2023年(n虾青素精华液适合什么年龄段，用虾青素擦脸一年后ián)前4个(gè)月，尽管美(měi)国通(tōng)胀高企，美联(lián)储持续加息，但是美(měi)股指数仍(réng)反弹。2022年12月31日-2023年4月30日标普500指数上涨8.59％；道琼(qióng)斯工业指数(shù)上涨2.87％。欧洲市场(chǎng)方(fāng)面(miàn)，欧元区STOXX50同期上涨14.91％；富(fù)时100上(shàng)涨5.62％。同期，中国香港(gǎng)市场方面(miàn)：恒生指数(shù)上涨0.57％；恒生(shēng)科技指(zhǐ)数(shù)下跌(diē)5.5％。同期，中国(guó)内地方面，沪深300指数上涨4.07％。

　　全球基(jī)金方面(miàn)，来自(zì)香(xiāng)港投(tóu)资基金(jīn)公会的数(shù)据显示(shì)，截至4月29日，于中国香港(gǎng)注册的基金中，中国股票基金（投向中国市场）2023年净值下(xià)跌2.97％，同期欧洲（不含(hán)英(yīng)国）地区股票基金净值上涨(zhǎng)14.24％；北美(měi)地区(qū)股(gǔ)票基金净值上涨7.23％。时(shí)间(jiān)拉(lā)长，过去6个月以(yǐ)来，中国股(gǔ)票基金净(jìng)值(zhí)上涨21.71％；同期，欧洲(zhōu)地区（不含英国）股票基金净值上涨27.80％；同期，北美(měi)股(gǔ)票基金(jīn)净值上涨6.56％。

　　来源(yuán)：香港投资(zī)基金公会网站

　　经过前四个月跌宕起伏， 全球(qiú)市(shì)场接(jiē)下(xià)来如何演(yǎn)绎(yì)？

　　日前(qián)，以下五大(dà)机构代表接(jiē)受本(běn)报采(cǎi)访解(jiě)析他们对于市场动态的(de)看法，以帮(bāng)助(zhù)投资者把(bǎ)脉今年剩余(yú)时间投资。他们是：

　　摩根资产管理常务董(dǒng)事、亚太(tài)区(qū)首席市(shì)场(chǎng)策略师(shī)许长泰

　　南方东英CEO丁晨

　　瑞银财(cái)富管理亚太区投资总(zǒng)监(jiān)及宏观经(jīng)济主(zhǔ)管胡一帆

　　博(bó)时基(jī)金（国(guó)际）有限公司 基金经理卢里

　　上述机构人士(shì)认为，2023年(nián)剩(shèng)余时间美(měi)国陷入衰(shuāi)退几率较大(dà)。中国经(jīng)济复苏步(bù)入轨道，若后续房地产等持续发(fā)力，中国经济持续(xù)快速复苏可期(qī)。随着美元走弱，后续人(rén)民币等其它(tā)非美货币可能会(huì)获(huò)得支撑。 谈及近期“火(huǒ)”出圈的人工智能，机(jī)构人士认为(wèi)人工智能将为各个(gè)行业带来(lái)巨变(biàn)，其中(zhōng)硬件类公(gōng)司可能获(huò)得较为确定的机会(huì)。

　　如何看待今年剩余时间(jiān)全球(qiú)经济走势？

　　许(xǔ)长泰(tài)：目前，美国银行(xíng)要么主动收紧信(xìn)贷(dài)条(tiáo)件，要么因为存款外(wài)流，被(bèi)动收紧信贷。这样一来，企业、家(jiā)庭部门能获(huò)得的(de)贷款增长放缓。虽然个人消费相对稳定(dìng)，但(dàn)是到(dào)了下(xià)半年美国(guó)经济衰退(tuì)的(de)风险较为显(xiǎn)著(zhù)。

　　美国之外，2023年欧洲跟日本可(kě)能(néng)实现稳(wěn)定增长，但不是快速增长。日(rì)本方面内需跟服务业获诸多因素支持(chí)。亚洲(zhōu)地(dì)区中国，日本(běn)过去几年受到疫情影响(xiǎng)，2023年中、日从疫(yì)情当中恢(huī)复过来。2023年，在(zài)摩根资产管理看来，日(rì)本(běn)的经济表现不会太差，对中国持更加乐观态度。中国经(jīng)济复苏(sū)在全球起着引领作用。但是(shì)，如果要中国经济(jì)复(fù)苏(sū)更(gèng)稳固(gù)，更全(quán)面，还需要企业(yè)投资、房地产发力(lì)。

　　南方东英(yīng)CEO丁晨：目(mù)前(qián)市场对中国(guó)经(jīng)济在(zài)2023年(nián)的复(fù)苏抱有(yǒu)较高的(de)期望，尤其是(shì)在第一季(jì)度超出预(yù)期(qī)的(de)情况下，市(shì)场普遍认(rèn)为今年会(huì)实(shí)现5.5％以上的增(zēng)长。但(dàn)是对于欧美经济的(de)预期则有所保留。我们认为(wèi)中(zhōng)国仍在复(fù)苏的道(dào)路(lù)上。如果下半(bàn)年财(cái)政和(hé)地产方面有所表现，将会(huì)加快复苏进程(chéng)。目前来看，经济复(fù)苏的压(yā)力(lì)主(zhǔ)要来自外(wài)需减弱(ruò)和(hé)内(nèi)需恢复尚需时间(jiān)，市(shì)场(chǎng)流动性和信贷(dài)宽松(sōng)程度(dù)没有实质性压力。

　　在现有通胀环境下，高利(lì)率几乎是美国和欧洲的(de)唯一选择，但是高利(lì)率环境对经济的压制作用会降低(dī)欧(ōu)美经(jīng)济的预期。日(rì)本目前(qián)处于一个(gè)极端宽松货币政策拐点，但是目(mù)前(qián)新任日本央(yāng)行行长表现出会维(wéi)持货币政策不变(biàn)的策略。

　　胡一帆(fān)：2023年美国GDP增(zēng)长会从(cóng)2022年的(de)2.1％降至0.8％，2024年将进一(yī)步降至0.3％。中(zhōng)国方面，我们认为GDP将从(cóng)去年的3％，升(shēng)至2023年的5.7％，明年会保(bǎo)持在(zài)5.2％以上。欧元区的GDP增长(zhǎng)则将(jiāng)从去年的3.5％降(jiàng)至2023年(nián)的0.8％，到2024年小幅反弹(dàn)至1.0％。我们对日本GDP增长的预期则是从去年的1.0％升至2023年(nián)的1.3％，2024年(nián)则是1.2％。

　　卢里：美国商品通胀压(yā)力已见顶，服务业通胀具(jù)韧性，但中期(qī)就业(yè)料将持续修复，核心通(tōng)胀中枢震(zhèn)荡下(xià)行。预计美国经济(jì)在2023年末或2024年初进入温和衰(shuāi)退(tuì)。

　　中国：在疫情和地(dì)产等多(duō)重约束(shù)因素缓和、以及周期性(xìng)因(yīn)素作用下，经济本身就有趋势性的内生修(xiū)复动力，并不(bù)需要太强的政策刺激，从趋势(shì)上看无论经济(jì)增长还是企业盈利(lì)的修复，目前都(dōu)处在一个中周期修复(fù)趋势的开端(duān)，远没有(yǒu)到讨论修复是否结(jié)束、以及(jí)修复力度最大的(de)阶段已(yǐ)经(jīng)过(guò)去等问题。欧洲：受益(yì)于能源价格显(xiǎn)著回(huí)落(luò)及冬季(jì)天气较预期(qī)温和等(děng)，欧洲经(jīng)济已避(bì)开冬季陷入严(yán)重(zhòng)衰退的最坏情(qíng)况。日本：政策方(fāng)面(miàn)，日银新总裁植田和男维(wéi)持宽松的政策立(lì)场，短期调(diào)整(zhěng)货(huò)币政策(cè)区间可能性(xìng)不高，但2023年内仍有可能对曲线控制(zhì)政策进行(xíng)调整。

　　王昕杰：我们(men)认为(wèi)未来一(yī)年美国有(yǒu)80％的概(gài)率进入衰退。美(měi)国银行业的风波提升了衰退概(gài)率，劳工市场有潜在降温(wēn)的可能。随(suí)着劳(láo)工(gōng)参与率的提高(gāo)，以及新增就(jiù)业的下降(jiàng)，未来失业率有抬升的(de)可(kě)能(néng)，这将会(huì)是导致美国经济(jì)名义(yì)上进入衰退，最主要的推(tuī)动(dòng)力(lì)。

　　由于(yú)冬(dōng)季(jì)异常(cháng)温暖，欧元区的经济表现好于预期。欧元区未来12个月出现衰退的机会为(wèi)60％。该(gāi)地区面临的通胀问(wèn)题比美国更为持久。因(yīn)此，我(wǒ)们预(yù)计欧洲央行将再次加息50个基点，将(jiāng)存款利率提高(gāo)至3.5％，并在(zài)今年余下时间保持这一(yī)水(shuǐ)平。中国经济的强势复苏，是全球经济增长“混沌”中的(de)“启明星”，3月宏观数据(jù)进一步(bù)好转，增强(qiáng)了投资者对于国(guó)内经济增长复苏的(de)信心。

　　后续美(měi)联储(chǔ)加息节奏如何(hé)？

　　许长泰：5月美联(lián)储已经最后一次加息了。虽(suī)然说通胀还没有回(huí)到(dào)美联储(chǔ)的(de)政策目标(biāo)。但是3月份开始，银行出(chū)现问题，这都是高利率(lǜ)环境带(dài)来冷(lěng)却经济的副(fù)作用。在整体通胀数(shù)据逐步往下(xià)走的环(huán)境之下，企业信(xìn)心也开始(shǐ)是(shì)越走越弱(ruò)。美联储(chǔ)今(jīn)年加(jiā)息或许已经(jīng)结束。

　　美联储可能要(yào)到了明年(nián)上(shàng)半年才会认真的(de)去考虑降息(xī)。虽然(rán)说通胀见(jiàn)顶回落，但是回落的速度不够(gòu)快，而且美联储主席鲍威(wēi)尔在过去的半年12个月(yuè)多次提到，他(tā)宁愿经(jīng)济出现一个温(wēn)和的经济衰退(tuì)。可见(jiàn)，他对于(yú)降(jiàng)低通胀的决心还是非(fēi)常(cháng)明显的，就是他宁(níng)愿牺牲经济增长一(yī)部分来抑制通胀。

　　丁晨：经过最近的银(yín)行业问题，市场对美联储加息的预期发生了较大(dà)波动。目前市场预计(jì)，5月份的加息(xī)会是最(zuì)后一次，然后在第四季度开(kāi)始(shǐ)逐步(bù)调整利率水平，以实现利率(lǜ)的正常(cháng)化（即(jí)降息）。对资本市场来说，这(zhè)是个好消息，因为高利率环境导(dǎo)致美元流动性下降和(hé)投(tóu)资成(chéng)本急(jí)剧(jù)上升，这(zhè)已经在全球资本市场上反(fǎn)映(yìng)出(chū)来了(le)。不(bù)论是美国(guó)的银行(xíng)业还是高收益债券领域，都出现(xiàn)了流动性和短期成(chéng)本上(shàng)升带(dài)来的冲(chōng)击(jī)。

　　胡一(yī)帆:我们(men)认为(wèi)美(měi)联储最近一(yī)次加息(xī)后，进入(rù)观望(wàng)态势。现在市场普遍预期从今年三季度开始(shǐ)，美国将进入一个技术(shù)性衰退，可能在年底会有(yǒu)一次减息。但是美(měi)联储现在论调还是比较的鹰派(pài)，至少从美联(lián)储官员(yuán)的点(diǎn)阵(zhèn)图看，大部分美(měi)联储官(guān)员都认(rèn)为在2024年前不会减息，与市场(chǎng)预期有(yǒu)一定的差(chà)距。当(dāng)然，我们要动(dòng)态地(dì)看问题，应(yīng)根据未(wèi)来几个月美国经济的实(shí)际情况(kuàng)去做出(chū)调整。

　　卢里：预计5月美联储(chǔ)加(jiā)息(xī)后进入了观(guān)察期。短(duǎn)期，联(lián)储将在控(kòng)通胀及(jí)防范金融(róng)风险之间争取(qǔ)平衡(héng)。后续如果美国金融体系风险继续(xù)累积并形成进(jìn)一步的风(fēng)险事件，可能会推(tuī)动联(lián)储更早转向。美国经济衰(shuāi)退终(zhōng)局确定性较高，在(zài)此情景下，长久期的利率债、高评级(jí)信用债会在大类资(zī)产中取得相对较(jiào)好(hǎo)表(biǎo)现。

　　王昕杰：目前来看，美(měi)联储可能(néng)在下半年(nián)降(jiàng)息50个基点。虽然(rán)美(měi)联储结束加(jiā)息周期及随后的宽松(sōng)政策(cè)可能利好股市，但(dàn)是这仅在没有衰退接踵而(ér)至时成立。多数(shù)情况下，只有经济状况触底才(cái)会构成股市反(fǎn)弹的充分条件。与股(gǔ)票不同，政府债(zhài)收益率的表现在美联储加息接近(jìn)尾(wěi)声(shēng)时(shí)通常更容易预测。一直以来，10年期政府债收益率的高位(wèi)几乎总是在最后一(yī)次加(jiā)息前后(hòu)出现，然后在接下来的12个月平均(jūn)下跌70个基点，原因是增长放缓及通(tōng)胀下降(jiàng)压(yā)低了收益率。

　　怎(zěn)么(me)看AI带来的投资(zī)机会？

　　许长泰：首先，一(yī)季度，A股(gǔ) AI相(xiāng)关的企(qǐ)业已经录得一定的上涨。就如“淘金热(rè)”的时候(hòu)，做工具的大概率能赚钱(qián)。工具率先获(huò)得利好，这是比较自然的逻辑。其次，AI会给现(xiàn)有的公司带来哪些(xiē)变(biàn)化，这(zhè)是(shì)我们需要思考(k虾青素精华液适合什么年龄段，用虾青素擦脸一年后ǎo)的(de)问题(tí)。例如(rú)广告公司，AI是否可以(yǐ)进一(yī)步提升它的投放精准度。不(bù)过，考虑到部分(fēn)国家叫停了Chat-GPT的使用。这(zhè)里(lǐ)的不确定性是比较高的。第三(sān)，中国有(yǒu)庞大的(de)市场，政府积极的在(zài)推动数字化的进程，我们认(rèn)为中国有非常(cháng)大(dà)的潜力。

　　丁晨：大模(mó)型在训练环节和推理环节都需要消(xiāo)耗大量的算力，涉(shè)及到的硬件领域包(bāo)括由(yóu)CPU、GPU或ASIC芯片、存储芯片构成的服务器，以及配(pèi)套的(de)交换机、光模块；自(zì)去年年底以来，产(chǎn)业链已经(jīng)陆(lù)续收(shōu)到了上述硬件产品环(huán)节的订(dìng)单上修(xiū)。

　　大模型主要涉及两类(lèi)产(chǎn)品，一类是公有(yǒu)云上部署的大模型，包括模型的API接口调用、模型的分布(bù)式计算(suàn)部署、数据库(kù)等中间件，主要面向(xiàng)to-C类的(de)终端场(chǎng)景，主要(yào)基于生(shēng)成的字段数（token）来收费；另一类是(shì)部(bù)署到私有云上的大模型，主要面向to-B类(lèi)的终端(duān)场(chǎng)景，主(zhǔ)要根据部(bù)署成(chéng)本来收费；应用(yòng)场景落地较(jiào)为多元，在搜索、文档处理、文学艺术创作、金融、电商、企业(yè)内部(bù)管理都有非(fēi)常多可以探(tàn)索落地的案例，在(zài)未来(lái)2-5年将会呈(chéng)现(xiàn)出百花(huā)齐放的格局，投资机会主要来源于下游潜(qián)在的(de)目标用户群体(tǐ)规模较大、用户的付费意愿强或者(zhě)用户的使用时长较长的场景。

　　胡(hú)一帆：ChatGPT一定会颠覆很多行业。与此(cǐ)同时，我们看到(dào)，中国高度(dù)重视数(shù)字经济，尤(yóu)其(qí)是大(dà)数据(jù)、硬科技和软科技的发展，今年成立了(le)国家数据局(jú)，国务院重组科(kē)技部，三大运(yùn)营商都加(jiā)大了在(zài)数据方面的投(tóu)入，中国的云企业也发展(zhǎn)迅(xùn)速。

　　我们尤其看好亚(yà)洲半导体的发展。该板块目(mù)前估(gū)值处于(yú)历史低位，随着去库存(cún)的稳步推(tuī)进，半导体板块(kuài)在今后的6-10个(gè)月会有所改善。拥有众多半导体(tǐ)企业的韩国(guó)市场则将是亚洲上升(shēng)空间最大的市(shì)场。

　　此外，A股(gǔ)的精选科技(jì)主题(tí)也将(jiāng)有不俗表(biǎo)现，因为很多中国的(de)科技企业在后疫情时(shí)代(dài)，会(huì)更关注利润和现金流，从而产生一(yī)些(xiē)可以跑(pǎo)赢大盘的机(jī)会。

　　卢里：AI大模型（特别(bié)是机(jī)器学习(xí)与深度(dù)学习模型）的(de)发展将带来以下方面的投(tóu)资机(jī)会(huì)：AI芯片，AI模型的训练与推(tuī)理(lǐ)需要大量的算力，这将带动AI专用芯片的需求与发展(zhǎn)。云计算服务，AI模型需要庞大的数据集和计算资源进行训练，这将推(tuī)动公共云服(fú)务商的发展(zhǎn)。数据服务，AI模型需(xū)要海量(liàng)数据进(jìn)行训练，数据采集、清洗和标注服(fú)务(wù)将大有可为。AI软件与服务，在(zài)各行(xíng)业内，AI模型将被广泛应用，企业将大举采购各类AI软(ruǎn)件与服务，如(rú)机器视觉(jué)、自然语言处理、机(jī)器人等以满足自动化的需求。

　　埃隆·马(mǎ)斯克（Elon Musk）和一群人工(gōng)智能专(zhuān)家及业(yè)界高管呼吁(xū)暂停开发比OpenAI新发布的(de)GPT-4更强大的系统。对(duì)此(cǐ)，你怎(zěn)么看(kàn)？

　　胡一帆：在一定程度上增(zēng)加公众(zhòng)对AI技术(shù)研发的(de)知情权以及行(xíng)业自律是有(yǒu)其必要性的。一方面，知名人士的呼吁显(xiǎn)示出行业内(nèi)对人工智(zhì)能(néng)安(ān)全与可控(kòng)性的高度(dù)重(zhòng)视，这有助于提高公(gōng)众对此的认识，同时促进相(xiāng)关法规与标(biāo)准的出台。暂停开(kāi)发更强大的模型有助于行业理(lǐ)解现有模型的风险与影(yǐng)响，为(wèi)下一代模型的管(guǎn)控奠定基础。OpenAI发(fā)布的GPT-4模型已(yǐ)足够强大，需要一定时间观察(chá)其对社会产生的(de)影响。但另一方面，依靠(kào)公众人士发起的自(zì)律性暂停可能难以有(yǒu)效执(zhí)行(xíng)。人工(gōng)智(zhì)能行业(yè)内竞(jìng)争激(jī)烈(liè)，暂停进一步研(yán)究难以形成(chéng)广泛共(gòng)识，领先机构会继续(xù)推进研究旨在保持竞(jìng)争优势。

　　丁晨：业界呼吁暂停(tíng)开发更强(qiáng)大的生(shēng)成式(shì)AI 模(mó)型，并非(fēi)技术发展(zhǎn)方向出(chū)现了(le)偏(piān)差，而更多是出于对监管缺(quē)失(shī)的担(dān)忧，因而呼吁(xū)社(shè)会思考在使用过程(chéng)中产生的法律规制风险(xiǎn)以(yǐ)及科技伦(lún)理(lǐ)挑战。一方面，现在 OpenAI 的(de) GPT 大模(mó)型部署在公有(yǒu)云上面(miàn)，用(yòng)户交互过(guò)程中(zhōng)的数据(jù)可能涉及(jí)到用户隐私和企业机密，因此现在越来越多的企业客户开始(shǐ)转向规(guī)划私有部署大模型。另一方面(miàn)，不法分子也更有(yǒu)机会借(jiè)助生成式 AI 提高电信诈骗的(de)效(xiào)率、研发限制(zhì)性(xìng)产品的效率等。

　　目前，中(zhōng)国监管层在立法进度上领先于海(hǎi)外(wài)，2023年4月11日，国家互联网信息办公室正式发布《生(shēng)成式人工智能服务管(guǎn)理办(bàn)法（征(zhēng)求意见稿）》，提出生成式人工智能服务提(tí)供者应该承担信息安(ān)全主(zhǔ)体责任，做(zuò)好个人信(xìn)息(xī)保护、未(wèi)成年人保护、内(nèi)容安(ān)全管理(lǐ)等工作(zuò)，我(wǒ)们相(xiāng)信(xìn)在生成(chéng)式人(rén)工智能领(lǐng)域的监(jiān)管会(huì)日益完(wán)善(shàn)。

　　今(jīn)年(nián)剩(shèng)余时间(jiān)投(tóu)资策略如何调整？

　　许长泰：未来3个月就6个月，全球(qiú)市(shì)场资产类别方面，固定(dìng)收益或(huò)者债券(quàn)为(wèi)优先，低配股票。如果美国(guó)经济进入下半年，经济增(zēng)长速度持(chí)续放(fàng)缓，衰退风险增强，那(nà)么目前美国(guó)股票的估值相对(duì)于企业盈利的预(yù)期是相对(duì)乐(lè)观了。

　　如果今年(nián)经济开始放缓，即便美联储(chǔ)不(bù)降息 ，那么(me)10年(nián)期30年期的美国国(guó)债，它的利率还是要往下(xià)走(zǒu)，利率往下走代表这些债券的价格(gé)往上升。

　　环球(qiú)市场方面：股票的部分摩根资产管理目(mù)前是偏向中国及(jí)广泛意义上的亚洲市场。

　　尽管(guǎn)截至目前，标普500还是跑(pǎo)赢沪深300，但(dàn)是经验告(gào)诉(sù)我们，如果中(zhōng)国(guó)的企业盈(yíng)利(lì)增(zēng)长比美国快(kuài)，沪深300或MSCI中国通常(cháng)能跑赢标普500。

　　债券方面，摩根资产管理(lǐ)比较青(qīng)睐欧美(měi)的政府债券，再加上一(yī)些投资(zī)等级的企业债(zhài)。不看(kàn)好高收益债(zhài)的(de)原(yuán)因在于：当经济表现(xiàn)越来越差的时候，一(yī)些信贷(dài)评级(jí)比较低的企业债，它的信用差会(huì)拉宽，相应(yīng)债(zhài)券价(jià)格承压。货币方(fāng)面：看跌美元。同时(shí)，若美元贬值，大部分的亚洲货币都会得到支持。商品：对能源跟工业(yè)金属持相对中性态度，商品中比较(jiào)看好黄金(jīn)。

　　丁晨：资产配置策略(lüè)现在时间节点看(kàn)，大类资产相对配置上，我们(men)认(rèn)为股(gǔ)票优于债(zhài)券(quàn)，优于商品。年末有降息预期的条件(jiàn)下(xià)，股票(piào)估值压力会减小。商品(pǐn)受全球(qiú)总(zǒng)需求下降和中国复苏缓慢的影响，下半年反(fǎn)转的机会(huì)不大。

　　股票(piào)市场(chǎng)上(shàng)，考虑年初至今的表现(xiàn)，之后(hòu)可能会出现中国优于(yú)欧美(měi)股(gǔ)市的情况(kuàng)。尤其是(shì)香港市场，在公(gōng)司(sī)业绩普遍平稳转好的基本(běn)面条件下，受其他因素影响的估值(zhí)因素带(dài)来的(de)下跌调整幅度(dù)比较(jiào)大。换句话说，目前的港股表(biǎo)现有背离基本(běn)面(miàn)的情况。

　　胡一(yī)帆：站(zhàn)在资(zī)产配(pèi)置角度(dù)看(kàn)，我们认为美国的盈利增长及通胀(zhàng)前景仍存在较(jiào)大的不(bù)确定(dìng)性。如果通胀下降，股票表现会较出(chū)色，债(zhài)券(quàn)也会(huì)受益。如果经济(jì)出现严重衰退，债券表现一定优于股票。如果通胀卷土重来，将出现和去年一样的股债双杀，对成长股则尤为(wèi)不利(lì)。股票市场投资策(cè)略(lüè)：股(gǔ)票方面，我(wǒ)们不看好美(měi)股和成长股。我们的股票投(tóu)资策略是分散(sàn)配置(zhì)。我们看(kàn)好新兴市场，特别是中国。

　　债券市(shì)场投资(zī)策略(lüè)：整体而言(yán)，我们认为今年债券的(de)表现会优于股票的表现，特(tè)别是(shì)政府债(zhài)券和(hé)投资级别(bié)的债券，能够提供不错的收益率(lǜ)，而且(qiě)即使在经济(jì)下行的(de)时候也非常具有韧性。商品(pǐn)市(shì)场投资策略：我们同时也看好(hǎo)黄金(jīn)和石油价格的上(shàng)涨。看好黄金最主要是因为避(bì)险情绪(xù)的上升(shēng)。我们(men)预测到2023年(nián)底(dǐ)，黄金价格会达(dá)到2100美(měi)元/盎司，2024年(nián)年3月底之前会(huì)达(dá)到(dào)2200美元(yuán)/盎司。

　　我们认为油价会进一步上行，主要是由于(yú)供给端的收缩(suō)。外汇市场投(tóu)资策(cè)略：由于美联储(chǔ)停止加(jiā)息，美元的利(lì)差优势收窄，因(yīn)此我(wǒ)们要为美(měi)元(yuán)走软做好(hǎo)准备(bèi)。

　　卢里：历史走势上看，衰(shuāi)退情景后，债券和黄(huáng)金(jīn)表现较好，成长股(gǔ)有阶(jiē)段性行情衰退情(qíng)景(jǐng)下，利率带来(lái)的(de)分(fēn)母端(duān)制约(yuē)改善，利好利率债及高评级债券、黄金等资(zī)产类别成(chéng)长(zhǎng)股受分母(mǔ)端改善主导(dǎo)，可能(néng)有阶段性行(xíng)情；价值股分子端承压，整体回落(luò)石油等大宗(zōng)商(shāng)品由于需(xū)求下降，整体回(huí)落。

　　A股市(shì)场相(xiāng)对和绝(jué)对估(gū)值均处于较低位置，宏观环境有利于权(quán)益(yì)市场，风格(gé)上建(jiàn)议(yì)高配制造、科技，低配周期(qī)、金融地产，标配消费(fèi)和医药(yào)；创业板指的吸(xī)引力(lì)相对高于沪深300。行业层面，电子、医药、军工(gōng)、食(shí)品饮料、建筑材料等行业(yè)机(jī)会相对较多。

　　港股(gǔ)市场结构上看好：盈利能力(lì)稳定、高(gāo)股息的优质央(yāng)国企；契合数字(zì)中国建设方向，受益于复苏的互联网板块。我们对美股(gǔ)偏(piān)谨慎，仍(réng)处于衰退(tuì)前期，部分资产（例如美股）对分子(zi)端下行的(de)定价不足。后续若进入利(lì)率快(kuài)速改善期，成长风格(gé)可能阶段性跑赢价值。

　　市场交(jiāo)易重心可能从衰退转向复苏，美元也(yě)可能启动趋势(shì)性下行周期。

　　货币方面：人民(mín)币汇率在美元(yuán)反弹时(shí)点可能仍强于(yú)一篮子货币。日元可能扭(niǔ)转颓势，启(qǐ)动均(jūn)值回归行(xíng)情(qíng)。欧(ōu)洲经济衰退(tuì)预期(qī)和欧洲能源供应短(duǎn)缺(quē)风险持续，欧元2023年(nián)仍然趋弱，但在美元强势周期逆(nì)转(zhuǎn)后，欧元存(cún)在一定重新反弹可能。

　　王昕杰：在股票方面，我们继续看好亚洲（日本除外），并在(zài)美国和欧洲采取(qǔ)防(fáng)御性(xìng)行业立场。看好中国，因为即使(shǐ)在2022年(nián)1虾青素精华液适合什么年龄段，用虾青素擦脸一年后0月的(de)反弹之后，目前(qián)中国(guó)市场股票估值仍(réng)然(rán)低廉(lián)，政策(cè)制定者(zhě)继续支持经济增(zēng)长，最(zuì)近的(de)银行存款准备金率下调(diào)就是明证。我们对美(měi)元进一步走弱的预期应该会支持除日(rì)本以(yǐ)外(wài)的亚洲市(shì)场表现(xiàn)。

　　在债券方(fāng)面，我们增加了对高质量(liàng)政府债券的(de)敞口，并减少了对高收益债务的敞口。

　　我们(men)更青睐发达(dá)市场投(tóu)资级政府债券，较不青睐高收益债券。这与美国(guó)的(de)衰退(tuì)周(zhōu)期(qī)所(suǒ)体现(xiàn)出的特征一(yī)致，在(zài)美国，政府债券通常受益于债券收益率的(de)下降（因为(wèi)市场对增长放缓和最终降息的定价(jià)），而公(gōng)司债券收(shōu)益率相对于(yú)美国政(zhèng)府债券(quàn)的溢(yì)价因信贷(dài)质量恶化的预期而扩大。

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