申万(wàn)一级的(de)半导体行业涵盖消费电(diàn)子、元(yuán)件等6个二级子行(xíng)业，其中(zhōng)市值权重最大的是半导体行业，该行(xíng)业涵(hán)盖132家上市公司(sī)。作为国(guó)家芯(xīn)片战略发展的(de)重(zhòng)点(diǎn)领域(yù)，半导(dǎo)体行业具备研发技术(shù)壁垒(lěi)、产品国产替代化(huà)、未来前景广(guǎng)阔等特点(diǎn)，也因此成为A股(gǔ)市场有影响力的科技(jì)板块。截至5月(yuè)10日，半导体行(xíng)业总市值达到3.19万亿元(yuán)，中(zhōng)芯国际、韦尔股份等5家(jiā)企业市值在1000亿元以上，行业沪(hù)深(shēn)300企业数(shù)量达到16家，无论是(shì)头部千亿企业(yè)数量还是沪深300企业数(shù)量，均位居科技类行业前(qián)列(liè)。

　　金融界上市公(gōng)司研究院发现，半导体行业(yè)自2018年以来经过4年快速发展，市场规模(mó)不断扩大，毛利率稳(wěn)步(bù)圣诞节可以同房吗，元旦节可以同房吗提(tí)升，自主研发的环境(jìng)下，上(shàng)市公(gōng)司科技含量越来越(yuè)高(gāo)。但与(yǔ)此同(tóng)时，多(duō)数上市公司业绩高光时刻在2021年，行(xíng)业面临(lín)短期库存(cún)调(diào)整、需求萎缩、芯片(piàn)基数卡(kǎ)脖子等(děng)因素(sù)制约，2022年多数上市公司业(yè)绩增速(sù)放缓，毛(máo)利率下(xià)滑，伴随库存风险(xiǎn)加大。

　　行业营收(shōu)规模创新高，三方面因素致前5企业市占率下(xià)滑

　　半导体行业(yè)的132家公司，2018年实现营业(yè)收入1671.87亿元，2022年增(zēng)长至4552.37亿元，复(fù)合增(zēng)长(zhǎng)率(lǜ)为22.18％。其中(zhōng)，2022年营收同(tóng)比增(zēng)长12.45％。

　　营收体量来看，主营(yíng)业务为半导(dǎo)体IDM、光学模(mó)组、通讯产品集成的(de)闻泰科技，从2019至2022年连(lián)续4年营收居行业首位，2022年实现营收580.79亿元，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技营收(shōu)稳步增长，但半导体行业(yè)上市(shì)公司的营收(shōu)集中度(dù)却在(zài)下滑。选取2018至2022历年营收排名前5的(de)企业，2018年长电科技(jì)、中芯国际5家企业(yè)实现营收1671.87亿元，占行业营收总(zǒng)值(zhí)的46.99％，至(zhì)2022年前5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年营业收入居前5的企业

　　制表：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　至(zhì)于前5半导(dǎo)体(tǐ)公司营收占比下(xià)滑(huá)，或主(zhǔ)要由(yóu)三方面因素(sù)导致。一是如韦尔股份、闻泰科技(jì)等头部(bù)企业营(yíng)收增速放缓，低于行(xíng)业平均(jūn)增(zēng)速(sù)。二是(shì)江(jiāng)波龙、格科微、海光信息(xī)等(děng)营收(shōu)体量(liàng)居(j圣诞节可以同房吗，元旦节可以同房吗ū)前的企(qǐ)业不断(duàn)上市(shì)，并在资本(běn)助力之下营(yíng)收快速增长。三是当半(bàn)导体行业(yè)处于国产(chǎn)替代(dài)化(huà)、自主研(yán)发背景下的高(gāo)成长(zhǎng)阶段时，整(zhěng)个市场(chǎng)欣欣(xīn)向(xiàng)荣，企业营收高速增长，使得集中度分散。

　　行业(yè)归母净(jìng)利(lì)润下滑13.67％，利润正增长企业占比不(bù)足五成

　　相比营收，半导(dǎo)体行(xíng)业的归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润增速(sù)更快，从2018年的43.25亿(yì)元增(zēng)长至(zhì)2021年的657.87亿元，达到14倍(bèi)。但受到电子产品全球(qiú)销量(liàng)增速放缓、芯(xīn)片库(kù)存(cún)高位等因素影响，2022年行业整(zhěng)体(tǐ)净利润(rùn)567.91亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)下滑13.67％，高位出现调整。

　　具(jù)体公司来看，归母净利润正增长企业(yè)达到63家，占比(bǐ)为(wèi)47.73％。12家企业从(cóng)盈利转为亏损，25家企业净利(lì)润腰斩（下跌幅度(dù)50％至100％之(zhī)间）。同(tóng)时，也有18家(jiā)企(qǐ)业净(jìng)利润增速在(zài)100％以(yǐ)上(shàng)，12家企业增速在50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年半导(dǎo)体企业归母净利润增速区间

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市(shì)公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经(jīng)

　　2022年增速(sù)优异的(de)企业(yè)来看，芯原股(gǔ)份(fèn)涵盖芯片设计、半导体(tǐ)IP授权(quán)等(děng)业务(wù)矩阵，受益(yì)于先(xiān)进的芯(xīn)片定(dìng)制(zhì)技术、丰富的IP储备(bèi)以及强大的(de)设计能力，公司得到了相关客户的(de)广泛认可。去年(nián)芯原股份以455.32％的增速位列半导体(tǐ)行业之首(shǒu)，公(gōng)司利润从0.13亿元增(zēng)长至0.74亿(yì)元。

　　芯(xīn)原股份2022年净利润体量排名行业第92名，其较快(kuài)增速与(yǔ)低(dī)基(jī)数效应有关。考虑利润基数，北方华创归(guī)母净利润从2021年的(de)10.77亿元增长至(zhì)23.53亿元，同比(bǐ)增长118.37％，是(shì)10亿利(lì)润体量下增速最快的半导(dǎo)体企业。

　　表2：2022年归母净利(lì)润增速(sù)居(jū)前的10大企业(yè)

　　制表：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　存货(huò)周转(zhuǎn)率下降(jiàng)35.79％，库存(cún)风险(xiǎn)显现

　　在对半导体行业经营风险分析时，发现存货周转率反映了分立器件、半导(dǎo)体设(shè)备等相(xiāng)关产(chǎn)品的(de)周转情况，存货周转率(lǜ)下滑，意味产品流通速度变慢，影(yǐng)响企业(yè)现(xiàn)金流能力，对经营造(zào)成(chéng)负面影响。

　　2020至2022年132家半导(dǎo)体企(qǐ)业的(de)存货周(zhōu)转率中位(wèi)数分别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行趋势，2022年(nián)降(jiàng)幅更是(shì)达到35.79％。值得注意的是，存货周转率这一(yī)经营风险指(zhǐ)标反映行业(yè)是否面临库(kù)存(cún)风险(xiǎn)，是(shì)否出现供过于求的(de)局面(miàn)，进而(ér)对股价表(biǎo)现有参(cān)考意义。行业整体而(ér)言(yán)，2021年存货周转率中位(wèi)数与2020年(nián)基本持(chí)平，该年半(bàn)导(dǎo)体指数(shù)上涨38.52％。而2022年存货(huò)周转率(lǜ)中位数和(hé)行业指(zhǐ)数分别下(xià)滑35.79％和37.45％，看出两者相(xiāng)关性较大。

　　具体(tǐ)来(lái)看(kàn)，2022年(nián)半导(dǎo)体行(xíng)业存(cún)货周转率同比增长的13家企业，较2021年平均同比增长29.84％，该年这些个股平(píng)均涨跌幅为-12.06％。而存货周(zhōu)转率同比下(xià)滑的116家企业，较2021年(nián)平均(jūn)同比下滑105.67％，该(gāi)年这些个股平均涨跌幅为(wèi)-17.64％。这一数据说明存货质量下滑的企业，股价表现也(yě)往往(wǎng)更不理想。

　　其中(zhōng)，瑞(ruì)芯微、汇顶科技等营收、市值居中上(shàng)位(wèi)置的(de)企业(yè)，2022年存货周(zhōu)转率均为1.31，较(jiào)2021年分(fēn)别下降了2.40和(hé)3.25，目前存(cún)货周(zhōu)转率均低于行业中位水平。而股价(jià)上，两(liǎng)股2022年分别(bié)下跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅(fú)在(zài)行业中靠前。

　　表3：2022年存(cún)货周转率(lǜ)表现较差的(de)10大企业

　　制(zhì)表(biǎo)：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　行业整体(tǐ)毛利率稳(wěn)步提升，10家(jiā)企业(yè)毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市公司整体毛利率呈现(xiàn)抬升态势(shì)，毛利(lì)率中(zhōng)位(wèi)数从32.90％提(tí)升至2021年的40.46％，与产业(yè)技术迭代(dài)升级、自主(zhǔ)研发(fā)等有(yǒu)很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率中位数

　　制图：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利(lì)率中位数为38.22％，较(jiào)2021年下滑超过2个百分点，与上游(yóu)硅(guī)料等原材料价格上涨(zhǎng)、电子消费品(pǐn)需求放缓至部分(fēn)芯片元件(jiàn)降价销售等(děng)因素有关。2022年半导体下滑(huá)5个百分点(diǎn)以上企(qǐ)业(yè)达到(dào)27家，其(qí)中富满微2022年毛利率降至(zhì)19.35％，下降了(le)34.62个百分(fēn)点，公司在(zài)年报中也说明了(le)与(yǔ)这两(liǎng)方面原因(yīn)有关。

　　有10家企业(yè)毛利率在60％以上，目(mù)前行业最高的臻镭科技达到87.88％，毛利率(lǜ)居前且(qiě)公司经营(yíng)体量较大的公司有复(fù)旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率(lǜ)居前的10大企业(yè)

　　制图：金融界上市公司(sī)研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　超半数企业研发费(fèi)用增长四成(chéng)，研(yán)发占比不断提升

　　在国外(wài)芯(xīn)片市场卡(kǎ)脖子(zi)、国内(nèi)自(zì)主研发上行(xíng)趋势的背景下(xià)，国(guó)内半(bàn)导体(tǐ)企业需要不断通过研(yán)发投入，增加企业竞争力(lì)，进而对长久(jiǔ)业绩改观带来正向促进(jìn)作用。

　　2022年半导(dǎo)体行(xíng)业累(lèi)计研发费用为506.32亿元(yuán)，较2021年增长28.78％，研发费用再(zài)创新高。具体公司(sī)而言，2022年(nián)132家企业研发费用中位数为1.62亿元(yuán)，2021年同期为1.12亿元，这一数据表明2022年半数(shù)企业研发费用同比(bǐ)增长44.55％，增长幅度(dù)可观。

　　其中，117家（近(jìn)9成）企(qǐ)业2022年研(yán)发费(fèi)用同比增(zēng)长(zhǎng)，32家(jiā)企业增长超过50％，纳(nà)芯微、斯普瑞等4家企业研发费用同(tóng)比增长100％以上。

　　增长金额来看，中芯国际、闻泰科技和海(hǎi)光(guāng)信息(xī)，2022年研发(fā)费用增长在(zài)6亿元(yuán)以上居(jū)前。综合研发费用增(zēng)长率和(hé)增(zēng)长金额，海光信息、紫光国微(wēi)、思瑞浦等企业(yè)比较(jiào)突(tū)出(chū)。

　　其(qí)中(zhōng)，紫光国微2022年研发费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公(gōng)司去年(nián)推出了国内首款支持双(shuāng)模联网的联(lián)通5GeSIM产品，特(tè)种集成电路产(chǎn)品进入C919大型客机供应链，“年(nián)产2亿件5G通(tōng)信网(wǎng)络设备用石英谐振(zhèn)器(qì)产业化(huà)”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居(jū)前的(de)10大企业

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　从研发费用占营收比重来(lái)看，2021年半(bàn)导体行业的中位(wèi)数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意愿增(zēng)强，重视资金投(tóu)入。研发费用占(zhàn)比20％以上(shàng)的企业达到40家(jiā)，10％至(zhì)20％的(de)企业达(dá)到42家(jiā)。

　　其中，有(yǒu)32家(jiā)企业不仅连续3年研发费(fèi)用占(zhàn)比在10％以上，2022年(nián)研发费用(yòng)还在(zài)3亿(yì)元以上，可谓既有研发高(gāo)占比又有研发高金额(é)。寒武纪-U连(lián)续三年研发费(fèi)用占比(bǐ)居行业(yè)前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发(fā)费用支出(chū)15.23亿元。目前公(gōng)司思元370芯片及加速卡在众多行(xíng)业领(lǐng)域中的头部公司实现了批量销售或达成合(hé)作意向。

　　表4：2022年研发费用占比居前(qián)的(de)10大(dà)企业

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

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