四(sì)大国有银行的集体降息惊动(dòng)市(shì)场，存款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示(shì)，5月(yuè)15日（下周一）起银行协(xié)定存(cún)款及(jí)通知存款自(zì)律上限将下调，四(sì)大国有银(yín)行协定存(cún)款和通(tōng)知(zhī)存(cún)款自(zì)律(lǜ)上限(xiàn)下调幅度为(wèi)30BP，其它金融(róng)机(jī)构降幅为50BP。

　　记(jì)者注(zhù)意(yì)到(dào)，今(jīn)年以(yǐ)来银行业(yè)已有三波存款利率下调，此前两次分别是：4月，多(duō)家中小银行人民(mín)币存款(kuǎn)利率下调；5月5日，浙商、渤海(hǎi)、恒丰(fēng)三家股份行(xíng)跟进“补降(jiàng)”。至此，4月以来已有至少20家中(zhōng)小银行（含农村信用合(hé)作联社）下调人民(mín)币(bì)存款利(lì)率(lǜ)，调(diào)降幅(fú)度不一。

　　货币政(zhèng)策牵一(yī)发而动全身(shēn)，与经(jīng)济、就业、投资以及老百姓“钱(qián)袋子”都息息(xī)相关。那么，如(rú)何理解此次下调(diào)通(tōng)知和协定存款利率？今年“降息潮”迭(dié)起是否等同于经济增速(sù)放(fàng)缓的信号？市(shì)场上关于企业(yè)、老(lǎo)百姓(xìng)手中的钱(qián)变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多方观(guān)点认为，本次存款(kuǎn)利率新规主(zhǔ)要基于三重考(kǎo)量。一(yī)是符合(hé)推进利率市场(chǎng)化改革深化大背(bèi)景；二是(shì)对银行而言(yán)，存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下(xià)调(diào)有助于减少(shǎo)存款定价的无序竞争(zhēng)，降(jiàng)低银行负债(zhài)成本；三是促(cù)进(jìn)投(tóu)资(zī)、消(xiāo)费，本次降息也被看作是(shì)促进宏观(guān)经济复苏的(de)表现。

　　不(bù)过也需要看(kàn)到(dào)的(de)是，本次调降(jiàng)中协(xié)定存款更(gèng)多(duō)是对公(gōng)业务，通知存款则集中(zhōng)于短期存(cún)款，都(dōu)是针(zhēn)对特定存取需求(qiú)的客户，面向范围有限(xiàn)。据民(mín)生证(zhèng)券宏观团队测算，通知(zhī)存款(kuǎn)和(hé)协(xié)定存款在(zài)银(yín)行存(cún)款中占比不高，以四大行(xíng)的单位通知存款为例，常年只占企业(yè)存款(kuǎn)总规模的3％-4％；招(zhāo)商证(zhèng)券银行团(tuán)队的数(shù)据显示，协定存款等规模预计为20-30万(wàn)亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解(jiě)此(cǐ)次下调通(tōng)知(zhī)和协定(dìng)存(cún)款利率？

　　中国人民(mín)银行行长易纲在近期公开讲(jiǎng)话中提到(dào)，从过去二(èr)十年的数(shù)据(jù)看，我国实(shí)际利率总(zǒng)体保持在略低于潜在经(jīng)济增(zēng)速这一“黄(huáng)金法则(zé)”水平上(shàng)，与潜在(zài)经济增长水(shuǐ)平基本匹配。在经济复苏的关键时(shí)点上，如何理解此次下(xià)调通知和协(xié)定(dìng)存款利率(lǜ)？

　　目前，多方观点都提及(jí)的是，本轮调降更多是(shì)出于推进利(lì)率(lǜ)市场化改革(gé)深化大背景的考虑。

　　招商基金研究部首席经(jīng)济学家(jiā)李(lǐ)湛梳理了(le)这(zhè)一市场化(huà)改革的过程。2022年4月，央行(xíng)指导利率自律机制建立了存款(kuǎn)利率市场化(huà)调整机制双曲线abc的关系公式，双曲线abc的关系式是怎么得来的(zhì)，随后，国有大行同年9月下调存款(kuǎn)利率，中小银行陆(lù)续(xù)跟(gēn)进下(xià)调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发布《合格审慎评(píng)估实施办法(fǎ)（2023年修订版）》，在相(xiāng)关指标中引入了存款(kuǎn)定价惩罚措施。随(suí)之而来的是，此前(qián)4月部分中小银行、农商(shāng)行存(cún)款利率下调，5月5日浙商、渤(bó)海、恒丰三家股(gǔ)份行挂(guà)牌利率(lǜ)下调。李湛(zhàn)认为，这均是在(zài)利率市场(chǎng)化改革推(tuī)进背景下(xià)，银行出(chū)于自(zì)身经营考虑(lǜ)的自发行为。

　　此外，从(cóng)减轻银行息差压力(lì)的必要(yào)性来看，民生证券宏(hóng)观团(tuán)队也倾向于(yú)认(rèn)为，本次(cì)调整更(gèng)多仍是延(yán)续去年9月这一轮存款利(lì)率下调(diào)，并且完(wán)成(chéng)存款利率(lǜ)调(diào)整的闭(bì)环，改善银行利润空间(jiān)。存款利(lì)率机制创设以来，两轮利率调降都集中在活期(qī)和(hé)定期(qī)存(cún)款，实际上忽略了(le)这些介于活(huó)期(qī)和定期存款(kuǎn)之间(jiān)的存款的利率调整，“当下有必要一次(cì)性(xìng)调整通知存款和协定存款利率(lǜ)，保(bǎo)证(zhèng)存款(kuǎn)利(lì)率下调的有效性。此外(wài)，数据显示，国有银行(xíng)一季度(dù)净息(xī)差水平均创历(lì)史新低，当(dāng)下(xià)调(diào)利率有助(zhù)于降低银行负债成本(běn)，推动银(yín)行(xíng)投放信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利率市场化改(gǎi)革及银(yín)行净息差压力增大(dà)外，某大型银行金融市场研(yán)究员还关注(zhù)到的是国内存款(kuǎn)市场的供需变化——近年来(lái)国内经济(jì)受多重(zhòng)因素冲(chōng)击，居民消费场景受制约，预(yù)防性储蓄有所(suǒ)增加及风险偏好(hǎo)下(xià)降等，导致居民储(chǔ)蓄存(cún)款上升较快，部分银行根据市场供需变化，综合指数(shù)经营情(qíng)况(kuàng)，灵活(huó)调节存款利率，只是不(bù)同银行在调(diào)整(zhěng)节奏、时机方面存在差异。

　　关(guān)注二(èr)：本次存款利率(lǜ)下调(diào)带(dài)来(lái)哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中央政治局会议强(qiáng)调，要有效防范化解重点领(lǐng)域风险，统筹做好中小银行、保(bǎo)险和(hé)信托机构(gòu)改(gǎi)革化险工作。一(yī)锤定音之(zhī)下，本次调(diào)降利率(lǜ)也被认为维(wéi)护金融稳(wěn)定的一大举措。

　　呵护动作具体体现(xiàn)在哪些(xiē)方(fāng)面？招(zhāo)商基金李湛认(rèn)为，本次调降通知主(zhǔ)要释放(fàng)了两大信(xìn)号，一是减轻银行息(xī)差压(yā)力。本次(cì)下(xià)调将引导(dǎo)银行的对公活(huó)期成本下降，存款降价叠加资产(chǎn)端让利压(yā)力(lì)趋缓，银(yín)行息差、盈利将合理(lǐ)修(xiū)复，有利于增强银行内生资(zī)本(běn)补充能力；二是减(jiǎn)少企业及(jí)居民的短(duǎn)期存款(kuǎn)意(yì)愿、促进企(qǐ)业(yè)投资、居民消费。

　　粤开证券(quàn)首席经济学家(jiā)罗(luó)志(zhì)恒(héng)的观点是(shì)，调(diào)降(jiàng)协定(dìng)存款(kuǎn)和(hé)通知存款的利率上限，主要目的是规范银行业存款定价秩序，减(jiǎn)少存款(kuǎn)定(dìng)价的(de)无序(xù)竞争(zhēng)，合力压降银行(xíng)负(fù)债(zhài)成本。当前银行(xíng)净利差空间较小，压降负债端成本，有(yǒu)助(zhù)于(yú)改善(shàn)银行盈(yíng)利(lì)、补充净资本、降低(dī)金融(róng)风险。此外，银(yín)行负债端成本下(xià)降，也为资产(chǎn)端的贷款利率下调、降低实体经济(jì)融(róng)资(zī)成本(běn)进一步打(dǎ)开空间。

　　国泰君安(ān)宏(hóng)观首席分析师董琦(qí)也(yě)认为，存款利率(lǜ)调降(jiàng)，既有助于(yú)缓(huǎn)解商业银行(xíng)净息差收窄趋势，特别是中小行高息揽储的成本压力(lì)，又有利于引(yǐn)导超额(é)储蓄(xù)向(xiàng)消费(fèi)投(tóu)资转化(huà)，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券银行团队同(tóng)样提到(dào)，新规对于规范协定存款定价(jià)秩序作用较(jiào)大，减少(shǎo)存款定价的无序竞争，合力(lì)压(yā)降(jiàng)银行(xíng)负债成本。该团队(duì)预计(jì)，协定存(cún)款等规模20-30万亿，占总(zǒng)存(cún)款比例10％左(zuǒ)右，由此来看(kàn)，新规将降(jiàng)低银行(xíng)总存款付(fù)息率2BP左右。

　　对于股债市(shì)场的影响方面，民生证券宏观团队(duì)表(biǎo)示，现实中，存款利率下调有助于压低(dī)全社会利率水平，利(lì)好(hǎo)债(zhài)券(quàn)；同(tóng)时股(gǔ)票市场中，对流动性敏感的股票也将因此受益。

　　川财证券(quàn)首席(xí)经(jīng)济(jì)学(xué)家陈(chén)雳则表(biǎo)示，在当前(qián)整个经济(jì)复苏的大背(bèi)景下，进一(yī)步(bù)释放市场流动性(xìng)、活跃(yuè)消费(fèi)是一个重要的、阶段性目标，存款降息调(diào)节，对促销费无疑有一定的引导(dǎo)作用。

　　关注三：压降银行(xíng)存款成本是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货(huò)币(bì)政策(cè)执行报告以及2023年一(yī)季度货政(zhèng)例(lì)会均表明，当前货币政策(cè)基调(diào)未变，“精准有力”仍(réng)是第(dì)一要求，而在此基础上也(yě)强调“着力(lì)支持扩(kuò)大内需，为实(shí)体经济提供更(gèng)有力支持(chí)”。从(cóng)本(běn)次(cì)降息释(shì)放的信号来看，是(shì)否意味着货币政(zhèng)策进(jìn)一(yī)步宽松？

　　对此，招(zhāo)商基金李湛的看法是(shì)，货币政策充裕延续，但解读为边际再宽松为(wèi)时尚早。“本(běn)次调降(jiàng)意(yì)味着当前长端(duān)利率仍有下行空间，但这一调降(jiàng)是针对(duì)银(yín)行(xíng)协定存款及通知存款利(lì)率(lǜ)自律上限，而非直接调降挂(guà)牌存款利率，存款(kuǎn)利率下(xià)调并不等于政策利率就必须进(jìn)行对等下调，市场不应视为降息(xī)的确(què)定性信号。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货币政策之下，也(yě)有多方观(guān)点(diǎn)提到，压降(jiàng)存款成(chéng)本仍(réng)是大势所趋。国泰君安董(dǒng)琦(qí)关(guān)注到，当前经济修复(fù)内生动(dòng)力依(yī)然不强(qiáng)，外需压力没有(yǒu)完(wán)全缓(huǎn)解，货币政策将(jiāng)继续对经济修(xiū)复带来支撑作用，未(wèi)来伴(bàn)随经济修复，利率水平(píng)的调(diào)降还没有(yǒu)结束(shù)。

　　招商证券银(yín)行团队的观点也(yě)不谋而合——长期来看，存款利率(lǜ)下行(xíng)仍(réng)是(shì)大势(shì)所趋。2023年经济(jì)有所复苏(sū)，进一步降低(dī)贷(dài)款利率(lǜ)的紧迫性不(bù)高，但(dàn)银行普遍以量补价，使得(dé)贷(dài)款价格战激烈，贷(dài)款利率很(hěn)难(nán)上行。考虑(lǜ)到存量贷款重定(dìng)价等(děng)影响，2023年银(yín)行息差压力增大，控制存款(kuǎn)成本成为(wèi)当务(wù)之急。中(zhōng)小银行(xíng)或有动力主动跟进下调存款利率。

　　展望(wàng)未来(lái)货币政策的走向，上述大型(xíng)银行金融市场研究员认为，需要看到的是，目前经济处于修复性复苏阶段，经济恢(huī)复仍需要适度货币环境支持，同时，国内(nèi)经济(jì)复苏不平衡问(wèn)题依(yī)然突出，要(yào)求货(huò)币政策支持(chí)精准有力。预计下半年(nián)货币政策(cè)不会出现急转弯(wān)，延续稳健货币政策基调，在(zài)保持信(xìn)贷总量(liàng)适度增(zēng)长，市场流动(dòng)性合理充裕(yù)情况下，更加倚重结构性工具(jù)，加大实体经济薄弱环节，重点新(xīn)兴领域支(zhī)双曲线abc的关系公式，双曲线abc的关系式是怎么得来的持(chí)，提升政策精准质(zhì)效。

　　关注四：老百姓和企(qǐ)业手中的钱会(huì)不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自(zì)律上限将迎(yíng)调整(zhěng)的同(tóng)时，有市场观点担(dān)心，降息一方(fāng)面有利于刺激消费以及缓和银(yín)行经双曲线abc的关系公式，双曲线abc的关系式是怎么得来的营(yíng)压力，但(dàn)另(lìng)一方面(miàn)老百姓、企业手里的(de)存款(kuǎn)收益缩水了。在评(píng)价双方博弈(yì)观点(diǎn)之前，不妨先厘清通知存(cún)款及协定存款两个概念的定义。

　　通知和协定存款介于定活期存款之间(jiān)，利(lì)率高于活期存款，但比定(dìng)期存款存取灵活(huó)，两(liǎng)者的共同优(yōu)点是，在保持资金灵活使(shǐ)用的同时，提(tí)高利息回报。其中：

　　通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)是活期存款的一种，主要有1天和(hé)7天两个期限，支取时需提前1天或(huò)7天(tiān)通知银行(xíng)，即可按实际存(cún)期及支取日(rì)相应币(bì)种档次利(lì)率计付利息(xī)，个人和企业均可以办理。当前(qián)1天和7天(tiān)期通知(zhī)存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企事业单(dān)位在(zài)银行开立一个(gè)具有(yǒu)结算和(hé)协定存款双重功(gōng)能的协定存款账户，并约定(dìng)基本存(cún)款额度，由银行将协定存款账户中超过该额(é)度(dù)的部(bù)分按协(xié)定存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)单独计息的(de)一种(zhǒng)存款方(fāng)式。协定存(cún)款性质介于活期和(hé)定期(qī)存(cún)款之(zhī)间，只面向(xiàng)企(qǐ)业办理，期限(xiàn)最长为1年。当前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对公业务，通知存款既有对公业务，也(yě)有个人业务，但(dàn)都有一定的存款门槛。基(jī)于此(cǐ)，粤(yuè)开证券首席经济学家罗志恒提出(chū)的观(guān)点(diǎn)是(shì)，总(zǒng)体来看，协(xié)定存款和通知存款基本上(shàng)以对公活期存(cún)款为主，对一(yī)般老百姓的影(yǐng)响(xiǎng)不大。对(duì)于企业来(lái)说，会有一(yī)定的利息损失，但若存贷款(kuǎn)利率(lǜ)都能有所(suǒ)下调(diào)，也有(yǒu)助于刺(cì)激企业投资(zī)并降低(dī)融资成本。

　　此外记(jì)者也注意到，央行最新数(shù)据显示(shì)，4月份人民币存款减少4609亿元(yuán)，同(tóng)比多减5524亿元，其中(zhōng)，住户(hù)存款减少1.2万(wàn)亿元，非金融(róng)企业(yè)存款减少1408亿元。进一(yī)步(bù)来看，存款利(lì)率调降是否会刺激超额储蓄流(liú)出？

　　国泰君安(ān)董琦表示(shì)，这一传导过程(chéng)并(bìng)非一蹴而(ér)就，且需(xū)要总量政策继续(xù)支撑(chēng)。经济当前依然需要休养生息，特(tè)别是在前期服务(wù)业修复(fù)后，与制(zhì)造业(yè)产生循(xún)环，带动(dòng)收入预期(qī)改善，最终(zhōng)才会带动居民与(yǔ)企业储(chǔ)蓄流(liú)出。

　　长远来看(kàn)，招商基金李湛的建议是(shì)，应辩(biàn)证(zhèng)看待本次降息。疫情(qíng)以来(lái)，企(qǐ)业及居民形成了(le)一定(dìng)规模的超额储蓄，降息可(kě)以降(jiàng)低企业、居民的(de)储蓄(xù)意愿，引(yǐn)导企业加大投资、居民增加消费(fèi)，促进经济复苏。“只有经济复苏斜率(lǜ)提(tí)升，企业、居民对后续的收入(rù)信心才会回(huí)升，进(jìn)而形成储蓄转(zhuǎn)化为投资(zī)、消费(fèi)，再(zài)形成增厚(hòu)企(qǐ)业(yè)、居民(mín)收入的良性循环。”李湛(zhàn)表示。

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