原本被视为极其艰难的(de)2022年，白酒(jiǔ)上市企(qǐ)业(yè)却又一次集体刷高了业绩。

　　目前，20家A股白酒上市企业2022年(nián)年报及2023Q1财报(bào)已经(jīng)披(pī)露完毕，整(zhěng)体来看，稳健增(zēng)长(zhǎng)依然是白(bái)酒行(xíng)业主旋律。20家(jiā)上市白酒(jiǔ)企(qǐ)业营(yíng)收(shōu)总计3563.45亿元，同比(bǐ)增长15.12％，净利润实现1305亿元(yuán)，同比(bǐ)增长20.36％。

　　具体来看，贵州茅台（600519.SH）、五(wǔ)粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企业营(yíng)收(shōu)净利再创新高，14家(jiā)白酒上(shàng)市企业(yè)营收取得了(le)两位数增长。在打响疫情(qíng)后首个(gè)春节动(dòng)销战后，今年一季度白(bái)酒(jiǔ)业(yè)普遍(biàn)实(shí)现“开门(mén)红”，2023Q1财报显示(shì)15家企业拿下两位数增长。

　　钛媒体APP注意到，过(guò)去三年，外部(bù)环境对白酒造(zào)成(chéng)了不可忽视(shì)的影响，穿透最新的业绩来看，头(tóu)部酒(jiǔ)企的抗(kàng)压能力足够强(qiáng)大，经营稳定(dìng)，且引导行业结构性增长(zhǎng)。但随(suí)着白酒行业集中(zhōng)度提升，头部酒企持续向前，非名酒(jiǔ)品牌难(nán)以(yǐ)望其项(xiàng)背(bèi)，因(yīn)此圈地“内(nèi)卷”。此起彼伏间，正处于新一(yī)轮调整周期的白酒行业，分化(huà)加剧。而今年，白酒企业的一个共同(tóng)主题是去库存，谁快谁就(jiù)会占得先(xiān)手。

　　白(bái)酒结构性增长，强者恒强(qiáng)

　　根(gēn)据(jù)中(zhōng)国(guó)酒业(yè)协会公布的数据，2022年(nián)白酒行业营收6626.05亿元(yuán)，同比增长9.6％，利润(rùn)2201.7亿元，同比增长29.4％。这当(dāng)中，20家白(bái)酒上(shàng)市企业(yè)营收和利润分别(bié)占(zhàn)去了53％和59％。

　　从年报来看，白(bái)酒(jiǔ)结构性增长(zhǎng)的表现之一是优(yōu)势品牌正在(zài)持续拥抱红(hóng)利。白酒产量、销量已经连(lián)续多(duō)年下(xià)降，行(xíng)业集(jí)中度不断(duàn)提升(shēng)，存量竞争格局下企(qǐ)业间挤(jǐ)压式竞争已经临近赛点(diǎn)。

　　这样(yàng)的业态促使白酒行业内部强者恒强，“名酒(jiǔ)时代”背景下，头部酒企(qǐ)成为产业经济增长的(de)主要动(dòng)力。年报显示，头部名酒企业(yè)基本保持了两位(wèi)数增长，20家(jiā)白酒上市企(qǐ)业营收3563.45亿元(yuán)，营收榜前六就贡献了近3000亿元(yuán)，占比超80％；前五(wǔ)强净利润也在2022年(nián)首次突破千亿大(dà)关。

　　举例而(ér)言，贵(guì)州茅(máo)台(tái)2022年实现营(yíng)收1275.54亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)增长(zhǎng)16.53％；净(jìng)利润627.16亿元，同比增长19.55％。今(jīn)年一季度(dù)营收393.79亿元(yuán)，同比(bǐ)增长18.66％；净(jìng)利(lì)润208亿(yì)元，同比增长20.59％。

　　五(wǔ)粮液亦不遑(huáng)多让，2022年营(yíng)收7模棱两可是什么意思 模棱两可的人心机重吗39.69亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)增长(zhǎng)11.72％；归母净利(lì)润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一(yī)季度，营收(shōu)311.39亿元(yuán)，同比增(zēng)长13.03％；归(guī)母净利润125.42亿元(yuán)，同(tóng)比增长15.89％。

　　中国食品产业分析(xī)师朱(zhū)丹蓬(péng)告诉钛媒体APP，“名优(yōu)酒保持了良性的增长，疫情放开(kāi)后(hòu)消(xiāo)费(fèi)场景的(de)多元化，对于中国白(bái)酒的复兴是一(yī)个非常(cháng)好的加持(chí)。”

　　白酒结(jié)构(gòu)性增长的(de)另一个特征(zhēng)是，在(zài)过(guò)去取得了稳定(dìng)增长和快速(sù)发展(zhǎn)的企业，基本形成了中高端驱动增长的发展模式，这在年(nián)报中(zhōng)得以(yǐ)体现。

　　2022年(nián)，洋河、汾酒、古井贡、迎驾、舍得等，产(chǎn)品上除高端一(yī)如(rú)既往强势以外，其中高端产品销量都(dōu)以超两位数的涨幅增长。头部品(pǐn)牌产品线全价格带布局，二三线(xiàn)品牌聚焦中高端，白酒产业不约而同都(dōu)在进(jìn)行(xíng)产品结构优化。

　　也正是因为(wèi)产(chǎn)品结构(gòu)优化(huà)的需(xū)要，白酒技改扩产推动了各酒企(qǐ)、产区的优质产能的释放。20家上市企业中，贵州茅台(tái)、五(wǔ)粮液、山西(xī)汾酒（600809.SH）、泸州老(lǎo)窖（000568.SZ）、今世缘(yuán)（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水(shuǐ)井(jǐng)坊（600779.SH）7家公布了(le)实施技改、产能(néng)扩建(jiàn)等项(xiàng)目，这(zhè)些(xiē)都是企(qǐ)业为(wèi)持(chí)续保持结构性增长做准(zhǔn)备。

　　知(zhī)名酒业分析(xī)师蔡学飞告诉钛媒体APP，“‘马太效应’下(xià)，头部酒企会持(chí)续走强(qiáng)，并(bìng)且(qiě)利用(yòng)自身的品牌与品质优势，进(jìn)一步挤压非名酒市场，而基于(yú)品类和产(chǎn)品的名(míng)酒格局很(hěn)快形(xíng)成，中国酒业进(jìn)入寡(guǎ)头化时代。”

　　二三线(xiàn)酒企分化加剧 非(fēi)名酒承压

　　白酒行业数据显示，相比较疫(yì)情前的2019年，2022年白酒(jiǔ)产业(yè)销(xiāo)售收入累计增长5％，利润累计(jì)增长了71％。透(tòu)过2022年白酒(jiǔ)上市企业财报发现，除头(tóu)部酒(jiǔ)企强(qiáng)者恒强外，二三线品牌正在加速分化。

　　钛媒体APP梳理发现，2019年20家(jiā)上市企业中，规模(mó)在40-100亿元级别(bié)的(de)仅有3家，分别(bié)是老(lǎo)白干酒(jiǔ)（600559.SH）、今(jīn)世(shì)缘(yuán)和口子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动为2家，分别是今世缘、口子窖；2021年上升到6家(jiā)，为(wèi)今(jīn)世缘、口(kǒu)子窖、老白干酒、舍得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则进一步变成7家，在前(qián)一年的6家(jiā)基础上新(xīn)增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎驾贡、口子窖(jiào)四(sì)家企业(yè)规模来到50-80亿(yì)元之(zhī)间(jiān)，隶属苏酒板块、川酒板块、徽酒板块(kuài)的二级梯队，都是在各自省内有一定(dìng)话语权、有较大市(shì)场规模、省外市(shì)场开拓良好的代表(biǎo)。

　　它们之间此(cǐ)起(qǐ)彼伏的(de)竞(jìng)争(zhēng)，也推动了二(èr)级梯队的分化加速(sù)。蔡学飞向(xiàng)钛(tài)媒体APP表示，“二三线酒企分化(huà)加(jiā)剧，要么像古井(jǐng)贡酒(jiǔ)那样完成产(chǎn)品升级和(hé)全(quán)国化布(bù)局，挤进一线(xiàn)市场，要(yào)么就会像皇台一般衰败萎缩。”

　　如是所言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金(jīn)种(zhǒng)子(zi)酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营(yíng)性(xìng)现金流的下降，录得(dé)亏损。

　　2023一季报也(yě)能说明问题(tí)。举例(lì)而言，今年一季度酒(jiǔ)鬼酒实现营收9.65亿元，同比下降(jiàng)42.87％；净(jìng)利润3亿元，下降42.38％。至于下滑原因，酒鬼酒(jiǔ)在(zài)财报中(zhōng)表示是因为去年同(tóng)期基数较高(gāo)，以及公司(sī)主动进行了策略调整导致。

　　另一典型是安徽酒企(qǐ)金种子，在省内“内卷”和(hé)名酒“高压”双重(zhòng)挤压下，其业务(wù)体量和(hé)利(lì)润出现萎(wēi)缩，明显掉(diào)队。2019年-2022年，其(qí)营收分(fēn)别为9.14亿元、10.38亿(yì)元、12.11亿元、11.86亿(yì)元，收入增长(zhǎng)有限(xiàn)，但净利润在(zài)2019年、2021年、2022年均为亏(kuī)损(sǔn)。2023Q1归母净利(lì)润更是下降了228％。对此，金种子在年报中(zhōng)归咎(jiù)于品牌、营销、渠道等多方面(miàn)因素。

　　高库存仍是(shì)行业性问题 白酒亟需(xū)新渠道

　　毛(máo)利率来看，20家白酒上市企业中，有17家企(qǐ)业毛利率(lǜ)在(zài)60％以上，茅台高达92％，仅3家企业毛利(lì)率低于50％。且有(yǒu)15家企(qǐ)业毛利率与(yǔ)上年同期相比增(zēng)长，金(jīn)种子(zi)、洋河、伊力特、舍(shě)得、酒鬼酒(jiǔ)5家(jiā)企(qǐ)业(yè)毛(máo)利率有所下降(jiàng)。

　　毛利率高(gāo)，印证了(le)白酒超(chāo)强的盈利(lì)能力，但透过(guò)年报，白酒的高库存更加值得(dé)关(guān)注。2022年(nián)，20家A股白酒(jiǔ)上市公司总存货达(dá)1328.33亿元。其中，茅台以(yǐ)388.24亿元库存高居榜首，洋(yáng)河、五粮(liáng)液紧随其后。

　　但从(cóng)涨幅来看，泸(lú)州老窖、岩石股份（600696.SH）、老(lǎo)白干酒等企业库存同比增长超30％，除洋河(hé)股份(fèn)、顺鑫农(nóng)业（000860.SZ）、金(jīn)种子酒外，其他酒企库存增(zēng)长基本都在两位数以上。

　　合同负债(zhài)情况亦能一定(dìng)程度上反映(yìng)当前渠(qú)道(dào)的情(qíng)况。截至2022年(nián)底(dǐ)，18家上市酒企合同负债整体同比减少(shǎo)5.47％。同期(qī)，11家公司(sī)的合同负债(zhài)下(xià)滑，其中(zhōng)酒鬼酒、古(gǔ)井贡酒等同比(bǐ)降幅超五成。截(jié)至今年一季度末，总体合同负债微增0.08％。

　　搜狐酒业发展(zhǎn)研究院(yuàn)专家、中国(guó)酒业资深评论员肖竹(zhú)青(qīng)告诉钛媒体APP，“2022年(nián)、2023年一季度白酒业绩(jì)非常优(yōu)秀。但(dàn)是我(wǒ)们发现整(zhěng)个市场除了茅台供(gōng)不应求以外，其他(tā)产品都存在价格倒挂现(xiàn)象，这说(shuō)明除茅台(tái)以(yǐ)外社会库存(cún)很(hěn)大，对白酒发展来说存在隐忧。”但(dàn)他也表示，“预计今(jīn)年(nián)下半年(nián)中秋节后(hòu)有望成为酒(jiǔ)业(yè)重回正轨(guǐ)发展的时(shí)间节(jié)点。”

　　“高(gāo)库存(cún)是行(xíng)业性问(wèn)题。”蔡学飞表达了同样的看法，他认为，随着(zhe)国(guó)家经济面的恢复以及社会(huì)活动的复苏，会加(jiā)速去库存，特别是名酒库存(cún)会得到(dào)很(hěn)大的缓解，但(dàn)是区域中(zhōng)小企业仍然会面(miàn)临(lín)不小的库存压(yā)力(lì)。

　　日前，五粮液(yè)在投(tóu)资者关系互动平台(tái)回答投资者(zhě)关(guān)于库(kù)存的(de)问题时就谈到(dào)，五(wǔ)粮液产品渠道(dào)库存量不到一个月，属于(yú)正(zhèng)常水平(píng)。

　　事实(shí)上(shàng)，白酒渠道“堰塞湖”是常态，尤其在过去三年(nián)，受疫(yì)情影响(xiǎng)线下消(xiāo)费(fèi)场景大(dà)减，终(zhōng)端动(dòng)销放缓，造成了(le)社会(huì)库(kù)存积压。从产(chǎn)能来看，近十年来(lái)白酒产量在不(bù)断下降，白酒(jiǔ)产(chǎn)业存量(liàng)产能过剩是不争的(de)事实，未来仍然是趋势之一。加(jiā)之消费(fèi)观念(niàn)、消费习惯的变(biàn)化(huà)，即使是疫情后消(xiāo)费场景大(dà)规模(mó)恢复的前提(tí模棱两可是什么意思 模棱两可的人心机重吗)下，白酒去(qù)库存依(yī)然需要(yào)时间。

　　而为去库存，全行业(yè)各环节(jié)都(dōu)在努力，其中(zhōng)最关键(jiàn)的是，亟需库(kù)存(cún)消化能力强劲的新(xīn)渠道。可以看到，大(dà)小(xiǎo)酒企均(jūn)在(zài)营(yíng)销上(shàng)大手笔撒钱，大部分酒企年报中销售费用(yòng)一栏的数字(zì)在逐年(nián)递增(zēng)。

　　可以预见，2023年谁(shuí)的库存消化得快，谁的(de)价格倒挂(guà)恢复得快，谁(shuí)就能在(zài)新周期(qī)中胜(shèng)出。

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