A股“股王”之争(zhēng)进入白热(rè)化阶段，中国(guó)移动股价周中创历史新高(gāo)，一度从独占A股市(shì)值榜首近3年的茅台手(shǒu)中抢下(xià)“A股之王”的光环，引发市场热议(yì)。截(jié)至周(zhōu)五收盘，茅(máo)台最终以(yǐ)微弱优势反超，但地位已岌岌可危。值得注意(yì)的是，因中国移动在(zài)A+H两地上市，若(ruò)按(àn)其A股股本计(jì)算则(zé)不过(guò)是一场计算上(shàng)的乌(wū)龙，但若均按照(zhào)A股股价等数据计算，则其(qí)总(zǒng)市(shì)值一度达2.19万亿元(yuán)，超越(yuè)茅台成为“市值王”。

　　拉长时(shí)间看，在数字经济、信创、中(zhōng)特估、人(rén)工智(zhì)能等一(yī)系列热点催化下，中(zhōng)国移动今年股价累计最(zuì)大涨幅已(yǐ)近60%，自去(qù)年上市以(yǐ)来最近(jìn)一年股价累计最大涨幅接近翻倍(bèi)，而(ér)茅台(tái)股(gǔ)价则(zé)几乎仅(jǐn)在原地踏步。有市场人(rén)士(shì)认为(wèi)，中(zhōng)国(guó)移动和茅台(tái)这场股(gǔ)王(wáng)宝(bǎo)座(zuò)的争夺可能(néng)揭示(shì)着A股未来的发展趋势。

　　▌A股(gǔ)股(gǔ)王变迁启示录：消费回潮卷出白酒泡沫 数字经济时(shí)代带来预备新股王

　　A股总市值榜首之争(zhēng)，向来是市(shì)场关注焦点(diǎn)，回(huí)顾历史来看，最(zuì)近十多年来股王变迁(qiān)的背后似(shì)乎也反应着国(guó)内经(jīng)济趋势和(hé)产业价值的(de)变化。

　　回(huí)溯(sù)2007年(nián)中国石油登陆A股时，市(shì)值一(yī)度超(chāo)过8万亿人民币。不(bù)仅(jǐn)稳居A股第一，甚至(zhì)登顶全(quán)球资本市(shì)场市(shì)值之(zhī)首(shǒu)，得(dé)益于当时(shí)基建大发(fā)展时期，中石油在股王(wáng)的(de)位置上稳坐了八年，直(zhí)到2015年工商银行依托当年(nián)互联网金融牛市成为新锐股王。再(zài)后来(lái)，随着我(wǒ)国在2018年进入消费牛市(shì)，开启了此后三(sān)年的(de)消费白马股大牛市，也成(chéng)就了如今贵州茅台股(gǔ)王的(de)A股传奇。

　　（图片(piàn)来(lái)源：格(gé)隆汇、勾股大数据；资(zī)料来源：微信公众(zhòng)号市值(zhí)观察4月17日(rì)文章《谁是A股(gǔ)之(zhī)王？》）

　　而最近两(liǎng)年，虽然茅台(tái)仍一直(zhí)稳稳领跑，但悲痛和悲恸的区别在哪，比悲伤更高级的词在(zài)高端白酒(jiǔ)的高估值泡沫下，以及今年春(chūn)节后白酒行业的终端动销几乎并未达到预(yù)期，整(zhěng)个白(bái)酒(jiǔ)板块经历回调，公(gōng)司股价(jià)也(yě)现大(dà)幅下跌。近日(rì)，中(zhōng)国移动的突然崛起(qǐ)更是开始对(duì)其王位(wèi)发出了挑战。

　　市场(chǎng)分(fēn)析指出，中国移动一度(dù)超越贵州茅台市值这一历(lì)史(shǐ)性(xìng)事件(jiàn)背后，除了离不开国家政策持续推进的(de)数字经济，与最近爆火的人工智能两大(dà)概(gài)念加持，还有来自(zì)于“中特估”这个新概念的强力(lì)催化。

　　具体来(lái)看(kàn)，根据数(shù)据显示，当前(qián)美股市值(zhí)前十的上市(shì)公(gōng)司中，苹果、微软、谷歌、亚马逊、英(yīng)伟达、特斯拉、META均为科技股。有(yǒu)分析认为，科(kē)技进步已成提(tí)升生产力的重(zhòng)要因素，二级市场对科技企业的态度能一定程度显示出科(kē)技企业的(de)竞争力强(qiáng)度(dù)。因(yīn)此，以中国移动为代表的科技股(gǔ)“逼宫”以贵州茅台(tái)为代表的消费股似乎(hū)也预示着市场中的积极现象(xiàng)。

　　目前，在我国经济逐渐向数字化深度转型的背景下(xià)，实力强劲并实现华丽转身的中国移动，已经逐(zhú)渐(jiàn)成引领中(zhōng)国经(jīng)济潮(cháo)流的主力军。信达(dá)证(zhèng)券研(yán)报表示，公司作为国企(qǐ)数字经济(jì)担当，积极布局云计算(suàn)、IDC、工业互联(lián)网(wǎng)等创新业务，伴随算(suàn)力网络的进一步发展，将拉动底层云计(jì)算业务的需求，公司具(jù)备较强的 IDC/云计算业务能(néng)力，正在(zài)从传统管(guǎn)道运(yùn)营(yíng)商向(xiàng)数字科技领军企业加快跃(yuè)迁升级，有望首先迎来估值重塑机遇。

　　同时，从估值(zhí)修(xiū)复情(qíng)况(kuàng)来看，根(gēn)据光大证券4月15日研报(bào)显(xiǎn)示，2022年(nián)底(dǐ)以来，截至(zhì)4月13日，三大运营商股价涨幅均(jūn)超过20%，其中(zhōng)中国电信涨幅(fú)达62.3%，中(zhōng)国(guó)移动涨(zhǎng)幅达40.5%；三者估值分别修复至1.61、1.18、1.44倍，已显著高于近五年(nián)区间平均(jūn)PB（LF）。以中国移动为代表的三大运营(yíng)商板块，借助“央企低估值(zhí)+数字经济”成为(wèi)率先修(xiū)复的(de)板块。

　　▌中国(guó)移(yí)动(dòng)的(de)新魔法能否打(dǎ)破“茅台魔咒”？

　　与此同时(shí)，还(hái)有另一个故事引发市(shì)场(chǎng)热议(yì)。即很长(zhǎng)一段时间(jiān)以来(lái)，A股(gǔ)市场一(yī)直流传着(zhe)“茅(máo)台(tái)魔(mó)咒”的传说，即大多(duō)股价超过茅台(tái)的上(shàng)市公司，在风光散尽之(zhī)后往往(wǎng)下场都(dōu)不太好。本次中国移(yí)动(dòng)直接在市值上超(chāo)越茅台(tái)，结果(guǒ)是否会(huì)不一(yī)样呢？

　　回看那些中了(le)“茅台魔咒”的A股上市公司，有(yǒu)同(tóng)样(yàng)中字头的中(zhōng)国(guó)船舶，其(qí)在2007年依托船舶业景气度提升，股(gǔ)价超越茅(máo)台并一(yī)度突破300元/股(gǔ)，但(dàn)好景不(bù)长，在(zài)2008年金融危机爆发、船舶业跌入冰点(diǎn)后极速缩水(shuǐ)至30元附近，至(zhì)今中国船(chuán)舶股价维持在24元左右。此外，海普瑞(ruì)、神州泰岳、安硕信息、中文在线(xiàn)、全通教育等(děng)多家公司(sī)股价(jià)均超越(yuè)茅台，但最后的(de)结果不是业绩暴雷就是股价毫(háo)无(wú)原因跌(diē)跌不休。

　　可以看出的是，上述公司的(de)陨落大部分(fēn)主要是(shì)由于行业景气度变化以及股(gǔ)市(shì)景气度无法维持(chí)。而茅台凭(píng)借其产品(pǐn)稀缺性以及长(zhǎng)期稳稳增长(zhǎng)的(de)利(lì)润，最终一次次甩开(kāi)这些曾经短(duǎn)暂领先者。对于一家(jiā)企业股(gǔ)价能(néng)否持续上(shàng)涨以及维持(chí)高位，市场普遍(biàn)观(guān)点还(hái)是认为，实际需要看(kàn)公司的基(jī)本面。

　　那(nà)么，一向(xiàng)有着(zhe)“印钞机”之(zhī)称，营(yíng)收规模超茅(máo)台约(yuē)7倍的中国移动，为什(shén)么此(cǐ)前市值却一直不(bù)如茅台呢(ne)？

　　对此，有(yǒu)分析认为(wèi)，大(dà)致归结为两个重要原因。一(yī)方面，茅(máo)台越卖越(yuè)贵，但话费越交越少。在(zài)市场化的(de)作用下，一瓶茅台已经冲上3000元左右的高价，而中国移动虽掌(zhǎng)握(wò)着大(dà)把(bǎ)的通信类资源，但作为央(yāng)企需要承担(dān)“提速降费(fèi)”的责(zé)任，也就不能无(wú)拘(jū)束地涨价。另一方面即是成本(běn)方面的问题，中国移动本质作为通信基础设施企(qǐ)业，需(xū)要持续不断的(de)建设投入(rù)，从(cóng)2G到(dào)5G，其(qí)近十年资本开(kāi)支合(hé)计1.82万亿(yì)元(yuán)。相比之下，茅台(tái)就像(xiàng)一门“躺赢”的生(shēng)意，基本不需(xū)要如(rú)此沉重的(de)资本开(kāi)支，也不(bù)需要面临追赶(gǎn)最新技术的焦虑。

　　因此，从财务数据可以看出，中国(guó)移(yí)动今年一季度的营(yíng)收是茅(máo)台(tái)的8倍，但净利润却差别(bié)不大，销(xiāo)售毛利率更(gèng)是有着一个24%另一个92%的巨大(dà)差别(bié)。

　　不(bù)过(guò)，近(jìn)期(qī)来看，一(yī)系(xì)列(liè)信号表明中国移动(dòng)可能(néng)正在迎来一些(xiē)变(biàn)化。

　　随悲痛和悲恸的区别在哪，比悲伤更高级的词着5G建设高峰期的结束，中国移动此前(qián)表示，2022年(nián)是(shì)三(sān)年投资高峰的最后一年，2023年起资(zī)本(běn)开支不再增(zēng)长，2023年计划资本开(kāi)支1832亿元同(tóng)比下降(jiàng)20亿元，同比下降1.1%，全年营(yíng)收(shōu)则可突破1万亿元。据业内人(rén)士测算，这意味着届(jiè)时全(quán)年(nián)资本开支(zhī)占(zhàn)收入(rù)比重将(jiāng)低于18%，创下2007年(nián)以来的新低。

　　同时，更(gèng)加重要(yào)的是，随着移(yí)动互联网进入下半场，行(xíng)业重(zhòng)心已转向(xiàng)产业互(hù)联(lián)网和智能化，中国移动加速转型下(xià)正在抓紧机遇(yù)。信达证券研报表示，中(zhōng)国移动数字(zì)化转型收入“第二曲线”不断(duàn)攀(pān)升，去年公司数字化转型收入对(duì)主营业务(wù)收入增量贡(gòng)献达到79.5%，占主营业务收入比提升至(zhì) 25.6%，成为公司收入增长(zhǎng)的第一(yī)驱动力。此外，公司移动(dòng)云收入规模(mó)实现新(xīn)跨越，去年移动云收入达到503亿(yì)元，同比增长108.1%，连续三(sān)年实现(xiàn)翻倍暴涨，综合实力(lì)迈入国内业(yè)界第一阵(zhèn)营(yíng)。

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