4月美国就业(yè)报告大超预期，新(xīn)增就业、失业率、工资表现亮眼，但或与季节性有(yǒu)关。其(qí)中，新增(zēng)非农(nóng)就业+25.3万人，高于彭博一(yī)致(zhì)预期(qī)的+18.5万人；失业率(lǜ)下降0.1pct至3.4％，低于(yú)彭(péng)博一致预期的3.6％，位于历史低位；小时工(gōng)资环(huán)比增速回(huí)升0.2pct至0.5％，高于彭博(bó)一致预(yù)期的0.3％；劳动参与率录得62.6％，符合彭博一致预期。非农(nóng)就(jiù)业数据与此前超预期的(de)ADP一致(zhì)，显示(shì)4月美(měi)国就业市场仍(réng)然维持稳健(jiàn)。但是(shì)需要(yào)指出(chū)的是，2月和3月新增(zēng)非农(nóng)就业(yè)合计(jì)下修14.9万(wàn)，1季度新增非农(nóng)就业为(wèi)29.5万/月，4月新增非农就业虽(suī)超(chāo)预(yù)期，但整体仍在放缓；“劳工(gōng)荒”可能导致(zhì)企业囤积就业（labor hoarding），推高非农就业(yè)；而4月季节(jié)因子要高于(yú)以(yǐ)往年份，或导致(zhì)非农(nóng)就业数据偏高，未来持续性存在较(jiào)大不(bù)确定(dìng)。非农发(fā)布后，截至(zhì)北(běi)京时间晚上9：30,2年期和(hé)10年期美债分别上(shàng)行(xíng)7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含(hán)的联(lián)储23年(nián)底降息预期从84bp回落至78bp；美元指数基本持平(píng)于101.5；美国三大(dà)股指涨超1％。

　　核心(xīn)观(guān)点

　　4月(yuè)美(měi)国非农(nóng)数据点评(píng)

　　4月(yuè)美国(guó)就业报告(gào)大超预期，新增(zēng)就业、失业率、工资表(biǎo)现(xiàn)亮(liàng)眼，但或与(yǔ)季节性有关。其中，新(xīn)增非农就业+25.3万人，高于彭博一(yī)致(zhì)预期的+18.5万人；失(shī)业(yè)率下降0.1pct至3.4％，低于彭博一致预期的3.6％，位于历史低位；小时(shí)工资环比增(zēng)速回升0.2pct至0.5％，高于彭(péng)博一致预(yù)期的0.3％；劳动参与率(lǜ)录(lù)得62.6％，符(fú)合彭(péng)博一致预(yù)期（图(tú)1）。非农就(jiù)业数据与此前(qián)超预期的ADP一致，显示4月美(měi)国就业市场仍然维持稳健。但是需要指出的是，2月和3月(yuè)新增非农就业(yè)合计下修14.9万，1季(jì)度新增非(fēi)农就业为29.5万/月，4月(yuè)新(xīn)增(zēng)非农就业虽超(chāo)预期，但整体仍(réng)在放缓；“劳工荒”可能(néng)导(dǎo)致(zhì)企(qǐ)业囤积就业（labor hoarding），推高(gāo)非农就业；而4月季节因子要高于以(yǐ)往年份(fèn)（图2），或导致非农就(jiù)业(yè)数据偏高，未来持续性存(cún)在(zài)较大(dà)不确定。非农发布后，截至北京时间晚上(shàng)9：30,2年期和10年期美(měi)债分别(bié)上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年底降息预期从(cóng)84bp回落至78bp（图3）；美(měi)元指数基本持平(píng)于101.5；美国三大股指涨超1％。

　　非农新增就业整体(tǐ)回升，其中(zhōng)商品相关(guān)行业回升明显。4月商品(pǐn)相关行业新增非农就业3.3万人，占4月新增就业(yè)的(de)13％，相对(duì)3月(yuè)增(zēng)加5万人。其中，制造业(yè)、建筑(zhù)业等新增(zēng)就业(yè)均边际(jì)回升。商(shāng)品相关行业就业边际改善，或反映制造(zào)业边际(jì)好转。例如，4月(yuè)美(měi)国(guó)ISM制造业PMI回(huí)升0.8pct至47.1；4月CPI核心商品(pǐn)通胀环比也边(biān)际回升。4月服务业(yè)相关行(xíng)业(yè)新增就业从3月(yuè)的(de)18.2万(wàn)上升至22万，但内部出(chū)现分化。其中(zhōng)，医疗(liáo)保健(jiàn)和商业服务新增就业分别为6.4万和4.3万，较3月增加1.7万和2.0万(wàn)；但(dàn)此前吸纳就业较多的(de)休闲酒店业4月新增就业3.1万人，较(jiào)3月回落0.9万人(rén)（图(tú)表4）。其(qí)他需求指标(biāo)指示，服务业需求(qiú)可(kě)能仍在走弱(ruò)。例如3月美国休闲餐饮(yǐn)、医疗保健与零售(shòu)业(yè)的总空缺约384万人(rén)，较22年(nián)12月的470万人大幅下(xià)降，回落至(zhì)21年5月(yuè)的水平（图表5）。

　　失业率创新低以及小时工资(zī)增速(sù)回升，显示劳工市场韧性较强。尽(jǐn)管遭遇硅谷银行风波的不(bù)确定性冲击，4月失业率仍(réng)然下降0.1个(gè)百分点至3.4％，位(wèi)于(yú)历史低位，反映就业市(shì)场韧性较强，短期(qī)仍有望保(bǎo)持稳(wěn)健。1季度小时工资增速低(dī)于其(qí)他工(gōng)资指标，4月小时工资(zī)增速回升后，与其他(tā)工资指标(biāo)的差(chà)距收窄(zhǎi)，指示美(měi)国潜在的工资增速维持在4.4％-5.9％（图(tú)表6），仍显(xiǎn)著高(gāo)于联储(chǔ)合意水(shuǐ)平(píng)（3％左右），这可能(néng)加大美联(lián)储的(de)紧缩压力(lì)。3月岗位空缺(quē)数据显示，美国就业市场劳动(dòng)力(lì)供(gōng)应紧张局(jú)势整体仍在小幅缓解(jiě)。最能反映就业市场紧张程(chéng)度之一的职位空缺与待业人数之比连续(xù)三(sān)月下降，2023年(nián)3月(yuè)录得164％，降至(zhì)21年11月的(de)水平（图(tú)表7）。根据(jù)历史经验，当前职位空缺和求(qiú)职人之比的回(huí)落速度接近1973年的(de)高通胀(zhàng)时期，预计2023年4季度，美国就业市(shì)场(chǎng)才能更(gèng)接近供需平衡（图表(biǎo)8）。

　　我(wǒ)们认为(wèi)，超预期的(de)非(fēi)农就业(yè)数据将进一(yī)步(bù)削弱联储的(de)降息意愿，但(dàn)实际经(jīng)济动能或弱于非(fēi)农就业数据所指示的水平，后续需要关注(zhù)季节因(yīn)子扰动下降后(hòu)就业数据的走势(shì)。非农就(jiù)业超预期叠加(jiā)工资(zī)增速回升(shēng)，预计联(lián)储将(jiāng)维(wéi)持相对市场更加鹰派的立场。若(ruò)就业数据出(chū)现明(míng)显(xiǎn)恶化(huà)，联储(chǔ)转向的可(kě)能性将加大。5月以来，第(dì)一共(gòng)和银(yín)行被接管(guǎn)、西太平洋(yáng)合众银(yín)行等区域银行股(gǔ)价(jià)大幅下挫，中小(xiǎo)银行风险仍在发酵（参见(jiàn)《美(měi)国第14大银行倒闭昭示了什么？》，2023/5/4）。同时，美(měi)国债务(wù)上限触发时点(diǎn)提前，前(qián)景存在较大不确定性（参(cān)见(jiàn)《美国债(zhài)务上限提前触(chù)发会(huì)有(yǒu)何影响？》，2023/5/4）。往前看(kàn)，高利(lì)率叠加不断发酵的银行危机以及债务上限(xiàn)风波(bō)，金融市场(chǎng)动(dòng)荡(dàng)可能(néng)性(xìng)加大，不排除(chú)金融(róng)风险(xiǎn)以及实体经济的脆弱(ruò)性倒逼联储下(xià)半年转(zhuǎn)向。

　　风险提示：美国中小银行(xíng)再现挤兑风波；欧美陷(xiàn)入(rù)衰退概率增加(jiā)。

　　文章来源

　　本文摘(zhāi)自：2023年5月6日发布的《非农(nóng)强于(yú)预期(qī)，但(dàn)或许和季节性有关》

未经允许不得转载：IDC站长站，IDC站长，IDC资讯--IDC站长站 雨水淋过的衣服晒干还能穿吗，雨水淋过的衣服晒干还能穿吗