财联(lián)社记者(zhě)近期从行业(yè)内了解到，信(xìn)贷市场需(xū)求低迷(mí)持续之下，部分银行出现了贷款最优(yōu)惠(huì)利(lì)率(lǜ)与同(tóng)期理财收益率(lǜ)倒挂或接近倒(dào)挂的罕见现象。

　　“我们(men)个(gè)贷最低(dī)已经到年化3.65％左右了，但投(tóu)放依旧比较难。房贷和前十年比那都(dōu)是放(fàng)不出去的。”4月25日，中部一家大(dà)型(xíng)城商(shāng)行相关负责(zé)人对财联(lián)社记者说。

　　这(zhè)种情况并(bìng)非个案。4月26日，财(cái)联社记(jì)者向兴(xīng)业、广(guǎng)发(fā)等多(duō)家银行了(le)解到，当前抵押贷(dài)款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况(kuàng)相比，贷款(kuǎn)利率水平仍(réng)在(zài)进一步(bù)下滑。

　　而普(pǔ)益标(biāo)准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场共新发(fā)了(le)661款(kuǎn)理(lǐ)财产品，环比增加22款(kuǎn)，其(qí)中86款(kuǎn)为开(kāi)放(fàng)式产品，其平均业绩比较基准为3.46％，环比下跌(diē)0.07个百分点(diǎn)；575款为封闭式产品，其(qí)平(píng)均(jūn)业绩比较基准为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银(yín)行理财(cái)子负责(zé)人对财联社记者表示(shì)，正(zhèng)常情况下(xià)贷款(kuǎn)利(lì)率要高(gāo)于理(lǐ)财收(shōu)益，否则会形(xíng)成套利空间。近(jìn)期(qī)出现的(de)收益率倒挂的情况的确多年(nián)来少见。这种情况本质上(shàng)反映实体经济需求不足，资金(jīn)可能在金融(róng)市场空转的信号。

　　走低的贷(dài)款利率VS走高的理财收益(yì)率

　　4月(yuè)23日(rì)，央行(xíng)国际司司长(zhǎng)金中夏对(duì)外表示，人民银行认真贯(guàn)彻(chè)党中央、国务院决策(cè)部署，采取(qǔ)了(le)很多措施做好金融支持稳外贸(mào)工作。首(shǒu)先是降低实体经济(jì)融资成本。2022年，我国企业贷款加权平(píng)均(jūn)利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历(lì)史(shǐ)上是比较低的水平。

　　而上周，央行(xíng)一季度金融统计(jì)数据发(fā)布会上公布的数据(jù)显示，3月份银行体系新发企业(yè)贷加(jiā)权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表(biǎo)述，3.96％系3月份银行体系(xì)新(xīn)发企业贷款加权平(píng)均利率水容易吸引已婚男人的女人，哪些女人容易吸引已婚男人平，并没有考(kǎo)虑区(qū)域差异。财联社记者注意到，在部分(fēn)资金充裕的一线(xiàn)城市利率水平下沉更快，比如央行营管部(bù)早在2月份(fèn)即表示(shì)，去(qù)年(nián)12月份，北京地区(qū)新发放企业(yè)贷款(kuǎn)加权平均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际(jì)最新报告分析认为，一季度(dù)的贷(dài)款需求非常好，央(yāng)行今年一(yī)季(jì)度公布的贷款需求指(zhǐ)数飙升，达到(dào)78.4，还(hái)是(shì)2012年下半年(nián)以来的最(zuì)高值(zhí)。但最近贷款需求有下降趋势(shì)，如(rú)近期票据转贴现利率下降，表示(shì)银行贷(dài)款需求较差，需要购(gòu)买票据来填(tián)充贷款额度。

　　与新发(fā)放贷款市场当前的不景气形成鲜明对比的(de)是，一(yī)季度理(lǐ)财市场的收(shōu)益率(lǜ)却在(zài)节(jié)节(jié)回升。普益(yì)标(biāo)准数据显(xiǎn)示，截至2023年1季度(dù)末，理财(cái)公司存续理财产品14892款，占全(quán)市场(chǎng)存(cún)续理财产品的44.03％。理财(cái)公(gōng)司存续开放式固收类理财产(chǎn)品（不含(hán)现金(jīn)管理类(lèi)产(chǎn)品(pǐn)）的近(jìn)1个月(yuè)年化收益率的(de)平(píng)均水平(píng)为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金(jīn)固收最(zuì)新数据显示，4月24日封(fēng)闭式(shì)理财平均基准(zhǔn)利率(lǜ)3.81％，已恢复至去年12月水(shuǐ)平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式(shì)理(lǐ)财(cái)基准利率与1年期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即(jí)便与(yǔ)新发(fā)理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)收(shōu)益(yì)率相(xiāng)比，当前银行新发贷款的利率也(yě)不占优(yōu)。普益(yì)标准监测数(shù)据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场(chǎng)新发(fā)理财(cái)产品中，开(kāi)放(fàng)式产品平均业绩比较基(jī)准为3.46％，封闭式(shì)产品平均业绩比较基(jī)准为3.66％。

　　业(yè)内(nèi)：要(yào)警(jǐng)惕资金出(chū)现空转套(tào)利可能

　　多位受访金(jīn)融行业(yè)人士对(duì)记者表(biǎo)示(shì)，当前新发贷款(kuǎn)利率和理财收益率之间出(chū)现倒挂是多年来(lái)罕见的情(qíng)况(kuàng)。部分人士认为，应该警惕当前非对称(chēng)利率政策之下，贷款、存(cún)款和金(jīn)融市场之(zhī)间出现(xiàn)收(shōu)益“套(tào)利”空间的可能。

　　融360数字科技研究(jiū)院分析师(shī)刘(liú)银平(píng)对(duì)财(cái)联社记者表示，理财产品收益率超过银行贷款(kuǎn)利率，可能会给(gěi)部分客户钻空子的机会，从银行(xíng)那里(lǐ)获(huò)取的低息贷款没有投入(rù)实际经营，而是拿(ná)去购买收益率更高的理财产品，导(dǎo)致资金空(kōng)转，前几年(nián)结(jié)构性存款市场曾存在(zài)这种现象。

　　不过刘银平认为，目前理财产品(pǐn)业绩比较基准不代表实际收益(yì)率，净值是不(bù)断波(bō)动的，不(bù)会(huì)一(yī)直上(shàng)涨，实际上(shàng)，理(lǐ)财产品向净值化转型之后对企业(yè)的吸引(yǐn)力有所减弱(ruò)。

　　上海金融与发展实验(yàn)室主任曾刚对财联社记者表(biǎo)示，理财收益与金(jīn)融(róng)市(shì)场利率相对应，出现(xiàn)倒(dào)挂的情况(kuàng)主要是即(jí)期(qī)的贷款利率(lǜ)与发行当期定价的理财收益率的差异，在(zài)市场(chǎng)利率快速下行的时容易出现这种收益(yì)率不同步的脱节现(xiàn)象。

　　曾刚认(rèn)为，如果银行(xíng)贷(dài)款利率继续(xù)下行，意味着当期(qī)发行的理财产品的收益率会同步下降。从(cóng)这一个(gè)角度来看，未来一段时间的理财产品收益率会进入(rù)下行通道。

　　这一判断得到银行业(yè)内人士的认同。4月25日，某(mǒu)城商行广州分(fēn)行负责人对财联社表示，该行已(yǐ)经关(guān)注(zhù)到理财收(shōu)益和存贷款利差的情况，理(lǐ)财与(yǔ)贷款利率差距过大必然引发资金空转套利，这与货(huò)币(bì)政(zhèng)策初衷不符(fú)。估计下一步理财产品收益水平要降(jiàng)低到(dào)3％以下。

　　一家头部(bù)银行理(lǐ)财子负责人对财(cái)联(lián)社记者表示(shì)，考虑到理财产品底层资(zī)产大多数为债券，而债券市场(chǎng)发行人大多是(shì)大型企业，理(lǐ)论上其收(shōu)益(yì)率比(bǐ)个(gè)贷是要低一个(g容易吸引已婚男人的女人，哪些女人容易吸引已婚男人è)等(děng)级(jí)。

　　“道理很简单(dān)，个人的信用等级比大型企业(yè)要低，所以个(gè)贷的定价理论上要比理(lǐ)财收益率高(gāo)才对。现在(zài)出现个贷定(dìng)价和理(lǐ)财产品(pǐn)持平，甚至出现倒挂，这只能说明(míng)个人部门(mén)当(dāng)前(qián)的信贷(dài)需求不足，没有什么(me)人(rén)想贷款，导(dǎo)致资金空转，这(zhè)也是近年来比较罕见的情况(kuàng)。”该负责人(rén)表示。

　　该人士同(tóng)样认为，如果贷款定价(jià)持(chí)续下(xià)行(xíng)未来新(xīn)发理财产(chǎn)品(pǐn)收益率也会回落。“市场对利率(lǜ)走势的(de)预期是一致的，新发的收益率(lǜ)未来会下来，近期整体的(de)趋势(shì)也(yě)是这(zhè)样(yàng)。一(yī)些(xiē)存量的产品年化收益率近期大幅上行，主要是因(yīn)为底层资产是去年利率(lǜ)高位时候(hòu)拿的，在利(lì)率走(zǒu)低(dī)预期下，其净值表现就会向上拉。”

　　息差承压将推动存(cún)款利率进一步下(xià)行

　　受访银行(xíng)人士对(duì)财联社(shè)记者称，当(dāng)前贷款端定(dìng)价(jià)疲软(ruǎn)的(de)现状(zhuàng)，也是有关方面不断(duàn)出手(shǒu)规范存款(kuǎn)利率的核(hé)心动(dòng)因。

　　4月25日，前(qián)述(shù)中部地(dì)区大型城(chéng)商行负责人对记(jì)者表示，在贷款定价上不去的情况下，未来存(cún)款利率持续(xù)下(xià)行应(yīng)该是大趋势(shì)，否则银行净息差承受的(de)压力将是巨大的。“现在(zài)各(gè)行储(chǔ)蓄(xù)又多，之前理财波(bō)动的影(yǐng)响还没完全消(xiāo)除(chú)，很多客(kè)户的资金还(hái)没有出来，都压在(zài)储(chǔ)蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第二季度贷款需求走弱得到确(què)认，意味着贷款(kuǎn)利(lì)率依然(rán)有下(xià)降(jiàng)的(de)可能性和空间(jiān)，银行息(xī)差水平面临更(gèng)艰(jiān)难的局面(miàn)。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截至(zhì)3月末，该(gāi)行净利息收益率和净利差从去年(nián)末的1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一(yī)峰团队最新研报认为(wèi)，未来存款市场成本管控仍有后手牌，“类(lèi)活期(qī)”存款是重要抓(zhuā)手。其预计，后续对于(yú)存款定价(jià)自律管理的手段包括(kuò)但(dàn)不限于(yú)以下三(sān)个方面。首先，协定存(cún)款(kuǎn)、通知存款等创新类活(huó)期(qī)存款(kuǎn)有可能将纳入自律机制(zhì)管(guǎn)理。现阶(jiē)段(duàn)，对核心定期存款而言，同(tóng)时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺(quē)少(shǎo)政策(cè)指(zhǐ)引，未来或(huò)将对这类产品(pǐn)比(bǐ)照(zhào)活期存款(kuǎn)进行规范(fàn)；其(qí)次，同业存款套壳协议存款(kuǎn)需继(jì)续纠正；最后，期(qī)权价值过低的(de)“假(jiǎ)”结构性存款(kuǎn)仍须规范，后续或将结(jié)构性(xìng)存(cún)款(kuǎn)的（保底收益+期权价值）合计(jì)同时纳(nà)入自律机制上限，进一步(bù)压降结构性存款利率。

　　王一峰团队测(cè)算认(rèn)为，如果(guǒ)全部企业(yè)活期存款利率降至2013-2018年(nián)0.70％左右的平(píng)均水平(píng)，则(zé)上市(shì)银(yín)行(xíng)企业活期(qī)存款成本率加权平均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上(shàng)市(shì)银行营收增速2.3pct。

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