私(sī)募基金运作即(jí)将迎来更全面的新一轮监管。

　　4月28日，中国证券投(tóu)资基(jī)金业协(xié)会（下称中(zhōng)基(jī)协(xié)）就起草(cǎo)的《私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金运作指引》（下称《运作指引(yǐn)》）向(xiàng)社会公开(kāi)征(zhēng)求意见。

　　自2013年6月证券(quàn)投资(zī)基金法将私募证券投资基金纳(nà)入统(tǒng)一规范，中基协实施登(dēng)记备案以(yǐ)来，我国私募证券投资基金(jīn)行(xíng)业发展迅速，规模不断增加。截至2022年年末，中基协(xié)已(yǐ)登记私募证券投资基金管(guǎn)理人9000余家，存续私募证(zhèng)券投资基金(jīn)9.3万(wàn)只，规模(mó)5.6万亿元。私募证券投资基金交易策略(lüè)逐步多元化，交易(yì)活跃(yuè)，投(tóu)资资产覆(fù)盖股票、基金、债券和场内外衍生品，已经成为资本市场重要的机构投资者之一。中(zhōng)基协(xié)结合私募证券投资基金行(xíng)业实践，坚持规范发展和问题(tí)导向，起草形成《运作指(zhǐ)引》，明(míng)确底线要求，针对重点问(wèn)题予以规范，完善私(sī)募证(zhèng)券投资基金运作(zuò)规则体系。

　　本(běn)次征求意(yì)见的《运作指(zhǐ)引》共(gòng)计三十二条，对私募证(zhèng)券投资基(jī)金募集、投(tóu)资、运(yùn)作管理等环节提(tí)出了规(guī)范要求。具体来看(kàn)：

　　募(mù)集要求方面，在募集及存续门槛要求上，明(míng)确(què)私募证(zhèng)券投资基金初(chū)始募集及存(cún)续(xù)规模不得低(dī)于1000万元。

　　今年2暧昧期一般多久，暧昧期一般多久可以在一起了月，中(zhōng)基协发布了修订(dìng)后(hòu)的《私募投资基(jī)金登记备案办法》（下(xià)称《备案办法》）及配套(tào)指(zhǐ)引(yǐn)，进一步明确了私募登记备案(àn)标准，其中(zhōng)就提出私募证券基(jī)金初(chū)始(shǐ)实缴募集资(zī)金规模(mó)不低(dī)于1000万元(yuán)人民币。此次《运作指引》的相(xiāng)关要求(qiú)与《备案办法》衔接。

　　但(dàn)引发市场热议的是，基金合同中(zhōng)应当明确约(yuē)定，除市(shì)场(chǎng)波动导致净值变(biàn)化外，连续60个(gè)交易日出现基金资产(chǎn)净值低于1000万元人民(mín)币的(de)，该私募证券投(tóu)资基金进入清(qīng)算流程。

　　有行业人士认为，《运作指引》在衔(xián)接(jiē)《备案办法(fǎ)》募集规模(mó)的基础上，增加了存续(xù)要求，这可以有效避免《备案办法》出台(tái)后(hòu)，通过募集资金后再赎回(huí)的方式备(bèi)案的“壳(ké)基金”。此外，这也体现行业的“扶(fú)强除劣(liè)”趋势，中小(xiǎo)规(guī)模的私募生存难度越来越(yuè)大。

　　申(shēn)赎管理(lǐ)上(shàng)，为加强流动性风险管理，《运作指(zhǐ)引》要求私募证券投(tóu)资基(jī)金开放申赎(shú)频率不得高于(yú)每月一(yī)次。为引(yǐn)导(dǎo)投资者理性投资、长期投资，《运作(zuò)指引(yǐn)》明确基金合(hé)同应当约定投(tóu)资者不少(shǎo)于6个月的份(fèn)额锁定(dìng)期安排。

　　投资要(yào)求方(fāng)面，在组合投资要求(qiú)上，为(wèi)引导私募证券投资(zī)基金管理人提升(shēng)专业投资能(néng)力，组合投资(zī)、分散风险，要求私募证券投资基金采取资产组(zǔ)合的(de)方式进行投资。单只私(sī)募(mù)证券投(tóu)资(zī)基金投资于同一资产的资金，不(bù)得超(chāo)过该基金净资产(chǎn)的(de)25％；同一私募基金管(guǎn)理人(rén)管理的全(quán)部私(sī)募证(zhèng)券投资基金投资于同一(yī)资产的资(zī)金，不得超过该资产的25％。银行(xíng)活期存款、国债、中央银行票据、政策(cè)性金融债(zhài)、地方政府(fǔ)债券、公(gōng)开募集基金等中国证(zhèng)监(jiān)会、协会(huì)认(rèn)可(kě)的投资品种除外。

　　《运作指(zhǐ)引(yǐn)》还明确(què)禁止多层嵌套，要求(qiú)私募(mù)证券投资(zī)基金(jīn)架构应当清晰、透明，不(bù)得通过设(shè)置复杂架构、多(duō)层(céng)嵌(qiàn)套等方式规(guī)避监管(guǎn)要求。私募证(zhèng)券投资(zī)基金投资于其他私募证券投资基金或者(zhě)金融机(jī)构(gòu)发(fā)行的资(zī)产管理产品的，应当明确约定所(suǒ)投(tóu)资的私募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金(jīn)或者资产管理产品不(bù)再(zài)投资除公(gōng)开募集基金以外的其(qí)他(tā)私募证(zhèng)券投资基金或者资产管理产(chǎn)品。

　　在(zài)场(chǎng)外衍生品(pǐn)投资要求上(shàng)，明确私募基金应当以风险(xiǎn)管理、资(zī)产配置为目标(biāo)开(kāi)展衍(yǎn)生品交(jiāo)易，不得将衍生品(pǐn)交(jiāo)易异化为股票、债券(quàn)等场内标(biāo)的的杠杆(gān)融资(zī)工具，不得为不适格投资者提供通道服务，提出集中(zhōng)度(dù)、杠(gāng)杆等要求(qiú)。

　　运作管理要求方面，要求私募证券投资基金管理人建立健全内(nèi)部制度，遵循(xún)投(tóu)资者利(lì)益优先与公平交(jiāo)易原则，防范利益输送。对量化私募证券(quàn)投(tóu)资基金在交易系统安全(quán)、异常交(jiāo)易监(jiān)控、内(nèi)部管理、资料保(bǎo)存(cún)、产品命(mìng)名等方(fāng)面提出规范要求。进一(yī)步细化对(duì)私募证券投(tóu)资基金投资运(yùn)作(zuò)（如衍(yǎn)生(shēng)品、境外资产等(děng)特殊交(jiāo)易）的信息披露要求(qiú)。

　　同时，《运作指引》明确不(bù)同规(guī)模私(sī)募证券投(tóu)资基金管理人和(hé)私(sī)募证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)信息报(bào)送工作要求(qiú)。

　　《运(yùn)作指引》还要求规模(mó)以上私(sī)募证券投资基金管理人定(dìng)期开展压(yā)力测试、建立风险(xiǎn)准备金制度等。具体来看，同一实(shí)际(jì)控制人控制(zhì)的私募基金管理人在最近一年度末合计基金管理规模在(zài)20亿元以上的，应当持续(xù)建立健全流动性风险监测(cè)、预警(jǐng)与应急处置、关于预警线与止损线(xiàn)的风险管理制(zhì)度，每季度(dù)至少进行(xíng)一次压力测试。私募基(jī)金管理人应(yīng)当结合市(shì)场状况和自身(shēn)管理能(néng)力制定并(bìng)持续更新流(liú)动(dòng)性风险应急预案，明确(què)预案触发情景、应急程序与措施等(děng)。

　　《运作指引》明确禁止通道业务，私募基(jī)金管(guǎn)理(lǐ)人应(yīng)当对投资者资(zī)金来源的合(hé)规性进行(xíng)审查，不得由投资者(zhě)或其指定第三方下(xià)达投资指令或者自行负(fù)责投资运(yùn)作，不得为金融机构、其他(tā)私募(mù)基金管理人，金(jīn)融机构资产管(guǎn)理产品(pǐn)以及(jí)其他私募基金提供规避投资范围(wéi)、杠(gāng)杆约(yuē)束、投资者门(mén)槛(kǎn)等(děng)监管要求的通道服务(wù)。

　　一位(wèi)私募人士向(xiàng)期货日报(bào)记者表示，综(zōng)合来看，私募(mù)监管(guǎn)的实际标(biāo)准在向金融机构(gòu)管理(lǐ)标准看齐，《运作指引》如果按目前征求意(yì)见稿的水(shuǐ)平落(luò)实，执行(xíng)后会快速(sù)抹(mǒ)平(píng)私募基金相(xiāng)对(duì)其他资(zī)管产(chǎn)品的灵活(huó)度，让资金方(fāng)的投放偏好回(huí)到策略表(biǎo)现及管理人的整体运(yùn)营和服务(wù)水平(píng)上，而非政策监管(guǎn)红利。这将更有(yǒu)利于行业的健康发展，回(huí)归管理本(běn)源。

　　不过，《运(yùn)作指引》也给予了过渡(dù)期安排。

　　中基协表(biǎo)示，《运作指引》施行后，新备(bèi)案的(de)私募证券(quàn)投资基金按照《运作指引(yǐn)》要求(qiú)执行。同时为减少新老基金的套利空间，对存(cún)量基金针对不同情况提(tí)出差(chà)异化整改要求，并对重点条款(kuǎn)的(de)整改给予充分(fēn)过渡期安排(pái)：

　　对(duì)于(yú)违(wéi)反投资范围要(yào)求、开(kāi)展通(tōng)道业务、不(bù)符(fú)合最低存(cún)续规模等触及底(dǐ)线要求的(de)存(cún)量基(jī)金(jīn)，《运作指引(yǐn)》施行后(hòu)不得新增募集规(guī)模及投资者(zhě)，不得展期，新增投资(zī)活动获得须符合《运作指引》要求，合同到期后予以(yǐ)清算；

　　对于不(bù)符合《运作指引》中关于投资集中度(dù)、嵌套层数、杠杆比(bǐ)例、债券及衍生品交易(yì)等投资要(yào)求的，给予(yǔ)12个(gè)月整改(gǎi)过渡期，不(bù)强制要(yào)求修改基金(jīn)合同；

　　对于《运(yùn)作指引(yǐn)》实施后(hòu)存量(liàng)基(jī)金新募集(jí)的投资者要(yào)求设置(zhì)不(bù)少于6个月的份额锁定(dìng)期；

　　对于存量基金发生(shēng)基金合同变更的，变(biàn)更后(hòu)内容应当(dāng)符合(hé)《运作指(zhǐ)引》要求；基金合同存(cún)续期限发生变(biàn)化的(de)，应当按(àn)照《运作指(zhǐ)引》修改基金合(hé)同；

　　对(duì)于存量基(jī)金中无固(gù)定存续期限的(de)私(sī)募(mù)证券投资基金(jīn)，要暧昧期一般多久，暧昧期一般多久可以在一起了求在《运(yùn)作指引》施行后12个月内，修改基金(jīn)合同(tóng)，约(yuē)定明确的基金存续期，以促进目前(qián)存量永续(xù)基金限期整改。

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