5月以(yǐ)来，嘉(jiā)实基金、博时基金、富国基金、南(nán)方基(jī)金等多家头部公募基金密集申(shēn)报了跟踪海(hǎi)外半导体指(zhǐ)数QDII产品，布局全球半导体(tǐ)市场，引发业内(nèi)广泛关注(zhù)。

　　从国内半(bàn)导(dǎo)体板块表现来看，在(zài)经历一(yī)季度的持续回调后，半导体板块自4月中下旬以来又开(kāi)始持续下跌。不过资(zī)金(jīn)对(duì)主题ETF越跌越买，区间份额增幅最高达(dá)40％。拉(lā)长时间(jiān)看，年内超半数半(bàn)导(dǎo)体主(zhǔ)题(tí)ETF产品(pǐn)份额出(chū)现正增长，最高份额增幅超1282％。

　　多位(wèi)业内人(rén)士认为，资金对半(bàn)导体主(zhǔ)题ETF的(de)越跌越买，主要是基于对板块中长(zhǎng)期(qī)投资价值的肯定(dìng)。尽管半(bàn)导体板块年内表现震(zhèn)荡(dàng)，但随着国(guó)产替代持续(xù)推进(jìn)，以及近期AI行情(qíng)的带动下，板(bǎn)块(kuài)细分(fēn)领(lǐng)域仍有较多投资机会(huì)。

　　越跌越买，最高份(fèn)额涨超1282％

　　从国内半(bàn)导体板块表现来看，在经历一季(jì)度的持(chí)续回调(diào)后，半(bàn)导(dǎo)体板块自4月中下旬以来又(yòu)开(kāi)始(shǐ)持续下跌。以中证(zhèng)全指半导体指数表(biǎo)现为例，该指(zhǐ)数(shù)在4月6日攀(pān)至年内(nèi)高位后便(biàn)开始不断(duàn)下跌，4月10日至5月12日(rì)区间跌幅近20％。

　　本周板块表现(xiàn)上(shàng)，半导(dǎo)体与半(bàn)导体生(shēng)产设备板块(kuài)周跌幅为-3.25％，在(zài)24个Wind二级行业中(zhōng)跌幅居前。

　　值(zhí)得注意的是(shì)，尽管板块持续下(xià)跌，但资金对主题(tí)ETF产品越跌越(yuè)买。Wind数据显示，截至5月12日(rì)，月(yuè)内半导(dǎo)体芯(xīn)片主题ETF收益均(jūn)告(gào)负(fù)铅笔芯真的含铅且有毒吗 铅笔芯导电吗，平均收益(yì)率为-7.18％；铅笔芯真的含铅且有毒吗 铅笔芯导电吗但份额却悉数上涨。其(qí)中，工银瑞(ruì)信国(guó)证半导体芯片ETF、鹏华(huá)国证半(bàn)导体(tǐ)芯片ETF月内(nèi)份(fèn)额增幅居前，分别为40％、29％。

　　拉长时间看年内半导体芯(xīn)片主题ETF产品份额变化，截(jié)至5月12日，除汇添(tiān)富中证芯片产业ETF、华(huá)泰柏瑞中证韩交(jiāo)所中韩半导(dǎo)体ETF等三只(zhǐ)产品(pǐn)份额出(chū)现下(xià)降外，其余产品(pǐn)份额均有大幅(fú)增长(zhǎng)。其中，嘉实上证科创板芯片ETF份额(é)涨幅位列(liè)第一(yī)，年内份额猛增1282.5％。

　　对(duì)于近(jìn)期半导(dǎo)体板(bǎn)块持续下跌(diē)，嘉(jiā)实上证科创板芯(xīn)片ETF基金经理(lǐ)田光远(yuǎn)分析，当前半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业复苏不及预期主要(yào)原因，一是国(guó)产(chǎn)替代进程不及预期(qī)，国(guó)内半导体企业相比海(hǎi)外半(bàn)导体(tǐ)大厂起(qǐ)步较晚(wǎn)，在技术和(hé)人才(cái)等方面存在差距，在国产替代(dài)过程(chéng)中(zhōng)产品研发和客户导入进程可能不及预期；二是下游需求不及预期，在(zài)边缘政治和全球经济疲(pí)软背景(jǐng)下(xià)，全(quán)球电(diàn)子产品等终端(duān)需求可能不及预期，从而导致对半导体产(chǎn)品需求量减(jiǎn)少。

　　“2023年是(shì)全球半(bàn)导体行业(yè)正处于下行筑(zhù)底的阶段(duàn)，但我们认为有望于今年看到(dào)拐点的出现(xiàn)”田光(guāng)远表示，在本轮周期中，率先回暖的种(zhǒng)类要(yào)看芯片下游(yóu)的景气度，有创新属性(xìng)和(hé)份额提升属性(xìng)的环节会率先回暖。一方(fāng)面中国经济体(tǐ)重(zhòng)要(yào)的构(gòu)成央国企对资产回报提出(chū)要(yào)求，民营企业的(de)竞争(zhēng)力提(tí)升也(yě)会(huì)更加依赖数(shù)字化，成(chéng)本效率提升(shēng)是数字(zì)化(huà)的(de)长期(qī)关(guān)键驱动力，另一方(fāng)面(miàn)短周期维度数字经济有顺周期属性，经济(jì)复苏会加大企业数字化投入力度。

　　九泰(tài)基金战略投资部副总监、九泰(tài)泰富灵活配置(zhì)混合（LOF）基金(jīn)经(jīng)理刘源表示，首先，回顾年初以来半导(dǎo)体板块上涨的原因，一方面是2022年板块调整幅度较大(dà)，行(xíng)业估值处于底部(bù)位(wèi)置；另一方面(miàn)市场预期(qī)基本(běn)面即(jí)将见(jiàn)底(dǐ)，再加(jiā)上(shàng)有AI主题的催(cuī)化，所以从年初到4月初半导体指数出现了(le)一定的(de)反(fǎn)弹。

　　“但事实上，其中(zhōng)许多个(gè)股的(de)股价其实是过度反(fǎn)应的，所以随(suí)着4月(yuè)中下旬半导体一季报披露，整体呈现(xiàn)强预期、弱现实的表现(xiàn)，再加上(shàng)AI主题的(de)降温(wēn)，综合因(yīn)素引起行业近期(qī)的持(chí)续回调。”刘源(yuán)直言。

　　长期看好半(bàn)导体投资价值

　　尽管半导(dǎo)体板块年内表现震荡(dàng)，但(dàn)从资金对主题ETF产品越(yuè)跌越买(mǎi)也(yě)能(néng)看出投资者对板块价值的肯定(dìng)，多位业内人(rén)士也表示，长期看好半导体(tǐ)板块投资(zī)价值。

　　“我们认为当前(qián)无需过度悲观。”嘉实(shí)基金田光远表示，从(cóng)基(jī)本(běn)面上，人工(gōng)智能给半导体带来了新的(de)需(xū)求增量，从周期(qī)视角，预计未来1-2个季度虽然会有一定业绩(jì)的压力，但一(yī)方面(miàn)需求会(huì)重新复苏，另一方面中国(guó)半(bàn)导体企业(yè)有国产替代的中期(qī)逻辑支撑；另外(wài)，估值方面(miàn)，半导体板块估值波动(dòng)较大(dà)，且子板块和细分线索较多(duō)，始终有估值合(hé)理(lǐ)甚(shèn)至(zhì)低估的机会出现。

　　田光(guāng)远认为，当前该板块(kuài)很多优质的公司处于(yú)历史估值分位低位区间，随着需(xū)求回暖或者新(xīn)产品的突破(pò)，会有(yǒu)形成很(hěn)好(hǎo)的投资机会。他进一步表(biǎo)示(shì)，人(rén)类历(lì)史经历了三次工业革(gé)命，前两(liǎng)次都是以能(néng)源(yuán)为(wèi)对象进(jìn)行(xíng)创新，第三次是信息为对象进行创(chuàng)新，当前阶段的人工智能(néng)从感知(zhī)智能走向认知智能后(hòu)，将对人类生产力的提(tí)升产(chǎn)生巨大(dà)的(de)影响，也会开启新一轮的工业革(gé)命(mìng)，它是(shì)信息革命经(jīng)历了个(gè)人电脑(nǎo)、互(hù)联网(wǎng)革命和移动互联网革(gé)命后在万物智联层面的(de)延(yán)伸，将会(huì)在经(jīng)济、社会、政治、军事等方面(miàn)全面影响人(rén)类社会。当前(qián)仍(réng)处于新一(yī)轮(lún)产业革命爆发(fā)的早期的阶段，在人工智能带来的技术变革浪潮下，人工智(zhì)能对(duì)云(yún)管端各方面都产生了影(yǐng)响，云侧(cè)变(biàn)化最为显著，很多环节发生了改变(biàn)，产生了新的投资方(fāng)向，如算力芯片的GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随(suí)着(zhe)人工智(zhì)能应用的落地，端侧和网侧的新(xīn)硬件也会产生新的(de)投资机会。因此我们(men)长期(qī)看好半导体的投资价(jià)值。”田光远建议投资者长期关注该板块投资(zī)机会，他认为可以(yǐ)重点配置(zhì)的主(zhǔ)线(xiàn)包括以AI为代表的创新(xīn)线、周期见底后的复苏线、以及以半导体设(shè)备材料国产化为代表的制造线。

　　诺安基金科技组基(jī)金(jīn)经理(lǐ)刘慧(huì)影也表示，2023年(nián)全面看好(hǎo)整个半导(dǎo)体(tǐ)板块，其(qí)中，从(cóng)半导(dǎo)体(tǐ)国(guó)产化为主(zhǔ)的(de)设备(bèi)材料EDA板块，到(dào)下游需(xū)求为主(zhǔ)的芯片设计都会(huì)在(zài)今(jīn)年都有非常(cháng)好的(de)机会。首先(xiān)，基本面上，美国对中国(guó)的极限制裁(cái)将(jiāng)加速中国芯(xīn)片的国产替代，党的二十大(dà)对于科技(jì)安全(quán)的强调为(wèi)芯片的国产(chǎn)替代提供了坚实的理论基础。其次(cì)，芯片设计板(bǎn)块经(jīng)过近一年的充分调(diào)整(zhěng)，股价(jià)已经充分反映悲观预期(qī)。最(zuì)后(hòu)，伴(bàn)随AI等新需(xū)求拉动，整个芯片设(shè)计板(bǎn)块有(yǒu)望正式迎(yíng)来反转。

　　“站在当前，我们(men)将持(chí)续(xù)跟踪和(hé)调(diào)研半导体行业库存、动销数据和重点公司的边际变化，同时动态跟踪电子消费品的复苏(sū)情况(kuàng)，预判半导体景气的拐点(diǎn)。”九泰基金(jīn)刘(liú)源表示，展望(wàng)未来(lái)，AI的(de)基础模型(xíng)训(xùn)练需(xū)要大(dà)量算力(lì)，硬(yìng)件基础设施成为发展基石，算力芯(xīn)片等核心(xīn)环节预期将会受益，后续有望(wàng)驱动半导体行业持(chí)续增长。此外，半(bàn)导体设备公司的(de)一季报业绩(jì)相(xiāng)对较强，国产化趋势仍(réng)在加速推进，后续(xù)半导体(tǐ)设备、材料也是可以(yǐ)关注的(de)方向。存储作为(wèi)半导体中最大的周期(qī)品种，也可能(néng)在年内迎(yíng)来边(biān)际变化(huà)，需要持(chí)续动(dòng)态(tài)跟踪(zōng)。

　　“风险方面，我(wǒ)认为需(xū)要关注景(jǐng)气度修复(fù)速(sù)度和(hé)估值(zhí)的匹配(pèi)程度，尽管基本面改善的趋势(shì)比较确定，但改善的过程中股价有可能波动(dòng)较(jiào)大，要(yào)结合基(jī)本面变化综合判断配置(zhì)价值，我们也会通过适当调仓来平(píng)衡风险。”刘源补充道。

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