美国债(zhài)务(wù)上限危(wēi)机暂时“告一段落”——美东(dōng)时间5月31日，美(měi)国国会众议院通过了一(yī)项(xiàng)关(guān)于(yú)联邦政府债务上限和(hé)预算(suàn)的法案，隔日参议院通过(guò)，根据(jù)法(fǎ)案政府(fǔ)开支将受(shòu)到上(shàng)限制(zhì)约(yuē)直至2024年(nián)结束，但(dàn)可以(yǐ)避免发生债务违约。根据美国(guó)国会预(yù)算办公室(shì)数据，目前(qián)美国(guó)联邦债(zhài)务规模(mó)约为31.46万亿美元，占其国内生产总(zǒng)值(zhí)比例已超过(guò)120％，相(xiāng)当于每个美国人负债9.4万美元(yuán)。

　　事实上(shàng)，二(èr)战以来(lái)，美国(guó)已103次调整债务上(shàng)限(xiàn)，尽管未曾出(chū)现过实(shí)质(zhì)性(xìng)债(zhài)务违约，但(dàn)债务(wù)上限危机仍可(kě)从市场预(yù)期、流动性、风险(xiǎn)偏好、借贷(dài)成本等机(jī)制作用于(yú)全球金融、实物(wù)资产。

　　多位业(yè)内人士对(duì)《中(zhōng)国基金报》记者表示，在(zài)目前美(měi)国债务上限(xiàn)情景(jǐng)下，中长期看美(měi)债上限违约风险难(nán)以忽视(shì)，亚洲等新兴市场股票(piào)表现(xiàn)将更具(jù)韧(rèn)性，而市场(chǎng)关(guān)注的重点也将重新回到美联储的货(huò)币(bì)政策上来。

　　危机暂缓新兴市(shì)场(chǎng)股(gǔ)票表现更(gèng)具韧性

　　除本次外(wài)，1976年以来美国政府债务共有(yǒu)22次触及法(fǎ)定(dìng)上限，每次债务(wù)上限触(chù)及后均得到了(le)上(shàng)调或暂停，只是经历的时间长短不同。

　　彭博数(shù)据(jù)显示，2011年债(zhài)务(wù)上(shàng)限(xiàn)解(jiě)决前后，标普500指数自(zì)高(gāo)点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数(shù)下跌16.3％；在2013年债务上(shàng)限解决前(qián)后，标(biāo)普500指(zhǐ)数最大(dà)下调幅度(dù)为4.1％，MSCI新兴市场指(zhǐ)数为(wèi)3.4％。而在本次债务危机(jī)谈判(pàn)过(guò)程中，亚洲(zhōu)市(shì)场反应(yīng)参差，日经(jīng)225指数创1990年以来新高(gāo)，香港恒生(shēng)指数则跌(diē)至年内新(xīn)低。

　　瑞银财(cái)富管理投(tóu)资总(zǒng)监办(bàn)公室（CIO）对记者(zhě)表(biǎo)示，尽管美(měi)国彻底(dǐ)违约的可能性非常低，但此(cǐ)前因为市(shì)场担忧发生发生违约，很多国家和行(xíng)业都遭到抛(pāo)售(shòu)，但这次亚(yà)洲(zhōu)市场表现相对于美国(guó)和发(fā)达市场更具韧性(xìng)，得益于较(jiào)佳的(de)盈利增(zēng)长前(qián)景和具吸引(yǐn)力的相对估值(zhí)，尤其(qí)看好中国、泰国和韩(hán)国。

　　具体(tǐ)就中(zhōng)国市场而言，瑞(ruì)银CIO认(rèn)为，盈利才(cái)是关键(jiàn)催化剂。中国今(jīn)年首季盈(yíng)利增长较去年第四季有(yǒu)所(suǒ)改(gǎi)善，有助提振对中国资产(chǎn)的信(xìn)心(xīn)。与(yǔ)亚洲其他(tā)地区(qū)（日本(běn)除(chú)外(wài)）相比，中国股市的估(gū)值(zhí)似乎(hū)被低估。

　　景顺亚太区（日本(běn)除外）全球市场策略师(shī)赵耀庭也(yě)对记者表示，债务协议(yì)的顺利通过(guò)消除了(le)美国乃(nǎi)至(zhì)全球(qiú)面临(lín)的(de)一个不明朗因素，进(jìn)而短暂提振市场(chǎng)情绪。中航信托宏观策略总监(jiān)吴照银对记者(zhě)称，因投资者(zhě)对两党达成一(yī)致(zhì)有确定的预期，所以(yǐ)近期美国以及全球资本市场并(bìng)没有(yǒu)对美国债务上限问题过度反应，整体(tǐ)表现平稳。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期看美债上限违(wéi)约风(fēng)险(xiǎn)难(nán)以(yǐ)忽(hū)视

　　目前(qián)来看，主流大类资(zī)产(chǎn)对于美债危(wēi)机的叙(xù)事反应都较为(wèi)平淡，但野(yě)村东方国际证券资产管理部(bù)总经(jīng)理兼投资(zī)总监肖令(lìng)君对记(jì)者表示，从中长期的资产配(pèi)置角度出发，诸如美债上限等类似(shì)的尾部(bù)风(fēng)险事件(jiàn)难以忽视(shì)。

　　“对(duì)冲投资组合的下行(xíng)风(fēng)险，主(zhǔ)要考(kǎo)虑两(liǎng)点：一是(shì)多元化低相关(guān)性资(zī)产配置、二是富士康漂亮女生一般分到哪里，富士康女生一般分到哪个岗位支付保险费的另类策略，为组合提供下行保护。回顾美债(zhài)上限危机历史，看(kàn)到避险资(zī)产如美(měi)元、美(měi)债、黄金在通常较风险资产呈现明显的(de)超额收益，因此组合配置中保(bǎo)有一(yī)定比(bǐ)例的避险资产(chǎn)有(yǒu)助对冲(chōng)投资组合波动。”肖令君进一步(bù)阐述(shù)道。

　　长江证券在黄金与美债季度展望中也提到，黄金作为(wèi)典(diǎn)型的避(bì)险资产，国际金价(jià)将有支(zhī)撑(chēng)，短(duǎn)期或(huò)继(jì)续(xù)走高，因为美债利率短期(qī)内仍会高(gāo)位震(zhèn)荡，通(tōng)胀(zhàng)不确(què)定性仍然(rán)较高，同(tóng)时全球整(zhěng)体(tǐ)风险因(yīn)素在提(tí)高(gāo)。

　　肖(xiào)令君还(hái)提到(dào)，另一方面，极端危机环境下，大类(lèi)资产(chǎn)会呈现同(tóng)涨(zhǎng)同跌的特征，如(rú)2020年3月极度恐慌时期，市场无差别抛售一切(qiè)资产增(zēng)持现(xiàn)金，传统避险资产随(suí)同风险资产一起下(xià)跌，因此(cǐ)以期(qī)权保护组合下行风险是另一种(zhǒng)方式。美(měi)债违约(yuē)并(bìng)非我们(men)的基准假设，如果出现(xiàn)此类尾部(bù)风险，做多波动率、以及做空(kōng)风险资产(chǎn)的衍(yǎn)生品策略(lüè)将显(xiǎn)著(zhù)受益。

　　瑞银首席美国(guó)经(jīng)济学家Jonathan Pingle则认为，全球(qiú)信用市场的最佳非(fēi)对称对冲(chōng)策略(lüè)是做(zuò)空美国高评级银行（评级下调、对(duì)手(shǒu)方、杠杆担忧(yōu)）、美国寿(shòu)险企业（CRE敞口、高杠杆、估(gū)值(zhí)紧(jǐn)绷）和美国REIT（出现更严重的衰退(tuì)时，CRE敏感性(xìng)更高）。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师黄(huáng)俊(jùn)则对记者(zhě)表示，美债上限(xiàn)的提升，将促进美联储停(tíng)止紧(jǐn)缩(suō)货币政策，对美(měi)股也是一大利好。他还认为，美国政府的财政支出得到了保证，在两年(nián)内可以继(jì)续(xù)举债。最近两(liǎng)周的美债谈判关(guān)键(jiàn)期，美国三大股指主涨(zhǎng)，“用脚投票”的市场报以乐观。可(kě)见随(suí)着(zhe)美债上限谈判的尘埃落定，美股仍有望进一步(bù)有(yǒu)良好表现。

　　市(shì)场重点再(zài)次(cì)回到

　　美国(guó)财政(zhèng)政策(cè)和货币政策上

　　美国参议(yì)院已经(jīng)投票通过债(zhài)务上(shàng)限法案，市场(chǎng)关(guān)注焦点再度回(huí)到美国未(wèi)来(lái)的(de)财政(zhèng)政(zhèng)策和货币政策上(shàng)。肖令君认为，如(rú)果(guǒ)未出(chū)现黑天鹅(é)事件，预计联储(chǔ)仍将贯(guàn)彻数(shù)据依赖原则，联储可能(néng)会持续(xù)关注就业数据和工商(shāng)业运行(xíng)情况，等待市场自(zì)然降温至浅萧(xiāo)条(tiáo)后再(zài)开启(qǐ)降息，年(nián)内(nèi)降息的乐观预期存在修正可能。

　　肖令君(jūn)还称：“从经济数据上看，美国(guó)经济韧性好于(yú)预期，如果(guǒ)年核心PCE指标继(jì)续反(fǎn)弹走高，不排除联(lián)储还(hái)会(huì)继(jì)续加(jiā)息(xī)的可能，但加息周期已接近尾(wěi)声(shēng)，利率基(jī)本见顶的趋势(shì)不会改变，因此预(yù)计加(jiā)息对市场的冲击(jī)趋缓(huǎn)。”

　　赵耀庭(tíng)认为，债务上(shàng)限(xiàn)协议通过后，美(měi)国财政部预计将可于未(wèi)来(lái)7个月(yuè)发行(xíng)逾6000亿美(měi)元的国债。随着市场流(liú)动性(xìng)收紧，这或将产生显著的吸力(lì)作用。债券收益率或将随着(zhe)资本流出经济而上升。

　　FXTM富(fù)拓特约分(fēn)析师黄(huáng)俊则称(chēng)，接下来美国财政部的工作重点(diǎn)是如何为美(měi)债(zhài)找(zhǎo)到买家，其中(zhōng)有三个(gè)重(zhòng)要看点，即(jí)第一，美(měi)联储现在仍在缩表周期，接下(xià)来是否要调(diào)整货币(bì)政策停止缩表抛售美债(zhài)；第二(èr)，以中(zhōng)国(guó)为代表的贸易顺差国是否购买美(měi)债；第三，美国国内普通(tōng)家庭可能(néng)成为购买美债异军突起(qǐ)的力量。

　　黄俊(jùn)进(jìn)而分析称，美(měi)联储(chǔ)现在仍在缩表周(zhōu)期，接下来是(shì)否要调整(zhěng)货币政策停止缩表(biǎo)抛(pāo)售(shòu)美债。如果美联储缩表(biǎo)卖出美(měi)债，美国(guó)财(cái)政部(bù)发行美债（向市场卖出）这无疑会给美(měi)债(zhài)市(shì)场造成极大(dà)抛压。他(tā)总结道，美(měi)债的重新发行，有可能(néng)促(cù)使美联储美联(lián)储停止加息和缩表。在5月美联富士康漂亮女生一般分到哪里，富士康女生一般分到哪个岗位储(chǔ)FOMC申(shēn)明中删除了此前暗示未来(lái)还会加息(xī)的措辞，需(xū)要关(guān)注6月利率决议中美(měi)联储是否能进一步确认(rèn)停止紧(jǐn)缩(suō)的态度。

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