金融界5月(yuè)16日(rì)消息 国新办今日上午举(jǔ)行4月份国民经济运行情况新(xīn)闻发布会(huì)。现场有记者提问，4月份CPI与PPI同比表现均弱于(yú)预期，尤其是PPI通缩加剧，请问原(yuán)因有哪些？国家统(tǒng)计局如何(hé)看待未来的走势？

　　国家统计局新闻发(fā)言人、国民经济综合统计司(sī)司(sī)长付凌(líng)晖回应称，当前价格低位运行主要是阶段性的，当前(qián)中国经济不存(cún)在通缩，总的来(lái)看，下阶段也不会出现通(tōng)缩。从CPI的情况来看，今年以来(lái)，CPI同(tóng)比涨幅(fú)总体上是回落(luò)的，4月份(fèn)同(tóng)比上(shàng)涨(zhǎng)0.1％，涨幅比(bǐ)上个月回落了0.6个百分点，CPI走低主要是一(yī)些阶段性因素影响。

　　一是食品价格的回(huí)落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜果供(gōng)应增(zēng)加，市场价格有所回落(luò)。同(tóng)时，生猪(zhū)市(shì)场供(gōng)应总体(tǐ)是(shì)充足的(de)。进入4月份(fèn)以(yǐ)后，猪肉消费(fèi)进入淡季(jì)，猪肉价格(gé)下行，也带动了食品价格的回落。4月份，食品价格同(tóng)比上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，涨幅比(bǐ)上月回(huí)落2个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　二是能(néng)源价格(gé)降幅(fú)扩大。今年以来，受到世界经济复苏乏力、全球(qiú)能(néng)源价格总体上趋(qū)于回落，对(duì)国内居(jū)民消费(fèi)汽柴油价格输出型影响(xiǎng)显现，4月份CPI中，能(néng)源价格同比下(xià)降5.4％，比上(shàng)月降(jiàng)幅(fú)有所扩(kuò)大。

　　三(sān)是国内部分耐(nài)用消费品降价促销。今年(nián)以来，受(shòu)到汽车(chē)优惠补贴政策去年底到期影(yǐng)响，国六B的排放标(biāo)准在今(jīn)年(nián)7月份(fèn)切(qiè)换(huàn)，车企降(jiàng)价促销(xiāo)力度(dù)加大(dà)，带动(dòng)了价格(gé)的下行。我们(men)看到，4月份(fèn)燃油(yóu)小汽(qì)车(chē)价格环比还在(zài)下降。

　　四是(shì)上年(nián)同期对比基(jī)数走高。上年同期受到疫情(qíng)冲击，猪肉价格进入(rù)到(dào)上(shàng)涨周期等因素的(de)影响，食品价格涨幅扩大(dà)。同时，由于国(guó)际地缘政治(zhì)冲(chōng)突(tū)、全球疫(yì)情(qíng)影响，去年(nián)国际油价高涨，带动了CPI中(zhōng)能源价(jià)格上升。在这些因素共同(tóng)影(yǐng)响下，去(qù)年4月份CPI同比上涨(zhǎng)2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百(bǎi)分(fēn)点。

　　付(fù)凌晖指出，在价格中(zhōng)食品和能源由于受到短(duǎn)期因素影响，往往(wǎng)波动会比较大(dà)，看价格(gé)总体的状况，更重(zhòng)要的还(hái)要(yào)看核(hé)心CPI。从核(hé)心CPI的(de)状况来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和(hé)上月相同(tóng)，总体保持基本稳(wěn)定。从核心CPI目前(qián)的情况来(lái)看，目(mù)前0.7％的(de)涨(zhǎng)幅和疫情前相比还是偏低(dī)的，很重要的(de)原因(yīn)是服务需求仍在恢复中，相关(guān)价(jià)格涨(zhǎng)幅跟(gēn)过去(qù)相比偏低。

　　他表(biǎo)示，随着(zhe)经济社会恢复常态化运行，服(fú)务需(xū)求稳步扩大，旅游、交通、住(zhù)宿、餐饮等价格涨幅(fú)回升(shēng)，带动服务价(jià)格涨幅有所扩大(dà)。4月份，服务价格同比(bǐ)上涨1％，涨幅(fú)比上月扩大0.2个百分点，连(lián)续两个月(yuè)回升。未来随着服务消费(fèi)需求带动增强，价格回升也会推动核心CPI涨幅回(huí)归到合理的水平。

　　付凌晖指(zhǐ)出，从(cóng)PPI情况来(lái)看(kàn)，今年(nián)以来受到国(guó)内外多(duō)重因素影响，PPI同比降(jiàng)幅(fú)连(lián)续扩大，4月份同比下降3.6％，主(zhǔ)要影响因素有以下(xià)几个：

　　一(yī)是国际输入性因(yīn)素影响。我国部(bù)分大宗商品价(jià)格与国际市(shì)场联系比较紧(jǐn)密(mì)，今年以来(lái)受到世界(jiè)经济恢复乏力影(yǐng)响，国际大(dà)宗(zōng)商品(pǐn)价(jià)格走低(dī)、国内石油、有色价格(gé)出现下降，4月(yuè)份(fèn)石油和天然气开采(cǎi)业价格(gé)下降16.3％，化学原料和化学制品业价格下降9.9％，有色金属冶(yě)炼(liàn)和压(yā)延加工业价格下降(jiàng)8.6％。

　　二是部分行业市场(chǎng)需(xū)求不足。经(jīng)济恢复常态化运行以后，部分行(xíng)业产能供给充裕，但市场需求相对不足，价格(gé)有所下降(jiàng)。比如煤炭产能继续释放，进口持续增加，而电(diàn)煤需(xū)求季节(jié)性减少，市(shì)场进入淡季，价(jià)格降(jiàng)幅有所扩大，4月份(fèn)煤炭开采(cǎi)和(hé)洗选(xuǎn)业价格下降9.3％。我国钢材产(chǎn)能(néng)比较充足，而(ér)市场需求还(hái)在恢复中，价(jià)格出现(xiàn)下(xià)降，4月份黑色金属冶炼和(hé)压延加工(gōng)业(yè)价(jià)格下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾(wěi)下拉影响加大。4月(yuè)份上(shàng)年(nián)价(jià)格翘尾(wěi)影(yǐng)响是负2.6个百分点，比3月(yuè)份下拉影响扩大0.6个(gè)百(bǎi)分点。

　　从下阶段(duàn)情况(kuàng)来看，国际输入性(xìng)影(yǐng)响还会持续，国(guó)内市场需(xū)求(qiú)仍在恢复中，部分工业品价格(gé)短期(qī)下行情(qíng)况还会延(yán)续。但是随着国内经济恢(huī)复，市(shì)场需求回(huí)暖，总的判断，下半年(nián)PPI有望逐步回升。

　　央行(xíng)报告：当前(qián)我国经(jīng)济没有出现通(tōng)缩

　　值得(dé)注意的是，昨天(tiān)央(yāng)行(xíng)发布的一(yī)季度货币(bì)政策报(bào)告也提及通缩。报告提到，我国通胀水平(píng)处于温和区(qū)间(jiān)。过去一年、五(wǔ)年和十(shí)年，CPI年均涨幅都在2％左(zuǒ)右。

　　今(jīn)年以来物价(jià)涨(zhǎng)幅阶段性回(huí)落，主要与供需恢复时间差和基数(shù)效应有关。我国经济运行开局(jú)良(liáng)好，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅(fú)降至0.1％，PPI近几个月运行在负值区间。

　　总的看，若经济保持(chí)正常增(zēng)长态势(shì)，CPI阶(jiē)段(duàn)性回落(luò)的影(yǐng)响不宜夸大。

　　本(běn)轮物价回落客(kè)观上有以下因素：

　　一是供给能力较强(qiáng)。在稳经济一揽子政策有力支(zhī)持下，国(guó)内生产持续加快恢(huī)复，PMI生产(chǎn)分项保持在较高景气区间；农副产品(pǐn)生产(chǎn)稳定、物流(liú)渠道畅通，也保证了居民“菜篮子”“米袋子”供应充足。

　　二是需求复苏偏慢。实(shí)体经济生产、分配、流通、消费等环节本身有个过程，加之疫情的“伤痕效(xiào)应”尚未消退，居民(mín)超额储蓄向消(xiāo)费的转(zhuǎn)化受收入(rù)分配(pèi)分化、收入(rù)预期不(bù)稳等(děng)制约，特别是汽车、家装等大宗消费(fèi)需求偏弱。近期居民出(chū)现提前还贷现象，也一定(dìng)程度影(yǐng)响当(dāng)期消(xiāo)费。

　　三(sān)是基(jī)数效应明显。去年国际油价一度逼近140美元大(dà)关，今年以来已回落(luò)至80美元附近(jìn)，带动CPI交通工具燃料和(hé)居住水电燃(rán)料的(de)同比增速走低；疫情扰动(dòng)使得去年3月鲜菜价格反季节上(shàng)涨(zhǎng)，对今年也存(cún)在高基数影响。GDP等宏(hóng)观(guān)经(jīng)济(jì)数据同样存在明显基(jī)数效应，去年二季度(dù)受疫(yì)情(qíng)冲击GDP同比(bǐ)降至0.4％，低(dī)基数作用下今年二(èr)季度GDP增速可能明显回(huí)升(shēng)。

　　未来几个月受高(gāo)基数等影响，CPI将低位窄幅波(bō)动。今年5-7月(yuè)CPI还一般墓地种多少棵柏树吉利，墓地一般种几棵柏树好将(jiāng)阶(jiē)段性保持低位，主要受去(qù)年同期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数影响。但要看到，随着基数降低，特别是政策效应将进一(yī)步(bù)显现，市场(chǎng)机(jī)制发挥充分(fēn)作用，经济内生(shēng)动力也在增(zēng)强，供需(xū)缺口有(yǒu)望趋于弥合，预计下半年CPI中(zhōng)枢可能(néng)温和抬升，年末可(kě)能回升至(zhì)近年均值水平附(fù)近。

　　报(bào)告表(biǎo)示，当前我国经济没有(yǒu)出现通缩。通缩主要指(zhǐ)价格持续负增长，货币供应量也(yě)具有下降趋势，且通常(cháng)伴随经济衰退。我(wǒ)国物价仍在(zài)温和(hé)上(shàng)涨，特别(bié)是核心CPI同比稳定在0.7％左(zuǒ)右，M2和社融增长(zhǎng)相对较快(kuài)，经(jīng)济运(yùn)行持续好转，不符合通缩的(de)特征。

　　中长期看，我国经济总供求基本(běn)平衡，货币(bì)条(tiáo)件(jiàn)合理适度，居民预期稳定，不存在(zài)长期(qī)通缩或通胀的基(jī)础。

一般墓地种多少棵柏树吉利，墓地一般种几棵柏树好mg src="http://img.jrjimg.cn/2023/05/15/7bf1a6647bb441854fa399d2d3623d09.png" alt="国家(jiā)统(tǒng)计局：当前(qián)中国经济不存在通缩，下阶段也不(bù)会出(chū)现通(tōng)缩">

　　国金宏观：通缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩大讨(tǎo)论？通缩是个(gè)伪命(mìng)题，担忧(yōu)大可不必

　　物价是(shì)经济短周期(qī)波动的滞后指标，不(bù)能(néng)仅以物(wù)价回落来评判经济进入“通缩”。过往经验显(xiǎn)示(shì)，经济的周期性波动主要由需(xū)求驱动，物价(jià)跟(gēn)随需求变化而(ér)变化，使得(dé)物价变化滞(zhì)后(hòu)经济1-2季度左右；经(jīng)济复苏初期，需求才刚刚开始(shǐ)修复，对价(jià)格的提振尚不(bù)明(míng)显(xiǎn)，使得物价指标(biāo)低(dī)位徘(pái)徊(huái)，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下(xià)。

　　领先指(zhǐ)标持(chí)续修复，显示经济处于复苏初期。以企业中(zhōng)长期资金来源刻画的有效社融增速，去年9月(yuè)以来持续回升，由去年8月的(de)8.7％回升2.8个百分点至今(jīn)年(nián)4月(yuè)的11.5％；按照有效社融变化领先经济2个季(jì)度(dù)左(zuǒ)右的经验规律(lǜ)，本轮信用扩张会(huì)带动经济在(zài)2023年初见底回升，1季度经济指标已有所体现(xiàn)。

　　年(nián)初(chū)以来物价(jià)的回落(luò)，受基数、供给和(hé)外需(xū)等影响较(jiào)大；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前(qián)后开(kāi)始抬升。除去年基数(shù)较高外，猪肉、鲜菜等食品价格回落，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的(de)拖累显(xiǎn)著，而线下活(huó)动相(xiāng)关服务、衣着等价格逐(zhú)步抬(tái)升。伴随拖(tuō)累减弱、需求支(zhī)撑增强(qiáng)，CPI即将底部回升、PPI在年中前后开始抬升。

　　二问(wèn)：资金空转加剧，政(zhèng)策托底无用？周期(qī)启(qǐ)动，渐入佳(jiā)境

　　经济(jì)复(fù)苏(sū)初期，资(zī)金存在一定(dìng)空转较(jiào)为常(cháng)见。经验显示，资金空(kōng)转多发生在经(jīng)济回落、货币明显宽松阶段，部分(fēn)资金滞(zhì)留在金融体(tǐ)系(xì)，使得M2-M1“剪刀差(chà)”扩大(dà)，去年底以(yǐ)来(lái)也有类似特征；有所(suǒ)不同的是(shì)，当前资(zī)金多滞(zhì)留在银行体系、而(ér)不(bù)是(shì)非(fēi)银金融(róng)机构，与(yǔ)居(jū)民(mín)理(lǐ)财(cái)回表、购房偏弱带来的居民与企(qǐ)业(yè)之(zhī)间信用派生(shēng)偏少等紧密相关。

　　稳(wěn)增长思路(lù)不同，使(shǐ)得(dé)信用派生驱动(dòng)和表(biǎo)征不(bù)同过往(wǎng)，企业(yè)有效信用派生(shēng)自(zì)去年9月以来(lái)持续改(gǎi)善，而房地产相关融资拖累总体信用派(pài)生(shēng)。传统周(zhōu)期下(xià)，信(xìn)用扩张(zhāng)以房地产驱(qū)动为(wèi)主，使得居民(mín)贷(dài)款增长明显(xiǎn)快于(yú)企业；相(xiāng)较之下，本轮信用修复主要靠企业融资扩张，有效社(shè)融从去年9月(yuè)开始(shǐ)持续回升，而居民(mín)信贷一度拖累社(shè)融回(huí)落。

　　本(běn)轮信用(yòng)派(pài)生带来(lái)的经济(jì)效应不同(tóng)过往，有效信用派生对企业行为的(de一般墓地种多少棵柏树吉利，墓地一般种几棵柏树好)支持已开(kāi)始显(xiǎn)现。去年3季度以(yǐ)来，资金加速流向(xiàng)制造业(yè)，而房地产相关融资(zī)显(xiǎn)著弱于以(yǐ)往，使得制造业投(tóu)资表现显著(zhù)强(qiáng)于房地(dì)产(chǎn)；伴随融资的持续改善，企(qǐ)业资本开(kāi)支在(zài)1季度有所扩大。但房地产“缺位”，压低了信(xìn)用派生和经济增长的弹性。

　　三(sān)问(wèn)：中观数据已现“疲态”？疫(yì)情“后遗症”或被过度(dù)渲染

　　高频(pín)指标(biāo)报复性反弹后走弱，主要缘于场景恢复的“脉(mài)冲”；但疫后“疤痕效应”的存在，使得大家(jiā)容易产生悲观情绪(xù)。疫情政策调整，放大了“春节(jié)效应”带来的经济波动，部分高频指标(biāo)报(bào)复(fù)性反弹后出现走弱的(de)迹象(xiàng)。其中(zhōng)，偏消(xiāo)费端(duān)的活动(dòng)多在(zài)2月底之后走弱，偏生产端略晚一点，导致(zhì)宏观数据屡超预期的同时，市场信心反其道(dào)而(ér)行之。

　　内生(shēng)动(dòng)能的修复已然开始(shǐ)，消费动能或(huò)被低估，前半(bàn)程靠居民出行和企(qǐ)业消费，后(hòu)半程靠(kào)居民消费能力的恢复。出行(xíng)意(yì)愿(yuàn)的(de)持续改善、企业(yè)经营活动(dòng)正(zhèng)常化等，皆指向场景(jǐng)恢复带来(lái)的消费修复持续性和(hé)弹(dàn)性不宜低估；批发零售、住(zhù)宿餐饮等服务业，及稳增长(zhǎng)相关(guān)行业(yè)招工(gōng)需(xū)求在逐步修复，有助于推动收入与消(xiāo)费的(de)正循(xún)环。

　　地产链条的“积极”信号也在累积。地(dì)产大周期(qī)向下已是共识，地产链(liàn)条修复会弱于传统周期；但小周期超调后(hòu)的修复出现(xiàn)一些“积(jī)极”信号(hào)。1）高能(néng)级城市地(dì)产供(gōng)给增多、质(zhì)量改善，利于需求(qiú)释放、形成供需“正向循环”；2）中西部(bù)地区棚改(gǎi)加码(mǎ)（可比口径增长近60％）、中(zhōng)西部地区收入修复等，有(yǒu)利于稳定低能级城(chéng)市需求。

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