核(hé)心观点(diǎn):在当前经济(jì)恢复的不(bù)确(què)定(dìng)性下，高股息(xī)策(cè)略有望以其确定的股息收入(rù)和(hé)较高(gāo)的(de)安全边际为投资(zī)者提供不错的收益。而基本(běn)面稳健，分(fēn)红率高(gāo)而稳定，估值处(chù)于历史低位，银行板(bǎn)块将成(chéng)为高股息策略的理想增(zēng)配板块。

　　高股息策略是以股息率(lǜ)为(wèi)投(tóu)资(zī)要素，选择股(gǔ)息率较高的股票并(bìng)长期(qī)持有(yǒu)的投资(zī)策略。高股息(xī)率一方面意味着公司有较高的(de)股利支(zhī)付(fù)率，投资者每年可以获(huò)得较高的股利收入作为(wèi)绝对收益(yì)，另一方面意味(wèi)着(zhe)公司估值较低，因此具备一定的(de)安全边(biān)际(jì)，而且投资的(de)成本相对较低，长期持(chí)有还可以(yǐ)节税。从历(lì)史(shǐ)表现上来看，高股息策略的安全性较高(gāo)，在市场下行阶段更(gèng)加抗跌，防御性更强。从当(dāng)前(qián)宏观经济的角度来看，疫(yì)情三(sān)年后经济恢复(fù)仍然有(yǒu)较大的(de)不确定性；从(cóng)大(dà)类(lèi)资产的投资收益来看，目前可投资(zī)的(de)资产不多，收益率在下行。因(yīn)此以(yǐ)银行板块(kuài)为代表的高股息策(cè)略有望取(qǔ)得(dé)相对不错(cuò)的收益。

　　高(gāo)股息(xī)率想要取得较好的收益(yì)就需要满(mǎn)足(zú)以下几个条件：1）在分子(zi)部分也(yě)就(jiù)是股息端需要有一贯较高而且稳定的分红率；2）有稳定(dìng)股息的(de)前提就是(shì)行业基本面需(xū)要稳定；3）在分(fēn)母部分也就是股价端(duān)估值低(dī)，因此(cǐ)安全边(biān)际比较高，下(xià)降空间有限，波(bō)动性(xìng)较低；4）公司最好有一(yī)定的成长性，股价(jià)有(yǒu)进一步提升的可能

　　而银行板块恰好满足以上条件：1）上市(shì)银行过去(qù)三年的现(xiàn)金分红(hóng)率整体(tǐ)都在24％以(yǐ)上，其中大行最高，多多担待是什么意多多担待是什么意思 多多担待是敬语吗思 多多担待是敬语吗其次是股份行和城商行(xíng)，农商(shāng)行相对低(dī)一些。2）银行高(gāo)分红的背后也(yě)离不开经营业(yè)绩的稳定。从2023年一季(jì)度(dù)来看，上市银(yín)行整(zhěng)体(tǐ)营收(shōu)同比(bǐ)+0.6％，在(zài)一(yī)季度集中迎来(lái)资产重定价的情况下能够保持(chí)正增殊为不(bù)易。上(shàng)市银行整体净利润同比+2.3％，行业利润增速(sù)高于营收(shōu)，拨备与税(shuì)收优(yōu)惠共同(tóng)贡献利润释(shì)放。预(yù)计随着大行重(zhòng)定价的压(yā)力过去以及(jí)二三(sān)季(jì)度(dù)农商行小(xiǎo)微投放旺季的到来，资(zī)产端(duān)收益率将会逐步企稳，而中小银(yín)行(xíng)存(cún)款利率的(de)下行(xíng)和理财资金赎(shú)回的趋(qū)缓也(yě)会使得负债成(chéng)本(běn)有望进一步下行，净息差预计(jì)会(huì)在下半(bàn)年(nián)提(tí)升。资产质量方面银行板块处于历(lì)史较优水平，上市(shì)银行不良率继续环比下降，基(jī)本处在2014年来历(lì)史(shǐ)低位(wèi)，拨(bō)备覆盖率维持在(zài)245％的高位。3）目前银行板块的PE水平(píng)为5.13，PB为(wèi)0.57，均是(shì)各个板块中最低(dī)的(de)。而从2010年到现在的历史数据(jù)来看，银行(xíng)板块的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平。因此银行板(bǎn)块的配置安全边(biān)际和性(xìng)价比较好，作(zuò)为低且稳定的分母也保证了其比较高的股息率。4）银行板块(kuài)作为“国(guó)资含量”比(bǐ)较高(gāo)的(de)板块，从(cóng)去年(nián)底开始监管开始提出中特估后有(yǒu)比较不错的表现(xiàn)，国(guó)资持股比例和今年以来的涨(zhǎng)幅也有(yǒu)43％的正相关性，中特估有望为投(tóu)资者带来除稳定股(gǔ)息收益(yì)外的附(fù)加资本利(lì)得。

　　风险提示事件(jiàn)：经济(jì)下滑超预(yù)期，经济(jì)恢(huī)复不及预期。

　　摘(zhāi)要选自中(zhōng)泰证(zhèng)券研究所研究报告：《银行板块与高股息策略：稳定(dìng)收益的(de)溢价》

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