财联社5月8日(rì)讯(xùn)（记(jì)者 闫军）铁树开花了！不仅仅是中(zhōng)国平安在(zài)4月27日迎来时隔8年的(de)涨停，就在5月(yuè)8日(rì)，中信(xìn)银行、中国(guó)银行也迎(yíng)来(lái)涨(zhǎng)停，而(ér)上一次(cì)涨停分别是13年前(qián)、7年前，邮(yóu)储银行(xíng)更是盘中刷(shuā)新历史(shǐ)最高。

　　有市(shì)场观点(diǎn)将大涨(zhǎng)归(guī)因为两份会议通知。

　　一是，5月11日“发现央企投资(zī)价(jià)值促进央1兆欧等于多少千欧，1兆欧等于多少欧姆单位换算(yāng)企估(gū)值回归”业(yè)务交流会暨国新央企(qǐ)股东(dōng)回(huí)报ETF宣介(jiè)会即将举办；另外一份则是沪市金融业(yè)主(zhǔ)题座谈会，其中“在服务中国式现代化(huà)中促进金融业估值提(tí)升和高质量(liàng)发展”成为重要(yào)议(yì)题。

　　中特估成为了市场较长一(yī)段时期(qī)的热门词，尽(jǐn)管(guǎn)披上了主题、政策等色彩，底(dǐ)层逻(luó)辑是过去的A股(gǔ)市场对(duì)部分传统行业国央企的严重低配和(hé)低估。说到A股的(de)低(dī)估值、高(gāo)分红(hóng)，银(yín)行为首的大金融板块首当其(qí)冲。上述5.11会议是为(wèi)此前获批的央企股东回报ETF发行预(yù)热，会议作用显然被放大。

　　事实上(shàng)，不仅是两份会议通知(zhī)的推波助澜，“小作文”又(yòu)来添(tiān)油加醋(cù)。一(yī)则无头无尾的所谓指导意见，要求“国企(qǐ)要做(zuò)到1倍(bèi)PB以上”，捕风捉影(yǐng)，却获得极大(dà)的传播。

　　低估(gū)值、高股息，在(zài)经济温(wēn)和复苏预(yù)期(qī)之下，中特估银行概念获(huò)得(dé)资金的(de)青睐。有(yǒu)了多重消息的加持，暴涨(zhǎng)顺理成章。

　　根据(jù)以往经验，大(dà)金融(róng)板块走强往往预示着行情的(de)结束，这一次历史(shǐ)是否(fǒu)会(huì)重演呢？多位受访人士(shì)指(zhǐ)出，这(zhè)种单一衡量(liàng)逻辑(jí)可能不再(zài)奏效，当前市场，银行(xíng)板块是作为“国资含量”比较(jiào)高的(de)板块(kuài)行进(jìn)，从去年底开始监管开始提出(chū)中特(tè)估后有比较不错的表现，中特估有望持(chí)续为(wèi)投(tóu)资(zī)者带(dài)来除(chú)稳定股息收益(yì)外(wài)的收益。

　　银行为首的大金融爆发

　　5月8日(rì)，银行满屏大涨，中国银(yín)行、中信银行(xíng)、西安银行涨停，农业银行、民生银行(xíng)、工商(shāng)银(yín)行、浙商银行(xíng)大涨超过(guò)6％，42只银行(xíng)股超过(guò)9成(chéng)涨幅超过2％。有网友(yǒu)感慨：“你(nǐ)以为的大牛市is back，其实大牛市is bank。”从指(zhǐ)数(shù)维度(dù)来看，银(yín)行板块大涨早已启动(dòng)，银行指数（中信）近5个交易(yì)日涨(zhǎng)幅达到(dào)了(le)9.42％。

　　此外，除了银行板(bǎn)块，券(quàn)商股也持续(xù)爆发，券商(shāng)指数收(shōu)盘涨幅超过2％。其中，中国银河领涨，盘中一度涨停(tíng)，近(jìn)5个(gè)工作(zuò)日涨幅达到(dào)35.82％。

　　从银行板块(kuài)ETF涨(zhǎng)势来看，场内(nèi)10只中证银行ETF涨幅明显，比如，天弘中证银行ETF、富国中证(zhèng)800银行ETF、南方中证ETF、华夏中证ETF、华宝中证ETF等多只基金涨幅超(chāo)过4％，从资金流(liú)动来看，以规模最(zuì)大(dà)的(de)华宝中证银行ETF为例，不仅当(dāng)日收盘价创一年(nián)新高，全天成交量飙升超过14亿(yì)元(yuán)，刷新(xīn)近(jìn)两(liǎng)年来的(de)1兆欧等于多少千欧，1兆欧等于多少欧姆单位换算最高。

　　对(duì)于银(yín)行(xíng)股的大涨，市场早有预(yù)期。睿郡(jùn)资产合伙人董承(chéng)非(fēi)在(zài)5月7日表示，在经济复苏不强劲(jìn)情况下(xià)，原来(lái)看不起的那些低增速的(de)企业，现在反而(ér)显得难(nán)能可贵，因此被忽(hū)略高分红(hóng)、深度(dù)价值的企业反而(ér)受到追捧。

　　博时基(jī)金(jīn)权益投(tóu)资一部基金经理吴鹏也表示(shì)，银行股这波快速上(shàng)涨，是(shì)其在估(gū)值极度低水(shuǐ)平、股息(xī)率具备(bèi)一定吸引力、持仓极度(dù)低配、基本面预期(qī)极度悲观(guān)等(děng)背景下，配合当前经济(jì)弱复苏整体(tǐ)回(huí)报率预(yù)期下行(xíng)、中特(tè)估政策背景下的(de)估值修复。

　　涨幅与成交量齐升，背后仍是(shì)中(zhōng)特估逻辑

　　经过漫(màn)长的(de)季节，银行股等来(lái)了久(jiǔ)违的上(shàng)涨，截至5月8日，自今年(nián)4月以来全市(shì)场42家上市(shì)银行中，有17家涨(zhǎng)幅超(chāo)过10％，其中，中信银行(xíng)涨幅(fú)近40％，中国银行涨幅超(chāo)过32％，民生、邮储、农行、交行、西安(ān)等5家银行(xíng)涨幅超过(guò)20％。

　　资金的流入(rù)量同(tóng)样(yàng)可观，5月(yuè)8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘价创一年新高，全天(tiān)成交量飙升超(chāo)过(guò)14亿元，也刷(shuā)新近(jìn)两(liǎng)年来的最高。中国(guó)银行龙虎榜数据显示(shì)，近三日沪股(gǔ)通累计买入5.65亿元并卖出(chū)10.74亿元，4家机(jī)构累计买入11.37亿元。

　　银(yín)行股(gǔ)的大涨，正(zhèng)如吴鹏所言，估(gū)值极度低水平、股息率(lǜ)具备一定吸引力、持仓极(jí)度(dù)低配、基本面预期极度悲观都是银行股上(shàng)涨的逻辑所在。

　　具体(tǐ)而言，在估值上(shàng)，截至目前(qián)，42家A股银行的平均市净(jìng)率为0.6倍左(zuǒ)右。除(chú)了宁波银(yín)行和招商银行，其(qí)余(yú)银(yín)行均处(chù)于“破净”状态。在这一轮估(gū)值(zhí)修复(fù)中，有市场人(rén)士指(zhǐ)出，中(zhōng)字头银行目(mù)标价(jià)估(gū)值最保守看到0.6，相当于2020年疫情前的(de)估(gū)值位(wèi)置(zhì)，当前板块交(jiāo)易热度之下目标(biāo)价抬(tái)升至0.7-0.8，明显看到，资(zī)金(jīn)对资产质量、让利实体(tǐ)经济容(róng)忍度(dù)提(tí)升。

　　稳定的高分红(hóng)和(hé)高股息是银行股相对于其他主(zhǔ)题(tí)板块更强(qiáng)的优势，据(jù)财通证(zhèng)券(quàn)研报，国有大行近五年(nián)分红率基本稳定在30％左右，稳定(dìng)分红符合(hé)价(jià)值投资和长期(qī)投资需要(yào)。近(jìn)年来国(guó)有(yǒu)大行股息率(lǜ)也(yě)呈逐年提升(shēng)趋势平均(jūn)股(gǔ)息(xī)率(lǜ)从2019年的4.85％提升至(zhì)2022年的5.83％。

　　而公募持仓(cāng)占比极低也为调(diào)仓提供了空间，公募“冷”银行久矣(yǐ)，2023年(nián)一季度(dù)银行股占偏(piān)股(gǔ)型基金仓(cāng)位为1.96％，为2016年三季度以来新(xīn)低，显著低于2010年以来均值。

　　华宝基金银行ETF基金(jīn)经理胡洁就向财联社表示，高股息策略以其确(què)定的(de)股息收入和较(jiào)高(gāo)的安全边际(jì)可以(yǐ)为投(tóu)资者提供不错的(de)收益。而基本面(miàn)稳(wěn)健、分红(hóng)率(lǜ)高而(ér)稳定、估值处于(yú)历史低位(wèi)的银行板(bǎn)块是(shì)高股息策略(lüè)的理想增配板块。与此同时，银行板块在一季度是业绩低点。随(suí)着大行(xíng)重(zhòng)定价的(de)压力过去以及二三季度农商行(xíng)小(xiǎo)微投(tóu)放旺(wàng)季的(de)到(dào)来(lái)，资产端(duān)收益率将会逐步企稳，后续(xù)业绩(jì)有望改善。

　　鹏(péng)华基金量化(huà)及衍生品投资部基金经理余展昌(chāng)也指出，与海(hǎi)外(wài)银行对(duì)比，在中特(tè)估背景下的国内银(yín)行仍然具有较好的(de)投(tóu)资机会。以(yǐ)国有大行为例，从PB角度而言，邮储银行的(de)PB最高在0.75倍左右(yòu)，其他大行在0.5-0.6倍之间，而海(hǎi)外绝(jué)大部(bù)分的(de)银行(xíng)估值都在1倍PB以上。考虑到海(hǎi)外银行还有大量的商誉，国内银行(xíng)的(de)估(gū)值水平是偏低的，本身(shēn)就(jiù)有比(bǐ)较大的修复空间。此(cǐ)外，他(tā)还指出(chū)，国企改(gǎi)革有望使得这些问题得到改善(shàn)，从而提高银行的利(lì)润(rùn)增速，持续修复估值。

　　银(yín)行(xíng)是否(fǒu)意味(wèi)着行情的结束(shù)？

　　随着(zhe)证(zhèng)券、银行(xíng)等(děng)大金融板块的走强，有市场(chǎng)观点开(kāi)始担忧(yōu)市场行(xíng)情告一(yī)段落。对此，市场人士(shì)认为，站在(zài)中特估背景下去(qù)看金融股的爆(bào)发，并不能简单做出市场行情结束(shù)的结论。

　　吴鹏分析称，大金(jīn)融板块过(guò)去被当成行情(qíng)结束(shù)的指标，其背(bèi)后通(tōng)常潜意识映(yìng)射(shè)包括不限于大金(jīn)融爆(bào)发往往代(dài)表市场没有别的方向、市场(chǎng)进入避险状态、大金融“吸血”严重等。但从(cóng)当前(qián)的(de)金(jīn)融股走(zǒu)强来看，市(shì)场表(biǎo)现并(bìng)不存在上述问题。

　　首先，当(dāng)前(qián)大金(jīn)融(róng)“吸血”效(xiào)应并(bìng)不强(qiáng)，比如银行板块(kuài)近期(qī)大幅放(fàng)量(liàng)，成(chéng)交量约为(wèi)600亿，作为大市值的板块，这一成(chéng)交量与甚至部分(fēn)中小市值(zhí)板块成交量相差甚(shèn)远(yuǎn)。

　　其次，大金融板块本次表现(xiàn)也不是单(dān)一的，放眼(yǎn)全(quán)市场，部分(fēn)港口(kǒu)、铁(tiě)路、建筑、电力、石化等板块也表现较好，因此(cǐ)不能单一地(dì)以过去大金融上涨作(zuò)为单一比较。

　　吴鹏坦言，当下较为极端的交易(yì)结(jié)构容(róng)易被(bèi)表征为市(shì)场波动的前奏，但市场变(biàn)量影(yǐng)响较多(duō)、今(jīn)年行情结(jié)构差异巨(jù)大，建(jiàn)议不要单一映(yìng)射(shè)分析(xī)。

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