四(sì)大(dà)国有银行的集体降息惊动市场，存(cún)款利率正迎来新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消(xiāo)息显(xiǎn)示，5月15日（下(xià)周一）起银(yín)行(xíng)协(xié)定存(cún)款及通知(zhī)存款自律上限将下调，四大国有银行(xíng)协定存(cún)款和(hé)通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)自律上限下调幅度为(wèi)30BP，其它(tā)金融机(jī)构降幅为50BP。

　　记者注意(yì)到，今年(nián)以来(lái)银行业已(yǐ)有三波(bō)存款(kuǎn)利率下调，此前两次分(fēn)别是：4月(yuè)，多家(jiā)中小银行人(rén)民币存款利(lì)率下调；5月5日，浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行跟进“补降(jiàng)”。至此，4月以来已(yǐ)有(yǒu)至(zhì)少(shǎo)20家中(zhōng)小银行（含(hán)农村信用合作联社）下调人民(mín)币存款(kuǎn)利率，调降幅度不一(yī)。

　　货币(bì)政策牵(qiān)一发而动全身(shēn)，与经济、就业、投(tóu)资以及老(lǎo)百姓“钱袋子”都息息相关(guān)。那么(me)，如(rú)何理解此次下调通(tōng)知和协定存款利率？今年(nián)“降息潮”迭(dié)起是(shì)否等同(tóng)于经济增速(sù)放缓的(de)信号？市(shì)场上关于企业、老百姓手(shǒu)中(zhōng)的(de)钱变“毛(máo)”的担忧何(hé)解？

　　从推出背景(jǐng)来看(kàn)，多方观(guān)点认为，本次存款(kuǎn)利率新规主要基(jī)于三(sān)重考量。一是符合(hé)推进利(lì)率(lǜ)市场化改革(gé)深(shēn)化大背景；二是对银行而言(yán)，存款利率下调有(yǒu)助于(yú)减(jiǎn)少存款定价的无序竞争，降低(dī)银(yín)行负债成本(běn)；三是促进投资、消费，本次降(jiàng)息也(yě)被看作是促(cù)进宏观(guān)经济(jì)复苏的表现。

　　不过也需要看到的是(shì)，本次调降中协定存(cún)款更多是对公业务，通知存款则集(jí)中于短期存款，都是(shì)针对(duì)特(tè)定存取需(xū)求的客户，面向(xiàng)范围有限。据(jù)民生证券宏观团队测算，通知存(cún)款和协定存款在银行存款中(zhōng)占比(bǐ)不高，以四大(dà)行的单位通知存款为例(lì)，常年只占企(qǐ)业存款总规模的(de)3％-4％；招商证券银行(xíng)团(tuán)队的数(shù)据显示，协定存款等规模预计为(wèi)20-30万亿，占比约为(wèi)10％。

　　关注一：如何(hé)理解此次(cì)下调通知和(hé)协定存款利率？

　　中(zhōng)国人民银(yín)行行长易纲在(zài)近期公开讲(jiǎng)话中提到，从(cóng)过(guò)去二十年的数据(jù)看，我(wǒ)国实际(jì)利率(lǜ)总体保持在略(lüè)低于潜在经济增速(sù)这一“黄金法(fǎ)则(zé)”水平(píng)上，与潜在经济(jì)增长水(shuǐ)平(píng)基(jī)本匹配。在经济复苏(sū)的(de)关(guān)键时点上，如何理解(jiě)此次下调通知(zhī)和协定(dìng)存款利率？

　　目前，多方观点(diǎn)都(dōu)提及的是，本(běn)轮(lún)调降更多(duō)是出于推(tuī)进利率(lǜ)市场化(huà)改革深化大背景(jǐng)的考虑。

　　招商基金研究部首席(xí)经济(jì)学家李湛梳(shū)理了这一(yī)市场化改革的过程(chéng)。2022年4月，央行指导利率自(zì)律机制(zhì)建立了存款(kuǎn)利率市场化调整机制，随后，国有大行同年(nián)9月下调存款利率，中小(xiǎo)银行(xíng)陆续(xù)跟进(jìn)下(xià)调存款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发布《合(hé)格审慎评估实施办法（2023年(nián)修订(dìng)版）》，在相关(guān)指标中引入了存款定价(jià)惩罚(fá)措施。随之而来的是(shì)，此前(qián)4月部分(fēn)中小银(yín)行、农商行存款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调，5月5日(rì)浙商、渤(bó)海、恒(héng)丰三家股(gǔ)份行挂(guà)牌利(lì)率下调。李(lǐ)湛认为，这均是(shì)在利率市场化改革推进背景下，银行(xíng)出于自(zì)身(shēn)经营考(kǎo)虑的自发行为(wèi)。

　　此(cǐ)外，从减轻(qīng)银行(xíng)息差(chà)压力(lì)的必要性来看(kàn)，民(mín)生证券宏观团队也(yě)倾(qīng)向于认(rèn)为，本次调整更(gèng)多仍(réng)是延续去年(nián)9月(yuè)这一轮存款利率下调(diào)，并且完(wán)成(chéng)存款利率调(diào)整(zhěng)的(de)闭环，改善银行(xíng)利润空(kōng)间(jiān)。存(cún)款利率机制创设(shè)以来(lái)，两轮利率(lǜ)调降都集中在(zài)活期和定(dìng)期存款(kuǎn)，实际上忽略了这些介于活期和定期存款之间(jiān)的存款的利率调(diào)整(zhěng)，“当下有(yǒu)必要一次性(xìng)调整通知(zhī)存款和协定存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)，保证存款利率(lǜ)下调的有效性。此哈密瓜什么季节吃比较好，哈密瓜几月份吃是正季外，数(shù)据显示，国有银行一季(jì)度净息(xī)差水平均创历史(shǐ)新低，当下(xià)调利率有助于降(jiàng)低银(yín)行负债成本，推动(dòng)银行投放信(xìn)贷的积极性。”民(mín)生证(zhèng)券(quàn)认为。

　　除利(lì)率市场化改(gǎi)革及银行(xíng)净(jìng)息差压(yā)力增大外，某(mǒu)大型(xíng)银行金融市场(chǎng)研(yán)究员还关注(zhù)到的是(shì)国内(n哈密瓜什么季节吃比较好，哈密瓜几月份吃是正季èi)存款市场的(de)供需(xū)变化——近年来国内经济受(shòu)多重因素冲(chōng)击，居民消费场景受(shòu)制约，预防性储蓄有所增加及风险偏好下降等(děng)，导致居(jū)民储蓄(xù)存款上升较快，部分银行根据市(shì)场供需(xū)变化，综合指数经营情况，灵活调节存款(kuǎn)利(lì)率，只是不同银行在(zài)调整节奏、时(shí)机方面存在差异。

　　关注(zhù)二：本次存款利率下调带来哪(nǎ)些(xiē)影响(xiǎng)？

　　4月28日中央政(zhèng)治局会议强调，要有效防范化解重点领(lǐng)域风险(xiǎn)，统筹做好中小银行、保险和信托机构改(gǎi)革(gé)化险工作。一(yī)锤定音之(zhī)下，本次调降利率也被(bèi)认为维护(hù)金融稳定的(de)一大举措。

　　呵(hē)护动作具体体现在哪些方面？招商基金李湛认为，本次调降通知(zhī)主(zhǔ)要释放了(le)两大信号，一是(shì)减(jiǎn)轻银行息差压(yā)力(lì)。本次下(xià)调(diào)将引导银行的对公(gōng)活期成(chéng)本下降，存(cún)款降价叠加资产端(duān)让利压力趋缓，银行息差、盈利将(jiāng)合理修复(fù)，有利于增强银行内生资(zī)本补充能力(lì)；二是减少企业及居民的短期存款意愿、促(cù)进企业投资、居民消费。

　　粤开证券首席经济学家(jiā)罗志恒的观点(diǎn)是，调降协定(dìng)存款和通知存款的利率上限，主要目的是规范(fàn)银行业(yè)存款(kuǎn)定价(jià)秩序，减少存(cún)款定(dìng)价的(de)无序竞争，合力压降银行(xíng)负债成本。当前银行净利差空间较小，压降负债端成本，有助于改善银行盈利、补充净资本(běn)、降低金融风险。此(cǐ)外，银(yín)行负债端成本(běn)下降，也为资(zī)产端的贷款利率下调、降低实体(tǐ)经济融(róng)资成本进一(yī)步(bù)打开空间。

　　国泰君(jūn)安宏观首席分析(xī)师(shī)董琦也认为(wèi)，存款利率调降，既有助(zhù)于(yú)缓(huǎn)解商业银行净息差收(shōu)窄(zhǎi)趋势，特别是中(zhōng)小行高(gāo)息揽储的成本(běn)压力，又(yòu)有(yǒu)利(lì)于引导超额储蓄向消费投资转(zhuǎn)化(huà)，符(fú)合“不搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘活存量资金(jīn)”的定位。

　　招商(shāng)证(zhèng)券银(yín)行团队(duì)同样提到，新规对于规范协定存款定价秩序作用较大(dà)，减(jiǎn)少存款定价的无序(xù)竞争，合(hé)力压(yā)降银(yín)行负债成本。该团队预计，协定存款等规模20-30万亿(yì)，占总存款比(bǐ)例10％左右，由此(cǐ)来(lái)看，新规将降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面，民(mín)生证券宏观团队表示，现实中，存款利率下调有助于压低(dī)全社会利率水平，利好债券(quàn)；同(tóng)时股(gǔ)票市(shì)场(chǎng)中(zhōng)，对流(liú)动性敏感(gǎn)的股票也将因此(cǐ)受(shòu)益。

　　川财证券首席经济学(xué)家陈雳则表示，在当前整个(gè)经(jīng)济复苏的大背景下，进一(yī)步释放市场流动性、活(huó)跃消费(fèi)是(shì)一个重要的、阶段性目标，存款降息调节，对促销费无疑有一定(dìng)的引导作用。

　　关(guān)注(zhù)三：压降银(yín)行存款成本是(shì)否大势所趋(qū)？

　　2022年四季度货币政策执(zhí)行报告以及2023年一季度货政例会均表明，当前货币政策基调未变，“精(jīng)准(哈密瓜什么季节吃比较好，哈密瓜几月份吃是正季zhǔn)有力”仍(réng)是第一(yī)要求，而在此(cǐ)基础(chǔ)上也强调“着力(lì)支持扩大内(nèi)需，为实体经(jīng)济提供更有力支(zhī)持”。从本(běn)次降息释放的(de)信号来看，是(shì)否意(yì)味着货(huò)币政策进一步宽松？

　　对此，招(zhāo)商基金李湛的看法是，货币政策充裕延续，但解读为边际再宽松为时尚(shàng)早。“本次(cì)调降(jiàng)意味着当前长端利率仍(réng)有(yǒu)下行(xíng)空间(jiān)，但这一调降是针对银行协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)及(jí)通(tōng)知存款利率自律上限，而非直接调降挂牌存款利率，存款利(lì)率下(xià)调并不等于政策(cè)利率就必须进行对等(děng)下调，市(shì)场不应视(shì)为降息的确(què)定性信号。”李湛称。

　　在“精(jīng)准有(yǒu)力”的货币政(zhèng)策之下，也有多方观(guān)点提到，压降存款成本仍是大(dà)势所(suǒ)趋。国泰君安董琦(qí)关注到(dào)，当前经济修(xiū)复内(nèi)生动力依然不强(qiáng)，外需压力(lì)没(méi)有完全缓解，货币政策将(jiāng)继续对经济修复(fù)带来支撑作用，未来(lái)伴随(suí)经济(jì)修复，利(lì)率水平的调降还没有结束。

　　招商证券银行团队的观点也(yě)不谋而合——长期来看，存款利(lì)率下行仍是大(dà)势所趋(qū)。2023年经济(jì)有(yǒu)所复苏，进一步(bù)降低贷款(kuǎn)利率的紧迫(pò)性不高，但银行普遍以量补价，使得贷(dài)款价格(gé)战激(jī)烈(liè)，贷款利率很难上行。考(kǎo)虑到存量贷款(kuǎn)重定价等影响，2023年银行息差压(yā)力(lì)增大，控制存款(kuǎn)成本(běn)成为当(dāng)务之急。中小银行或有动力主动跟进下调存款利率。

　　展望未来货币政策的走(zǒu)向，上述大(dà)型银行金融市场研(yán)究员认为(wèi)，需(xū)要看到(dào)的是(shì)，目(mù)前经济处于(yú)修复性复苏阶段，经济(jì)恢复仍需要(yào)适度货币环境支(zhī)持，同时，国内经济复(fù)苏不平(píng)衡(héng)问题依然突出，要求货币政策支持精准有力。预(yù)计下(xià)半(bàn)年货币政(zhèng)策不会(huì)出现急转弯(wān)，延续稳健货币政策基调，在保持信(xìn)贷(dài)总量(liàng)适(shì)度增长，市(shì)场流动性合理充(chōng)裕情况下，更(gèng)加(jiā)倚重结构性工具，加大实体(tǐ)经(jīng)济薄弱环节，重点新兴(xīng)领域(yù)支持(chí)，提(tí)升政策精准质效。

　　关注四：老百姓和企(qǐ)业(yè)手(shǒu)中的(de)钱会(huì)不会变“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通知存款(kuǎn)利率自律上(shàng)限将迎调整的同时，有市场观点担心，降息一方面有利于刺激消费以及缓和银行经营压(yā)力，但另一方面老百(bǎi)姓(xìng)、企业手里(lǐ)的存款收益缩水了。在评价双方博弈观(guān)点之前(qián)，不妨(fáng)先(xiān)厘(lí)清通(tōng)知存款及协(xié)定(dìng)存(cún)款两个概念的定义。

　　通(tōng)知和协定(dìng)存(cún)款介于定活期(qī)存款之间，利率高于活期(qī)存款，但(dàn)比定(dìng)期存款存取(qǔ)灵活，两者的(de)共(gòng)同优点(diǎn)是，在保持资金灵活(huó)使用的同(tóng)时，提高利息(xī)回报。其(qí)中：

　　通知存款是活期(qī)存款(kuǎn)的一种，主要有1天和7天两个期限，支取时需提前1天(tiān)或7天通(tōng)知银行，即可按实际存期及支取日相应币种档次利率计付利(lì)息(xī)，个人(rén)和企业均可以办理。当前1天(tiān)和7天期通知存款的基(jī)准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事业单位在银行(xíng)开(kāi)立一个具有(yǒu)结算(suàn)和协定存款(kuǎn)双重功能(néng)的协定存款账(zhàng)户，并约定基本存款额度，由银(yín)行(xíng)将协(xié)定存款账户中超过该额度的部分按(àn)协定存款利率(lǜ)单独计息的(de)一种存(cún)款方式。协定(dìng)存款性质介于活期和定期(qī)存款之间(jiān)，只面向企业办理，期限最长为(wèi)1年。当前，协定存款的(de)基准利率为1.15％。

　　协定存款属于(yú)对公业务，通知存款(kuǎn)既有对(duì)公业务，也(yě)有个人业务(wù)，但都有一(yī)定的(de)存款(kuǎn)门槛。基于此(cǐ)，粤(yuè)开证券首(shǒu)席经济学家(jiā)罗志恒提出的观点(diǎn)是，总(zǒng)体来看，协定(dìng)存款和通知存款基本上(shàng)以对(duì)公活期存款为主，对一般老百姓的影响不大。对于(yú)企业来说，会有一定的利息损失，但(dàn)若存贷(dài)款(kuǎn)利率都能有所下调(diào)，也(yě)有助于刺激企业投(tóu)资(zī)并降(jiàng)低融资成本。

　　此外记者也注意到(dào)，央行(xíng)最新数据显示(shì)，4月份人(rén)民币存款减少(shǎo)4609亿元(yuán)，同比多(duō)减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金融企业存款减少1408亿元。进(jìn)一(yī)步来看，存款(kuǎn)利率调(diào)降(jiàng)是(shì)否(fǒu)会刺激超(chāo)额(é)储蓄流出？

　　国泰君安(ān)董琦表示，这(zhè)一(yī)传导过(guò)程并非一(yī)蹴而就(jiù)，且需要总量政策继续支撑。经济当(dāng)前依然需要休养生息，特别是(shì)在前期服(fú)务业修(xiū)复后，与制(zhì)造业产生(shēng)循环，带动(dòng)收(shōu)入预(yù)期改善，最(zuì)终(zhōng)才会(huì)带动居民与企业储蓄流出(chū)。

　　长远来看，招商基金李湛的建议是，应辩证看待本次降息。疫(yì)情(qíng)以来(lái)，企(qǐ)业及居民形(xíng)成了(le)一定规模的(de)超额(é)储蓄(xù)，降息可以降低企业、居(jū)民的储蓄意愿，引导企业(yè)加大投(tóu)资、居民增加消费，促进(jìn)经济(jì)复苏。“只有(yǒu)经济复苏(sū)斜率(lǜ)提升，企业、居民对(duì)后续的收入信(xìn)心才会回升，进而形成储蓄转化为投资、消费(fèi)，再形(xíng)成(chéng)增厚(hòu)企业、居民(mín)收(shōu)入的良(liáng)性循(xún)环。”李(lǐ)湛(zhàn)表示。

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