5月23日，医药股(gǔ)开(kāi)盘拉升，复星(xīng)医药、科伦药(yào)业涨超2％，恒瑞(ruì)医药、药明(míng)康德、智飞生物、沃(wò)森生(shēng)物(wù)、长春高新等涨超1％。

　　医药板(bǎn)块今年(nián)以来持续处于低位水平，具有较(jiào)大吸引力。截(jié)至5月23日，医药生物(wù)行业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍(réng)处于(yú)历史较低分位数(shù)水平。

　　在AI、中特估(gū)主题行情逐渐(jiàn)熄火后，医药板块(kuài)作为(wèi)老赛道是否能(néng)有反弹(dàn)行情？在后疫情时代，医药板块是否还有(yǒu)新的业(yè)绩驱动(dòng)因素？本文将详(xiáng)细(xì)解析(xī)。

　　01

　　基本面持续改善

　　医(yī)药行业复苏(sū)确定性很强

　　疫(yì)情在(zài)2023年(nián)第一(yī)季度的影响将会逐(zhú)步消退，医药行业的(de)基(jī)本面正继(jì)续得到改善。

　　2023年一季度，医药板(bǎn)块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母净(jìng)利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增(zēng)速相比(bǐ)，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估(gū)值角度来看，在2023年一(yī)季(jì)度，医(yī)药(yào)板块（创新(xīn)药除外）存(cún)在一定的(de)估值修(xiū)复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的(de)31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季度，创新(xīn)药板(bǎn)块的(de)营收与去(qù)年同期相比增加了6.56％，研发总支出的增速达到了+15.25％，研发(fā)支出占收入的比例达(dá)到了38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体板块(kuài)市值/净现金已经从2022第(dì)一季度的8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来看，除去创(chuàng)新药和疫(yì)情受益细分领(lǐng)域，医药板块中具有较好成长能力的低估值板块有原料(liào)药、医疗(liá白玉髓越戴越穷是真的吗，白玉髓的寓意是什么o)设备、血制品、药(yào)店(diàn)。

　　相较于(yú)许多创新药、器械(xiè)企业的产品(pǐn)销售前景，国(guó)内市(shì)场仍未达到预期，原因在(zài)于(yú)近几年来，由于(yú)老(lǎo)龄化，国内(nèi)医保(bǎo)支出(chū)并未增加(jiā)太多，增速中(zhōng)的增量大部分都被(bèi)用于疫情相关(guān)行业。

　　这也是(shì)为(wèi)什么，国内的医(yī)疗行业，增长速度并不快。首先，结构(gòu)性的分化是非常明显的，传统(tǒng)药企必须要给创新留出空间，比(bǐ)如(rú)在过去的三(sān)年中，港股创新药企的年化营(yíng)收增速高达(dá)70％。对本土医药企业而(ér)言，要实现(xiàn)高(gāo)速发(fā)展，必须要双管齐下(xià)，在本土(tǔ)市(shì)场之外拓展国际(jì)市场。

　　02

　　医疗新基建(jiàn)仍是

　　医药投资的胜(shèng)白玉髓越戴越穷是真的吗，白玉髓的寓意是什么负手

　　目前在总需(xū)求复苏不及预期的背景(jǐng)下(xià)，医(yī)药板块中有刚性需求的新基(jī)建板(bǎn)块或是最具有确定(dìng)性(xìng)的领域之一，一定程(chéng)度上或仍(réng)是(shì)今(jīn)年医药投资(zī)的(de)胜负手(shǒu)。

　　我(wǒ)国继续(xù)推进优(yōu)质医疗(liáo)资源扩容下沉、区域平(píng)衡(héng)分布，医疗新基(jī)建再获政策扶(fú)持(chí)。4月13日，国家卫生健(jiàn)康委员会(huì)召开新闻发布(bù)会，重点介(jiè)绍优(yōu)质医疗(liáo)资源(yuán)下移、区域平衡布局。县医院(yuàn)作为(wèi)县级(jí)医疗(liáo)卫(wèi)生服务网络的龙头，连接着城(chéng)乡卫生服务体系。长期以来，国家(jiā)卫生健康委(wěi)通过开展三级医(yī)院对口帮扶(fú)等方式，引导优质(zhì)医疗(liáo)资源下(xià)移，不断提高县级医院的综合实力。

　　今后，继续(xù)推进人才、技术、管理的下移，通过(guò)城(chéng)市三级医院的对口支(zhī)援，托管，建立医(yī)联体，远(yuǎn)程医疗等多种形式，满足县域居(jū)民(mín)的基(jī)本医(yī)疗卫生(shēng)需求，为普(pǔ)通疾病在市县范围内解(jiě)决奠定(dìng)坚(jiān)实(shí)的基(jī)础。

　　会议同(tóng)时(shí)指出，在接下来的工作中(zhōng)，将继续(xù)推进临床(chuáng)重点专科“百千(qiān)万(wàn)”工程，指导各地按照“搭平台(tái)，建载体，促融合(hé)”的思路，重点加强群众(zhòng)需(xū)求较大的心(xīn)血(xuè)管外科学、妇(fù)产科(kē)、骨科、麻醉科、小(xiǎo)儿科、精神病学、病理(lǐ)学等专科建设(shè)，补齐资源短板(bǎn)，完成预期的建设任(rèn)务。随着具体政策的出台，相(xiāng)关的基层(céng)医(yī)疗器械市场或将受益(yì)。

　　可发现与医疗成像器材、生命信(xìn)息设(shè)备和心血管耗材相关(guān)的板块将会(huì)有较大的发(fā)展空(kōng)间(jiān)。其中的个(gè)股有：联影(yǐng)医疗、万东医疗(liáo)、奕(yì)瑞科技、乐普医疗、心(xīn)脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频(pín)频出(chū)台(tái)，医疗器(qì)械市(shì)场持续扩张。随着国家继续支持优质医疗资源扩容下(xià)沉的政策(cè)，在未来(lái)，医疗卫生资源(yuán)的分布将会得(dé)到优化，促(cù)进更多优质的医(yī)疗资源(yuán)向下(xià)扩容，释放更多中、基层(céng)医(yī)疗机(jī)构的采购需求。

　　在(zài)国(guó)家“十四五”规划中(zhōng)提出(chū)要(yào)加强医疗卫生领域的(de)基础(chǔ)设(shè)施建设的(de)背景(jǐng)下，预(yù)计(jì)医疗器械(xiè)采购(gòu)将(jiāng)更加宽松，这将推动医疗器械市场(chǎng)的快(kuài)速(sù)发(fā)展。在政(zhèng)策推动下，国产品牌有望凭(píng)借(jiè)高性(xìng)价比的(de)优(yōu)势加速(sù)进入医(yī)院，长期而言，随着(zhe)多项(xiàng)政策支持(chí)的(de)持续加(jiā)强，国产(chǎn)替代(dài)将逐步加(jiā)速(sù)，相关大型医疗器械的龙头(tóu)厂(chǎng)商(shāng)将(jiāng)会抓住放量的机会，实现快速(sù)发(fā)展。

　　华富(fù)证券建议关注国内(nèi)高端医疗设备(bèi)的龙(lóng)头企业：迈(mài)瑞医疗、联影医疗(liáo)、澳华内镜(jìng)、开立医疗、海泰(tài)新光。这(zhè)些企业具(jù)有较好(hǎo)的产品性能(néng)、较好的渠道和较强的研发能(néng)力(lì)。

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