财联社6月3日讯(xùn)（编(biān)辑 刘(liú)越）啤酒行业(yè)具备(bèi)明(míng)显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天(tiān)历来是啤酒(jiǔ)企业的(de)“兵家必(bì)争之地”，而年内火爆的淄博(bó)烧烤一定(dìng)程度上助(zhù)力啤酒(jiǔ)行业“淡季不淡”，盛夏旺季(jì)更是值得(dé)投资者(zhě)期(qī)待。

　　从一季度(dù)业绩(jì)来看(kàn)，燕京啤酒以近74倍(bèi)的同比增速“一骑(qí)绝尘”，青岛啤酒、重庆(qìng)啤酒(jiǔ)、珠江啤酒的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中(zhōng)青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)单季(jì)度营收突破百(bǎi)亿元。但包括(kuò)百威亚太、兰州黄河和西(xī)藏发展(zhǎn)在内的外资系啤(pí)酒(jiǔ)公司基本面(miàn)仍(réng)然堪忧，业绩下滑或亏(kuī)损，本土与外资两大阵营的分化明显。

　　去年(nián)消费整体偏低(dī)迷，啤酒行业则(zé)堪称一抹亮色(sè)。民生证券王言(yán)海5月8日发布的研(yán)报指出，2022年啤(pí)酒板(bǎn)块营收稳增、归母(mǔ)净利润高增；2023年伴随疫情(qíng)扰动(dòng)褪去，下游(yóu)场(chǎng)景逐步复苏，叠(dié)加成本压力(lì)边际(jì)缓解，23Q1营收、利(lì)润相比去年同(tóng)期明(míng)显提(tí)速。国盛证券符(fú)蓉预(yù)计2023年将(jiāng)是(shì)啤酒龙头弱势区域持续扭亏、释(shì)放利润的一年。

　　外资啤酒在中(zhōng)国市场颓势(shì)明显 大鱼(yú)吃(chī)小鱼后“五强争霸”格局或(huò)成“一超多强”？

　　从二级(jí)市场表现来(lái)看，华润啤酒和青(qīng)岛啤酒自2020年阶段低点迄今股价累(lèi)计最大涨幅(fú)分别(bié)达159%和187%，前者目(mù)前总市值超1600亿港元，后者总市值(zhí)超1300亿元。燕京啤(pí)酒、重庆啤(pí)酒和(hé)珠江啤酒股(gǔ)价同期(qī)累计最大涨幅分(fēn)别达(dá)154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点迄今重庆(qìng)啤酒股价跌近六成，珠江啤酒则跌(diē)超三成。

　　上(shàng)世纪80年代(dài)中(zhōng)国实施(shī)“啤酒(jiǔ)专项工程”后，啤酒产(chǎn)业兴起，北京的燕京、上海(hǎi)的(de)力(lì)波、福建的惠泉(quán)、新疆的乌苏、兰州(zhōu)的黄河、重庆的山(shān)城、四川的蓝剑、桂林(lín)的漓泉、河南的金(jīn)星(xīng)、陕西(xī)的汉斯(sī)等，几乎(hū)每(měi)座城市都拥有(yǒu)自己的(de)啤酒(jiǔ)厂。

　　经过“大(dà)鱼吃小鱼(yú)”的(de)阶段后，2016年(nián)，中国啤酒市(shì)场五强争霸，华(huá)润(rùn)啤酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士(shì)伯、燕(yàn)京啤酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年，行业CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布的研报罗列五大巨头的具(jù)体市场(chǎng)份额，华润(rùn)啤酒、青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、百威亚太（百威英博子公司）、燕(yàn)京啤酒、嘉(jiā)士(shì)伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成(chéng)寡(guǎ)头格局。

　　孙山山指出，我(wǒ)国啤酒行业(yè)CR1市占率属于中等水平，市场集中度仍有提(tí)升空(kōng)间，待(dài)CR1市占率(lǜ)提升后头部(bù)企(qǐ)业将有(yǒu)望(wàng)进(jìn)一步提升盈利水平。分(fēn)析人士指(zhǐ)出(chū)，如果“大鱼吃大(dà)鱼”的市(shì)场(chǎng)趋势不变，经过一段时间的此消(xiāo)彼(bǐ)长，持续多年的“五(wǔ)强争霸”格(gé)局，将(jiāng)演(yǎn)变为“一超多(duō)强”：华润啤酒把青岛啤酒和(hé)百威英博甩开，燕京(jīng)啤(pí)酒(jiǔ)追上来，形成1+3的(de)主(zhǔ)流啤酒阵营(yíng)珂润护肤品属于什么档次，珂润护肤品适合什么年龄。

　　值得注(zhù)意的是，这几(jǐ)年，外资(zī)啤酒在中国(guó)市场(chǎng)颓势明(míng)显(xiǎn)，百威英(yīng)博(bó)销量下(xià)滑，一(yī)手(shǒu)扶持的(de)嫡系(xì)珠江啤(pí)酒2022年净利(lì)同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营(yíng)业(yè)利润增长将低于(yú)去年的水平(píng)，研(yán)报(bào)指出重(zhòng)庆啤酒为嘉士伯在(zài)华运(yùn)营(yíng)啤酒资(zī)产(chǎn)唯(wéi)一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国多个地区的销售权划归重庆啤(pí)酒。

　　主(zhǔ)流厂(chǎng)商纷纷提价 占据(jù)高端如同坐拥印钞机？

　　分析人士珂润护肤品属于什么档次，珂润护肤品适合什么年龄指出，这几年啤(pí)酒(jiǔ)行业的业(yè)绩增(zēng)长(zhǎng)，多(duō)亏了高端化。此前多年(nián)，高端啤酒市场主(zhǔ)要由外(wài)资啤(pí)酒(jiǔ)百威(wēi)英博、嘉士伯、喜(xǐ)力等品牌牢(láo)牢掌控。近(jìn)年来，本土啤酒开始发(fā)力(lì)。以销(xiāo)量最大的华润雪花啤酒为例，早年畅销大江南北的大(dà)绿(lǜ)棒子，现在已经很(hěn)难见到了，各种纯生、原浆(jiāng)、精酿(niàng)、鲜(xiān)啤大行其道。

　　孙山山指(zhǐ)出，啤酒(jiǔ)行业(yè)处于产业链中游，对上游成(chéng)本敏感(gǎn)，大(dà)麦、玻璃、易(yì)拉罐、瓦(wǎ)楞纸(zhǐ)为影响啤(pí)酒成(chéng)本主要材(cái)料；下游终端议价能力较强，进(jìn)入存(cún)量竞争时代后(hòu)，企业为向(xiàng)高端化(huà)转型已多次实施提价(jià)举措。符(fú)蓉指(zhǐ)出，2023年餐(cān)饮等(děng)现饮(yǐn)消费场(chǎng)景(jǐng)恢复(fù)将加(jiā)速各啤(pí)酒(jiǔ)龙头产品结构优化、加速高(gāo)端化进(jìn)程，2023年(nián)吨价(jià)提升幅度或不弱于成本催生普遍提价的2022年(nián)。

　　整体性(xìng)的提价，近(jìn)几年时(shí)有发生。啤酒提价涨幅、频次、企业(yè)参与数(shù)量高增，提(tí)价区域(yù)由部分到全国。仅在(zài)2022年，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂商纷(fēn)纷提价，中高低档均(jūn)有所(suǒ)涉(shè)及。勇闯(chuǎng)天(tiān)涯出厂(chǎng)价提(tí)升0.5元左右，崂山啤(pí)酒零售价从3-4元提(tí)升至5-6元，乐(lè)堡(bǎo)、重啤、乌(wū)苏提价3%-8%。就在前几年(nián)，中国啤酒市场(chǎng)的产品价格(gé)稳(wěn)定在3-5元区(qū)间(jiān)，如今，已经整体进入了6-8元价格带。甚至，巨头们(men)纷(fēn)纷推(tuī)出千(qiān)元啤酒，华润啤酒(jiǔ)的“醴(lǐ)”，青岛啤(pí)酒的(de)“一(yī)世传奇”，百威啤酒的(de)“大师传奇(qí)”，都是为了继续突破价格天(tiān)花(huā)板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒(jiǔ)：中(zhōng)档高端齐(qí)发力 高端化势能锐(ruì)不可挡

　　华(huá)鑫证券指出，在百元级(jí)产品上，青(qīng)岛啤酒率先在2020年率先推出“百年之(zhī)旅(lǚ)”，售价(jià)388元，并在(zài)2022年推出价值1399元的(de)“一世传奇”；超高(gāo)端产(chǎn)品(pǐn)方面，青(qīng)岛啤酒布局(jú)丰富，产(chǎn)品价位最(zuì)高，均价约29元/瓶，最高达72元(yuán)/瓶(píng)。

　　西南证(zhèng)券朱会(huì)振4月29日发布的研报(bào)指出(chū)，青岛(dǎo)啤酒中档高端齐发(fā)力，高端化势能锐不可当。产品端(duān)方(fāng)面，公司在坚持纯生系及经典(diǎn)系“1+1”品(pǐn)牌战略基础上，进一步(bù)提(tí)升中档崂山(shān)品牌占比，并(bìng)借助桶啤、白啤等高端(duān)产品放(fàng)量，带动(dòng)整体产品结构持续升级。随着23年(nián)现饮场景全面(miàn)复苏(sū)叠加去年Q2以来(lái)低(dī)基(jī)数效应，预计公司(sī)全年业绩将维持高增。

　　▌华(huá)润啤酒：收(shōu)购喜力如虎添(tiān)翼 但目前主要销(xiāo)量来自(zì)中低端(duān)产品

　　2019年(nián)，华润啤酒(jiǔ)收购喜力中国正式完成交割。1863年创立于(yú)荷兰(lán)的喜(xǐ)力，旗下(xià)拥(yōng)有上百家(jiā)酒厂，连续多(duō)年跻身(shēn)世(shì)界500强榜单。而收购方华润(rùn)啤酒，满打满算也(yě)才30岁，借此拓展(zhǎn)高端市场。华鑫证券指出，华润啤酒高(gāo)端及超高端产品仅(jǐn)占其收入(rù)占(zhàn)比17%，而经济型（5元(yuán)以下(xià)）产品收(shōu)入占(zhàn)比达47%，表明目前市场更加认可、熟悉其经(jīng)济型(xíng)产品(pǐn)如勇闯天(tiān)涯等，但(dàn)对其(qí)高(gāo)端产品认知度(dù)或接受度相对(duì)偏(piān)低。公司提价空间较大，高端化完成(chéng)后利润可(kě)期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章 借(jiè)助(zhù)U8势能持续(xù)开拓(tuò)市场

　　作为曾(céng)经国产啤酒行业的老大哥，燕京啤酒近(jìn)几年(nián)风光不在。不仅销(xiāo)售范围收缩不少，被雪花和青岛啤酒(jiǔ)甩开(kāi)不说(shuō)，2020年(nián)的营业额甚至被重庆啤酒反超。但燕京(jīng)啤(pí)酒(jiǔ)去年(nián)业绩爆(bào)发，营业收入(rù)增(zēng)长(zhǎng)10.38%至132.02亿元，归母净利(lì)润3.52亿(yì)元(yuán)，增速高达54.51%。今年一季(jì)度延(yán)续高增，净利同比增(zēng)长近74倍。

　　分析(xī)人士认为，燕京啤酒(jiǔ)突(tū)破增(zēng)长瓶颈的(de)秘诀，是高端新品燕京(jīng)U8的成(chéng)功营销，以(yǐ)及旗下(xià)燕(yàn)京(jīng)酒號社区(qū)小(xiǎo)酒馆这(zhè)种新零售(shòu)业(yè)态(tài)的(de)落(luò)地生根。中邮证券分析师蔡雪昱4月21日(rì)研报(bào)指出(chū)，渠道反馈，U8一季(jì)度销量同增(zēng)约50%，公(gōng)司借助(zhù)U8势能持续开(kāi)拓市场，推动整(zhěng)体(tǐ)销量同增珂润护肤品属于什么档次，珂润护肤品适合什么年龄13%至96.31万千升(shēng)，同(tóng)时带(dài)动公(gōng)司吨价同增(zēng)0.8%至3661.3元(yuán)/千(qiān)升。国(guó)君食品点评(píng)称，改革红利(lì)释放正处(chù)起(qǐ)步阶(jiē)段，旺季动销加速、成本优化之下，公司业(yè)绩弹(dàn)性将进一步加速。

　　此外，分(fēn)析人士指出，精(jīng)酿啤酒目(mù)前属于(yú)蓝(lán)海(hǎi)市场(chǎng)，拥有巨大发展潜力及空间，且目前行业格局未定，企业拥有弯道超车机会；基(jī)于精(jīng)酿(niàng)啤(pí)酒多(duō)元风味发(fā)展趋势(shì)，产品风味及应用(yòng)场(chǎng)景布局多(duō)元化企(qǐ)业(yè)，将更加(jiā)能够(gòu)顺应精(jīng)酿(niàng)市场发(fā)展趋(qū)势，拥(yōng)有长期(qī)可(kě)持续发展潜力(lì)，并有望成为(wèi)行业(yè)新引领(lǐng)者(zhě)。

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