīn)年已(yǐ)经(jīng)提早有所准备。

　　“芳烃(tīng)的美亚价差一直保持(chí)相对高位，给亚洲芳(fāng)烃流向美国创造(zào)套利空间，同时我们从去年四季(jì)度至(zhì)今韩国出(chū)口(kǒu)美国(guó)芳(fāng)烃的(de)数量保持(chí)相对高位(wèi)可以一窥究竟(jìng)。叠(dié)加今年4—5月(yuè)份亚洲芳烃(tīng)装置的检修预期，今(jīn)年市(shì)场的调油(yóu)逻辑在(zài)3月份就启(qǐ)动，提早(zǎo)并迅速将芳烃估值(zhí)打上去(qù)，PTA价格也在3月中旬开始启(qǐ)动，这(zhè)明显早(zǎo)于(yú)去年。但(dàn)我(wǒ)们也看到(dào)了PXN在3月(yuè)下(xià)旬后就处于高位(wèi)徘徊的(de)状态，意味着调油逻辑(jí)已经在芳烃上提(tí)早兑现。”郑(zhèng)邮飞称。

　　对此，华融融达期货分析师韩冰冰表示(shì)，今(jīn)年和去年(nián)芳烃(tīng)走(zǒu)势存在(zài)着节奏的差(chà)异，去年5月份(fèn)是是(shì)炒作调(diào)油需求的主要时期，而(ér)今年市场提前到3月就开始炒作。

　　据韩冰(bīng)冰(bīng)介绍，今年调油(yóu)逻(luó)辑应(yīng)该不及去年。“去(qù)年受俄乌冲突影响(xiǎng)，欧(ōu)美地(dì)区(qū)成品油供需突然变(biàn)得紧(jǐn)张，油品裂(liè)解利(lì)润(rùn)非常好，调油逻辑兴(xīng)起。而(ér)今(jīn)年(nián)的问题是欧美经济下行压力较大，油(yóu)品(pǐn)需求面临走弱，从盘面也(yě)可以看到(dào)，3月(yuè)份市场因炒作调(diào)油(yóu)需(xū)求大幅拉涨，但进入4月(yuè)以后，油品利润(rùn)却回落，并拖累形成(chéng)原油的下跌。”他(tā)说。

　　“去年(nián)芳(fāng)烃调油主要是由于俄乌冲(chōng)突导致原油的出口受限以及疫(yì)情影响(xiǎng)下美(měi)国炼厂大幅关停引起(qǐ)的(de)辛烷需求无法匹配，从而导致了美亚(yà)套(tào)利窗口(kǒu)的打开，亚洲芳烃(tīng)运往(wǎng)美国，原料(liào)端紧缺助推PTA价格的(de)大幅(fú)走高。今年看工厂对于调(diào)油行情有所(suǒ)准(zhǔn)备(bèi)，整体缺量需(xū)求将不(bù)如去(qù)年。”马俊(jùn)逸称。

　　在银河(hé)期货分析师隋斐(fěi)看来，二(èr)季(jì)度美(měi)国出行旺季下调油需求被赋予期待，然而有了去年(nián)二季度调油需求增加下亚美套利利润可(kě)观的经验，部分工厂提前(qián)跟美国工(gōng)厂签订了长(zhǎng)约，今年的(de)出口周期(qī)有所提前。

　　从今年韩国运往美国的(de)芳烃出(chū)口量(liàng)观察，整(zhěng)体1—3月出口量已达去年调(diào)油(yóu)季出口总(zǒng)量的65％偏上。同时(shí)，据了解，贸易商(shāng)今年与亚洲PX生产企业(yè)签订合同多采用FOB模式，便于其在窗口打(dǎ)开后(hòu)及(jí)时变更流向。

　　“从辛烷值观察今年调(diào)油大概率仍(réng)将发生，但是整体(tǐ)对于(yú)芳烃价格的(de)提振高度将极(jí)大可能不(bù)如去年。”马(mǎ)俊逸称(chēng)。

　　“4月份以来国际油价波(bō)动加剧(jù)，近期原油库存低位回升，汽油裂解价差(chà)回落(luò)，亚(yà)洲甲(jiǎ)苯调油(yóu)优势下降，在对未来需求的不确(què)定和经(jīng)济可能衰退的背景下调(diào)油(yóu三氧化硫是酸性氧化物吗，二氧化碳和二氧化硫是酸性氧化物吗)需求出(chū)现了不稳定的因素。”隋斐说(shuō)。

　　从PTA和苯乙烯的基本面来看，实(shí)则呈现边(biān)际走(zǒu)弱的迹(jì)象。

　　据(jù)隋斐(fěi)介(jiè)绍，PTA前期流通(tōng)货源紧张的(de)局(jú)面在恒力石化和嘉(jiā)通能源(yuán)两套(tào)年产能共500万(wàn)吨(dūn)新装置投产和下游消费走弱的(de)影响下逐(zhú)渐缓解，PTA供需边际相对走弱(ruò)；苯乙烯供(gōng)应端在4月淄博俊辰50万吨新装置投产(chǎn)下北方低价货(huò)源冲(chōng)击华东，下游硬胶(jiāo)产品利润不佳，成(chéng)品库存偏高的局面(miàn)仍存，苯乙烯(xī)主港(gǎng)库(kù)存及(jí)上游纯苯三氧化硫是酸性氧化物吗，二氧化碳和二氧化硫是酸性氧化物吗港(gǎng)口库存攀升，二季度苯(běn)乙(yǐ)烯仍面临(lín)累库压力。

　　“目前看调油逻辑边际弱化，但(dàn)是(shì)现(xiàn)在(zài)还没有真(zhēn)正(zhèng)进入美(měi)国汽油(yóu)的消费旺季，如(rú)果(guǒ)5月下旬(xún)开始美国汽油消(xiāo)费(fèi)走强(qiáng)，预(yù)计芳烃估(gū)值仍将保持高位(wèi)，但是在当前(qián)衰退预期以及美(měi)联储加息背(bèi)景下，成品油消费的成色或较预期(qī)大(dà)打折(zhé)扣(kòu)，芳烃前期相对原(yuán)油的价差高(gāo)点已经看(kàn)到(dào)，调(diào)油(yóu)逻(luó)辑再继(jì)续大幅发(fā)酵(jiào)的概率降低。”郑(zhèng)邮飞认为，后期芳烃(tīng)系产品PTA、苯乙烯或(huò)将(jiāng)回(huí)归自身的供需基本(běn)面(miàn)。

　　“短(duǎn)期(qī)来看(kàn)，随着(zhe)主力合约换月，市场的交(jiāo)易重心转向了(le)2309 合约(yuē)，在距离9月(yuè)相对(duì)较长的时间(jiān)下市场博弈增大。”隋斐表示，从基本面上来看，短期 PTA 不至于(yú)大幅累库(kù)，成(chéng)本(běn)端的扰动对 PTA 来说将更加敏感。就苯乙烯(xī)而言(yán)，目前国内纯苯下游品种中除了苯胺盈利之外其他下(xià)游(yóu)盈利性不佳，纯苯港(gǎng)口(kǒu)库存去库力(lì)度减(jiǎn)弱，苯(běn)乙(yǐ)烯下(xià)游同样面临(lín)成(chéng)品(pǐn)库存偏高和利润不(bù)佳的局面，二季(jì)度苯乙烯(xī)仍面临累(lèi)库压(yā)力，短期来看价格向上的驱动(dòng)或(huò)较(jiào)乏力。

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