昨夜今晨，全(quán)球投资界“春晚”——伯克(kè)希(xī)尔年度股(gǔ)东大会召开(kāi)。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始，今年8月30日将满(mǎn)93岁的(de)巴菲特和老搭档、已经99岁(suì)的芒格出席伯克希尔哈撒韦年度股东大会的问答环节。

　　本次大会召开时(shí)的宏观背景(jǐng)颇(pǒ)不平(píng)静：美国银行业(yè)动荡不安(ān)，债务(wù)上限谈判僵持，经济徘徊于(yú)衰退的危险边缘，地缘政治冲突持(chí)续升温，人工(gōng)智能正(zhèng)带来(lái)重大的机遇和风险，怀(huái)着“朝圣”心态(tài)而(ér)来(lái)的投(tóu)资者们热切(qiè)盼(pàn)望聆(líng)听“奥马哈(hā)先知”对大变革时代的点评和(hé)投资智慧。

　　大会召开前，伯克希(xī)尔哈撒韦发布一(yī)季度财报显示(shì)，第一季度净(jìng)利润(rùn)355.04亿美(měi)元，去年同期为55.8亿(yì)美元；第一季度营收853.93亿美元，去(qù)年同期为708.1亿美(měi)元；第一季度投资(zī)和衍生(shēng)品收益(yì)为347.58亿美元(yuán)，去(qù)年同期为亏(kuī)损(sǔn)19.78亿美元(yuán)。

　　先来看看(kàn)巴菲特、芒(máng)格的重要(yào)观点：

　　1.巴(bā)菲特：不(bù)全(quán)力支持倒闭(bì)的(de)硅谷银行“将(jiāng)带来灾难(nán)性后果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在硅谷银(yín)行(xíng)倒闭后，监管机构必须做出(chū)赔偿所有储户的决定，因为不这样做可能会损害全球金融体系。

　　“这将(jiāng)是灾难性(xìng)的，”巴菲特在(zài)回答一(yī)个问题时说，如果储户(hù)得不到补(bǔ)偿，它给(gěi)美国经济带来的后(hòu)果无法想(xiǎng)象。

　　2.美(měi)国和中国(guó)发生(shēng)冲突很愚(yú)蠢

　　巴菲特(tè)和芒格都认(rèn)为(wèi)，中美关系紧(jǐn)张对两国会造成不(bù)必要的伤害。芒格说(shuō)：“美(měi)国(guó)和中国发生冲突是很愚(yú)蠢的。我们应该做的就是和中(zhōng)国和(hé)睦相处(chù)。美国应该(gāi)与中国大量开展(zhǎn)自由贸易。”巴菲特说(shuō)，中(zhōng)美(měi)会有竞(jìng)争，但一直都需要判断，如(rú)果(guǒ)没有对(duì)方回应，事情能有(yǒu)多大(dà)进步。两国都会(huì)有竞(jìng)争(zhēng)力，都(dōu)可以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月(yuè)的波动可能(néng)是(shì)二战以来(lái)最(zuì)厉害的一次(cì)

　　巴菲特表示，我们大部分的事业，在今年报告的营收都会(huì)比去年较(jiào)低，这都(dōu)是因为过去6个月经(jīng)济的不景气造成的(de)。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，过去的这几个(gè)月(yuè)公司(sī)都经历了很多的波动，这(zhè)可能(néng)是二战以来(lái)最厉(lì)害的一次，二(èr)战的时候我们没有办法(fǎ)获得商品、货物，但是这一次的波动来自于另(lìng)外一(yī)个地(dì)方，他们可能(néng)在过去的6个月中(zhōng)出现了存货过多的情况，这不(bù)是说好像失业(yè)率、就(jiù)业率的情况造成的(de)，但是现在的经济(jì)环境在这六个月已(yǐ)经非常不一样了，而我们很多(duō)的(de)经理人对于这(zhè)种(zhǒng)情况(kuàng)感(gǎn)觉到比较惊(jīng)讶，存(cún)货怎(zěn)么会一下子那么(me)多(duō)卖不出去。现(xiàn)在我(wǒ)们才慢慢(màn)地让(ràng)销(xiāo)售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经(jīng)结束”！巴菲特第一季度净卖(mài)出(chū)104亿(yì)美元股票

　　巴(bā)菲特(tè)说(shuō)，他(tā)在第(dì)一季(jì)度是股票(piào)的净卖家。财报显示(shì)，伯克希尔(ěr)出(chū)售了(le)价值(zhí)132亿美(měi)元的股(gǔ)票，仅买入了28亿美元。净卖(mài)出104亿美元股票(piào)。

　　这些数(shù)据突显出，巴菲特和(hé)他的(de)长期得力助手查理·芒格认为，当期(qī)的估值没有吸引(yǐn)力。自(zì)今(jīn)年(nián)年初以来，该(gāi)公司的现金(jīn)储备增加了20亿美元(yuán)，达到(dào)1306亿美元(yuán)，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个月表示，随着美联储加息(xī)和经(jīng)济(jì)放缓，投资者应该降(jiàng)低对股市回报的预期。

　　巴菲特对自己的企业做出(chū)了悲观的预测：好日子可(kě)能已经(jīng)结束。这位亿万富翁投资者预计，随着经(jīng)济低迷放缓，伯(bó)克希尔(ěr)哈撒韦公司大部分业务(wù)的收益今年将下降。因(yīn)为(wèi)在过去6个月(yuè)左右(yòu)的时间里，美(měi)国经济的“令人难以置信(xìn)的增长时期”已(yǐ)经(jīng)接近尾声(shēng)。伯克(kè)希尔经常被视(shì)为经济健康状况的代表，因为其业务范(fàn)围(wéi)广泛，从铁路(lù)到电力公用事业和(hé)零售(shòu)。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒(sā)韦公司的成功(gōng)归功于过去(qù)几十(shí)年美国经(jīng)济的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特(tè)强调(diào)：接班人是阿贝尔

　　巴(bā)菲特指出，阿贝尔一定(dìng)会(huì)继承(chéng)我的工作，但(dàn)他还会与贾(jiǎ)恩一起(qǐ)协商，做最后的决策。公司(sī)传承在执行(xíng)上并不是这么简单，管理伯克希尔可(kě)能(néng)不仅需要现在的(de)这(zhè)五个下(xià)一代领导人，而是更(gèng)多有(yǒu)能力(lì)的(de)人。如果他(tā)们不(bù)能处理得当的话(huà)，他就不会将(jiāng)伯克希(xī)尔(ěr)交给他(tā)们。他还补充，每一个公(gōng)司的情(qíng)况都不(bù)一样。

　　芒(máng)格则表(biǎo)示，现在(zài)伯克希尔内部都很(hěn)支(zhī)持阿贝尔等高层(céng)。

　　6.美联(lián)储不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联(lián)储现有(yǒu)的(de)资(zī)产(chǎn)负(fù)债表规模是否(fǒu)令你担忧？

　　巴菲特(tè)表称他不担心美联储，支持(chí)美(měi)联(lián)储(chǔ)压(yā)低通胀率的使命，他(tā)也不担(dān)心美联储的资产负(fù)债表，尽管打趣称“那是一个(gè)很大(dà)的数字(zì)，而(ér)我(wǒ)喜欢看这(zhè)些(xiē)大数字(zì)”。

　　巴菲特称，看到(dào)美(měi)联储资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿(yì)美元，就让他想到一句话(huà)“现(xiàn)金永远不是(shì)垃圾”。但是(shì)他(tā)反(fǎn)对疯(fēng)狂印钱(qián)令(lìng)通(tōng)胀暴涨，就(jiù)像(xiàng)二(èr)战刚结束时美国所经历的(de)那样(yàng)。对此芒格也持相同观点，称(chēng)如(rú)果靠不断印钱来解决短(duǎn)期问题将会有负面(miàn)的后果(guǒ)。

　　7.为何(hé)大幅持(chí)仓(cāng)石油股？

　　巴菲特表(biǎo)示，美国没有(yǒu)其他(tā)地方可以像二(èr)叠纪(jì)盆(pén)地(dì)（permian）一样有这(zhè)么多石油储备(bèi)。不过页岩油(yóu)井的衰败也很快，开井(jǐng)第一(yī)天(tiān)可(kě)能产量(liàng)1.2万至(zhì)1.5万(wàn)桶(tǒng)/日，也(yě)许一(yī)年或者一(yī)年(nián)半就枯竭了(le)。

　　“我(wǒ)非常(cháng)喜(xǐ)欢(huān)西方石油的管(guǎn)理层，对他们也(yě)很(hěn)熟(shú)悉(xī)。西方石油做(zuò)了很(hěn)多好的事情，建了很(hěn)多新(xīn)井还能盈利。伯克希尔(ěr)并不会购买西方石油的控股权，管理层已经很棒了。未来(lái)不确定(dìng)是(shì)否会继(jì)续购买(mǎi)更多石油公司的股票，但对现在持股(gǔ)量很满意。”巴菲(fēi)特说(shuō)。

　　8.没有(yǒu)货币能取代美元的储备货币地位(wèi)

　　有投(tóu)资者提问：美国(guó)大批发债，美(měi)联(lián)储让债务货币化，中(zhōng)国巴西沙特等都(dōu)在与美元脱钩，在这种环境(jìng)下，美元的货币储(chǔ)备地位何时(shí)会(huì)受威胁？

　　巴(bā)菲(fēi)特认为，没有取代美元储备货币地位的候(hòu)选币种。

　　巴菲特说，没有人(rén)比美联储主(zhǔ)席鲍威尔更了解形势，但他无法(fǎ)控制财政政策。谁都(dōu)不知道，一种纸币(bì)能坚持(chí)用多久才(cái)会(huì)失控，尤其是在这(zhè)种货币是(shì)全球储备货币的时候。

　　巴菲特认为(wèi)，美(měi)国要大(dà)举印钞很容易，但应该非常小心。如(rú)果货币太(tài)多(duō)，一(yī)旦把通胀的精(jīng)灵从瓶子里放出来，就很难恢复，人们(men)会(huì)对货币失去信任(rèn)。

　　巴菲特称，无法预测会有什(shén)么结果，反正不会是好(hǎo)结果(guǒ)。现在(zài)（大(dà)量(liàng)发债）是一个(gè)非常政治化(huà)的(de)决策。

　　芒格(gé)说，在某些时候(hòu)，通(tōng)过印钞赢得选(xuǎn)票会适得其反。芒格在提到日本的货币政策和财政(zhèng)政策时说，日(rì)本用(yòng)日元做了(le)些奇怪的事。对于日本(běn)实(shí)施的经济政策，日本人应(yīng)该接受并(bìng)作出(chū)应对。巴(bā)菲特补(bǔ)充(chōng)说，如果日元(yuán)是储(chǔ)备(bèi)货币(bì)，那些事不可能发(fā)生。巴菲特(tè)说，他佩服日本，日(rì)本(běn)有(yǒu)一个更有凝聚(jù)力的社(shè)会，但美国(guó)不应该效仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低(dī)迷(mí)，国(guó)家研究启动第二批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在(zài)供大(dà)于需的市场格局(jú)下，我国生猪价格整体偏弱运行，期间最高(gāo)仅涨(zhǎng)至16元(yuán)/公斤，最低跌至14元/公斤以下(xià)。

　　回(huí)顾(gù)今年春(chūn)节过后的猪(zhū)价走势，记者(zhě)查询上甲数据(jù)梳理发现，2月中旬至(zhì)3月初(chū)期(qī)间，生猪价格曾出现(xiàn)一波企稳反弹，但在涨(zhǎng)至16元/公(gōng)斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌至(zhì)今年(nián)低点13.9元/公(gōng)斤后，才(cái)再度出现小幅反弹(dàn)至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前又略有回落。

　　在近期(qī)生猪价(jià)格低位(wèi)运行的情况下，国(guó)家发改(gǎi)委于5月5日下午发布最新研究收储的公告称(chēng)，据国家发(fā)展改革委监测，4月24日—4月28日当周(zhōu)，全国平均猪粮比价为5.21：1，处(chù)于过度下跌二级(jí)预(yù)警区间。根(gēn)据《完善政府猪肉储(chǔ)备调节机制(zhì) 做好(hǎo)猪肉市场保(bǎo)供稳价工(gōng)作(zuò)预案》规定，国家发改(gǎi)委会同有关部门研(yán)究适时启动年内(nèi)第二批(pī)中央冻猪肉储(chǔ)备收储(chǔ)工作(zuò)，推动(dòng)生(shēng)猪(zhū)价格尽快回(huí)归合理(lǐ)区间。

　　在国家发改委发声(shēng)后，生(shēng)猪(zhū)期货市场预(yù)期走(zǒu)强，应(yīng)声(shēng)上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期货主力合约2307报(bào)收(shōu)16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月(yuè)后来看，生猪(zhū)现(xiàn)货市(shì)场整体延(yán)续(xù)振荡下跌走势(shì)，价格无太大(dà)起色。徽(huī)商(shāng)期货生猪分(fēn)析师尉秀接受期(qī)货日报记者采访(fǎng)时表示，4月(yuè)来生猪现货(huò)价格呈先(xiān)跌(diē)后涨(zhǎng)再跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具(jù)体来看，4月(yuè)初至中(zhōng)旬(xún)，因需求(qiú)缺乏(fá)明显利好(hǎo)，叠加散户逢高(gāo)出栏(lán)心态(tài)增强(qiáng)，利空生猪价格，猪价振(zhèn)荡回落并(bìng)在4月17日逼近春节后低(dī)点（1月31日(rì)13.95元/公(gōng)斤）；随后进入4月中(zhōng)下旬后(hòu)，在相(xiāng)对较(jiào)低的(de)猪价下，市场心(xīn)态(tài)开始转变，养殖端(duān)低价(jià)惜(xī)售情(qíng)绪(xù)强(qiáng)、二育询盘增(zēng)加，支(zhī)撑价格(gé)止跌反弹，同(tóng)时冻(dòng)品猪肉(ròu)价格的相对优势也刺(cì)激贸易商(shāng3千克是多少斤 1千克是一斤吗)从进口肉采购转(zhuǎn)向对国内冻品猪(zhū)肉(ròu)采购(gòu)，支撑屠宰企业分割入库意(yì)愿加大(dà)，再叠(dié)加月底逢五一假(jiǎ)期备货，猪肉终端需求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤(jīn)；而此(cǐ)后(hòu)，较高的成本导致生猪(zhū)二育(yù)入(rù)场转为谨慎，屠企(qǐ)分割比例也有开(kāi)收敛，叠加月末部分集团企业(yè)有提前出(chū)栏迹象，在(zài)缝(fèng)节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次3千克是多少斤 1千克是一斤吗回落，截(jié)至4月28日猪价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而五一(yī)小长假期间，虽有(yǒu)节假日提振，但(dàn)生猪现(xiàn)货价格平均也(yě)仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱(ruò)态(tài)势。申(shēn)银(yín)万国期货农产品(pǐn)高(gāo)级分析(xī)师徐盛告诉记者，目前生猪处于(yú)需求淡季，同(tóng)时五(wǔ)一(yī)节前(qián)各养殖类上市公司(sī)公布一季报显示其经营数(shù)据纷(fēn)纷亏损，若猪价长期维持(chí)低迷，养(yǎng)殖企业超预期去产能将对行(xíng)业的发展不(bù)利，容易导致(zhì)猪价(jià)的(de)大起大落。在这个节点，国家发(fā)改委宣(xuān)布收储(chǔ)，可以看出国家对生猪(zhū)养(yǎng)殖(zhí)行业健康发(fā)展的重视与(yǔ)呵护，有(yǒu)助于提振市场信心。

　　“在猪(zhū)肉收储信(xìn)号(hào)释放下，本周五(wǔ)生(shēng)猪期货盘面(miàn)随即作出反应(yīng)走多(duō)。从收储本身看(kàn)，不会带来实质性(xìng)生猪需求3千克是多少斤 1千克是一斤吗的增长(zhǎng)。不过，倘若收储调控长期密集执行，叠加二(èr)育(yù)等利(lì)多因(yīn)素(sù)共振，或会给市场带来比较(jiào)明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底(dǐ)何时结束？

　　五一节假(jiǎ)日过后，尉秀告诉记(jì)者，因生猪终端(duān)需求缺乏(fá)实质(zhì)性利(lì)好，短期(qī)内猪价或延续低位区(qū)间振荡走势。

　　具体从生猪需(xū)求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据(jù)，每(měi)年(nián)5月宰(zǎi)量均有不同程度的提升，但也非猪肉季(jì)节(jié)性(xìng)消费旺季(jì)。

　　从供给(gěi)端看，据国家统计局最(zuì)新数据，截至今年(nián)一季度，全(quán)国生猪(zhū)出栏1.99亿头，同比增长(zhǎng)1.7％，出(chū)栏量(liàng)处于近五年同(tóng)期(qī)高位水平(píng)；生猪存栏4.31亿头，同(tóng)比增(zēng)长2.0％，环比(bǐ)下跌(diē)4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年(nián)一季度生猪(zhū)存栏环比出现(xiàn)下跌，但同比(bǐ)依旧增(zēng)长，并(bìng)处于(yú)近9年同(tóng)期相对高位。

　　此外从生猪产能(néng)变(biàn)化来看，尉秀(xiù)表示，据农(nóng)业部监测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已(yǐ)连续三(sān)个(gè)月下降(jiàng)，但下降幅度(dù)相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能(néng)繁母猪存(cún)栏量为4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期(qī)增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能调(diào)控目标(biāo)（约为105.00％）。此外据第三方(fāng)机构数据(jù)，国(guó)内能繁母猪存栏自2022年11月开始下(xià)滑，已经连续5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从不同口径(jìng)的统计数据可以看出，生(shēng)猪产能有(yǒu)继续回调走势，但截至3月(yuè)降(jiàng)幅(fú)均有限。综(zōng)合(hé)来看，当(dāng)下(xià)产能基础依旧稳固，生猪供应充盈，并没有出现能够(gòu)驱(qū)动(dòng)周期(qī)上(shàng)行趋势的力量(liàng)。”

　　展望5月猪价，在尉(wèi)秀看来，伴随着猪价再次阶段性走低，二育补栏或会再次(cì)进场，带动(dòng)猪价走高(gāo)；但今(jīn)年二(èr)次(cì)育肥进出(chū)场节奏(zòu)切(qiè)换加快，需关注进出场节奏对(duì)猪价的带(dài)动。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月有比(bǐ)较(jiào)明显的小体重(zhòng)猪(zhū)急抛，出栏量的(de)提前透支(zhī)将在6月(yuè)前后显现，对期货LH2307盘面的利多影响或许在5月份有体现(xiàn)。总的(de)来看，5月猪价价格(gé)重心(xīn)或高于4月，建议继续重点关(guān)注二次育肥、冻品入(rù)库及收储带来的情绪面影响。

　　方正中期饲料养殖(zhí)板块(kuài)研究员宋从志认为，短期(qī)来看，当前生(shēng)猪整(zhěng)体(tǐ)屠宰量仍维持高位(wèi)，并高(gāo)于去年同期水(shuǐ)平，出栏体重(zhòng)虽有连(lián)续回(huí)落，但绝对(duì)体(tǐ)重仍(réng)在120kg以上，反映上游(yóu)大猪仍在释(shì)放(fàng)之中，二育增加(jiā)导致(zhì)大猪仍有阶段性出栏压力。尤其去年6月份以(yǐ)来能繁母猪(zhū)环比增(zēng)加带来的生猪出栏在5月份(fèn)可能继续保持惯性增(zēng)涨。但今年(nián)二(èr)季度(dù)开始生(shēng)猪市场将逐步过(guò)度至(zhì)季节性旺季，因此生(shēng)猪近(jìn)端现货价(jià)格大概率已在慢慢(màn)接(jiē)近底(dǐ)部。

　　中(zhōng)长期来看，尉(wèi)秀表示，下半年是生猪需求的旺季，叠加能繁母猪的调减在下半年(nián)会(huì)有一定程度的体现，价格重心或(huò)高于上(shàng)半年，2023年(nián)全年猪(zhū)价(jià)的高(gāo)点有望在(zài)下半年(nián)形成。

　　“我们认为(wèi)，上(shàng)半年(nián)生猪供应压力最大的时间(jiān)点有望逐步过去(qù)，叠加经(jīng)济复苏(sū)、非(fēi)瘟带来仔猪存栏的损失(shī)以及猪肉收(shōu)储，消(xiāo)费端恢复后下方现(xiàn)货价格空(kōng)间有(yǒu)限并有望反弹。但考虑到2022下半年生(shēng)猪养殖利润偏高，能繁(fán)母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望(wàng)逐步增加，全年(nián)猪价(jià)重心(xīn)仍将低于2022年(nián)，交易节(jié)奏(zòu)的把握将更为关键。”徐盛建议，长期投资者可(kě)以在养猪成本一带逐步择机(jī)入场买入生猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当(dāng)前生猪(zhū)期货2305合约期现已在(zài)逐步回归，2307及2309合(hé)约(yuē)对(duì)2305旺季(jì)升水(shuǐ)扩大(dà)，由于生猪期价目前整体估(gū)值(zhí)不高，后续(xù)在收(shōu)储加持下，期价存在(zài)继续往上修复(fù)的空间。建(jiàn)议投(tóu)资者(zhě)在交易(yì)上可从单边(biān)转为观(guān)望，边际上警惕饲料养殖板块集体估值下移带来的系统性风(fēng)险(xiǎn)。

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