银(yín)行业(yè)危机再(zài)现？

　　昨夜(yè)美(měi)股(gǔ)开盘不久，第一共和银行盘中跌(diē)幅一度扩(kuò)大至超过(guò)40％，经历至少五(wǔ)次停牌，股价再刷新历史新低，市值一度(dù)跌(diē)破10亿(yì)美元(yuán)。

　　据英(yīng)国《金融(róng)时报》报(bào)道，知情(qíng)人(rén)士(shì)说，几个星期以(yǐ)来，第一(yī)共和银行已(yǐ)在为其部分(fēn)业务寻找买家，但(dàn)潜(qián)在(zài)的收购(gòu)方(fāng)担心承担(dān)过多风险(xiǎn)。目前(qián)可能的解决方案是，向近期曾为第一共和银行注资(zī)300亿美元的大型银行寻求帮助，或者由(yóu)美国联邦存(cún)款保(bǎo)险(xiǎn)公司(sī)接(jiē)管该(gāi)银(yín)行，并(bìng)为所有存款提(tí)供政府担保。

　　而(ér)据CNBC援引(yǐn)消(xiāo)息(xī)人士报道(dào)，白宫或美国财政(zhèng)部无意干预该银行(xíng)的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分(fēn)析师David Faber说，他目前不知(zhī)道这(zhè)家(jiā)银行(xíng)能否在未来的日子继续经(jīng)营下(xià)去，也不知道联邦存款保险公司是否会对此(cǐ)家银行发表“破产声明(míng)”。但他说：“解(jiě)决(jué)方案（可能是联邦存款保(bǎo)险公司的接管）目前正变得越来(lái)越(yuè)有可(kě)能，因为(wèi)第一共和银行找到买家的(de)机会‘几乎为零’。”

　　商品方面(miàn)，今(jīn)天(tiān)凌晨，美、布两油(yóu)日(rì)内跌幅(fú)快(kuài)速扩(kuò)大(dà)至(zhì)3％。

　　有市(shì)场(chǎng)评论称，尽管此前API报告显示(shì)美(měi)国上周原油库存降幅大于预期(qī)，由(yóu)于市场消化了疲弱的美国经济数据，对(duì)美国经济衰退的担忧增加，油价(jià)周三延续前一(yī)交(jiāo)易日的跌势，目前已经抹(mǒ)去了自欧(ōu)佩(pèi)克(kè)+4月初宣布进一步减产(chǎn)以来的全(quán)部涨幅。

　　截至今(jīn)晨收(shōu)盘(pán)，第一共和(hé)银行(xíng)收跌近30％再创历史新低，最新(xīn)报道(dào)称，美国联(lián)邦存款保险公(gōng)司FDIC威胁下调(diào)该行评级，将限制第一共和银行从美联储取(qǔ)得融(róng)资的(de)渠(qú)道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月(yuè)原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去了(le)自OPEC+本月初因需求(qiú)低迷而减产带来的价(jià)格涨幅。

　　美(měi)联储(chǔ)5月加息(xī)路(lù)径“扑朔(shuò)迷(mí)离”

　　宏(hóng)观层(céng)面风险不断，让美联储5月的加息路径(jìng)变(biàn)得“扑朔迷离”。一(yī)边是(shì)仍然高企的通胀，一边(biān)是(shì)银(yín)行系统危机以及(jí)由(yóu)此扩大的(de)经济(jì)衰退阴霾(mái)，美联储(chǔ)会如何选择，无(wú)疑是(shì)市场最引(yǐn)人瞩目(mù)的焦点。

　　在广(guǎng)州金控期货研究所副总经(jīng)理程小(xiǎo)勇看(kàn)来，对于美联储(chǔ)货(huò)币政(zhèng)策(cè)，大概(gài)率还是维持加(jiā)息的大方向(xiàng)，只不(bù)过(guò)加息力度会维持25个(gè)基点，不会像去年那样以50个基(jī)点的(de)大(dà)力度加息。

　　“首(shǒu)先，考(kǎo)虑到美(měi)国通胀具有很强的粘(zhān)性(xìng)，当(dāng)前(qián)核心通(tōng)胀增速(sù)依旧处于(yú)历史高位，3月(yuè)高达5.6％，较此轮(lún)高(gāo)点仅仅回(huí)落了1个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)，‘通胀中的通胀’3月住房租金价格指(zhǐ)数(shù)增速高达8.3％。其次，尽管高利率和美国银行业危机引发了经济减(jiǎn)速，但是据我们测(cè)算当前美(měi)国私人部(bù)门资产负债表受(shòu)冲击的影响大约将在三、四(sì)季度出现，短期经济减速不(bù)至于(yú)引(yǐn)发美联(lián)储货币政(zhèng)策转向。从历(lì)史上美联储(chǔ)加(jiā)息的经验来看，高通(tōng)胀(zhàng)下的美联储加息并不会(huì)因(yīn)经济减(jiǎn)速而转(zhuǎn)向(xiàng)。此外，美国地区(qū)银行(xíng)担(dān)忧引发银行股大跌，但由于当前美国(guó)商业银行危机(jī)主要是资产负责(zé)错(cuò)配(pèi)，并非(fēi)如2007年次贷危机时那(nà)样的产品层层嵌套和加杠杆导致(zhì)危机爆发时(shí)过(guò)渡(dù)去杠杆，金融市场系统性风(fēng)险(xiǎn)暂难发生(shēng)。”程小勇表示(shì)。

　　混沌(dùn)天成期(qī)货(huò)研究院首席宏观分析(xī)师赵(zhào)旭初(chū)同样认为，由美国银(yín)行(xíng)业“爆(bào)雷”引发系统性风险的可能性(xìng)是较小的，基于(yú)此，美联储也不会轻易改变“显著控制通(tōng)胀”的(de)目标(biāo)。“从硅谷银行(xíng)的事(shì)件来看，政策(cè)部门应对(duì)危机的速度和(hé)积极性非常高(gāo)，在这(zhè)种形式下，去押注系统性风(fēng)险发生概率比较低的。对于通胀率，当前市(shì)场主流的预测对5月CPI是(shì)4％，即便到了(le)市场认为有(yǒu)一(yī)定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非(fēi)是出现了(le)几乎失控的(de)风险，如金融机(jī)构或者非(fēi)金融企(qǐ)业大面积的‘爆(bào)雷(léi)’，否则在这个(gè)通(tōng)胀水平预(yù)测下，美联储是不会在(zài)7月(yuè)份就(jiù)去(qù)做降(jiàng)息操作的(de)。”他说。

　　据外媒报(bào)道，对于美国(guó)通胀将从几十年来的最高(gāo)水平进一步(bù)回落多少这一争论，全球知名机构的(de)基金(jīn)经理们(men)也开始产生分歧(qí)。其中，一(yī)方是安(ān)联环球投资和(hé)西部信托(tuō)等(děng)公(gōng)司认(rèn)为，美(měi)联储和(hé)其(qí)他央(yāng)行将在加息方面取得胜(shèng)利，即使这意味着(zhe)继续加息、控制(zhì)通(tōng)胀到2％的目(mù)标可能会让经济陷(xiàn)入衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质(zhì)疑，面对(duì)粘性极强(qiáng)的通胀，美(měi)联(lián)储和(hé)其他央行的政策制(zhì)定者(zhě)是否真(zhēn)的愿意冒让数百万人失业的风险(xiǎn)，换句(jù)话说，央行(xíng)们(men)最(zuì)终可能不(bù)得不做出妥(tuǒ)协，容忍高于目标的通胀。

　　相(xiāng)关数据(jù)显示，4月美国消(xiāo)费者信心指数降至(zhì)了101.3，为去年7月以来(lái)最低水平。对此，程小(xiǎo)勇表示，从美国居(jū)民消费来看，高利率和银行业(yè)信贷收紧导致消费(fèi)者信心(xīn)指数下(xià)降，消费支出增速(sù)放缓是确定性事件(jiàn)，说明未来美(měi)国经济继(jì)续(xù)减速也是大概率事(shì)件。然而，由于美国居民消费支出增速虽然(rán)在(zài)下滑，但在2月还是维持正增长，使得市场避险情绪短期虽有升温(wēn)，但不至(zhì)于出发(fā)市(shì)场系统性泡沫，通(tōng)过贵金属温和(hé)反弹也(yě)可以验证这一点。不过(guò)，随着(zhe)美国居民(mín)利息支出占可支配收入的比例(lì)越来越高，未(wèi)来并(bìng)不(bù)排除由于经济严(yán)重减(jiǎn)速加(jiā)快导致(zhì)大规模恐慌再(zài)现的情况出(chū)现。

　　“消(xiāo)费者信(xìn)心的下降和最近的美(měi)国居民部门信用卡违约(yuē)率上升是相匹(pǐ)配(pèi)的，在高通胀高利率(lǜ)经(jīng)济(jì)下行的环境下，居民部(bù)门的资产(chǎn)负债表和(hé)收入状况边际上会(huì)有恶化也是(shì)情理之中；但美国居民(mín)部门已经经过(guò)了十年(nián)的去杠(gāng)杆，本身资产(chǎn)负债处(chù)于一个相对健康(kāng)的状况(kuàng)，这(zhè)也是为何即便消费信心在恶化，即便银行利率在飙升，美国居民部(bù)门的(de)消费(fèi)贷款(kuǎn)仍然在继续扩张，这显示着美国(guó)居民部门的需求仍然十分有韧性。”赵旭初(chū)表(biǎo)示。

　　在赵旭初看来(lái)，当前市场避险情绪的(de)催化有两方面(miàn)的背景，一是按(àn)照历史经(jīng)验看，海外加(jiā)息结束到降息之间就是一(yī)个容易出风险(xiǎn)的时间段；二(èr)是能够激发风险偏好的中国这边的复苏环(huán)比高(gāo)点(diǎn)已经看到，同比高(gāo)点(diǎn)接近(jìn)看到，在(zài)中国没有更多刺激(jī)政策的情况下，市场对全球经(jīng)济的(de)预期(qī)想(xiǎng)要进一步边际改善(shàn)是比(bǐ)较困难的。

　　“在这样的背景下，近日A股的(de)主线题(tí)材下跌与海外银行(xíng)业危机共振成为了一个(gè)激(jī)发避险情绪升(shēng)级的导火索。”赵旭初认(rèn)为，今年(nián)大的宏(hóng)观周期和前(qián)几(jǐ)年(nián)有(yǒu)所不同，国内和海外出(chū)现明显的周期(qī)背离，且海外(wài)的政(zhèng)策部门应对危机的速度又很快，所以不至(zhì)于出(chū)现单边的持续性(xìng)共(gòng)振，这就导(dǎo)致各类风(fēng)险(xiǎn)资产难(nán)以出现大幅度的流畅单边行(xíng)情(qíng)，比较合适的操作思路应该是相对评价和绝对评价区别举例，相对评价和绝对评价区别举例现代教育技术“在下(xià)跌时不过分恐慌(huāng)、在(zài)上涨时也不过分乐(lè)观”。

　　宏观(guān)环境走弱 有色金属全(quán)线(xiàn)下行(xíng)

　　在(zài)宏观环境(jìng)偏弱的影响(xiǎng)下，昨日的有色金属板块全面(miàn)下行(xíng)。沪铜主力合约2306大(dà)幅(fú)下挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合(hé)约2306走低0.91％，沪镍(niè)主力(lì)合约(yuē)2306收跌(diē)1.93％，沪(hù)锡(xī)主力合(hé)约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅(qiān)主力合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期(qī)货研究(jiū)所有色金属研究(jiū)总监展大鹏表示，整(zhěng)体来(lái)看，有色金属的全(quán)面(miàn)下行(xíng)有两(liǎng)个(gè)利空背(bèi)景和一个触发(fā)因素，一是临近美(měi)联(lián)储5月份(fèn)议息会议(yì)，加息25个(gè)基点的概率升(shēng)至高位，市场(chǎng)表(biǎo)现出(chū)谨慎情绪；二(èr)是(shì)面临国内五一假期(qī)，资金(jīn)提前流出(chū)规(guī)避不确定性风险；三是前一晚(wǎn)欧美(měi)银行季报再爆利空，引发市场(chǎng)对银行业危机蔓延的担忧，避险情(qíng)绪骤然升温，美股大幅下挫(cuò)，美元指数快速回(huí)升(shēng)，成为有(yǒu)色板块(kuài)全面下行的直接触发(fā)因素。

　　“可以(yǐ)看出(chū)，当前宏观情绪对市场的扰动较大。市场(chǎng)一直在衰退论(lùn)和加息(xī)预期之间摇摆不定。一方面(miàn)对(duì)银(yín)行业(yè)和全(quán)球经济前景感(gǎn)到担忧(yōu)，担心陷入衰退，衰(shuāi)退论升温又会使得加息预期降低。加息预期降低后又(yòu)不得不面对(duì)高企(qǐ)的通胀数据，美联储喊(hǎn)话加息不(bù)应停止，市场(chǎng)又(yòu)继续预测衰(shuāi)退(tuì)，周而复始。”国海(hǎi)良时期(qī)货(huò)有色金属分析师(shī)何燕(yàn)艳表示，此外，国内(nèi)面临五一(yī)假期，之前(qián)看多需求修复(fù)的情绪慢(màn)慢平(píng)复(fù)，也使得价格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳(yàn)表(biǎo)示，以铜和(hé)铝为代表的大(dà)部分品种还(hái)在区(qū)间运行，除了锌的空头势头较为明(míng)显(xiǎn)，而镍和锡则是(shì)辗转反弹状态(tài)。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二季度是有色金属的传统旺季(jì)，4月的开局(jú)延续(xù)了需(xū)求(qiú)的强预(yù)期(qī)，有色(sè)一度出现触底反弹和冲高预期，但随着4月(yuè)旺季过半，市场却(què)出现不一样的声音。一是精炼铜及再(zài)生铜制杆、铝材加(jiā)工(gōng)和镀锌板等行业样本(běn)企业开工率却(què)出现接连(lián)下降(jiàng)，社会库存虽然持续(xù)去化(huà)，但速度(dù)较3月份明显放缓；二是(shì)部(bù)分下游加工企业(yè)订单难以为继(jì)，且(qiě)产成品库存较往(wǎng)年出现小幅累(lèi)积，这也(yě)就意味着之(zhī)前的(de)“强(qiáng)预期”出现(xiàn)“弱兑现”的情况相对评价和绝对评价区别举例，相对评价和绝对评价区别举例现代教育技术，或者(zhě)说3月份的高开工透(tòu)支了部分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰(shuāi)退+加息’的宏观环(huán)境并(bìng)不支持价格高走，同时国内劳动(dòng)节假期即将到来，资(zī)金(jīn)从有色市场流出规避不确定性风险，价格出(chū)现回调并(bìng)不意外，昨日有色价(jià)格快速回(huí)落也是近段时(shí)间(jiān)对(duì)利(lì)空因素的集中体现，节(jié)前宜(yí)谨(jǐn)慎。”展大鹏表示，不(bù)过，5月中(zhōng)上旬延续旺季下(xià)，需(xū)求(qiú)不会大幅(fú)走弱(ruò)，因此若价格在节前持续表现偏弱，下游企(qǐ)业(yè)可适当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业数据来看，下(xià)游需求无疑是在(zài)慢慢复(fù)苏的。如(rú)房屋竣工面积(jī)19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游开工率(lǜ)上最近(jìn)几周出(chū)现了高(gāo)位(wèi)停滞，没有进一步的增长(zhǎng)，可能和(hé)旺季慢慢过去也有关系。此(cǐ)外，4月的总体预测值普遍也没有高于3月，虽(suī)然下降数(shù)值也不大，但也没(méi)能(néng)有力提振需求(qiú)。不过，何燕艳表示，价格(gé)一旦大(dà)跌到目前(qián)的(de)状(zhuàng)态，现货上面(miàn)买盘又会(huì)出现，错(cuò)综复(fù)杂(zá)之(zhī)下走(zǒu)势(shì)也表现的偏振荡。

　　“当前(qián)，宏(hóng)观面上的市场预(yù)期过于一致，主流(liú)观(guān)点认为加息(xī)已近尾声(shēng)，最(zuì)坏的时候(hòu)已经过去(qù)，但今年可(kě)能(néng)不会降息。我们要警惕这种市(shì)场过于一致的情况。因为美通(tōng)胀高位持续(xù)，美联储的(de)结(jié)果导向很(hěn)可能使得加息时(shí)间或者(zhě)幅度超(chāo)预(yù)期(qī)，这样市(shì)场(chǎng)就会有(yǒu)超预期的下跌。最主要的是，有色板块(kuài)多数品种供应增(zēng)加总体(tǐ)比较(jiào)确定的(de)，需求跟不上供应的(de)增(zēng)速，整个周期是向下(xià)而不是向上。因(yīn)此(cǐ)，我对整个板(bǎn)块还(hái)是(shì)持中线偏空思路(lù)，投资者可以用振荡的策略(lüè)去操作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观经济是对未来的预期，更多的是反映市场对(duì)未来一个(gè)季度、半年度甚(shèn)至(zhì)更长(zhǎng)时(shí)间的需求(qiú)预期，展大鹏认为，其对有色板块的短(duǎn)期或短线影响并不(bù)显(xiǎn)著，短(duǎn)期可关注供求现状与价(jià)格趋势的关系以及可能突(tū)发(fā)的风险事件上。“对有(yǒu)色(sè)而言(yán)，投资者(zhě)更多担心的是在(zài)多空分歧的(de)位(wèi)置相对评价和绝对评价区别举例，相对评价和绝对评价区别举例现代教育技术(zhì)和时间节点突发未知的风险事件，从(cóng)而放(fàng)大了价格(gé)短线(xiàn)的波动性，带(dài)来持仓管理的压力。”他(tā)说。

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