四大国有银行的集体(tǐ)降息惊动市场，存款利率正迎来新一(yī)轮(lún)“降息潮”？

　　消息显示(shì)，5月(yuè)15日（下周一）起银行(xíng)协定存款及通知存款(kuǎn)自(zì)律上(shàng)限(xiàn)将下(xià)调，四(sì)大国有银行协定存款和通知存款自律上限下调幅度为30BP，其(qí)它金(jīn)融机构降幅为(wèi)50BP。

　　记者(zhě)注(zhù)意到，今年以来银行业已有三波存款利率下(xià)调，此(cǐ)前(qián)两(liǎng)次(cì)分别(bié)是：4月(yuè)，多家中(zhōng)小银行(xíng)人民币存款利(lì)率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进(jìn)“补(bǔ)降(jiàng)”。至此(cǐ)，4月以(yǐ)来已有至少20家中(zhōng)小(xiǎo)银行（含农村信用合(hé)作联社）下调人民币(bì)存款利(lì)率，调降幅度不一。

　　货币(bì)政策(cè)牵一(yī)发而动全身，与经济、就业、投资(zī)以(yǐ)及老百姓“钱(qián)袋子”都(dōu)息(xī)息相关。那么，如何理解此次(cì)下调通知和协定存(cún)款利率？今年“降息潮”迭(dié)起是否等同于经济增速放(fàng)缓的(de)信号？市场(chǎng)上关于(yú)企业、老(lǎo)百姓手中的(de)钱(qián)变“毛(máo)”的担(dān)忧何解？

　　从推出(chū)背景来看，多方观点认(rèn)为，本次(cì)存款利(lì)率(lǜ)新(xīn)规主要(yào)基于三重(zhòng)考量。一是(shì)符合推进利率市场(chǎng)化改(gǎi)革深化大背景(jǐng)；二是对银(yín)行(xíng)而言，存款(kuǎn)利率下调有助(zhù)于减(jiǎn)少(shǎo)存(cún)款定价(jià)的(de)无(wú)序竞争，降低银行负(fù)债成本；三是促进(jìn)投资(zī)、消费，本次降息(xī)也(yě)被看作是促进宏观(guān)经(jīng)济(jì)复(fù)苏的(de)表现(xiàn)。

　　不过也(yě)需(xū)要看到的是，本次调降中协定存(cún)款更多是对公业务，通知存款(kuǎn)则(zé)集中于短期存款，都是(shì)针对(duì)特定存取需(xū)求的客(kè)户，面向范围有限。据(jù)民(mín)生证券宏观团队(duì)测算，通知存款和协定存款在银(yín)行存款中(zhōng)占比不高，以四大行的单(dān)位(wèi)通(tōng)知存款为例，常年只占(zhàn)企业存款总(zǒng)规模的(de)3％-4％；招商证券(quàn)银行(xíng)团队的数据显示，协(xié)定存(cún)款等规模预计为20-30万亿(yì)，占比(bǐ)约为10％。

　　关注一(yī)：如何理(lǐ)解(jiě)此次下调(diào)通知和(hé)协定存款利率？

　　中国人(rén)民(mín)银行行长易纲在近期公开讲话中提(tí)到，从过去二(èr)十年的数据(jù)看(kàn)，我国实际(jì)利率总(zǒng)体(tǐ)保持在略(lüè)低于潜(qián)在经(jīng)济(jì)增速这一“黄金法则”水平上，与潜在经济(jì)增长水平基本匹配。在经济复苏的关键时点上，如(rú)何理解(jiě)此次下调通知和协定存款利率？

　　目前(qián)，多方(fāng)观点都提及的是，本(běn)轮调降更(gèng)多是出于推进(jìn)利率市场化改革深化大(dà)背(bèi)景的考(kǎo)虑。

　　招商(shāng)基金研究部(bù)首席经济学(xué)家李湛梳(shū)理了这一(yī)市场(chǎng)化改革的过程。2022年4月，央(yāng)行指导利率自律(lǜ)机制建立(lì)了(le)存款利(lì)率市场(chǎng)化调整机(jī)制，随后，国(guó)有(yǒu)大(dà)行同(tóng)年9月下调存(cún)款利率，中(zhōng)小银行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利(lì)率定(dìng)价(jià)自律机制发布《合格审慎(shèn)评估(gū)实施办法（2023年修订版）》，在(zài)相关指标(biāo)中引入了存款定价惩罚(fá)措施。随之而来的是，此前(qián)4月部分(fēn)中小银行、农商行存(cún)款利率下(xià)调，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒丰三(sān)家股份行(xíng)挂(guà)牌(pái)利率下调。李湛认为，这均是在(zài)利率(lǜ)市场化改革推进背景(jǐng)下，银行出于(yú)自身经营考虑的自发行(xíng)为。

　　此外，从减轻银行(xíng)息差压(yā)力的必要性(xìng)来看(kàn)，民生证券(quàn)宏观(guān)团队(duì)也倾向于认(rèn)为，本(běn)次调整更多仍是延续去年(nián)9月这(zhè)一(yī)轮存款利(lì)率下调(diào)，并且(qiě)完成(chéng)存(cún)款利(lì)率(lǜ)调整的闭环，改善(shàn)银行利润空(kōng)间(jiān)。存款利率机制创设(shè)以来，两轮(lún)利率调降都集(jí)中在活期和定期存款，实际上忽略(lüè)了这些介于活(huó)期和定(dìng)期存款之间的(de)存(cún)款的利率(lǜ)调整，“当下有必要一次性调整通知存(cún)款(kuǎn)和协定(dìng)存款利(lì)率，保证(zhèng)存款利率下(xià)调的有效性。此外，数据显示(shì)，国(guó)有银行一(yī)季度净息差水(shuǐ)平均创历史(shǐ)新低，当下(xià)调利率有(yǒu)助于降低银(yín)行负债成本(běn)，推(tuī)动(dòng)银(yín)行投放信贷的(de)积极性(xìng)。”民生证券(quàn)认为。

　　除利率市场化改革及银行净息差压(yā)力(lì)增(zēng)大外，某大(dà)型银行金融市场研究员还关注(zhù)到的是国内存款市场(chǎng)的供需变化——近年来(lái)国内(nèi)经(jīng)济受多(duō)重因素冲(chōng)击，居民消(xiāo)费场景受(shòu)制约，预(yù)防性储蓄有所增加及风险(xiǎn)偏(piān)好下降等，导致居民储蓄存(cún)款(kuǎn)上(shàng)升较快，部分银行根据市(shì)场供需变化(huà)，综合(hé哆瑞咪发嗦啦西哆8个音怎么写 - 手机爱问，哆瑞咪发嗦啦西哆8个音怎么读)指数经营情况，灵活调节存(cún)款利率，只是不(bù)同银行(xíng)在调整节奏、时机方面存在(zài)差异。

　　关注二：本次存款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调(diào)带来哪些影响？

　　4月28日中央(yāng)政(zhèng)治局会议强调，要有效防范化解(jiě)重点领域(yù)风险，统筹(chóu)做(zuò)好中小银行、保险和信托机构改革(gé)化险工作。一锤定音之(zhī)下，本(běn)次调降(jiàng)利率也被认(rèn)为维护(hù)金融稳(wěn)定的(de)一(yī)大(dà)举措。

　　呵护(hù)动作具体体现在(zài)哪些方面？招(zhāo)商基金李(lǐ)湛认为，本(běn)次调降通知主要释放(fàng)了两(liǎng)大信号(hào)，一是(shì)减轻银行(xíng)息差压力(lì)。本次下调(diào)将引导银行的对公(gōng)活期成本下降(jiàng)，存款降价叠(dié)加资产端(duān)让(ràng)利(lì)压力趋缓，银行息差、盈(yíng)利将合理修(xiū)复，有利于增(zēng)强(qiáng)银行内生资本补充能力；二是减少(shǎo)企业及居民的短(duǎn)期存(cún)款意愿(yuàn)、促(cù)进企业投资(zī)、居民消费。

　　粤开证(zhèng)券首席(xí)经济学家罗志恒(héng)的(de)观点是(shì)，调(diào)降协定存款(kuǎn)和通知存(cún)款的利率上(shàng)限，主要目的是规范银行业存款定价秩序，减少存款定价的无序竞争，合力压降(jiàng)银行负债成(chéng)本。当前银行净利差空间较小(xiǎo)，压(yā)降(jiàng)负债(zhài)端成本，有助(zhù)于改善(shàn)银行盈(yíng)利、补充净(jìng)资本、降低金融风(fēng)险(xiǎn)。此外，银行负债端成本下降，也为资产端的贷款利率下(xià)调、降低(dī)实(shí)体经(jīng)济(jì)融资成本进一步打开(kāi)空间(jiān)。

　　国泰君安(ān)宏观首席分(fēn)析(xī)师董琦也认(rèn)为，存款利率调降(jiàng)，既有助于缓解商业银行净息差(chà)收(shōu)窄趋势，特哆瑞咪发嗦啦西哆8个音怎么写 - 手机爱问，哆瑞咪发嗦啦西哆8个音怎么读别是中小行高息揽储的(de)成(chéng)本压力，又有(yǒu)利于引导超额储蓄向消费投资转化，符(fú)合“不搞大(dà)水漫灌”、“盘活存(cún)量资金(jīn)”的定(dìng)位。

　　招商证券银行团队(duì)同样提到(dào)，新(xīn)规对于(yú)规范协定存(cún)款定(dìng)价秩序作用较大(dà)，减少存款定价的无(wú)序竞争，合力压降银(yín)行负债成本。该团队预(yù)计，协定存(cún)款等规(guī)模20-30万(wàn)亿，占(zhàn)总(zǒng)存款比例10％左右，由(yóu)此来(lái)看，新规将降低银行总存款付息(xī)率2BP左右(yòu)。

　　对于(yú)股债市场的影响方面，民生证券(quàn)宏观团队表(biǎo)示，现实中，存款利(lì)率下调有(yǒu)助于压低(dī)全社会利(lì)率水(shuǐ)平，利好债(zhài)券；同时股票市场(chǎng)中，对流(liú)动性敏感的(de)股票(piào)也将因此受(shòu)益。

　　川(chuān)财证券首(shǒu)席经济学(xué)家陈雳则表示，在当前(qián)整(zhěng)个经(jīng)济复苏的大背景下，进一步(bù)释(shì)放市(shì)场流(liú)动性、活(huó)跃消费是一个重要(yào)的、阶(jiē)段性(xìng)目标，存款(kuǎn)降息调节，对促销费无疑有一定的引导作用。

　　关注三：压降银(yín)行存(cún)款成(chéng)本是否大(dà)势所趋？

　　2022年四季度货币政策(cè)执行报告以及2023年一季度(dù)货政例会均表明，当前货币(bì)政策(cè)基调未变(biàn)，“精准有力”仍是第(dì)一要求，而(ér)在此基础上也强调“着力支持扩大内需，为实(shí)体经济提供更有力支持(chí)”。从本(běn)次降息(xī)释放的(de)信号来看，是否意味(wèi)着货币(bì)政策进(jìn)一步(bù)宽松？

　　对此，招商基金李(lǐ)湛的(de)看法是，货币(bì)政(zhèng)策充(chōng)裕延(yán)续，但解(jiě)读为边际再(zài)宽松(sōng)为(wèi)时尚早。“本次调(diào)降意(yì)味着当前(qián)长端利率仍(réng)有下行空间，但这一(yī)调降是针对银行协定存款及通(tōng)知存款利率自律(lǜ)上(shàng)限，而非直(zhí)接调降挂(guà)牌存款利(lì)率，存款(kuǎn)利率下调并不等(děng)于政(zhèng)策(cè)利率就必须进行(xíng)对等下(xià)调(diào)，市场不应视为降息的确定性信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有力”的(de)货币政策(cè)之下，也(yě)有多方观点提到，压降存款成本仍(réng)是(shì)大(dà)势所趋(qū)。国(guó)泰(tài)君安董琦关注到，当前经济修复内生动(dòng)力依然不强，外需压力(lì)没有完全(quán)缓解，货币政策将(jiāng)继(jì)续对经济修复带来支撑作用，未(wèi)来伴随(suí)经济修复，利率(lǜ)水(shuǐ)平的调降还没有结(jié)束。

　　招商证券银(yín)行团(tuán)队的(de)观点也(yě)不谋而合——长期来看，存款利(lì)率下行仍是大势所趋。2023年经济有所复(fù)苏，进一步(bù)降低贷款(kuǎn)利率(lǜ)的紧迫性不高，但银(yín)行普遍(biàn)以量补价，使(shǐ)得贷款(kuǎn)价格战(z哆瑞咪发嗦啦西哆8个音怎么写 - 手机爱问，哆瑞咪发嗦啦西哆8个音怎么读hàn)激烈，贷款利率很(hěn)难上行。考虑到(dào)存量贷款重(zhòng)定价等影(yǐng)响，2023年银行息差压(yā)力(lì)增(zēng)大，控制存(cún)款成(chéng)本成为当务(wù)之急。中小银行或有动力主(zhǔ)动(dòng)跟进下调存款利率。

　　展望未来货币政策的走向(xiàng)，上述(shù)大(dà)型银行金融市场研究(jiū)员认(rèn)为，需要看到的是(shì)，目前经(jīng)济处于修复性复苏阶段，经(jīng)济恢(huī)复仍需要适度(dù)货币环境(jìng)支持，同时，国内经济复苏不平衡问题(tí)依然突出，要求货币(bì)政策支持(chí)精准有力。预(yù)计下半年货币政策不会出(chū)现急转弯，延续稳健货币政策(cè)基调(diào)，在(zài)保持信贷总量适度(dù)增(zēng)长，市场流动性合理充裕情况(kuàng)下(xià)，更加倚重结(jié)构性工具，加(jiā)大实体经(jīng)济薄弱环(huán)节(jié)，重点新(xīn)兴领域支持，提(tí)升政(zhèng)策(cè)精(jīng)准(zhǔn)质(zhì)效。

　　关注(zhù)四(sì)：老百姓和企业(yè)手(shǒu)中的(de)钱会不会变“毛”？

　　协(xié)定存款、通知存款利(lì)率自(zì)律(lǜ)上(shàng)限将迎调整的同时，有市场观点(diǎn)担心(xīn)，降息一方面有利于刺(cì)激消费以及缓(huǎn)和银行经营压力，但另(lìng)一方面老百姓(xìng)、企业手里的存款收益(yì)缩水(shuǐ)了。在评价双方博弈观点之前，不妨先厘(lí)清通知存款及(jí)协定(dìng)存款两个概(gài)念的定义。

　　通知和(hé)协定存款介于定(dìng)活期存款(kuǎn)之(zhī)间(jiān)，利(lì)率(lǜ)高(gāo)于活期存款，但比定(dìng)期存款存(cún)取灵活，两者的(de)共同优点是(shì)，在保持资(zī)金(jīn)灵活(huó)使用的同时，提高(gāo)利息回报。其中：

　　通知存款是活(huó)期存款的一(yī)种，主(zhǔ)要有1天(tiān)和7天两个期限，支取时需提前1天或7天通知(zhī)银行，即可按实际存期(qī)及支取日(rì)相应币种档(dàng)次利率计付(fù)利息，个人和企(qǐ)业均可(kě)以(yǐ)办(bàn)理。当前1天(tiān)和7天期通知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银行开立(lì)一(yī)个(gè)具有结(jié)算和协定存款双重功能的协定存款账户，并约(yuē)定基本存款(kuǎn)额度，由(yóu)银行将(jiāng)协定存款(kuǎn)账户(hù)中超过(guò)该额度(dù)的部分按协定存(cún)款利率单独(dú)计息(xī)的(de)一种(zhǒng)存款方式。协定存款性(xìng)质介于活期(qī)和定期存款之间，只面向企(qǐ)业办理，期限最长为1年。当前，协定存(cún)款的(de)基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存款既有对公(gōng)业(yè)务，也有个人业务，但都有(yǒu)一定(dìng)的存(cún)款门(mén)槛。基于此(cǐ)，粤开证券(quàn)首席经济学家罗志恒提出的观点是(shì)，总体(tǐ)来(lái)看，协(xié)定存款和通知存款基(jī)本(běn)上以对公活(huó)期存(cún)款为(wèi)主，对一般老百姓(xìng)的影(yǐng)响(xiǎng)不大。对于企业来说(shuō)，会有一定的利息损(sǔn)失，但若存贷款(kuǎn)利率都(dōu)能有(yǒu)所下(xià)调(diào)，也(yě)有助于刺激企业(yè)投资并降低(dī)融(róng)资成本。

　　此外记者也注意到，央行最(zuì)新数(shù)据显示，4月份(fèn)人民币存款减少4609亿元，同比多减(jiǎn)5524亿元(yuán)，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金(jīn)融企业存款减(jiǎn)少1408亿元。进(jìn)一(yī)步来(lái)看，存款利(lì)率调(diào)降是否(fǒu)会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一(yī)传导(dǎo)过程并非(fēi)一(yī)蹴而就(jiù)，且需(xū)要(yào)总(zǒng)量政(zhèng)策继续(xù)支(zhī)撑。经济当前(qián)依(yī)然需要休养生息，特别是在前期(qī)服务业修复(fù)后，与(yǔ)制造(zào)业产生循(xún)环，带(dài)动收入(rù)预期改善，最(zuì)终才会带(dài)动居(jū)民与(yǔ)企业(yè)储蓄流出。

　　长(zhǎng)远来看，招商基金李湛的建(jiàn)议是，应辩(biàn)证看(kàn)待本(běn)次降息。疫(yì)情以(yǐ)来，企业及居民形成(chéng)了一(yī)定(dìng)规(guī)模的超额储蓄，降息可以降低企(qǐ)业、居民的储蓄意愿，引导企业加大投资、居民增加消(xiāo)费，促进(jìn)经(jīng)济复苏。“只有经(jīng)济复苏斜率提升，企业、居民对后续的(de)收入信(xìn)心才会回升，进而形(xíng)成储蓄转化为投(tóu)资、消费，再形(xíng)成增厚企业、居民收(shōu)入的良(liáng)性循环(huán)。”李湛表示。

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