四大国有银行的集(jí)体降息惊动市场，存款(kuǎn)利(lì)率正(zhèng)迎来新一轮(lún)“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示(shì)，5月15日（下周(zhōu)一）起银(yín)行协定存(cún)款及通知存(cún)款(kuǎn)自律上限将下调，四大国有银行协定(dìng)存款和通知存款自律上限下(xià)调幅度为(wèi)30BP，其它金融(róng)机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者(zhě)注意(yì)到，今年以来银行业(yè)已有(yǒu)三波存款利(lì)率下调(diào)，此(cǐ)前两次分(fēn)别是：4月，多家中小银行人民币存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下调；5月5日(rì)，浙商(shāng)、渤(bó)海、恒丰三家股份(fèn)行跟进“补降”。至此，4月以来已有至(zhì)少20家中小银行（含农村信用合作(zuò)联社）下调人(rén)民币存款利(lì)率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一发(fā)而动全身(shēn)，与经(jīng)济、就(jiù)业、投资(zī)以及老(lǎo)百姓“钱袋子(zi)”都息息相(xiāng)关。那么，如何理解此次(cì)下调通知(zhī)和协定(dìng)存(cún)款利率(lǜ)？今年“降(jiàng)息(xī)潮”迭起是否(fǒu)等同于经济增速(sù)放缓的信号？市场上关于企业、老百姓手中的钱变“毛”的(de)担忧何解？

　　从推出背景来看，多方观点认为，本次存款利率新规主要基于三(sān)重考量。一是符合(hé)推(tuī)进利率市场化改革深(shēn)化大(dà)背景；二是对银行而言，存款利(lì)率(lǜ)下(xià)调有助于减少存款定(dìng)价的无(wú)序竞争，降低银行负债成(chéng)本；三是促进投资、消(xiāo)费，本次降(jiàng)息也被(bèi)看作是促进(jìn)宏观(guān)经济(jì)复苏的(de)表现。

　　不过也需要看到的(de)是(shì)，本次调降中协定存款更多是对公业务，通知存(cún)款则集中于(yú)短期存款，都是针(zhēn)对(duì)特(tè)定存取(qǔ)需求的客户，面(miàn)向(xiàng)范围有限(xiàn)。据(jù)民生证券宏观团队测算，通知存款和协定存(cún)款在(zài)银行(xíng)存款中占比不高，以四大行的单(dān)位通(tōng)知(zhī)存款为例，常年只占企业存(cún)款总规模(mó)的3％-4％；招商证(zhèng)券(quàn)银行团队的(de)数据显示，协定(dìng)存款等规(guī)模预计(jì)为20-30万亿，占比约为(wèi)10％。

　　关注一(yī)：如何(hé)理解此次(cì)下调通知和协定存(cún)款利率？

　　中国人民银行行长易纲在近期公开讲话中提到，从过去二十年的数据看，我(wǒ)国实际利率总体保持在略低(dī)于潜在经(jīng)济增速这一(yī)“黄金法则(zé)”水(shuǐ)平上(shàng)，与潜在经济增(zēng)长水平(píng)基本匹配。在(zài)经济复苏的关键时点上，如何(hé)理(lǐ)解此次下(xià)调通知(zhī)和协(xié)定(dìng)存款利率？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮调降更多是出于推进(jìn)利率(lǜ)市场(chǎng)化改(gǎi)革深化大(dà)背景的(de)考虑。

　　招(zhāo)商基金研究部(bù)首席经济学家李湛梳理了这一市(shì)场化(huà)改(gǎi)革(gé)的(de)过程。2022年4月，央行指(zhǐ)导利率自律机制建立了存款(kuǎn)利(lì)率市(shì)场化调整机制，随后(hòu)，国有大行同年9月下调(diào)存款利率，中小银行陆续(xù)跟进(jìn)下调存款利率。

　　2023年(nián)4月，市(shì)场利率定价自律机制发布《合格审慎评估实(shí)施办法(fǎ)（2023年修(xiū)订版）》，在(zài)相关(guān)指(zhǐ)标(biāo)中引(yǐn)入了(le)存(cún)款定价惩罚措施。随之而来的是，此前4月(yuè)部分中小(xiǎo)银行(xíng)、农商行存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三(sān)家股份行挂牌利率下调。李湛(zhàn)认(rèn)为(wèi)，这均是在(zài)利率(lǜ)市(shì)场化改革(gé)推进背景下，银行出(chū)于自(zì)身经营(yíng)考虑的自(zì)发行为(wèi)。

　　此外(wài)，从减轻银行息差压(yā)力的必要(yào)性来看，民生证(zhèng)券宏观团队也(yě)倾向于认为，本次调整(zhěng)更(gèng)多仍是(shì)延续(xù)去年(nián)9月(yuè)这一轮存款(kuǎn)利率下调，并且完成存(cún)款利率(lǜ)调(diào)整的(de)闭环，改(gǎi)善银行利润空间。存款利率机(jī)制创设以来，两轮(lún)利率调降都集中在活期(qī)和定期存款(kuǎn)，实际上忽略了这些介于活期和定期存款之间的存(cún)款(kuǎn)的利(lì)率调整，“当下有必要(yào)一次性(xìng)调整通知(zhī)存款和协(xié)定存(cún)款利率，保证存款利率下调的有效性。此外，数(shù)据显示(shì)，国(guó)有银行一季度净(jìng)息(xī)差水平(píng)均创历史新低，当下调利率(lǜ)有(yǒu)助于降(jiàng)低银(yín)行负(fù)债成本，推动银行投(tóu)放信贷的积(jī)极性。”民生证券认为。

　　除利率市场化(huà)改革及银(yín)行净息差压力增大外，某(mǒu)大型银行金融市场研究员还(hái)关注到的是国内存款市场的供需变化——近年来国内(nèi)经济受多重因素冲击(jī)，居民消费场景(jǐng)受制(zhì)约，预防性储蓄有所增加及(jí)风(fēng)险(xiǎn)偏(piān)好(hǎo)下降等(děng)，导致居民储蓄存款上升较快，部分(fēn)银行根据(jù)市场供需(xū)变化，综合指数经营情况，灵活调节存款利率，只是不同银(yín)行在调整节奏(zòu)、时机方面存在差(chà)异。

　　关注二：本次(cì)存款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中(zhōng)央(yāng)政治局会议(yì)强调，要有(yǒu)效(xiào)防范化解重点领域(yù)风险，统筹做好(hǎo)中小银行、保(bǎo)险(xiǎn)和信托机构改革化险工作。一锤定音之下，本次调降利率也被认为(wèi)维护金融稳定的一大举(jǔ)措。

　　呵护动(dòng)作具体体现在哪(nǎ)些方面？招商基(jī)金李(lǐ)湛认为，本次调降通知主要释放了(le)两大信号，一是减(jiǎn)轻(qīng)银(yín)行息差压力。本次下调(diào)将引导(dǎo)银(yín)行的对公活期成本下降，存款降价叠加资产端让利压力趋缓，银行息差、盈利将(jiāng)合理修复，有利于增强(qiáng)银行内生资本(běn)补(bǔ)充能力；二(èr)是减少企(qǐ)业及(jí)居民的(de)短期存款意(yì)愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证(zhèng)券首席经济学家罗志(zhì)恒的观点(diǎn)是(shì)，调降协定(dìng)存款和通知存款(kuǎn)的利(lì)率蝴蝶会采蜜吗上限(xiàn)，主(zhǔ)要目的(de)是规范银行业存(cún)款定价秩(zhì)序，减少(shǎo)存款定价的无序(xù)竞争，合力(lì)压降银行负债成本。当前银行净利差空间较小(xiǎo)，压(yā)降(jiàng)负债端成(chéng)本，有助于改善银行盈利(lì)、补充净资本、降低金融风险(xiǎn)。此(cǐ)外，银行负债端成本下降，也为资产端的(de)贷款利率下调(diào)、降低实体经济融资(zī)成(chéng)本进一步打开空间。

　　国泰君(jūn)安宏观(guān)首席分析师董(dǒng)琦也认为(wèi)，存款利率调降，既有助于缓解(jiě)商(shāng)业(yè)银行(xíng)净息(xī)差收窄(zhǎi)趋势，特别(bié)是(shì)中小行高息揽储的成本压力(lì)，又有利于引导(dǎo)超额储蓄向消(xiāo)费投(tóu)资转化，符合“不搞(gǎo)大水(shuǐ)漫(màn)灌”、“盘活(huó)存量(liàng)资金”的定(dìng)位。

　　招商证券银行团队同(tóng)样提(tí)到(dào)，新规对于(yú)规范协定存款定(dìng)价秩序作(zuò)用(yòng)较大，减少存款定价的(de)无序竞争，合(hé)力压降银(yín)行(xíng)负债成本。该团队预计，协定存(cún)款(kuǎn)等规模20-30万亿，占(zhàn)总存款比例10％左右，由此来看，新规将降低银(yín)行总存款付息率2BP左右。

　　对(duì)于股(gǔ)债(zhài)市场的影响(xiǎng)方面，民(mín)生证券(quàn)宏观团队表示，现实中，存款利率(lǜ)下(xià)调有助于压低全社(shè)会利率水(shuǐ)平，利(lì)好债(zhài)券；同时股票市场中，对(duì)流动性敏感的股票也将因(yīn)此受(shòu)益。

　　川(chuān)财证券(quàn)首席经济学家陈雳则表(biǎo)示(shì)，在当前整个经济复苏的大背景下(xià)，进(jìn)一(yī)步释(shì)放市场(chǎng)流动性、活跃消(xiāo)费(fèi)是一个重要的、阶段性目标，存(cún)款(kuǎn)降息调节，对促销(xiāo)费无疑有(yǒu)一(yī)定的引导(dǎo)作用。

　　关注三(sān)：压降银行存款成(chéng)本是否大势所趋(qū)？

　　2022年四季度货币政(zhèng)策执行报告(gào)以及2023年一季度货(huò)政例会均表(biǎo)明，当前货币政策基调未变，“精准有力”仍是第(dì)一(yī)要(yào)求，而(ér)在此基础上(shàng)也强调“着力支持(chí)扩大(dà)内需(xū)，为(wèi)实体经济提供更有(yǒu)力支持”。从本次降息(xī)释放(fàng)的信(xìn)号来看，是否(fǒu)意味着货币(bì)政策进一(yī)步宽(kuān)松？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货币政策充裕延(yán)续，但解读为(wèi)边际再宽(kuān)松(sōng)为时尚早。“本(běn)次调(diào)降意(yì)味着当前长(zhǎng)端利率仍有下行空间(jiān)，但这一调降(jiàng)是针对银行(xíng)协(xié)定存款(kuǎn)及通知存(cún)款利(lì)率自律上限，而非直接调降挂牌存(cún)款利(lì)率，存款利(lì)率下调并不(bù)等(děng)于政(zhèng)策(cè)利率就必须进(jìn)行对等下调，市(shì)场不应(yīng)视为降息的(de)确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的(de)货币政策之(zhī)下(xià)，也(yě)有(yǒu)多方观点提到，压降存款成本(běn)仍是(shì)大(dà)势所趋。国泰君安董琦关注到，当前经济修复内生动(dòng)力依然(rán)不强(qiáng)，外(wài)需压力(lì)没有完全缓解，货币(bì)政策将继续对经济修复带来支撑作用，未来伴随经济(jì)修(xiū)复，利率水平的调降还(hái)没有结束(shù)。

　　招商证(zhèng)券银行团队的观点也不(bù)谋(móu)而合——长期来(lái)看，存款利(lì)率下行仍(réng)是大势所趋。2023年经济(jì)有所复(fù)苏，进一步降低(dī)贷款利(lì)率的紧迫性不(bù)高，但银(yín)行(xíng)普遍(biàn)以量补价(jià)，使得贷款(kuǎn)价格战激烈，贷款利率(lǜ)很难上(shàng)行。考虑(lǜ)到存量(liàng)贷款重定价等影响，2023年银行(xíng)息差压力增大，控制存(cún)款(kuǎn)成本成为当(dāng)务之急。中小(xiǎo)银(yín)行或有动力主动跟(gēn)进下调(diào)存款利率。

　　展望未来货币政(zhèng)策(cè)的走向，上述大型银行金融市场(chǎng)研究(jiū)员认为，需(xū)要(yào)看(kàn)到的是(shì)，目前(qián)经济处于修复性复苏阶(jiē)段，经济(jì)恢复(fù)仍需要适度货币环境支持，同时，国内经济复苏不平(píng)衡问题依然(rán)突出，要(yào)求货(huò)币政策(cè)支(zhī)持精准(zhǔn)有力。预计下半年货币(bì)政策不(bù)会出现急转弯，延续稳(wěn)健货币政策基调，在保持(chí)信(xìn)贷总(zǒng)量适(shì)度增长，市(shì)场流动性合理充(chōng)裕情况下，更(gèng)加(jiā)倚重结构性工(gōng)具，加大(dà)实体(tǐ)经(jīng)济薄弱环节，重点新(xīn)兴领域(yù)支持，提升(shēng)政策精(jīng)准质(zhì)效。

　　关(guān)注四：老百姓和(hé)企业手中的钱(qián)会不(bù)会变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律上(shàng)限(xiàn)将迎调整的(de)同时，有市场观点担心，降息(xī)一(yī)方(fāng)面有(yǒu)利于(yú)刺(cì)激消费(fèi)以及缓和银行经(jīng)营(yíng)压力(lì)，但(dàn)另(lìng)一方面老(lǎo)百姓(xìng)、企(qǐ)业手里的存(cún)款收益(yì)缩水(shuǐ)了。在评价双方博弈(yì)观点之前，不妨先(xiān)厘清通(tōng)知存款及协定存款两个概念的定义(蝴蝶会采蜜吗yì)。

　　通知和协定存款介于(yú)定活期存款(kuǎn)之(zhī)间(jiān)，利率高于(yú)活(huó)期(qī)存款，但比(bǐ)定期(qī)存款存取灵活(huó)，两者的共同优点是，在保持资金灵活使用的同(tóng)时，提高(gāo)利息回报。其中：

　　通(tōng)知存款(kuǎn)是活期存款的一种(zhǒng)，主要有(yǒu)1天和7天两个期限，支取时(shí)需(xū)提前(qián)1天或7天通知银(yín)行，即(jí)可按实际(jì)存期及(jí)支取日相应币种档次利率计付利息，个人和企业均可(kě)以办理(lǐ)。当前1天和7天(tiān)期通知存款(kuǎn)的基准利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存(cún)款指(zhǐ)企事(shì)业单(dān)位在银行开立一个具有结(jié)算和(hé)协定存(cún)款双(shuāng)重功能的协定存款(kuǎn)账户，并约定基本存(cún)款(kuǎn)额度，由(yóu)银行(xíng)将(jiāng)协定存款(kuǎn)账户中超(chāo)过该额度(dù)的部分按(àn)协定存(cún)款利率单独计息的(de)一种存款方式。协定(dìng)存款(kuǎn)性质介于活期和定期存款之间，只面向(xiàng)企业办理，期(qī)限最长为1年。当前，协(xié)定存款的(de)基准利率为1.15％。

　　协(xié)定存款属于对(duì)公(gōng)业(yè)务，通知存(cún)款既有对(duì)公业务，也有个人业务(wù)，但(dàn)都有一定的存(cún)款门槛。基于(yú)此，粤开证券首(shǒu)席(xí)经济学家罗志恒提出的(de)观(guān)点(diǎn)是，总体(tǐ)来看，协定存款和通(tōng)知存款基本(běn)上以对(duì)公活期存款为主，对一(yī)般老百姓的(de)影响(xiǎng)不大。对于企业来说，会有一定的利息损(sǔn)失，但若存贷款利率都能(néng)有所下调，也有助(zhù)于刺激企(qǐ)业投资并降低融(róng)资成(chéng)本。

　　此(cǐ)外记者也(yě)注意到，央行最新数(shù)据显示，4月份人民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿(yì)元(yuán)，其中，住(zhù)户存款减少(shǎo)1.2万(wàn)亿元，非金融企业存款减少1408亿(yì)元(yuán)。进一步来看，存款利率调降是否会刺(cì)激超额(é)储蓄流出？

　　国泰君安董(dǒng)琦表示，这一(yī)传导过程并非一蹴而(ér)就(jiù)，且需要总(zǒng)量政(zhèng)策继续支撑。经济当(dāng)前依然需要休(xiū)养生息(xī)，特(tè)别是(shì)在前期服务业(yè)修复后，与制造业产生循环，带动收入(rù)预期改(gǎi)善，最终(zhōng)才(cái)会带动居民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基(jī)金李(lǐ)湛的建(jiàn)议是，应(yīng)辩(biàn)证看待本次降(jiàng)息。疫情以来，企业(yè)及(jí)居民形(xíng)成了一定规模的超额储蓄，降息可以降低企业、居民的储蓄意愿，引导企业(yè)加大(dà)投资、居民增(zēng)加(jiā)消费(fèi)，促进经济复苏(sū)。“只有经济(jì)复苏斜率(lǜ)提升，企业、居民对后(hòu)续的收入信(xìn)心才会(huì)回升，进(jìn)而形成储蓄(xù)转化为(wèi)投资、消费，再形(xíng)成增厚企(qǐ)业、居(jū)民收入(rù)的良(liáng)性循环。”李湛(zhàn)表示。

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