申万(wàn)一级的半(bàn)导体行业涵(hán)盖消费电子(zi)、元件等6个二(èr)级子行业，其中(zhōng)市值权重最大的是(shì)半导体行业(yè)，该行业涵盖132家上市公司(sī)。作(zuò)为国家芯片战略(lüè)发(fā)展的重点领(lǐng)域，半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业(yè)具备研发技术壁垒、产品国产替(tì)代化、未来前景广阔等特(tè)点，也因此(cǐ)成为(wèi)A股市场(chǎng)有影响力的科技板块。截至(zhì)5月(yuè)10日，半导体行业总(zǒng)市值达到3.19万(wàn)亿元，中(zhōng)芯(xīn)国际(jì)、韦尔股份等5家企业市值在(zài)1000亿(yì)元(yuán)以上，行业沪深300企业数量(liàng)达到16家，无论是头(tóu)部千亿企业数(shù)量还(hái)是沪深300企业数(shù)量(liàng)，均(jūn)位居科技类行业前列。

　　金融界上市公司研究院发现，半导体行业自(zì)2018年以来经过4年快速发(fā)展(zhǎn)，市场规模(mó)不断(duàn)扩大，毛利率稳步提升，自主研发(fā)的环境下，上(shàng)市公司(sī)科技含量越来越(yuè)高。但与此同时，多数上(shàng)市公司(sī)业绩高(gāo)光(guāng)时刻在2021年(nián)，行业(yè)面(miàn)临短期库存(cún)调整(zhěng)、需(xū)求萎缩、芯片基数卡脖子等因素制约，2022年(nián)多数上(shàng)市(shì)公司业绩(jì)增速放(fàng)缓，毛利率下滑，伴随库存风险加(jiā)大。

　　行业营收规(guī)模创新高，三方面因素致前5企业市占率下滑(huá)

　　半导(dǎo)体(tǐ)行业的132家公司，2018年实现营业收入(rù)1671.87亿元(yuán)，2022年增(zēng)长至4552.37亿元(yuán)，复合增(zēng)长(zhǎng)率为22.18％。其中(zhōng)，2022年(nián)营收同比增(zēng)长12.45％。

　　营收体量(liàng)来看，主营业务为半导体IDM、光学模组、通讯产品集成的(de)闻(wén)泰科技，从2019至2022年连续4年(nián)营收居行业首位，2022年实现营收580.79亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)增长10.15％。

　　闻(wén)泰(tài)科技营收稳(wěn)步增长，但(dàn)半导(dǎo)体行业上(shàng)市公司的营收集(jí)中度(dù)却在下(xià)滑(huá)。选取2018至(zhì)2022历年(nián)营(yíng)收(shōu)排名前5的企业，2018年长电科技、中芯国际(jì)5家(jiā)企业(yè)实现(xiàn)营收1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至2022年前5大企业(yè)营收(shōu)占比下(xià)滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业(yè)收入(rù)居前5的(de)企业

　　制表：金融(róng)界上市(shì)公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　至于(yú)前(qián)5半导体公司营收占比下滑，或(huò)主要(yào)由三(sān)方面因素导致。一是如(rú)韦尔股份、闻泰科技等头部企业(yè)营(yíng)收(shōu)增速放缓，低于行业平均增速。二是江波龙、格科微、海光信息等营收(shōu)体量居前的(de)企业(yè)不断上市(shì)，并在(zài)资本助力之(zhī)下营收(shōu)快速增长。三(sān)是当半导体行(xíng)业处于(yú)国产替(tì)代(dài)化、自主研发背景下的高成(chéng)长(zhǎng)阶段时，整个市场欣欣向(xiàng)荣，企业营收(shōu)高(gāo)速增长，使得集中度分散。

　　行业归母净利(lì)润下滑(huá)13.67％，利润(rùn)正增长企(qǐ)业占比不足(zú)五成

　　相比营收，半(bàn)导体行业(yè)的归母净利润增速(sù)更快，从2018年(nián)的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达(dá)到14倍。但受到电子产品(pǐn)全球销量增速放缓(huǎn)、芯片库存高位等因素影(yǐng)响，2022年行业(yè)整体净(jìng)利润567.91亿(yì)元，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来看，归母净利润(rùn)正增长(zhǎng)企业达到63家(jiā)，占比为47.73％。12家企业(yè)从盈利转为亏(kuī)损，25家企业净利润腰斩（下跌幅(fú)度50％至100％之间(jiān)）。同时，也有(yǒu)18家企业净利(lì)润增(zēng)速(sù)在100％以上，12家企业(yè)增速(sù)在50％至100％之间。

　　图1：2022年半(bàn)导体企业归母净利润增速区间

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年(nián)增速优异的企业来看(kàn)，芯原股份涵盖芯片设计、半导体(tǐ)IP授权等业务(wù)矩(jǔ)阵，受益于先进的芯(xīn)片定制技术、丰富的IP储(chǔ)备以及强(qiáng)大的设计能力，公司得到了相关客户的广泛认可(kě)。去年芯原股(gǔ)份以455.32％的增(zēng)速位列(liè)半导体行(xíng)业之首，公司(sī)利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股(gǔ)份2022年净利润体量排名行(xíng)业第92名，其较快增速与低基数效应有关。考虑利润基数，北方华创归母净利润从2021年(nián)的10.77亿元(yuán)增长至23.53亿元，同比增(zēng)长118.37％，是10亿利润体量下(xià)增速最快的(de)半导体企业。

　　表2：2022年归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)增速居前的10大企业

　　制表：金融界上(shàng)市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　存货周转率下降35.79％，库存风险显现

　　在对半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业经营风险分(fēn)析时，发现(xiàn)存货周(zhōu)转率反(fǎn)映了分立(lì)器件、半导(dǎo)体设(shè)备等相关(guān)产品(pǐn)的周(zhōu)转情况，存货周转率下滑(huá)，意(yì)味产(chǎn)品流通速度(dù)变慢(màn)，影(yǐng)响企业现(xiàn)金流能力(lì)，对经营造成(chéng)负面影(yǐng)响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半导体企业的(de)存货周转率中位数分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现(xiàn)下行趋(qū)势，2022年(nián)降幅更是达到(dào)35.79％。值(zhí)得注意(yì)的是(shì)，存货周(zhōu)转率这一经营风险指标反映行业是(shì)否(fǒu)面临库存风险，是(shì)否出现供(gōng)过于求的局面(miàn)，进而对股(gǔ)价表现有参(cān)考意义。行业整(zhěng)体而(ér)言，2021年存货(huò)周(zhōu)转率中位数(shù)与2020年(nián)基(jī)本(běn)持平，该年半导体指数上(shàng)涨(zhǎng)38.52％。而2022年存货周转率(lǜ)中(zhōng)位数(shù)和行业(yè)指数(shù)分(fēn)别下滑35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者相关(guān)性较大。

　　具(jù)体(tǐ)来看，2022年半导(dǎo)体行业存货(huò)周(zhōu)转率同(tóng)比增长的13家(jiā)企(qǐ)业，较2021年平均同比增长29.84％，该年这些个(gè)股平均涨跌幅为-12.06％。而(ér)存货周转(zhuǎn)率(lǜ)同(tóng)比下(xià)滑的116家(jiā)企业，较2021年平均(jūn)同(tóng)比(bǐ)下滑(huá)105.67％，该年这些(xiē)个股平均(jūn)涨跌幅为-17风雨兼程下一句是什么持之以恒意思，风雨兼程下一句是什么这一生.64％。这(zhè)一(yī)数(shù)据说明(míng)存货质量下滑的企业，股价(jià)表(biǎo)现也往往更(gèng)不(bù)理想。

　　其(qí)中，瑞(ruì)芯微、汇(huì)顶科技(jì)等营(yíng)收、市值居中上位(wèi)置的企业，20风雨兼程下一句是什么持之以恒意思，风雨兼程下一句是什么这一生22年存货周转率均为(wèi)1.31，较2021年分别下(xià)降了(le)2.40和3.25，目前存货周转率均低于行业(yè)中(zhōng)位(wèi)水平。而股价上(shàng)，两股2022年分别下跌49.32％和(hé)53.25％，跌(diē)幅在(zài)行业中靠前。

　　表3：2022年(nián)存货周转率(lǜ)表现较差的10大企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　行业整体毛利率稳步提升，10家企业毛利(lì)率(lǜ)60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半(bàn)导体行业上(shàng)市公司(sī)整体毛利率呈现抬升(shēng)态势，毛利率中位数(shù)从32.90％提升(shēng)至2021年的40.46％，与产业技(jì)术迭代升(shēng)级(jí)、自主研发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导(dǎo)体行业毛(máo)利率(lǜ)中位数

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年整体毛利率(lǜ)中位数(shù)为38.22％，较(jiào)2021年下滑超(chāo)过2个百分(fēn)点，与上游硅料等原材料价格上涨、电子消(xiāo)费品需(xū)求(qiú)放(fàng)缓至(zhì)部(bù)分芯片元件降(jiàng)价(jià)销(xiāo)售等因素有关(guān)。2022年半导体下滑5个百(bǎi)分点以上企业达到27家，其中(zhōng)富(fù)满微(wēi)2022年毛利率(lǜ)降(jiàng)至(zhì)19.35％，下降了34.62个百分点，公司(sī)在年报中也说明(míng)了(le)与这两方面原(yuán)因有(yǒu)关。

　　有10家企业毛利率在(zài)60％以(yǐ)上(shàng)，目前(qián)行(xíng)业最高(gāo)的臻镭科技(jì)达到(dào)87.88％，毛利率居前且(qiě)公司经营体量较大的(de)公司(sī)有复旦微(wēi)电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率居(jū)前的10大企业(yè)

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　超(chāo)半数企(qǐ)业(yè)研发费用增长四成，研发占比(bǐ)不断提升(shēng)

　　在国外芯片市(shì)场(chǎng)卡脖子(zi)、国内自主(zhǔ)研发上行(xíng)趋势的背景下，国内半导体企业需要不断通过研发投(tóu)入(rù)，增加企业竞争力(lì)，进而(ér)对长久业(yè)绩改观带来正向(xiàng)促进作用。

　　2022年(nián)半(bàn)导体行业累计研(yán)发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发(fā)费用再创新高。具体(tǐ)公司而言(yán)，2022年(nián)132家企业研发(fā)费用(yòng)中(zhōng)位数为1.62亿(yì)元，2021年同(tóng)期(qī)为(wèi)1.12亿(yì)元(yuán)，这一数据表明2022年半数企业研发费用同比(bǐ)增长44.55％，增长(zhǎng)幅度可观。

　　其中，117家（近(jìn)9成）企业2022年研发费用同比增(zēng)长，32家企业增长超(chāo)过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研发费用同比增(zēng)长100％以上。

　　增长金额来(lái)看，中芯(xīn)国际、闻泰科技和海光(guāng)信息，2022年研(yán)发(fā)费用增长在6亿(yì)元(yuán)以上居前。综合研(yán)发(fā)费用增长率和(hé)增长金额，海光信息、紫光国微、思瑞浦(pǔ)等(děng)企业比较(jiào)突(tū)出。

　　其中(zhōng)，紫光(guāng)国微2022年(nián)研发(fā)费风雨兼程下一句是什么持之以恒意思，风雨兼程下一句是什么这一生用增长5.79亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)91.52％。公司去年推出(chū)了国内首款支持双(shuāng)模联网(wǎng)的联通5GeSIM产品(pǐn)，特(tè)种集成电路产(chǎn)品进入C919大型(xíng)客机供应链，“年产2亿件5G通信网(wǎng)络设备用(yòng)石英谐振器(qì)产业(yè)化”项目顺(shùn)利(lì)验收(shōu)。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　从研发费用占营(yíng)收(shōu)比(bǐ)重来(lái)看(kàn)，2021年半导体行业的(de)中位(wèi)数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研(yán)发意愿增强(qiáng)，重视资金投(tóu)入。研(yán)发费用占比(bǐ)20％以(yǐ)上的企业达到40家(jiā)，10％至20％的(de)企业(yè)达到42家。

　　其中(zhōng)，有32家企业不仅连续3年研发费用占比在10％以上，2022年研发费用(yòng)还在3亿元以上，可谓既有(yǒu)研(yán)发高(gāo)占比又有研(yán)发高金额。寒武纪-U连续三(sān)年研(yán)发费用占比居行业前3,2022年研发费用占比(bǐ)达到(dào)208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公司思(sī)元370芯片及加速卡在众多(duō)行业领域中(zhōng)的头部公(gōng)司实(shí)现了批量销售(shòu)或达(dá)成(chéng)合作意向。

　　表4：2022年研(yán)发费用占比(bǐ)居前的10大企(qǐ)业

　　制图(tú)：金(jīn)融界上(shàng)市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨灵财(cái)经

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