美国债务(wù)上限危机暂时“告一什么颗粒填量词二年级，一什么颗粒填量词？一(yī)段落”——美东时间5月31日，美(měi)国国会众议院通过(guò)了(le)一项关(guān)于联邦(bāng)政府债务(wù)上限和预(yù)算(suàn)的法案，隔日(rì)参议院(yuàn)通(tōng)过，根据(jù)法(fǎ)案政府开支将受(shòu)到(dào)上(shàng)限(xiàn)制约直至2024年结束，但可以避免发生债务(wù)违约(yuē)。根据美国国会预算办公室(shì)数据，目前美国联邦债(zhài)务规(guī)模约为31.46万亿(yì)美元，占其一什么颗粒填量词二年级，一什么颗粒填量词？国内生产总值比例已超过120％，相(xiāng)当于每个(gè)美国人(rén)负债9.4万美(měi)元。

　　事(shì)实上，二战(zhàn)以(yǐ)来，美国已103次调整债务(wù)上限(xiàn)，尽管未曾出现过实质性(xìng)债务违约(yuē)，但债务(wù)上限(xiàn)危机仍可从市场预期、流动性、风险偏(piān)好(hǎo)、借贷成本(běn)等机制作用于全球金融、实(shí)物资产。

　　多(duō)位(wèi)业内人士对《中国基金报》记者表示(shì)，在目前美国债务上限情(qíng)景下，中长期看美债上限违约风险难以忽视，亚洲等新兴市场股(gǔ)票表现(xiàn)将更具韧性，而市场关注(zhù)的(de)重点也将重新(xīn)回到美联储的货币(bì)政策上来。

　　危机(jī)暂缓新兴市场股票表现更具韧性

　　除本次外，1976年以(yǐ)来(lái)美国政府债务共有22次触及法定(dìng)上限，每次债务上(shàng)限触及后均得到了上(shàng)调或暂(zàn)停，只是经历(lì)的时(shí)间(jiān)长短不同。

　　彭博数据(jù)显示，2011年债务上限解决(jué)前后(hòu)，标普(pǔ)500指数自高点下跌16.7％，而(ér)MSCI新兴市场指数下跌(diē)16.3％；在2013年债务上限解决前(qián)后(hòu)，标普(pǔ)500指数(shù)最大下调幅(fú)度为4.1％，MSCI新(xīn)兴市(shì)场指(zhǐ)数为3.4％。而(ér)在本(běn)次债务危机谈判过程中，亚洲市场反(fǎn)应参差，日经(jīng)225指数创1990年(nián)以来(lái)新高，香港恒生指数(shù)则跌至年内(nèi)新低。

　　瑞银(yín)财富管(guǎn)理投资总监办公室（CIO）对(duì)记(jì)者表示，尽管美国彻底(dǐ)违约(yuē)的可能性非(fēi)常(cháng)低，但此前因为市场担(dān)忧发(fā)生发生违约，很多国(guó)家和行业都遭到抛售，但这(zhè)次亚(yà)洲市场表现相对于美(měi)国和发(fā)达市场更(gèng)具韧性，得益于较佳的(de)盈利增(zēng)长前景和具(jù)吸引力(lì)的相对估值，尤其(qí)看好中国、泰国和(hé)韩国(guó)。

　　具体就中国市场而言，瑞银CIO认为，盈利才是关键催(cuī)化(huà)剂。中国今年(nián)首季盈利增(zēng)长(zhǎng)较去(qù)年(nián)第四(sì)季有(yǒu)所改善，有助(zhù)提振(zhèn)对中(zhōng)国资产的信心。与亚(yà)洲其(qí)他地区（日本除外）相比(bǐ)，中国股(gǔ)市的估值(zhí)似乎(hū)被低估(gū)。

　　景顺亚太区（日本除外）全球市(shì)场策略(lüè)师赵(zhào)耀(yào)庭也对记者表示，债务协议的顺利通过(guò)消除了(le)美(měi)国(guó)乃至全球面临的一个不明朗因素，进而短暂(zàn)提振市场(chǎng)情绪(xù)。中航信(xìn)托宏观策略总监吴照(zhào)银对记者称，因投(tóu)资者对两党达(dá)成一致有确定(dìng)的预(yù)期(qī)，所以近期美国以及全球资本市场并没有(yǒu)对美国债务上限问(wèn)题(tí)过度反(fǎn)应(yīng)，整体表(biǎo)现平稳(wěn)。

　　中长期(qī)看美债上(shàng)限违约(yuē)风险(xiǎn)难以忽视(shì)

　　目前(qián)来看，主(zhǔ)流大类(lèi)资产(chǎn)对于美债危(wēi)机的叙事反应(yīng)都(dōu)较为平(píng)淡，但野村东方国际证券(quàn)资产管理部总经理兼投(tóu)资总监(jiān)肖令(lìng)君对记者表(biǎo)示(shì)，从(cóng)中(zhōng)长期的资产配置角度出(chū)发，诸如美(měi)债(zhài)上限等(děng)类(lèi)似的尾部风险事(shì)件(jiàn)难以忽视(shì)。

　　“对冲投资组合的下行风险(xiǎn)，主要考虑两点(diǎn)：一是多(duō)元化低相(xiāng)关性资产配置、二(èr)是支付保险费的(de)另类(lèi)策(cè)略，为组合提供(gōng)下(xià)行保(bǎo)护(hù)。回(huí)顾美债上限危机历史，看到避(bì)险资产如(rú)美元、美债、黄金在通常较风险资产呈现明显(xiǎn)的(de)超额收益，因此组合配(pèi)置(zhì)中(zhōng)保有(yǒu)一定比(bǐ)例(lì)的避险资(zī)产有助对冲投资组合(hé)波动。”肖令(lìng)君进一步阐述道。

　　长江证券在(zài)黄金与美债(zhài)季度展望中也提(tí)到，黄金作为典型的避(bì)险资产，国际金价(jià)将(jiāng)有(yǒu)支撑，短期(qī)或继续走(zǒu)高，因为美债利率(lǜ)短期内仍会高位震荡，通(tōng)胀不确(què)定性仍(réng)然较高，同(tóng)时全(quán)球整体风险因(yīn)素在(zài)提高。

　　肖令(lìng)君(jūn)还提到，另(lìng)一方面，极端危(wēi)机(jī)环境下(xià)，大(dà)类资产会呈现同涨同跌的特征，如2020年3月极度恐慌时(shí)期，市场无差(chà)别(bié)抛售一切资产增持现金，传(chuán)统避险资产(chǎn)随(suí)同风(fēng)险资产(chǎn)一(yī)起下(xià)跌(diē)，因(yīn)此以期权保护组合下行风险(xiǎn)是另(lìng)一种方式(shì)。美债违约并(bìng)非我们的基准假设(shè)，如(rú)果出(chū)现此(cǐ)类尾部(bù)风险，做多(duō)波动(dòng)率(lǜ)、以及(jí)做空(kōng)风险资(zī)产的衍生(shēng)品策略将(jiāng)显著受(shòu)益。

　　瑞银首(shǒu)席美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的最(zuì)佳非(fēi)对称对冲策略是做空(kōng)美国高评级银行（评级下调(diào)、对手方、杠(gāng)杆担忧(yōu)）、美国寿险企业（CRE敞口(kǒu)、高杠杆、估值紧绷）和美(měi)国(guó)REIT（出(chū)现更严(yán)重的衰退时，CRE敏感(gǎn)性更高）。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析(xī)师黄俊则对记者表示，美债(zhài)上限(xiàn)的提升，将(jiāng)促进美联储(chǔ)停止(zhǐ)紧(jǐn)缩货币政策，对美股(gǔ)也是(shì)一大(dà)利(lì)好(hǎo)。他(tā)还认(rèn)为，美国政府(fǔ)的(de)财政支出(chū)得(dé)到了保证(zhèng)，在(zài)两年内可以继续举债。最近两(liǎng)周的美债谈判关键期，美国三大股(gǔ)指主涨，“用脚投票”的市(shì)场报以(yǐ)乐观(guān)。可见(jiàn)随(suí)着美债上(shàng)限谈判的(de)尘埃落定(dìng)，美(měi)股仍(réng)有(yǒu)望进一步有良好表现。

　　市场重(zhòng)点再次回到(dào)

　　美国财(cái)政政策和货币政策(cè)上

　　美国参议院(yuàn)已(yǐ)经投票通过债务上(shàng)限法案(àn)，市场关注焦点再(zài)度回到美国未来的财政政(zhèng)策和货(huò)币政策(cè)上(shàng)。肖令(lì一什么颗粒填量词二年级，一什么颗粒填量词？ng)君认为，如果(guǒ)未出现黑天鹅事件，预计联储仍将贯彻数(shù)据依赖原则，联储可能会持续(xù)关注(zhù)就业(yè)数据(jù)和工商业运(yùn)行情况，等待市场(chǎng)自然降(jiàng)温至浅萧条后(hòu)再开启降息，年内降息的乐(lè)观(guān)预(yù)期存在修正可(kě)能。

　　肖(xiào)令君还称：“从经济(jì)数据上看，美国经济韧性(xìng)好于预(yù)期，如果年核(hé)心PCE指(zhǐ)标继续反弹走高，不(bù)排除(chú)联储(chǔ)还会(huì)继续加息的可(kě)能，但(dàn)加息(xī)周期已接近尾声，利率基本(běn)见顶的趋(qū)势不会改变，因此预计加息对市场的(de)冲击(jī)趋缓。”

　　赵耀庭(tíng)认为，债务上(shàng)限协(xié)议通过后(hòu)，美(měi)国(guó)财(cái)政(zhèng)部预计将(jiāng)可于(yú)未(wèi)来(lái)7个(gè)月发行逾(yú)6000亿美元的国债。随着市(shì)场流(liú)动性收紧，这(zhè)或将产(chǎn)生显著(zhù)的吸力(lì)作用。债(zhài)券收(shōu)益率或(huò)将(jiāng)随(suí)着资本流出(chū)经济(jì)而上升(shēng)。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师黄俊则称，接(jiē)下来美国财政部的工作重(zhòng)点是(shì)如何为美债找到买(mǎi)家(jiā)，其中有三个重要看点，即第一，美联储现在(zài)仍在(zài)缩表周(zhōu)期，接下来(lái)是(shì)否要(yào)调整货币政策停止缩表抛售美债；第二，以中国为(wèi)代(dài)表的贸易顺(shùn)差(chà)国是否购买美债；第(dì)三，美国国内普通家庭可能成为购买美债异军突起的力量。

　　黄俊进而分析称，美联储现在仍在缩(suō)表(biǎo)周期，接下来是否要调整货币(bì)政策(cè)停止(zhǐ)缩(suō)表抛售美债(zhài)。如果美联储缩表卖出(chū)美(měi)债(zhài)，美国财(cái)政部发(fā)行美(měi)债（向市场卖出(chū)）这(zhè)无疑会给(gěi)美债市(shì)场造成极大抛(pāo)压。他(tā)总结道，美债的重新发行(xíng)，有可(kě)能促使美联储美联储停止加息和缩(suō)表。在5月美联储FOMC申明中删除了此前(qián)暗示未来还会加息(xī)的措辞，需要(yào)关注(zhù)6月利率决议中(zhōng)美(měi)联储(chǔ)是否(fǒu)能(néng)进一步(bù)确认停止紧缩的态(tài)度。

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