大(dà)家周末(mò)好，先来看下重要消(xiāo)息。

　　塞尔维亚总统下(xià)令军队进入最高(gāo)战备状(zhuàng)态，紧急向(xiàng)与(yǔ)科索(suǒ)沃行政线(xiàn)方向(xiàng)移动

　　据(jù)塞尔(ěr)维亚(yà)南(nán)通社(shè)26日消息，塞尔维亚(yà)总(zǒng)统武(wǔ)契奇当(dāng)天下令，将(jiāng)塞(sāi)尔(ěr)维亚(yà)军队的战备状态提升到最高等级(jí)，并(bìng)紧急(jí)向与科(k社日节是什么节日 社日节是农历几月初几ē)索沃行(xíng)政(zhèng)线方向移(yí)动。

　　报道称，武契(qì)奇提(tí)升塞尔(ěr)维(wéi)亚军社日节是什么节日 社日节是农历几月初几队战(zhàn)备(bèi)状态与科索沃局势(shì)骤然(rán)紧(jǐn)张有关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族区塞族民众(zhòng)与科(kē)索沃阿族警察发(fā)生冲(chōng)突，阿族警察在冲突中(zhōng)使(shǐ)用了(le)催泪弹和震爆(bào)弹(dàn)，并闯入了(le)兹(zī)韦(wéi)钱(qián)区行政大楼。目前兹韦钱区已经被科(kē)索沃特警(jǐng)封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自(zì)治(zhì)省，1999年(nián)科索沃战争结束后由联合国托(tuō)管(guǎn)。2008年(nián)，科(kē)索沃单方面宣布(bù)独立(lì)，塞尔维亚(yà)始终坚持对(duì)科索沃(wò)拥(yōng)有主权。

　　通胀超(chāo)预(yù)期上行！这一数据创年内新高，美联储年内不降息？

　　5月(yuè)26日(rì)，美国商务部最(zuì)新(xīn)数据显示(shì)，美国4月PCE物价指数同比(bǐ)上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)0.4％，超(chāo)出预期值(zhí)和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀(zhàng)指标——剔(tī)除食(shí)物和能源后的(de)核心PCE物价指数同比增长4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同(tóng)样高出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追(zhuī)踪(zōng)与当前经济周期(qī)相关(guān)的通胀压(yā)力的周(zhōu)期(qī)性核心PCE仍然非常(cháng)高，处于1985年(nián)以(yǐ)来的(de)最(zuì)高记录。

　　美联储政策利率期货合约交易商周五加大了对美(měi)联储(chǔ)将继续加息的押注，数据(jù)公布后，这(zhè)些合约的隐含(hán)收益(yì)率上升，定价(jià)美(měi)联(lián)储(chǔ)在6月(yuè)会议(yì)上将基准利率目标区间（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的(de)可(kě)能性约为60％。

　　据华尔(ěr)街日报报(bào)道(dào)，交易员们一直坚信，美联储今年(nián)将多次(cì)降息(xī)。但他们最(zuì)终承(chéng)认，基于对期货的押(yā)注，今年降息的可(kě)能性不(bù)大。现在，他们预计在(zài)2024年之(zhī)前不会降息(xī)，而且2024年的降息幅度低(dī)于此前(qián)的预期。强劲(jìn)的经济增长、通胀数据、劳动力市场以及债(zhài)务上限担忧的缓(huǎn)解(jiě)降低了今年降息的可能性。交易员们现在(zài)认为，6月份的(de)会议可能(néng)会考虑加息25个(gè)基点(diǎn)。市场预计(jì)联(lián)邦基金利(lì)率将(jiāng)在2024年(nián)底降至(zhì)3.5％，就在(zài)一个月前，衍生品市场预计基准(zhǔn)利(lì)率届时将降至(zhì)3％。

　　短(duǎn)期内煤化工(gōng)品种(zhǒng)暂难走(zǒu)出弱周期

　　近期化工板块(kuài)整体(tǐ)走(zǒu)势偏弱(ruò)，油化(huà)工与煤化工板块略显分化。期货日报记者(zhě)观(guān)察到，煤化(huà)工(gōng)品(pǐn)种无论是下跌幅度，还是下(xià)行(xíng)斜率，均大于(yú)油化工品种。以PTA等原料(liào)成本端为原油的(de)品种，在(zài)原(yuán)油下跌幅度不大(dà)的情况下，跌幅较小(xiǎo)；而以尿素、甲醇原料成本端为煤炭的品(pǐn)种，跌幅较大。

　　对此，国投安信期(qī)货能源首席分析师高明宇(yǔ)解释说，终端产品这一分化(huà)的根源还是原料(liào)端表现的差异。“俄(é)乌冲突的战(zhàn)争(zhēng)风险溢价将能源危机在(zài)期货市场(chǎng)的影射推向(xiàng)顶峰，2022年(nián)下半年起市场进入衰(shuāi)退交易主题，且目(mù)前工业品整(zhěng)体仍(réng)处于衰退交易的中后场。”她(tā)称。

　　“从能源(yuán)板块内部来看，前期原油价格(gé)的下行已(yǐ)触碰到中东主要产(chǎn)油国的财政(zhèng)盈亏平衡(héng)成本、页岩油生产(chǎn)商边际产油成本、美国收储目标(biāo)价位(wèi)，在美国页岩(yán)油非常规能(néng)源产量(liàng)增速(sù)持续(xù)不达预期的情(qíng)况下，以沙特和俄(é)罗斯主(zhǔ)导的OPEC+主(zhǔ)动减产再度推动原油供给(gěi)约(yuē)束(shù)的(de)兑现，在能源(yuán)品的下(xià)行趋势(shì)中原油的成本支撑、供应减量率先发生，价格(gé)也率先呈现震荡筑底的迹象。”高(gāo)明宇如是(shì)说(shuō)。

　　而对于(yú)煤(méi)炭而言，年初(chū)以来港口(kǒu)Q5500动力(lì)煤均价1092元/吨，仍远高于国内三西主产区(qū)动力煤的边际到港成本900元/吨(dūn)左右(yòu)，在(zài)煤炭全行(xíng)业利润丰(fēng)厚的情况(kuàng)下供应有增无减，宽松的供(gōng)需面(miàn)持续带动产业链各环节累库，价格下跌趋势明(míng)确，亦对(duì)近期煤化工品种构成(chéng)较(jiào)大压制。

　　“今年年初以来(lái)，煤炭价格(gé)整体便(biàn)处于震(zhèn)荡(dàng)下行的趋势中(zhōng)，原(yuán)料煤炭成本端的支(zhī)撑弱化，使(shǐ)煤化工品种的估值中枢不断下(xià)移。”中信(xìn)建(jiàn)投期货分析师刘书源表示(shì)，相较于煤炭，原油整体为区间弱势震荡的走势(shì)，并未出现较(jiào)大的(de)单边走弱(ruò)趋势。

　　“就煤化工市场(chǎng)而(ér)言(yán)，本周持续(xù)走弱未(wèi)见(jiàn)反转迹象(xiàng)。”方正(zhèng)中期期(qī)货研究院上海分(fēn)院负(fù)责(zé)人夏聪聪解释说，煤化工市场缺乏利好驱(qū)动，消息(xī)面(miàn)无利(lì)好刺激，导致(zhì)行(xíng)情持续低(dī)迷(mí)。国内(nèi)煤炭(tàn)市场供应存在保障，在进(jìn)口煤增加的情况(kuàng)下(xià)，市场可流通货源充裕，今年受到(dào)天气(qì)因(yīn)素的(de)影响(xiǎng)，水电(diàn)出力预计(jì)逐步好转，电煤需求存在增加，但增速或放缓。

　　在(zài)她(tā)看来，煤炭市场价格(gé)仍存在下调(diào)可能，成本(běn)端难(nán)以提供有力支撑。加之煤化工整体需求端不佳，高温(wēn)雨季部分区(qū)域(yù)需(xū)求(qiú)受到影(yǐng)响。需求处于(yú)季节(jié)性淡季，下游用煤企业库(kù)存水平偏高，价格承压(yā)下行，煤化工(gōng)受到成本端的拖累。

　　事实上，煤化工近期的(de)持续走弱也与宏观需求(qiú)弱(ruò)势以(yǐ)及自身品种的产能投(tóu)放周期有关。

　　“根据前期(qī)调研，部(bù)分甲醇和尿素的终端工厂(chǎng)，在(zài)经历疫情几年之后(hòu)，并未重启(qǐ)，所(suǒ)以(yǐ)终端产品(pǐn)的需(xū)求并没有因疫(yì)情解封后(hòu)，出现(xiàn)显著恢复。叠加近期港口和坑(kēng)口(kǒu)煤价(jià)加速下跌，导致(zhì)煤(méi)化工品(pǐn)种的估值中枢不断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着(zhe)煤炭的大幅走弱(ruò)，目前甲醇(chún)企业亏(kuī)损较之前有所放大。“煤化工产业(yè)链上下游均(jūn)弱化(huà)，尽管成本端松动，但煤化工品种自身表现同(tóng)样低(dī)迷，面(miàn)临较大(dà)的(de)亏损压力。”夏聪聪表社日节是什么节日 社日节是农历几月初几示(shì)，近期，甲(jiǎ)醇期货价(jià)格创2020年10月份以来新低，现货价格同步走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于原(yuán)料端(duān)，利(lì)润修复过程中止。“今年以来，从(cóng)甲醇成本(běn)理论核(hé)算来看，行业整体处于(yú)不景气阶段。”她称。

　　对(duì)此，刘书源也(yě)表示，由(yóu)于甲醇现货价格不断创下新(xīn)低，部分地区现货价格回到历史低位，上游甲醇(chún)生产企业整体利润并(bìng)没有随着煤价回落、采购成(chéng)本下降(jiàng)而明显转好(hǎo)。“尤(yóu)其是单一(yī)的煤制甲(jiǎ)醇企业，理论亏损幅度较大，且部分内(nèi)地企业有传出因甲(jiǎ)醇价格(gé)太低，出现(xiàn)停车或(huò)者(zhě)降(jiàng)负(fù)的(de)消息，后续值得(dé)持续关(guān)注这一问题。”刘书源如是说(shuō)。

　　受访人士普遍认为，短(duǎn)期，煤化工品种暂难走(zǒu)出弱周期的迹象。“经历过前几年的(de)持续投产，国内甲醇(chún)和尿(niào)素的(de)产能不断(duàn)扩张，当前(qián)下游的需求难以匹配(pèi)新增的(de)产能，未来其(qí)价格可能在1—2年(nián)都维持较低(dī)水平，从而(ér)开启倒逼上游降负或者去(qù)产能的阶段，后续(xù)大概率是(shì)一个产能的上下游(yóu)再平衡周期。”刘书(shū)源称。

　　在夏聪聪看来，煤化(huà)工能否走出偏弱周期(qī)主要取(qǔ)决于(yú)需求的恢复情况，下半年部分品(pǐn)种面临较大投产压力(lì)，进口体量大的品种(zhǒng)将受(shòu)到低价进口(kǒu)货源的冲(chōng)击，中(zhōng)长期看，煤化(huà)工行情难有(yǒu)起(qǐ)色，即使存在上涨，也表现(xiàn)为(wèi)长(zhǎng)期下跌后(hòu)的(de)反(fǎn)弹(dàn)，而不(bù)是行情的反(fǎn)转。

　　油制强于煤制的可能性依然较大(dà)

　　采访中记(jì)者了解到，近(jìn)期能源(yuán)化工（尤其是油化工(gōng)）板块较(jiào)为强势主(zhǔ)要还是基(jī)于原(yuán)料(liào)端的驱动。

　　据光大期货分(fēn)析师杜(dù)冰沁(qìn)介绍，本周原油整体呈现先抑后扬的走势，受(shòu)到(dào)供需基本面(miàn)收紧的前景提振油(yóu)价上涨，带动油化(huà)工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌(diē)的(de)行(xíng)情中，原油尽管(guǎn)受到美国债务上限(xiàn)谈(tán)判陷入僵局带来(lái)的宏观情绪(xù)扰动，但是沙特能源部长发言力(lì)挺油价和(hé)G7在其年度领导人(rén)会议上(shàng)承诺(nuò)将加大力度打击俄罗斯逃避其石油和燃料出口价格上(shàng)限的行为都(dōu)对于油价起到提振作用。”杜(dù)冰沁表示，从基本面来(lái)看，下半年全(quán)球(qiú)原油供需将进一步(bù)收紧。IEA最(zuì)新月报预计今年全(quán)球需求同比增加220万桶(tǒng)/日，主要(yào)来自于中(zhōng)国需求复(fù)苏的持(chí)续；同时(shí)美国宣布将(jiāng)在8月收储300万桶，叠(dié)加美国即将进入(rù)夏季(jì)汽油消费旺季(jì)。“原油维持强(qiáng)势(shì)从成本(běn)端带动油(yóu)化(huà)工整体强于煤化工。”她称。

　　目(mù)前(qián)来看，油化工(gōng)较煤化工较(jiào)强的关键原(yuán)因(yīn)还是(shì)在于原料(liào)端。在杜(dù)冰沁看来(lái)，本周(zhōu)EIA和API商业原油库存超预期大幅下降，主要源自(zì)原油进口的大幅(fú)下降和随着出行旺季(jì)来临显著(zhù)增长(zhǎng)的需求(qiú)；包括汽油和精炼(liàn)油在内(nèi)的成品油(yóu)库存(cún)均出现不同(tóng)程度的下降，同时汽、柴油表(biǎo)需也环比(bǐ)增加50万桶(tǒng)/日左右。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗斯减产不及(jí)预期(qī)，但沙(shā)特能源部长发言(yán)力挺油价，市场计(jì)价OPEC+可能(néng)在6月(yuè)4日的会议(yì)上考虑进一步(bù)减产，叠加美国的(de)收储均将收(shōu)紧下(xià)半年(nián)全球原(yuán)油平衡表。但在美国(guó)债务上限谈判(pàn)达(dá)成一致(zhì)前(qián)，宏观层面的不(bù)确定性仍然会影响市场情绪(xù)。”杜冰沁(qìn)认为，短期市(shì)场需关注(zhù)美国债务(wù)上(shàng)限谈判结果和6月4日OPEC+会议(yì)决议。

　　对此(cǐ)，申万期货能化(huà)高级分析师陆(lù)甲(jiǎ)明认为，6月份OPEC+的月度会(huì)议将(jiāng)近(jìn)。考虑目前油价被市场接受度提升，预计6月(yuè)化(huà)工品市场(chǎng)对标(biāo)的原油(yóu)成本将基本(běn)维持5月(yuè)平(píng)均价(jià)格水(shuǐ)平。因此，预计6月OPEC+会议可(kě)能不会有(yǒu)动作。“考虑目前油价被市(shì)场接受度提(tí)升(shēng)。预计6月(yuè)化(huà)工品市场(chǎng)对标(biāo)的原(yuán)油成本将基本(běn)维持5月平均价(jià)格水平(píng)。”陆(lù)甲明说。

　　实际(jì)上，5月份(fèn)至(zhì)今，国内石(shí)脑油制的聚乙烯(xī)生(shēng)产毛利(lì)，已经从(cóng)500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨(dūn)。虽然油价也(yě)有下跌，但(dàn)由于聚乙烯自身(shēn)现(xiàn)货价(jià)格表现更弱(ruò)，因而以原油折算成本(běn)的加工(gōng)利润反而出现(xiàn)了下降。

　　“展(zhǎn)望后市，原油供(gōng)应端的利好已(yǐ)进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的(de)减产已在原油及成品油(yóu)发运船期(qī)中有所体现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月末起暂停的(de)伊拉克45万桶(tǒng)/天(tiān)北向原(yuán)油(yóu)出口仍未恢复，亦对本(běn)无弹(dàn)性的原油供应构成(chéng)扰动。且(qiě)近期沙特(tè)能源部长再次(cì)对原油市场做空者发出(chū)警告，面对欧美(měi)银行业(yè)危机和美(měi)国债务上限(xiàn)谈判带来的需求(qiú)端不确定性，不排除OPEC+在(zài)6月4日会议再(zài)次减(jiǎn)产的小概率事件发生，二季度起的基准(zhǔn)去库(kù)预期仍将为(wèi)原油带来(lái)相(xiāng)对(duì)支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制强(qiáng)于煤(méi)制的可能性依然较大(dà)。”陆(lù)甲明表示，原料价格表(biǎo)现(xiàn)上，目前(qián)国内煤炭供(gōng)给相对(duì)充裕(yù)，因此(cǐ)煤炭(tàn)价格(gé)下行的趋势(shì)依然存(cún)在。原油(yóu)方面(miàn)，夏季是成(chéng)品油(yóu)消费(fèi)高峰，因(yīn)此油价往往容易获得支撑。因此(cǐ)，成本端强(qiáng)弱反差或依然存在。

　　同样(yàng)，在(zài)高明宇(yǔ)看来，在(zài)国(guó)内动力煤市场(chǎng)中下(xià)游库存有效去化(huà)，或低价格刺激内产(chǎn)、进(jìn)口兑现(xiàn)减(jiǎn)量预期之(zhī)前，油化工结构性强于煤化工的行情(qíng)仍然有望延续。

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