自2022年底以(yǐ)来，A股(gǔ)市场一改颓势，展现出积极(jí)回暖的画(huà)风，半导(dǎo)体、AI、中特(tè)估等主题层出不穷，基(jī)金经理也随(suí)之调仓(cāng)换股(gǔ)，成为市(shì)场关(guān)注焦(jiāo)点。而公募基金2023年(nián)一季报(bào)的披露，将明星基金经(jīng)理们近期投资动向逐一曝光。

　　4月(yuè)21日，易方达、广发(fā)、富国、景顺长城等基金(jīn)披露旗下基金的(de)2023年一(yī)季报，张坤、刘(liú)格菘、陈皓、朱少醒、刘彦春等一季度投资情(qíng)况出(chū)炉。

　　仓位往往代表了基金经(jīng)理对后(hòu)市(shì)的基本看法。多(duō)数(shù)明星基金经理在一季度仍保持90％以上的(de)高仓位(wèi)运(yùn)作，仍坚持了自己的投资风(fēng)格和思(sī)路。

　　不少人士看好后市，如刘彦春表(biǎo)示对全年(nián)股(gǔ)票市场(chǎng)有信(xìn)心，未来将继(jì)续保持较高仓位运作，更(gèng)多在顺(shùn)周期行(xíng)业(yè)中(zhōng)寻(xún)找投资机会。刘格菘也对市(shì)场2023年二季度的表现持乐观(guān)的(de)态度，随(suí)着公(gōng)司季度业(yè)绩逐渐披(pī)露，市(shì)场权重倾向也会逐渐从逻辑演绎展望转向(xiàng)扎(zhā)实基本面验证，预计更(gèng)注重(zhòng)基本面和估值的匹配度。

　　值得一提的是，陈皓(hào)在一季报也用相当大的篇幅谈(tán)了(le)他对一季度热(rè)门的AI板(bǎn)块的看法。他认可AI（人工智能）很可能(néng)是一次全新的技术革(gé)命，但直言客观上当下的研究认知还不具备(bèi)对(duì)相(xiāng)关(guān)标的的定价能力，尤其当这些个股快速上(shàng)涨后，选择(zé)暂时“以静制(zhì)动”，等(děng)待胜(shèng)率和赔率(lǜ)更(gèng)高的投资时机出现。

　　张坤继续维(wéi)持高仓(cāng)位运作

　　被(bèi)称为“坤坤”的张坤是最(zuì)受基民(mín)关注的基金经理，他是(shì)国内首位千亿级主动权益基金经(jīng)理，手握巨资(zī)让(ràng)他分量十足。

　　从基金君整(zhěng)理表格来看，相较去年底，张(zhāng)坤所(suǒ)管理的4只(zhǐ)基金在今(jīn)年(nián)一季度仓位基本(běn)都维持高仓位运作，多只基(jī)金一季度末仓位均处(chù)于94％以(yǐ)上。

　　具体(tǐ)来看，张坤(kūn)管(guǎn)理的四(sì)只基金中规模最大的一只——易方达蓝(lán)筹精(jīng)选，由(yóu)去年(nián)末的(de)股(gǔ)票市值占(zhàn)基(jī)金净(jìng)值比例的94.7％微调至一季度(dù)末(mò)的94.26％。张坤在季报中(zhōng)也(yě)写(xiě)道，易方达(dá)蓝筹精选基金在一季度(dù)股票仓位基本稳定，对结(jié)构进行了(le)调整。

　　同样，张坤(kūn)管理的(de)易方达优质精选、易方达亚洲精选在一季度末的仓位在94％以上。不过，易方达优质企业(yè)三年持有一(yī)季度仓(cāng)位(wèi)为92.82％，相较去年(nián)底的94.77％，略(lüè)有下(xià)滑。

　　张坤一直保持了一定水平的港股仓位，一季(jì)度末(mò)所管(guǎn)理(lǐ)的4只基金基本维持和(hé)去年底的(de)差不多的港股(gǔ)仓位(wèi)，基本(běn)都是30~50％之间。相(xiāng)对(duì)来说，调整(zhěng)幅度较大的是易方达亚洲精选，一季度(dù)末该基金持有港股和美股(gǔ)的(de)比例(lì)为56.39％、38.4％，而去年四季度配(pèi)置(zhì)港股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行(xíng)了明显的调整(zhěng)。

　　而张坤(kūn)在易方达(dá)亚洲精选(xuǎn)中也写道(dào)，在一季度股票仓(cāng)位基本稳定，对结构进行了调整，增(zēng)加了(le)科技等行业的配置，降低了金融(róng)等行业的配置(zhì)，另外，在区(qū)域分(fēn)布(bù)上(shàng)配(pèi)置的更加(jiā)均(jūn)衡。个股方面，仍然持有商业模(mó)式出色、行业(yè)格(gé)局清晰、竞争(zhēng)力强的(de)优质(zhì)公司(sī)。

　　一季度增配消费、降(jiàng)低金(jīn)融(róng)

　　加仓贵州茅台减持腾讯控(kòng)股

　　张坤在投资上颇有定力，经常在季报中(zhōng)谈及，投资者需要时刻保(bǎo)持一种克制而理性(xìng)的心(xīn)理状(zhuàng)态(tài)，不需要大(dà)量的行动(dòng)，而是极大的(de)耐心(xīn)，坚持投(tóu)资原则(zé)，等到(dào)机会时全(quán)力出击。他一直(zhí)保(bǎo)持着偏(piān)低换手率(lǜ)，一季报的重仓股(gǔ)也基本保持稳定(dìng)，只是在(zài)结构上进(jìn)行(xíng)调(diào)整(zhěng)。

　　从(cóng)易方达(dá)蓝筹精选一(yī)季度(dù)末持仓(cāng)上看，前十大重仓股变(biàn)化不大，贵州茅台(tái)再(zài)次成为该基金的第一大(dà)重仓股，泸州(zhōu)老窖、腾讯控股成(chéng)为(wèi)其第二、第(dì)三(sān)大重仓股(gǔ)，而在去(qù)年末，该基金前(qián)三大重仓(cāng)股(gǔ)依次是腾讯控(kòng)股、五粮(liáng)液、洋河股份。

　　张坤(kūn)也在季报中写道，一季度股票仓位基(jī)本稳定，对结构进行(xíng)了调整(zhěng)，增加了消费(fèi)等(děng)行业(yè)的配置(zhì)，降低(dī)了金融等行业的配(pèi)置。、

　　去年11月以来港股(gǔ)市场的大反弹，张坤明显进行了调(diào)整，减(jiǎn)持了跟腾(téng)讯控股和香港(gǎng)交易(yì)所(suǒ)，而增(zēng)加了美(měi)团(tuán)-W、中国(guó)海(hǎi)洋石油。其中，相较(jiào)去年底，中国海洋(yáng)石(shí)油新进前十大重仓股(gǔ)之列，而药明(míng)生物退出前十大重仓股之列。

　　目前看，易方达蓝(lán)筹精选和易方达优质企业三(sān)年持有的头号重(zhòng)仓股为贵州茅台，但是(shì)易方(fāng)达亚洲精选和易方达(dá)优(yōu)质(zhì)精(jīng)选的头号重仓股(gǔ)仍(réng)为腾(téng)讯(xùn)控股。去年底这四只基(jī)金的头号重仓股均为腾讯控(kòng)股(gǔ)。

　　而虽(suī)然一季度(dù)末腾讯控股(gǔ)仍(réng)是易(yì)方达(dá)优(yōu)质精选(xuǎn)的第一(yī)大重仓股，但相(xiāng)较(jiào)去年底已(yǐ)经(jīng)进行了(le)减持，同(tóng)样(yàng)减持的还有港(gǎng)交所，这只个股(gǔ)已经推出了前十大重仓股之列。而美团新进其前十大重仓股之(zhī)列。

　　一季度规模小幅(fú)提升

　　总规(guī)模(mó)逼近(jìn)900亿

　　张坤曾是行(xíng)业内首(shǒu)位主(zhǔ)动权益基金管(guǎn)理规(guī)模超过千亿的基金经理，但近两年A股市场震荡，所(suǒ)管(guǎn)理规模(mó)所(suǒ)缩水。一季度(dù)末(mò)他所管理(lǐ)规模(mó)基本和(hé)去(qù)年底持平，整体规模逼近900亿。

　　截(jié)至2023年一(yī)季度末，易方达张坤管(guǎn)理的(de)4只(zhǐ)基金合计总(zǒng)规模达到889.42亿元，相(xiāng)比三季度末(mò)减少了4.92亿元。

　　具(jù)体来看，一季度(dù)末，易(yì)方达蓝筹精选、易方达优质精选(xuǎn)、易方达优(yōu)势企(qǐ)业三年(nián)、易方达亚(yà)洲(zhōu)精选股票的规模(mó)分别(bié)为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元(yuán)、83.39亿元。

　　值得一提的(de)是，易方达(dá)蓝筹精(jīng)选(xuǎn)在今年一季度规模缩(suō)水(shuǐ)8.66亿元，目前(qián)仍(réng)以562.09亿元的(de)规模(mó)，位居(jū)基金行业(yè)“巨无(wú)霸”的(de)主动权益基金。

　　选择一条可积累(lèi)的 “很(hěn)长的坡”

　　并(bìng)在坡上“滚雪球(qiú)”是(shì)很重要的

　　张坤每次在季报中(zhōng)都会清晰写(xiě)道自(zì)己的投(tóu)资思路，这一次也不(bù)例外，值得(dé)投资(zī)者看一看。

　　张坤在季报中(zhōng)写到(dào)，基(jī)本面价值(zhí)投(tóu)资(zī)很吸引人的(de)一点是，投(tóu)资者可以用很长一段时间来充分观察公司的发(fā)展(zhǎn)，等到它们用事实证明自(zì)己的成(chéng)功和巨大的成长潜力之后(hòu)，再买入也不迟。

　　基本面价值投资的优势之一在(zài)于(yú)可积累性(xìng)。具体来(lái)说，积累(lèi)体现在对基本面分析方法的理解和对具体行业(yè)和企业(yè)的洞察，所有这些都使投资者(zhě)未来更可能做出对(duì)具(jù)体(tǐ)投资标(biāo)的内在(zài)价值的准确判断。

　　如果只(zhǐ)是针对某(mǒu)一次投(tóu)资，积累的重要性可(kě)能并不显著(zhù)。但如果将投(tóu)资贯穿一生(shēng)，并将长期复合回报作为终级目标，可积累(lèi)性就是这(zhè)一目(mù)标的(de)最重(zhòng)要保(bǎo)障(zhàng)，选择一(yī)条可积累的 “很长的坡”并在坡(pō)上“滚雪球”是很重(zhòng)要的。我们会(huì)参考(kǎo)全球产业升级的经(jīng)验，持续做深入的研究积累，争取构建(jiàn)一(yī)个全面而(ér)尽量准(zhǔn)确的(de)坐标系，希望能正确评估(gū)企(qǐ)业的竞争力并跨行业选出好的公司。识别出好(hǎo)公司是如此(cǐ)重要(yào)，因为(wèi)好公司不(bù)是好股票的(de)唯一(yī)情形就是估值过高，在其他情形下，好公(gōng)司都会给投资者带来长期可观的回报。

　　研究方面，阅读企业(yè)的定期报告并对财务数据进行系统整理和分析，是理解(jiě)企(qǐ)业基本面的核(hé)心手段之(zhī)一。在定期报告(gào)中(zhōng)，企业的(de)所有经营(yíng)活动都会反(fǎn)映在(zài)财务数据中(zhōng)，定(dìng)量的数据可以用来(lái)检验并修正调研(yán)中对企业形成的定性感知。如果能对(duì)一家公司过去和当前(qián)的财务状况了如(rú)指(zhǐ)掌，就更(gèng)有可能正(zhèng)确评判这(zhè)家(jiā)公司的未来(lái)价值。罗杰(jié)斯曾说过，你要阅读(dú)一切。如果你对一(yī)家公司感兴趣(qù)，那就看看它的(de)年报(bào)，你就(jiù)会超过华(huá)尔街98％的人(rén)。如果(guǒ)你阅(yuè)读了年(nián)报中的附(fù)注(zhù)，你就(jiù)会超过华尔街的所有人。

　　几乎(hū)任何(hé)成功的公司都经历(lì)过短(duǎn)期的经营业绩和股价的震荡，经(jīng)历(lì)过市场(chǎng)先生态(tài)度的冷(lěng)暖，但它(tā)们(men)成功的模式(shì)往往没有变化，通过深入的研究并抓住(zhù)这些(xiē)关键(jiàn)的因(yīn)素，是能够一路坚持下来的重要因(yīn)素，也通(tōng)常意味着长期可观的收益。

　　刘(liú)格菘：重点持仓光伏、储能、新能源(yuán)车

　　曾经作为(wèi)一人包揽前三(sān)的基金(jīn)经(jīng)理刘格菘，其一举一动颇受关(guān)注。

　　以(yǐ)刘格菘管理的广发双擎升(shēng)级为例，一季度末该基金保(bǎo)持较高(gāo)仓位运作，该基金股票仓位为92.15％，较(jiào)2022年(nián)四季度(dù)末的(de)94.14％略有下滑(huá)，但基本是高仓位(wèi)应对市场。

　　刘格菘在一季度持仓结构并没有进行(xíng)大(dà)幅度调(diào)整。数据(jù)显示(shì)，广发双擎升(shēng)级一季度末前五大重(zhòng)仓股分别(bié)为晶澳科技、阳光(guāng)电源、亿(yì)纬(wěi)锂能、隆基绿能、圣(shèng)邦股份，这些重仓股均出现在该基金去(qù)年(nián)四(sì)季度末的前十(shí)大(dà)重(zhòng)仓股之列(liè)。

　　刘格(gé)菘在季报中写道(dào)，2023年一季(jì)度(dù)，表现较好的行业为新科(kē)技(jì)技术演(yǎn)绎预测中的相(xiāng)关(guān)行业，例如计算机、传媒、通信。以光伏(fú)、新能源、汽车(chē)等为代表的高端制造业资产经历了下跌。在(zài)海外金融(róng)风险(xiǎn)担忧、经济衰退的(de)初始预(yù)期、国际(jì)关(guān)系(xì)不确定的情况下，叠加(jiā)AIGC带来的(de)较热烈(liè)的应(yīng)用展(zhǎn)望，资金分流(liú)可(kě)能(néng)是高端制造(zào)业相对表现不理(lǐ)想的原因之一。

　　广发双(shuāng)擎升级基金的持(chí)仓结构并没有进行(xíng)大幅度(dù)的调整，依然围绕已(yǐ)经建立全球比较优势的(de)高端制造产业链布(bù)局。从重仓持股来看，该基金(jīn)重点持(chí)仓的光伏、储能、新能源(yuán)车方(fāng)向。

　　和2022年四季(jì)度相比(bǐ)，刘格菘一季度的(de)重仓股变化(huà)不大，仅晶科能(néng)源新(xīn)进前十大重仓股之列，而比亚迪(dí)退(tuì)出了前十大重仓行(xíng)列。

　　谈及后市，刘格(gé)菘对(duì)市场2023年二季度的表现(xiàn)持乐观的态度，随着公(gōng)司季度业(yè)绩逐渐(jiàn)披露(lù)，市场权重倾向也会逐渐从逻辑演(yǎn)绎(yì)展望转向扎(zhā)实基本面(miàn)验(yàn)证，预计更注重基本面和估值的(de)匹配度。对本基金重点持(chí)仓的光(guāng)伏、储能(néng)、新能源车方向保持相对乐观，投资(zī)中相信基本面优(yōu)秀和增量价值积累的公司。经过调整，行业(yè)估值(zhí)水平已在历史低位，产业链的变化在市场定价中未被充分认知(zhī)和体现。

　　就A股市场一季度的阶段特(tè)点(diǎn)来(lái)说，当前市场(chǎng)的参与资金方呈现复(fù)杂多样的趋势，收益预期(qī)的时间维度预期也(yě)呈现分化，因此短期内市场在主题逻辑(jí)的(de)演绎幅度、转(zhuǎn)换速度(dù)都会(huì)可(kě)预见地加大。这(zhè)对于(yú)投资人而(ér)言，在新信息的处理上(shàng)提高了难度(dù)，短期内(nèi)基本面估值匹配的压力(lì)也(yě)会比(bǐ)较大(dà)。

　　陈皓(hào)：投资和(hé)人生一样(yàng)，

　　一(yī)生最重(zhòng)要的选(xuǎn)择(zé)也就是三、五(wǔ)次(cì)

　　作为市场上较为知(zhī)名(míng)的均衡(héng)性(xìng)投资选手(shǒu)，陈皓一(yī)季度如何调整投资(zī)组合(hé)，如(rú)何展望未(wèi)来市场投资(zī)机会，也非常受到市场关注。

　　陈皓在(zài)其管(guǎn)理的(de)易方达新经(jīng)济基金中(zhōng)回顾一季度(dù)市场行情时表示，一季(jì)度中国经济整体温和复苏，由于刚(gāng)刚经(jīng)历疫情，居民消费和企(qǐ)业投资(zī)的信心恢(huī)复(fù)会有一个过程，因此短期持续加杠(gāng)杆的动力不强，复苏力度相比市场乐观预期仍有一(yī)定差距(jù)。海外(wài)则维持滞(zhì)涨格(gé)局，尽管3月以(yǐ)硅谷银行为代(dài)表的欧美 金融风(fēng)波暂时平息，但也让投资(zī)者担心这是否(fǒu)只是当下(xià)复杂环境下各(gè)种(zhǒng)危机的冰山(shān)一(yī)角。尤其4月(yuè)初欧佩克+的减产(chǎn)行为进(jìn)一(yī)步增强了未(wèi)来通(tōng)胀的(de)韧性，也让美(měi)联储在货币政策调整(zhěng)决(jué)策时愈加进(jìn)退(tuì)两难(nán)。

　　亮点不(bù)多的经济基本面遇到无处安放的流(liú)动性，“AIGC（人工智能自(zì)动(dòng)内容生成）”和部分国企(qǐ)相关板块获得了(le)边际(jì)资(zī)金(jīn)的巨(jù)量(liàng)涌入，机(jī)构(gòu)短(duǎn)时间剧(jù)烈、集中(zhōng)的调仓行为(wèi)，则进一步加剧了市场结(jié)构的分化。受(shòu)益(yì)两大主题的TMT和建筑、石油石(shí)化等(děng)板块表现(xiàn)突出，而新能(néng)源、金(jīn)融地产等行业则(zé)录(lù)得(dé)负收(shōu)益。

　　谈(tán)及一季(jì)度投(tóu)资操(cāo)作(zuò)时，陈皓称，由(yóu)于尚未发掘到基本(běn)面驱动的投资主线(xiàn)，本基金(jīn)一季度操(cāo)作不多(duō)，主要(yào)包(bāo)括行(xíng)业上用医药替代了部(bù)分白酒仓位，个股上则(zé)逆向增(zēng)持了一些由于短期基本面一般或(huò)者机构调(diào)仓导(dǎo)致股价(jià)下跌，但长(zhǎng)期(qī)市值空间(jiān)较(jiào)大(dà)的中小盘个股。

　　从前(qián)十大重仓股变化上看，此前连续3个季度位列前(qián)五(wǔ)大重仓股之一的五粮液，在今年一季(jì)度(dù)退出(chū)该基(jī)金前十(shí)大重仓(cāng)股，宝信软件(jiàn)取代五粮液，新进前(qián)五大重仓股。

　　作为(wèi)一季度(dù)唯一(yī)一只仍保留在前十大重仓股(gǔ)的贵州茅台也遭到陈皓(hào)减持，对比上(shàng)一个(gè)季度，陈皓在一季(jì)度(dù)减(jiǎn)持(chí)了6.8万股贵州茅(máo)台，环比减持幅度接(jiē)近30％，贵(guì)州(zhōu)茅台(tái)也从(cóng)上一季度的第(dì)二(èr)大重仓股退(tuì)居第(dì)四(sì)大重仓股(gǔ)。

　　其他前(qián)十大重仓股中，主要供(gōng)应北斗关键器件的振芯科(kē)技、氟化工(gōng)龙头中的巨化(huà)股份、特钢龙头中的抚顺(shùn)特(tè)钢，三只(zhǐ)个股一季度新(xīn)进前(qián)十(shí)大(dà)重仓(cāng)股。

　　除了五粮液(yè)之外，紫光国微、宁德时(shí)代也退出前十(shí)大重仓股。

　　陈皓(hào)在一(yī)季报也(yě)用相当大的篇幅谈了他(tā)对一季(jì)度热门的AI板(bǎn)块的看(kàn)法。

　　他称，对于火热(rè)的AI（人工(gōng)智能）主题我们也进行了积极的(de)研究，方向上非(fēi)常认同其很可能是一次全(quán)新(xīn)的技(jì)术(shù)革命，将极(jí)大提升全社会的生产效(xiào)率(lǜ)，但(dàn)客观上我们当下的研究(jiū)认知还不具备对相关标的的定价能力，尤其当(dāng)这(zhè)些(xiē)个(gè)股快速上涨后，也(yě)不(bù)太(tài)符合我们“以相对(duì)合理的(de)价格买入预期收益率更高的资(zī)产”这一投资理念，因此会选择暂时“以静制动”，继(jì)续对产业和公(gōng)司进行(xíng)跟踪、研究以及(jí)再定价(jià)，等待胜率和赔率更高的投资(zī)时机出现没事就吃溜溜梅什么意思，你没事吧没事就吃溜溜梅什么意思。

　　陈皓在一(yī)季报中还分享了自己(jǐ)最(zuì)新(xīn)的投资感悟，他表示，相(xiāng)比资本市场即期涨跌带来的多巴胺(àn)，我(wǒ)们更(gèng)倾向(xiàng)于通过深入研究获(huò)得超额认知、并最终映射到投(tóu)资上(shàng)来获得内啡(fēi)肽。投资和(hé)人(rén)生一样，每天都可以做选(xuǎn)择，但终其一生最重要的其实也就是那三、五(wǔ)次，我们平(píng)时的不断学习、反思、进(jìn)化(huà)，努力追寻的正是在每一次(cì)关键选择时将(jiāng)胜(shèng)率再提升一点点(diǎn)。

　　展望二季度，陈皓(hào)认为，“一些积(jī)极(jí)因素正(zhèng)在酝酿或发酵，我们重启(qǐ)了与(yǔ)世界的链接，中(zhōng)国在中(zhōng)东、南美等新(xīn)兴市场获(huò)得(dé)了更(gèng)多实质性认同的声音和举动；国内主要(yào)城市的一二手房销售持续(xù)恢(huī)复，部分行业已经进入库存(cún)周(zhōu)期的尾段，我们可能真的(de)只需要一点(diǎn)点信心(xīn)，就能扭(niǔ)转(zhuǎn)困(kùn)局，将经(jīng)济带入正循环(huán)。一如当下(xià)的证券市场，我们也衷心(xīn)的希望其(qí)能够早日摆脱(tuō)存量博弈的(de)困难模式，迎来投资人(rén)久违的甜蜜(mì)期。”

　　朱(zhū)少醒：致力于在(zài)优质(zhì)股票里寻找价值

　　去翻更多的(de)“石(shí)头(tóu)”

　　富国基金副总(zǒng)经理朱少醒(xǐng)一季度持仓基(jī)本保持稳定，持仓依(yī)旧以消费、医疗、银行、券商、新能源等板块龙头(tóu)为(wèi)主。

　　从一季度前十大重仓股上看，贵州茅台、五(wǔ)粮液(yè)依(yī)旧位居富国(guó)天惠基金前三大重仓股，金(jīn)域(yù)医(yī)学新进(jìn)前三大重仓股(gǔ)，这也是自(zì)2021年以来，金域医学首次进入富国天惠前(qián)十大(dà)重仓(cāng)股。

　　公(gōng)开资料(liào)显示，金域(yù)医学是一家以第三方医(yī)学检验及病理诊断业务为(wèi)核心的高科技服务企业，通过(guò)不断积累(lèi)的“大平台、大(dà)网络、大服务、大样(yàng)本和(hé)大数据”等资源(yuán)优势，为全国各级医疗机构提(tí)供领先的医学诊断信息整合服务。

　　除(chú)了金域(yù)医学之(zhī)外，基础(chǔ)化工板块中的蓝(lán)晓(xiǎo)科技也在一(yī)季度新进(jìn)富国天惠前十大重仓股，受益(yì)于生命(mìng)科学业务(wù)增(zēng)长(zhǎng)迅速(sù)，截止4月(yuè)20日，今年以(yǐ)来，蓝晓科技股价(jià)上涨33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞丰新材(cái)两只个(gè)股(gǔ)则(zé)在一季度退出(chū)富(fù)国(guó)天惠前十大(dà)重仓(cāng)股。

　　朱(zhū)少醒在一季(jì)报中回顾，一季(jì)度沪深300指数上涨 4.63％，创业(yè)板指上涨(zhǎng)2.25％。在(zài)度过了充满(mǎn)各(gè)种艰难挑战(zhàn)的2022年(nián)后，一季度实体经济进入了复苏的阶段(duàn)。各项宏(hóng)观(guān)经(jīng)济指(zhǐ)标在3月份有了明(míng)显改善。货币政策(cè)保持(chí)宽(kuān)松，前几年实(shí)施的一(yī)些收(shōu)缩性行业监管政(zhèng)策放松管制的迹象确认。投资者(zhě)的风险(xiǎn)偏(piān)好有微弱的(de)回升。

　　尽管目(mù)前数(shù)据上呈现的复苏力度还不是(shì)很(hěn)强，但我们应该(gāi)看到(dào)是(shì)积(jī)极(jí)的因素正在发挥作用持(chí)续的进程中(zhōng)。更(gèng)要重视的是市场的整(zhěng)体估值依然处于长周(zhōu)期(qī)中很有吸引力的位置(zhì)，当下权(quán)益市场处在较好的风(fēng)险(xiǎn)收益区(qū)间。

　　他表(biǎo)示，放在更长的时间维(wéi)度，我们(men)相信现在所(suǒ)面临的重重(zhòng)困难终将找到解决的出路。投(tóu)资者当前(qián)选择承受市(shì)场波动对(duì)应的预(yù)期回报水平(píng)的是相当合适的。未来我们依然会(huì)致力于在(zài)优质(zhì)股票(piào)里寻找价值(zhí)，去翻更(gèng)多的“石(shí)头(tóu)”。

　　他(tā)在多次(cì)季报披(pī)露时(shí)反复(fù)强调，我(wǒ)们(men)并不具(jù)备精(jīng)确预测市(shì)场短期趋势的可(kě)靠能力，而把精(jīng)力集中在(zài)耐心收集具有远大(dà)前景的(de)优秀公(gōng)司，等待(dài)公司自身(shēn)创造价值的实现和市场情绪在未来(lái)某(mǒu)个(gè)时点的周期性回归(guī)。个股选(xuǎn)择层面，本基(jī)金偏好投资于具有良(liáng)好“企业基因”，公(gōng)司治理结构完善、管理层优秀的企业。我们(men)认为此类企业，有更大的概率能在未(wèi)来为投资者创造价值。分享企(qǐ)业自身(shēn)增长(zhǎng)带来(lái)的资本市场收益(yì)是成长型基金获(huò)取(qǔ)回报的最(zuì)佳(jiā)途径。

　　刘彦春：继续坚守大消费

　　作为业(yè)内知名的主(zhǔ)投大消(xiāo)费板块的基(jī)金经理，手握700多(duō)亿“重金(jīn)”的刘彦(yàn)春一季(jì)度如何(hé)调(diào)仓换股，他(tā)又是(shì)如何看待未来市场，也值得投资者关注。

　　最新披露的2023年(nián)一季报显示(shì)，刘彦春(chūn)整体持仓的仓位和(hé)行业板(bǎn)块变化不大。他在景顺长(zhǎng)城鼎益基(jī)金(jīn)季报(bào)写道，一季度组合仓位和行(xíng)业配置没有大的变化(huà)，仍(réng)然坚持自下而(ér)上精选(xuǎn)个股而(ér)非择时的投资风格(gé)，保持合同约定较高仓(cāng)位运作。

　　从景顺长(zhǎng)城鼎(dǐng)益(yì)季报来(lái)看，前三大重仓(cāng)股仍为白酒龙头股，贵州茅台(tái)、泸州老(lǎo)窖(jiào)、五(wǔ)粮(liáng)液。此外，古井(jǐng)贡酒、山西汾酒也继续在(zài)其前十大重仓(cāng)股(gǔ)之中。

　　从增(zēng)持力度上看，刘彦春对中国中(zhōng)免(miǎn)加仓力度(dù)最大，一季度环(huán)比？增持9.57％。此外，相比去(qù)年底持仓，美(měi)的集团新进前十大重仓股(gǔ)之(zhī)列(liè)，而(ér)晨光股份退出前十大重仓股(gǔ)。

　　谈及(jí)后(hòu)市表示，刘(liú)彦春(chūn)表示，一季度，我(wǒ)国经济温和(hé)复(fù)苏。海外通胀(zhàng)预(yù)期变化对国内资本市(shì)场造(zào)成较大扰动。美(měi)国失业率(lǜ)水平再创新低，意味着高利率环境大概(gài)率持(chí)续更(gèng)长时(shí)间。气球事件导致中美关系(xì)再度紧张。国内强刺激预期落(luò)空，叠(dié)加海外(wài)风(fēng)险(xiǎn)事件，股票市场开始(shǐ)偏离复苏主线(xiàn)，博弈(yì)气氛渐(jiàn)浓。

　　我国经(jīng)济复苏、美国(guó)紧(jǐn)缩后(hòu)通胀下行仍(réng)将是(shì)今年主要宏观(guān)背景(jǐng)。经(jīng)济运行正常化需要一个过程，特(tè)别是居(jū)民和中小企业，需要时间(jiān)修复资产(chǎn)负债表、修复信(xìn)心。随着(zhe)经济逐步正(zhèng)常化(huà)，居民消费(fèi)信心回(huí)升(shēng)、超额储蓄下(xià)降是(shì)必然(rán)事(shì)件，消费今年大概率超(chāo)预期回升。就(jiù)近期(qī)公布的(de)社(shè)融和地产数据分析，二季度A股(gǔ)盈利增速(sù)有(yǒu)望进入上行周(zhōu)期(qī)。

　　海外银行(xíng)暴雷(léi)反映出加息(xī)过快带来的金融风险，本身会加大紧缩效应，联(lián)储紧(jǐn)缩速(sù)度和幅度向(xiàng)下修(xiū)正(zhèng)。紧(jǐn)缩带来的金融(róng)风险更多是流动性问(wèn)题，底(dǐ)层资产问(wèn)题不大，海(hǎi)外(wài)央行及时救(jiù)助可以避免风险(xiǎn)蔓延。至少现阶段我们认为出现(xiàn)金融(róng)危(wēi)机的(de)风(fēng)险不(bù)大。欧美等发达国家通胀(zhàng)和金融风险(xiǎn)并存，处理难度(dù)较大，这也意味着全球无风险(xiǎn)收益(yì)率(lǜ)在(zài)相对顶部位置(zhì)，国家之家沟通对话、加强合(hé)作的可(kě)能(néng)性也在加大。

　　全球经济正在重回(huí)正轨的路上。除(chú)了继续关注整个经济体(tǐ)发展状况之外，我们(men)可(kě)以(yǐ)将目光更多放在微观(guān)企(qǐ)业层面。可以看到很多公司(sī)在过(guò)去几年始(shǐ)终(zhōng)做正确的(de)事，经营效率提升，逆境中变得更加优秀、更加(jiā)强大。不必总是关(guān)注宏观数据，多(duō)看看微观企业变化可(kě)以让(ràng)内(nèi)心更(gèng)加平(píng)静。我(wǒ)们对(duì)全年股票市(shì)场(chǎng)有信心(xīn)，未(wèi)来将继续保持合同(tóng)约定(dìng)较高仓位运作(zuò)，更(gèng)多在顺周期行(xíng)业中(zhōng)寻(xún)找投资机会。期(qī)待(dài)为(wèi)持有人(rén)创造良(liáng)好(hǎo)收益。

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