金融界4月27日(rì)消息  顶着“港股白(bái)酒第一股”光环的珍酒李渡(dù)正式(shì)登陆港(gǎng)交所(suǒ)，尴尬的是开(kāi)盘直接暴跌(diē)16.82%，全(quán)天颓势(shì)尽显(xiǎn)，最(zuì)终收(shōu)盘下(xià)跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天(tiān)市值就缩(suō)水(shuǐ)超过60亿(yì)港(gǎng)元，惨遭开门黑。

　　私募巨头(tóu)KKR浮亏超(chāo)过(guò)22亿港元(yuán)

　　自(zì)2016年金徽酒挂(guà)牌上交所后，至今没有酒(jiǔ)企(qǐ)成(chéng)功(gōng)上市(shì)，珍(zhēn)酒李渡是近7年时间第一只(zhǐ)实(shí)现资本上市的白(bái)酒股(gǔ)，目前西凤(fèng)酒(jiǔ)、郎(láng)酒、国台等(děng)均(jūn)止步于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡(dù)此次在港(gǎng)交所(suǒ)IPO，发售价(jià)为每股10.82港(gǎng)元，筹(chóu)资资金约50亿(yì)港元(yuán)，公开发售获超购(gòu)1.94倍，一手中签率100%。值得注意(yì)的是，不知道是(shì)出于何种考虑，此次珍酒李渡并没有(yǒu)引(yǐn)入基石投资者。

　　此次IPO之(zhī)前(qián)，珍酒(jiǔ)李渡共计引入两轮(lún)投资者，分别是有着“华尔街之狼”之称的私募股权巨头KKR和(hé)大中华网讯。KKR在2021年11月和(hé)2022年5月分别投资3亿美元、5亿美元(yuán)，两次(cì)成本分别为1.76美(měi)元(yuán)和1.78美元，即13.82港(gǎng)元和(hé)13.97港元(yuán)。相(xiāng)较于珍酒李渡今(jīn)日收(shōu)盘价(jià)8.88港元，这意味着(zhe)私募(mù)巨(jù)头KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三(sān)年时间狂(kuáng)砸15.77亿元广(guǎng)告(gào)费

　　公开(kāi)资料显示(shì)，珍酒李渡是一(yī)家(jiā)致力(lì)提供以酱(jiàng)香型为主的次高(gāo)端白(bái)酒产品的中国白酒公(gōng)司。珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡集团旗(qí)下包括珍酒、李渡、湘窖及开口笑四(sì)大白酒品牌，覆盖酱香型、浓(nóng)香型(xíng)、兼香型(xíng)三大白酒品类(lèi)。

　　招(zhāo)股书(shū)显示，按2021年收入计算，珍酒(jiǔ)李渡是中国第四(sì)大民营(yíng)白酒公司，以及(jí)中国白酒行业中(zhōng)提供三种香型白(bái)酒的第三大公司。2020年(nián)到(dào)2022年(nián)，珍酒李渡归母净(jìng)利润为(wèi)5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润(rùn)率(lǜ)为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利(lì)润表现来(lái)看，珍酒李渡的增速(sù)在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年(nián)的毛利(lì)率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股(gǔ)白酒公司相(xiāng)比也处于(yú)下风，“股王”贵州茅台2022年(nián)的(de)毛利率超过90%，而腰部的今(jīn)世(shì)缘、口子窖等企业毛利率也超过了(le)70%。

　　导致(zhì)毛利率的(de)直接(jiē)原因之一就(jiù)是珍酒李(lǐ)渡的“豪横”的广告支出。财报显示(shì)，2020年、2021年及2022年，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡(dù)销售及经销开(kāi)支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别占公司总(zǒng)收入的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广告开(kāi)支分别为2.42亿、6.69亿以(yǐ)及6.66亿，三年时间(jiān)，广告费就砸(zá)了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡的存货正在逐步增(zēng)加。报告期内，公司存货分别为(wèi)17.37亿(yì)元(yuán)、36.49亿(yì)元和51.39亿元，呈逐年增长趋势，存货周转天数分别为(wèi)517天、414.4天和612.8天六朝是指哪六朝。招股(gǔ)书解释称(chēng)大部分存(cún)货为(wèi)基(jī)酒，但仍然有(yǒu)不(bù)少针对(duì)其产销失衡的质(zhì)疑。

　　吴向东曾操盘(pán)金(jīn)六福 身价230亿元

　　低于(yú)行(xíng)业的(de)毛利率和“豪(háo)横”的广(guǎng)告支出(chū)，这与珍酒(jiǔ)李渡(dù)创(chuàng)始(shǐ)人(rén)吴向东(dōng)的操(cāo)盘(pán)手(shǒu)法密切(qiè)相关。

　　声名(míng)在外的“白(bái)酒(jiǔ)教父”——吴向东是一名白(bái)酒行(xíng)业的老兵。1969年，吴向东(dōng)出生(shēng)在湖南醴(lǐ)陵的一个普通(tōng)农(nóng)村家庭，1992年，在湖(hú)南省外贸学(xué)校(xiào)毕业的吴向(xiàng)东，进入其姐夫傅军旗下新华联集团(tuán)工(gōng)作。此后四(sì)年，他升(shēng)至新华联(lián)集团董事、董(dǒng)事局副主席(xí)。也(yě)是在此(cǐ)，吴向东正(zhèng)式开(kāi)启了他的(de)白(bái)酒事业。

　　在傅军(jūn)的帮助下(xià)，吴向东(dōng)在1996年拿下五粮液旗下川酒王的代理权，仅一年就将(jiāng)川酒王销量做到湖南第一。川酒王(wáng)热销之后，大量(liàng)仿冒产品(pǐn)涌现。同(tóng)时(shí)，白酒市场竞争白热(rè)化，下游经销商的日子越(yuè)来(lái)越难，吴向东想自创白酒品牌。六朝是指哪六朝>

　　1998年，吴向东(dōng)与五粮液签订了(le)OEM代工(gōng)协议，这是(shì)他(tā)在白酒业首创了一种新(xīn)模式OEM，即贴牌代工模式，随后，金六福在这一(yī)年(nián)诞生了。

　　2001年，中国男足(zú)冲进世界(jiè)杯，媒体将时任(rèn)男足主教练的米卢誉为神奇教练和(hé)好运福星。深谙营(yíng)销的(de)吴向东(dōng)找来(lái)米卢担任(rèn)金六福形象代言人。米卢穿着(zhe)唐装，面带(dài)微笑地说“中(zhōng)国(guó)人的福(fú)酒，金六福。”很长一段(duàn)时间，金六(liù)福的广告投(tóu)放量(liàng)都(dōu)是全国(guó)第(dì)一。

　　在吴向东的广(guǎng)告(gào)轰炸下，金(jīn)六福迅速成为国民白酒(jiǔ)，高(gāo)峰期一天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东(dōng)的操盘下(xià)，贵州酱(jiàng)酒品牌珍酒、江西李渡，以(yǐ)及湖南知名白(bái)酒品牌(pái)湘(xiāng)窖和开口笑正式合并——珍酒(jiǔ)李渡诞生(shēng)。

　　目前，吴向东(dōng)实际控制(zhì)的(de)金东集团(tuán)旗下共有华(huá)致酒行、华(huá)泽(zé)酒业集团（下辖金六福、珍酒(jiǔ)等12个酒企）、金东投资(zī)三(sān)个产业(yè)板块(kuài)。涉(shè)足金融、文(wén)化(huà)旅游、新能源、互联网、酒(jiǔ)业(yè)等多个产(chǎn)业。

　　靠卖白(bái)酒，吴向东(dōng)也(yě)一举成为湖南省株洲市(shì)首富。2023年3月，胡润(rùn)研究院发布(bù)《2023胡润(rùn)全(quán)球富豪榜(bǎng)》，吴向东以230亿元人民币财富(fù)位列(liè)榜单(dān)第955位。

　　白酒还(hái)是会更好(hǎo)生意吗？

　　在前不久的第108届(jiè)全(quán)国(guó)糖(táng)酒商品(pǐn)交易会上，阵阵寒意从会(huì)上传来(lái)。

　　4月9日，在糖酒会的相关(guān)论坛上，在酒(jiǔ)水行业颇为知名的(de)盛初咨询董事长王朝成放出“重磅观点”：酒业整体将长期(qī)进(jìn)入销量负(fù)增长(zhǎng)、收入低增(zēng)长(zhǎng)或0增(zēng)长、利(lì)润低增长(zhǎng)的内卷时代，并且很可能刚刚开(kāi)始。

　　第一(yī)，2023年是行业的(de)分(fēn)水岭，从(cóng)场景(jǐng)-量(liàng)价(jià)-集(jí)中(zhōng)度(dù)看(kàn)趋势(shì)，真正的高端消费在疫情场景(jǐng)中并没有太受影响，次(cì)高(gāo)端库存仍(réng)未消化，区域酒借助(zhù)消费恢复较快。高(gāo)端(duān)的恢复没(méi)有看(kàn)到(dào)更强的动(dòng)力，仍(réng)然在(zài)低位徘徊，一二季度上市公司业绩会出(chū)现增速放缓和(hé)进一步分化。

　　第(dì)二，从(cóng)白酒供(gōng)需-库存周期看趋势，现在(zài)存在三个矛(máo)盾：一是产区(qū)和供需的(de)矛盾，大产区都在(zài)扩产(chǎn)能(néng)，但销量(liàng)在下降；二是名酒企(qǐ)业(yè)都在(zài)向下扩(kuò)展产品线，和地(dì)方(fāng)酒厂会产生(shēng)矛盾；三是名酒企业(yè)渠(qú)道重心下移，和地方酒企的渠道有矛(máo)盾。

　　其(qí)具体表现是：2022年白(bái)酒行业销量为671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨消失的主要(yào)是100块钱以下的价位带，其原因在于城市化，大部(bù)分(fēn)劳(láo)动人口从农村转移到城市后，消(xiāo)费习惯(guàn)变(biàn)了，导致未来升级空(kōng)间基数变小；超高(gāo)端从(cóng)5万吨上涨到10万吨，次高端（售价在300-800元(yuán)）的量(liàng)至(zhì)少涨了两倍(bèi)。

　　他给出了一(yī)组各价格带白酒节前和(hé)节(jié)后的终端进货量数据(jù)。其中(zhōng)：2000元(yuán)以(yǐ)上相关产品(pǐn)下降(jiàng)19%，节(jié)后上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下降7%；500~800元高(gāo)线次(cì)高端相关(guān)产品(pǐn)节前下(xià)降41%，节(jié)后下降(jiàng)20%；300~600元次高端价格节前下(xià)降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节(jié)前下降(jiàng)4%，节后上涨12%；100以(yǐ)下(xià)中低(dī)端节(jié)前增长7%，节后增长69%。

　　“港(gǎng)股(gǔ)白酒第(dì)一股”珍酒(jiǔ)李渡未(wèi)来走向(xiàng)何(hé)方让我们(men)拭(shì)目以待。

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