近日，2022年营业收入303.11亿(yì)元且净(jìng)利(lì)润(rùn)67.96亿(yì)元(yuán)的兴发集团，其旗下子(zi)公司兴福电子公布科(kē)创板(bǎn)IPO申(shēn)报稿。

　　兴福电(diàn)子的主要产品(pǐn)是(shì)磷酸、硫酸等(děng)，其电(diàn)子(zi)级磷酸产品是半导体加工过(guò)程中的关键材料，公司客户(hù)包括长(zhǎng)江存储、华虹集团、中芯(xīn)国(guó)际等，也获得(dé)大基金二(èr)期入股(gǔ)。

　　不过有意思的是(shì)，兴福电子第二大客户竟然是可口可乐(lè)，这也无意(yì)间透露了(le)一个冷知识——可口可乐(lè)生产过程中使用的磷酸，原(yuán)来不只是常规的(de)食品级磷酸，还用(yòng)到(dào)了更高纯(chún)度的电子级磷酸。

　　另外(wài)，兴福电子(zi)间接(jiē)控股股(gǔ)东还与(yǔ)第二大(dà)股(gǔ)东有可复活的(de)对赌协议。且其中一条(tiáo)比较少(shǎo)见，即在(zài)兴福(fú)电子正式申报(bào)IPO后的(de)18个月(yuè)内仍未实(shí)现合格IPO的(de)。

　　合格IPO是指(zhǐ)哪个？

　　兴福电子主要从事从事(shì)湿(shī)电子化学品业务，公司产品包括磷酸、硫酸(suān)等。公司磷酸(suān)产(chǎn)品(pǐn)按照纯度等级分为电子级(jí)磷酸、食品级磷(lín)酸，电子级磷酸(suān)可分为(wèi)IC级磷(lín)酸(suān)和面(miàn)板级磷酸。各磷酸产品的纯度(dù)等级由(yóu)高(gāo)到低分别(bié)为：IC级磷酸＞面板(bǎn)级磷酸＞食品级(jí)磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福(fú)电子在生产电子级磷酸、电子级硫(liú)酸的同时会产(chǎn)生部分食(shí)品级磷酸、工业(yè)级硫酸等产品。其中2022年食品(pǐn)级磷酸的主营业务收(shōu)入为(wèi)1929.29万元。

　　主(zhǔ)营业(yè)务收(shōu)入摘要，数据来源：申报稿

　　这里有个点值得(dé)一看，兴福电(diàn)子(zi)2022年(nián)第二(èr)大(dà)客(kè)户为可口可乐，金额为6924.1万元，申报稿显示的(de)主要销(xiāo)售(shòu)内(nèi)容为磷(lín)酸产(chǎn)品。这个销售金额(é)比兴福电子当年食品(pǐn)级磷(lín)酸的主营业务(wù)收入多出了4994.81万元。原因(yīn)是，兴福电子电子级(jí)磷酸产品除销售(shòu)给(gěi)集成电路行(xíng)业、显示面板(bǎn)行业客户外(wài)，还销售(shòu)给(gěi)可(kě)口可乐公司、化工(gōng)品(pǐn)贸易(yì)商等(děng)其他行(xíng)业客(kè)户。由于可口可(kě)乐公司对(duì)磷酸产品的(de)品质要求高于一般的食品级磷(lín)酸，公(gōng)司销售(shòu)给(gěi)可口可乐公司(sī)的(de)磷(lín)酸产品等级实际为符合食品级要求的(de)面板级(jí)磷酸(suān)。

　　申(shēn)报稿显示，兴福电子2020年至(zhì)2022年（下称“报告期”）的营业收入分别为(wèi)2.55亿元(yuán)、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归(guī)母净利(大学所在年级怎么填写才正确，大学所在年级一栏填什么lì)润分别为-0.22亿元、1亿元(yuán)、1.91亿元(yuán)。

　　这里(lǐ)有三(sān)个看点。一是，兴福电子2022年12月进(jìn)行过前期会计差错(cuò)更正及追溯调整，比(bǐ)如兴福电子原报表2020年净利润为(wèi)-744.2万(wàn)元，调整后为-2167.05万元(yuán)，变(biàn)动不小。

　　第二个点为，兴福电子2022年非经常性损益为(wèi)4528.14万元(yuán)。某会计师(shī)事务所合伙人对记(jì)者(zhě)表示，非经常性(xìng)损益是指公司发生的与经营业务(wù)无(wú)直接关(guān)系，或是虽与经营业务相关，但由于其(qí)性质、金额或发(fā)生(shēng)频率，影响了真实(shí)、公允地反映公司正常盈(大学所在年级怎么填写才正确，大学所在年级一栏填什么yíng)利能力(lì)的各项收入、支出(chū)。

　　扣除非经常(cháng)性损益后，兴福(fú)电子2022年归母净利润由(yóu)1.91亿(yì)元降至1.46亿元(yuán)。

　　调整摘(zhāi)要，数据来源：申(shēn)报稿

　　第三(sān)个点为，兴(xīng)福电子2020年(nián)至2022年业(yè)绩增(zēng)长(zhǎng)与主营业务毛(máo)利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴福电子2021年和(hé)2022年的有关毛利率，已(yǐ)经超过申(shēn)报(bào)稿列举(jǔ)的同行业可(kě)比公司平(píng)均(jūn)水平。对此(cǐ)，兴福电子在(zài)申报稿(gǎo)中(zhōng)表示(shì)，2021年(nián)以来公司陆续实(shí)现众多集成电路客户的(de)产品认证及批量供货，毛利率水(shuǐ)平较高的集(jí)成电路用(yòng)湿(shī)电子化学品销售(shòu)收入占比持续提升，且公司(sī)根据部分产品原材料(liào)价格上涨情况适时调高了产品销售价格，使得2021年和2022年毛(máo)利(lì)率(lǜ)维持在较高水平。

　　那么，在此情况下，兴福电子未来(lái)毛(máo)利率还有多少(shǎo)上升空间？如(rú)果(guǒ)不靠涨价(jià)，兴福电(diàn)子未来(lái)是否还能持续提(tí)高业绩(jì)？

　　从股权(quán)结构来看，兴福电子控股股东为上市公司兴发(fā)集团，其直(zhí)接持(chí)有兴(xīng)福电子(zi) 55.29％的股份(fèn)。兴福电(diàn)子的间(jiān)接(jiē)控股股东为宜昌兴发。

　　兴福电子第二大股东(dōng)为国家集成电路基金(jīn)二期(qī)，持股比例为9.62％。需要指出的是(shì)，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)间接控(kòng)股股东宜昌兴(xīng)发与国家集成电路(lù)基金(jīn)二(èr)期(qī)之间(jiān)存(cún)在对赌(dǔ)协议。虽然随着(zhe)兴(xīng)福电子IPO，相关协议(yì)已经(jīng)终(zhōng)止，但回购(gòu)权和(hé)随售(shòu)权存在可以“复(fù)活”的(de)条(tiáo)件，且其中一条比较(jiào)少见，即“兴(xīng)福电子正式申报IPO后(hòu)的18个月内(nèi)仍(réng)未(wèi)实现合格IPO”。

　　这里(lǐ)有个疑惑(huò)，合格IPO是(shì)指通过上市(shì)委审议，还是指拿(ná)到证监会批文？

　　如果是指(zhǐ)通(tōng)过上市(shì)委审议，虽(suī)然申报IPO后的18个月内没有上会结果的企业比较少，但(dàn)不(bù)是没有例外。比如，截至2023年5月10日(rì)，上交所科创(chuàng)板栏目显示，处于正(zhèng)常(cháng)待审核(hé)阶段的合合信息和先正达，受理日期已(yǐ)经超过18个月。

　　如(rú)果是(shì)指拿到证(zhèng)监(jiān)会批(pī)文，也有企业超过(guò)。比如，截至2023年5月10日，上交所(suǒ)科创板栏目显示，20家提交注(zhù)册的企业中有2家(jiā)受理日期已(yǐ)经过(guò)去(qù)18个月。

　　那么，兴福电子合格(gé)IPO是指哪个(gè)？如果(guǒ)18个月后，彼时兴福电子处于正常(cháng)IPO流(liú)程中，又会演绎(yì)怎么样的剧情？

　　对赌(dǔ)协议摘要，数据来源(yuán)：申报稿

　　另外，兴福电子此(cǐ)次IPO拟募资15亿元(yuán)，发行不大学所在年级怎么填写才正确，大学所在年级一栏填什么(bù)超过1亿股，占发行后总股份的27.78％。以此计算(suàn)，兴福电子达到(dào)的目标(biāo)估(gū)值为54亿(yì)元。值得一提的是，15家战略投资者2021年12月(yuè)对兴福电子增资时，公司的投后估(gū)值为24.96亿元。考虑(lǜ)稀释作用后，15家战略投(tóu)资者(zhě)的增值率为56.23％，增值(zhí)了4.32亿元。

　　2023年第(dì)一季度业绩如何？

　　兴福电子重(zhòng)大经常性关联采购主要(yào)系(xì)向(xiàng)关(guān)联方采购(gòu)黄(huáng)磷、液体三氧化硫等原材料、电力等(děng)能源以及(jí)建筑工(gōng)程服务(wù)。2020年至(zhì)2022年，兴福电子的重大(dà)经常性(xìng)关联采(cǎi)购金额（不含(hán)建(jiàn)筑工程服务采购(gòu)）分别为1.22亿元、2.06亿(yì)元和(hé)1.95亿元，占营业成(chéng)本的比重分别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数(shù)是(shì)向(xiàng)间接(jiē)控股股东宜(yí)昌兴发(fā)的下属公司采购。

　　细项来看，兴福电子部分主要原材(cái)料的关联采购占比(bǐ)较高。比如，报告(gào)期内(nèi)，公司普通黄磷关联采购(gòu)金额占(zhàn)同类产品采(cǎi)购总额(é)的比例分别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化硫关联采购(gòu)金额占同类产(chǎn)品(pǐn)采购总额的(de)比例(lì)均为 100.00％。

　　另外申(shēn)报稿显示，在主营(yíng)业(yè)务方面，兴福电子是(shì)控(kòng)股(gǔ)股东兴发集团合并报表范(fàn)围内唯一从事(shì)湿(shī)电子化学品(pǐn)相(xiāng)关业务的主体(tǐ)，与兴(xīng)发集(jí)团(tuán)及其控制的其他公司主营(yíng)业务及应用领域不同。

　　虽(suī)然兴(xīng)福电子(zi)没(méi)有在申报(bào)稿(gǎo)中对2023年第一季度业绩进行(xíng)预测，但(dàn)兴发集团2023年(nián)第一季度(dù)的业绩并不好。

　　兴发集团2023年第(dì)一季度营(yíng)业收入为65.71亿元(yuán)，同(tóng)比下降(jiàng)23.37％。兴发(fā)集团(tuán)归母净利(lì)润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集团在(zài)公告(gào)中表示，归母净利润较(jiào)上年同期大幅降低(dī)，主要(yào)是受(shòu)市场供需变化影响，自2022年下半年(nián)以来，草甘(gān)膦、有机(jī)硅DMC等周期性产品(pǐn)市场价格持续下跌，在今年一季度(dù)跌幅(fú)扩大(dà)，至一季度末(mò)，草甘(gān)膦价格已跌至行业(yè)成本线(xiàn)附近(jìn)，有机硅DMC已(yǐ)跌破(pò)行(xíng)业成本线。在(zài)价格下跌过(guò)程(chéng)中(zhōng)，公司上述产(chǎn)品产销量同比(bǐ)均(jūn)出现(xiàn)大幅下滑。

　　兴发集团也(yě)在公告中(zhōng)谈及湿(shī)电子化学(xué)品(pǐn)，即公(gōng)司湿电子(zi)化学品、特种化学品(pǐn)、食品添加剂等成长(zhǎng)性产品市场需求总(zǒng)体良好，盈(yíng)利能力保持稳定。

　　但是(shì)兴发(fā)集团另一(yī)则公告显示，湿电子化学品(pǐn)2023年第一季度平均售(shòu)价为8250.4元/吨，相较(jiào)2022年(nián)第一季度的9873.34元/吨下(xià)降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第(dì)一季度统计(jì)口径不(bù)太一(yī)样，销量数据(jù)不太好找，所以不太好具体判断湿电(diàn)子化(huà)学品相(xiāng)关(guān)收(shōu)入的变化。

　　那么，在平均售价下降16.44％的情(qíng)况下，兴福电(diàn)子(zi)2023年第一季度(dù)的(de)业(yè)绩具体表现(xiàn)如何？

　　平均售价(jià)摘要，数据来(lái)源(yuán)：兴发集团公告

　　违法违规(guī)方面，兴福电子曾(céng)受到(dào)宜(yí)昌市猇亭区城(chéng)市管(guǎn)理执(zhí)法(fǎ)局的行政处罚，处(chù)罚金额为28.16万元。原因是兴福电子无(wú)证建(jiàn)设房屋，总违法建筑面积为(wèi)4,718.62平方米(mǐ)，总(zǒng)造价563.15万元。另外(wài)，兴福电(diàn)子控(kòng)股(gǔ)股(gǔ)东(dōng)兴发(fā)集团的副总(zǒng)经理赵勇于2023年4月(yuè)被(bèi)上交所予以监管警示的决定，原因是赵勇交易(yì)兴发集团可转债(zhài)构(gòu)成(chéng)短线交易(yì)。

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