申万一级的半导体行业涵盖消费电(diàn)子、元件等6个二级子行业，其中市值权重最(zuì)大的是半导体行业，该(gāi)行业涵盖132家上(shàng)市公(gōng)司(sī)。作为国家芯片(piàn)战(zhàn)略发(fā)展的重点(diǎn)领域(yù)，半导(dǎo)体行业(yè)具备研(yán)发技术壁垒、产品国产替代化(huà)、未来前景广(guǎng)阔(kuò)等特点(diǎn)，也因此成为(wèi)A股市(shì)场有影响力(lì)的(de)科技板(bǎn)块。截至(zhì)5月(yuè)10日，半导体行业总市(shì)值达到(dào)3.19万亿元，中(zhōng)芯国际、韦(wéi)尔(ěr)股(gǔ)份等(děng)5家(jiā)企业市值在1000亿元以上(shàng)，行业沪深300企业数量达到16家，无论(lùn)是(shì)头部千亿企业数(shù)量还是沪深300企业(yè)数量(liàng)，均位居(jū)科技类(lèi)行业前(qián)列。

　　金融界(jiè)上(shàng)市(shì)公司研究院发(fā)现，半导体(tǐ)行业自2018年(nián)以来经过4年快速(sù)发展，市(shì)场规模(mó)不(bù)断(duàn)扩大，毛(máo)利率稳步(bù)提升(shēng)，自主(zhǔ)研发的(de)环境(jìng)下(xià)，上市公司科技含量越来越高(gāo)。但与(yǔ)此同时，多数(shù)上(shàng)市(shì)公司业绩高光时(shí)刻在2021年，行(xíng)业(yè)面临(lín)短期库存(cún)调(diào)整(zhěng)、需(xū)求萎缩、芯片(piàn)基数卡脖子等因素制(zhì)约，2022年多(duō)数上(shàng)市(shì)公司业绩增速放缓，毛利率(lǜ)下(xià)滑(huá)，伴随库(kù)存风险加大(dà)。

　　行业营收规模创新(xīn)高(gāo)，三(sān)方面因素致前(qián)5企业市(shì)占率下(xià)滑

　　半导体行(xíng)业的(de)132家公司，2018年实(shí)现营(yíng)业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿(yì)元，复合增长率为22.18％。其(qí)中，2022年营收同比(bǐ)增长12.45％。

　　营收体量来看(kàn)，主营业务为半导体IDM、光学模组、通(tōng)讯(xùn)产(chǎn)品(pǐn)集成的闻(wén)泰科技，从2019至2022年连续(xù)4年(nián)营收居行业首位，2022年实现营收(shōu)580.79亿(yì)元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技(jì)营收稳步增长，但半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业(yè)上(shàng)市(shì)公司的(de)营收集中度却(què)在下滑。选取2018至2022历年营收排名前5的企业，2018年长电科技、中芯(xīn)国际5家企业实现营(yíng)收1671.87亿元，占(zhàn)行业营收总值的46.99％，至2022年前5大企业营收(shōu)占(zhàn)比下滑(huá)至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业(yè)收入居前5的(de)企业

　　制表：金融界上市公司(sī)研(yán)究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　至(zhì)于前(qián)5半导体公司营收(shōu)占比下滑，或主要由(yóu)三方面因素导致。一是如(rú)韦(wéi)尔股份、闻泰科技等头部企业(yè)营(yíng)收增速(sù)放缓，低于行业(yè)平均增速。二是江波龙、格科微(wēi)、海(hǎi)光信(xìn)息等营收体(tǐ)量居前的企(qǐ)业不断上市，并在资(zī)本助力之下营(yíng)收快(kuài)速(sù)增长。三是当(dāng)半导体行业(yè)处(chù)于国产替代化(huà)、自主研发背景下的高(gāo)成长(zhǎng)阶(jiē)段时，整个市(shì)场欣欣(xīn)向(xiàng)荣(róng)，企业营收高速增长，使(shǐ)得集中度分散(sàn)。

　　行业归母净利润(rùn)下滑13.67％，利润正增长(zhǎng)企业占(zhàn)比不足五(wǔ)成

　　相比营收(shōu)，半导体行业的归母净利(lì)润增速(sù)更快(kuài)，从2018年的43.25亿元(yuán)增长至(zhì)2021年的657.87亿元，达到(dào)14倍。但(dàn)受到(dào)电子产(chǎn)品全球销量增(zēng)速放缓、芯片库(kù)存高位等因素影响，2022年行业(yè)整(zhěng)体净利润567.91亿(yì)元，同比下滑13.67％，高位出现调整(zhěng)。

　　具(jù)体公司来(lái)看，归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)正增(zēng)长企业达到63家，占比为(wèi)47.73％。12家企(qǐ)业从盈利转为亏损，25家(jiā)企(qǐ)业净(jìng)利润腰斩(zhǎn)（下跌幅度50％至100％之间）。同(tóng)时，也有18家企业净利润(rùn)增速(sù)在100％以上(shàng)，12家企(qǐ)业增速在50％至(zhì)100％之间(jiān)。

　　图(tú)1：2022年半导体(tǐ)企业归母净(jìng)利润增速区(qū)间(jiān)

　　制图：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年(nián)增(zēng)速优(yōu)异的企业来看(kàn)，芯原(yuán)股份(fèn)涵盖芯片设计、半导体IP授权等业务矩阵，受益(yì)于先进的芯(xīn)片定制技术、丰(fēng)富的IP储备以及(jí)强(qiáng)大的设计(jì)能力，公司得到了相关客户的广泛认可。去(qù)年芯原(yuán)股(gǔ)份以455.32％的增速位列半导体行业之首，公司利润(rùn)从(cóng)0.13亿元增(zēng)长至0.74亿(yì)元。

　　芯原(yuán)股(gǔ)份2022年净利润体量排名(míng)行业第92名，其较快增速与(yǔ)低基数效应有关。考虑利(lì)润(rùn)基数，北方华创归母净利润从2021年的10.77亿(yì)元增(zēng)长至(zhì)23.53亿元，同(tóng)比增长118.37％，是(shì)10亿利(lì)润体量下增速最(zuì)快的半导(dǎo)体企业。

　　表2：2022年归母(mǔ)净利润增速居前的10大企(qǐ)业

　　制表：金融界(jiè)上(shàng)市(shì)公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　存(cún)货周转率下降35.79％，库存风(fēng)险(xiǎn)显(xiǎn)现

　　在(zài)对半导体行业经(jīng)营风险分析时(shí)，发(fā)现存货(huò)周转率反映了分立器(qì)件、半导体设备等相关产品的(de)周转情况(kuàng)，存(cún)货周转率下滑，意味产品(pǐn)流通速度变(biàn)慢，影响企业现金流能力，对经营造成负(fù)面影响。

　　2020至2022年132家(jiā)半导体企业的存货(huò)周转率中(zhōng)位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行(xíng)趋势，2022年降(jiàng)幅更是达到35.79％。值得(dé)注意的是，存货周转率这一经营(yíng)风险指标(biāo)反映行业是(shì)否面临库存风险，是否(fǒu)出现供过于(yú)求(qiú)的局(jú)面，进(jìn)而对股价表现有参考意义。行业(yè)整体而言，2021年存(cún)货周转率中位(wèi)数与2020年基本持平，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年存货周转率中位数和行业(yè)指数(shù)分别(bié)下(xià)滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较(jiào)大。

　　具体来看，2022年(nián)半导体(tǐ)行业存货周(zhōu)转(zhuǎn)率同比增长的(de)13家企业，较2021年平均同比(bǐ)增长29.84％，该(gāi)年这些个(gè)股平均(jūn)涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而存货周转率同比下滑的116家企业，较2021年(nián)平(píng)均同比下滑105.67％，该年这些个股平(píng)均涨跌幅为-17.64％。这一数据说(shuō)明存(cún)货质量下(xià)滑的企业，股价表现也往往更(gèng)不理想。

　　其中，瑞芯(xīn)微、汇顶科技等营收、市值居中上位置(zhì)的企业，2022年存(cún)货周转率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目(mù)前存货周转率均(jūn)低于行(xíng)业中位水平。而股价上，两股2022年分别下跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅(fú)在(zài)行业(yè)中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年存货周转率表现较(jiào)差的10大企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　行业整体毛(máo)利(lì)率稳步提升，10家企业(yè)毛利率(lǜ)60％以(yǐ)上(shàng) 中元节一般过几天，鬼节不能吃什么东西>

　　2018至2021年，半(bàn)导体(tǐ)行业上市公(gōng)司(sī)整体毛利率呈现抬升态势，毛利率中(zhōng)位数从32.90％提升(shēng)至2021年的40.46％，与产业技(jì)术迭代升级(jí)、自主(zhǔ)研发等(děng)有很大关系(xì)。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率中位数

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　2022年整(zhěng)体毛(máo)利率中位(wèi)数(shù)为38.22％，较2021年(nián)下滑(huá)超过2个百(bǎi)分点，与上游硅料等原材料价格(gé)上涨、电子(zi)消(xiāo)费品需求放缓(huǎn)至部分芯片(piàn)元件降价销售等因(yīn)素有关。2022年(nián)半导体(tǐ)下滑5个(gè)百(bǎi)分(fēn)点以上企业(yè)达到(dào)27家，其(qí)中富满微2022年毛利率降(jiàng)至19.35％，下降了(le)34.62个百分点(diǎn)，公司在年报中也说明了与这两方(fāng)面(miàn)原因有关。

　　有10家企(qǐ)业毛利率在60％以(yǐ)上，目(mù)前行业最(zuì)高(gāo)的臻镭(léi)科技达(dá)到(dào)87.88％，毛利率居前(qián)且公(gōng)司经营体量较大的公司有复旦微(wēi)电（64.67％）和紫光(guāng)国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率居前的(de)10大企业

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　超(chāo)半数企业研发费用增长(zhǎng)四成，研(yán)发占比不断提升

　　在国外芯片(piàn)市场卡脖(bó)子、国内自主研发上(shàng)行(xíng)趋(qū)势的背景(jǐng)下，国内半导体企业需要不断通过研发(fā)投入(rù)，增加企(qǐ)业(yè)竞(jìng)争力，进而(ér)对(duì)长久业绩改观带来(lái)正(zhèng)向促进作用。

　　2022年半导体行业(yè)累(lèi)计研发费用(yòng)为506.32亿元(yuán)，较2021年增长(zhǎng)28.78％，研发费用(yòng)再创(chuàng)新(xīn)高。具体公司而言，2022年132家企业研发费用中位数为1.62亿元，2021年同(tóng)期为1.12亿元，这一数(shù)据表明2022年半数(shù)企(qǐ)业(yè)研发费(fèi)用(yòng)同比增长(zhǎng)44.55％，增长幅度可观。

　　其(qí)中，117家（近9成）企业(yè)2022年研发费用同(tóng)比增长，32家企业增长超(chāo)过50％，纳芯微、斯普瑞(ruì)等4家企业研发费用同比增长100％以上。

　　增(zēng)长金额来看，中芯国(guó)际、闻泰科技和(hé)海光信息，2022年研(yán)发费用(yòng)增长(zhǎng)在6亿元以上(shàng)居前。综合研发费用(yòng)增长率和增长金额，海光信(xìn)息、紫(zǐ)光国微、思瑞浦等企业(yè)比较突出。

　　其中，紫光国微2022年研发(fā)费用(yòng)增长(zhǎng)5.79亿(yì)元，同(tóng)比增长91.52％。公司(sī)去年推出(chū)了国(guó)内首款支(zhī)持双模联(lián)网的联通(tōng)5GeSIM产品(pǐn)，特种集成电(diàn)路产(chǎn)品进(jìn)入C919大(dà)型客机(jī)供应链，“年产2亿件5G通信(xìn)网络(luò)设(shè)备用(yòng)石英谐振器产业化”项目顺利验(yàn)收。

　　表(biǎo)4：2022年(nián)研发费用(yòng)居前的10大(dà)企业

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　从(cóng)研发费用占营收比(bǐ)重来看，2021年半(bàn)导体行业的中位数为10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表明企业(yè)研(yán)发意愿增强，重(zhòng)视资(zī)金投入(rù)。研发费用占比20％以上的企业达到40家，10％至20％的(de)企业达到42家。

　　其中，有32家企业不仅连(lián)续3年研发费(fèi)用占比在10％以(yǐ)上，2022年(nián)研(yán)发费用还在3亿元以上，可谓既(jì)有研发高占比又有研发高(gāo)金额(é)。寒武(wǔ)纪-U连续三年研发费用占(zhàn)比居行业(yè)前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发费用(yòng)支出15.23亿元。目(mù)前公司(sī)思元(yuán)370芯片及加速(sù)卡(kǎ)在(zài)众多(duō)行业领域(yù)中的(de)头部公(gōng)司实现了批量销售或(huò)达成(chéng)合作(zuò)意向。

　　表4：2022年研发费用占比居前的10大(dà)企(qǐ)业

　　制图(tú)：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经