财联社记者近期从(cóng)行业(yè)内了解到，信贷(dài)市(shì)场需求低(dī)迷(mí)持续(xù)之下(xià)，部分银行出(chū)现了贷款最优(yōu)惠利率与同期理(lǐ)财收益(yì)率倒挂或接近(jìn)倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷(dài)最低已经到年化3.65％左右了，但投(tóu)放依旧比较难。房贷和前十年比那都(dōu)是放不出去的(de)。”4月25日，中部一家大型(xíng)城(chéng)商行相关(guān)负责(zé)人(rén)对财联社记者说(shuō)。

　　这种情况(kuàng)并非个案(àn)。4月26日，财联社(shè)记者向兴业(yè)、广发等多家银行了解到(dào)，当(dāng)前抵押贷款最优(yōu)惠(huì)利(lì)率区间(jiān)为(wèi)3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利率水平仍在进(jìn)一步下(xià)滑。

　　而普益(yì)标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场(chǎng)共新发了(le)661款理财产品，环比增加22款，其中86款为开放(fàng)式产品，其平均业绩比较基准为3.46％，环(huán)比(bǐ)下(xià)跌0.07个百分点；575款为(wèi)封闭式产品，其平均业绩比较基准为(wèi)3.66％，环比下(xià)跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日，一家头部银行理(lǐ)财子负(fù)责人对财(cái)联(liá马美如简介n)社记者表(biǎo)示，正常情况(kuàng)下贷款利率要高于理财收益，否(fǒu)则会形成套利(lì)空间。近期出现的(de)收益率倒挂的情况的确(què)多年来少见。这种情况本质上反映实体(tǐ)经济需求不足，资金可能在金融市(shì)场空转的信号。

　　走(zǒu)低的贷款利率(lǜ)VS走高的(de)理财收益率

　　4月23日，央行国际司司长金(jīn)中夏对外表示，人(rén)民(mín)银行(xíng)认真贯彻党中央、国务院决策部(bù)署，采取(qǔ)了(le)很多措施做好金(jīn)融支持稳外贸(mào)工作(zuò)。首先是降低(dī)实体经济(jì)融资成本。2022年，我国(guó)企业贷款加(jiā)权平均利率同比(bǐ)下降了34个(gè)基点，仅(jǐn)4.17％，这(zhè)在历(lì)史上是比(bǐ)较低的水(shuǐ)平。

　　而上(shàng)周，央(yāng)行一季度金融统计数据发布会(huì)上公布的数(shù)据(jù)显示，3月(yuè)份银(yín)行体系新发企业贷(dài)加(jiā)权平均利率同比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央(yāng)行所(suǒ)表述，3.96％系3月份银行体系新发企业贷款加(jiā)权(quán)平均利(lì)率水平(píng)，并没有考虑区域(yù)差异。财联社记者(zhě)注意到，在部(bù)分(fēn)资金(jīn)充裕(yù)的(de)一线城(chéng)市利率水平下沉(chén)更快，比如央行营管部早在2月份即表(biǎo)示，去年12月份，北(běi)京地(dì)区新发放(fàng)企业贷款(kuǎn)加(jiā)权平均(jūn)利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国际最新报告(gào)分析认为，一(yī)季度的(de)贷款(kuǎn)需(xū)求非(fēi)常好，央行(xíng)今年(nián)一季度公(gōng)布的贷(dài)款需求指数(shù)飙(biāo)升，达到78.4，还(hái)是(shì)2012年下半年以(yǐ)来(lái)的最高(gāo)值(zhí)。但最近贷款需求(qiú)有(yǒu)下降趋势，如(rú)近期票据(jù)转贴现利(lì)率下降，表(biǎo)示银(yín)行贷款需求较差(chà)，需要购买票据来填充贷款额度(dù)。

　　与新发(fā)放贷款市场(chǎng)当前的不景(jǐng)气形成鲜明对比的是，一季(jì)度(dù)理财市场的(de)收益率却(què)在节节回升(shēng)。普益(yì)标准数据显示，截(jié)至2023年(nián)1季度末，理财(cái)公(gōng)司存(cún)续理财(cái)产品14892款(kuǎn)，占全(quán)市场存续理(lǐ)财(cái)产品的44.03％。理财公司存续开(kāi)放式(shì)固收类理财产品（不含现金(jīn)管理类(lèi)产品(pǐn)）的近(jìn)1个(gè)月年化收益(yì)率的平均(jūn)水平(píng)为4.00％，环(huán)比上涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国金固收最新数据(jù)显(xiǎn)示，4月24日封闭式理(lǐ)财平均基准(zhǔn)利率3.81％，已(yǐ)恢复至去年12月水(shuǐ)平；3月以来(lái)6M-1Y封闭式理财基准(zhǔn)利率与1年期AAA级(jí)中票、存单利差走阔。

　　即便(biàn)与(yǔ)新(xīn)发理财产(chǎn)品收益率相比，当前(qián)银行新发贷款(kuǎn)的利(lì)率也(yě)不占优。普益标准(zhǔn)监测数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日(rì)）全市场新发理财产(chǎn)品中(zhōng)，开放式产品平(píng)均业绩比较(jiào)基准为3.46％，封(fēng)闭(bì)式产品平均业绩比(bǐ)较基(jī)准为3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资金出现空转套(tào)利可能(néng)

　　多位受访金融行业(yè)人士对记者表示，当前新发贷款利率和(hé)理(lǐ)财收益率之间出现倒挂是多年来罕见的情况。部分人士认为，应该警惕当前非对称利率政策之下，贷(dài)款、存款和(hé)金融市场之间出现(xiàn)收益“套利”空间的可(kě)能。

　　融360数字科技研(yán)究院分析师刘银平对(duì)财联(lián)社(shè)记者表示(shì)，理财产品(pǐn)收益率超过银行贷(dài)款利率(lǜ)，可(kě)能会给部分客户(hù)钻(zuān)空子的机会，从银行那里获取的(de)低息(xī)贷款(kuǎn)没有投入实际经营(yíng)，而(ér)是拿去(qù)购买收益率更高的理财(cái)产品，导致资金空(kōng)转，前几年结构性存款市场曾存(cún)在这种现象。

　　不过刘银(yín)平认为(wèi)，目(mù)前理(lǐ)财(cái)产品业绩比(bǐ)较(jiào)基准不代表实际收益率(lǜ)，净值是(shì)不断波动的，不会一直上涨，实际上，理财产品向净值化(huà)转型之后(hòu)对(duì)企业的吸引(yǐn)力有所减弱(ruò)。

　　上海(hǎi)金融与发展实(shí)验室(shì)主任曾刚(gāng)对财联(lián)社(shè)记者(zhě)表示，理财(cái)收益(yì)与金融市(shì)场利率相(xiāng)对应，出现倒挂的情况主要是(shì)即期的贷款利率与发行当(dāng)期(qī)定价的理(lǐ)财收(shōu)益率(lǜ)的差异，在(zài)市场利率快速(sù)下(xià)行(xíng)的时容易(yì)出现这种收益率不同步的脱节现(xiàn)象(xiàng)。

　　曾刚(gāng)认(rèn)为，如(rú)果银行贷款利率继续下(xià)行，意味着当期(qī)发行的理财产品的收(shōu)益率会同步下(xià)降。从这一(yī)个(gè)角度来看，未来(lái)一段时间的理财产品收(shōu)益率会进入下行通(tōng)道。

　　这一判(pàn)断得(dé)到银行业(yè)内人士的认同。4月25日，某城(chéng)商行广州分行负(fù)责人对财联社表示，该行已(yǐ)经关注到理财收益和(hé)存(cún)贷(dài)款利(lì)差的(de)情(qíng)况，理(lǐ)财与贷(dài)款利(lì)率差(chà)距过大必(bì)然引发(fā)资(zī)金空转套利，这与货币政策(cè)初(chū)衷不符。估计下(xià)一步理财产(chǎn)品收益(yì)水平(píng)要降低到3％以下(xià)。

　　一(yī)家头部银(yín)行理财子负责人对财联社记者表(biǎo)示，考(kǎo)虑到理财产品底层资(zī)产大多数(shù)为债券，而(ér)债券市场发行人大(dà)多是大型(xíng)企业(yè)，理(lǐ)论上其收益(yì)率比个贷是要低一个等级(jí)。

　　“道理很(hěn)简单，个人的(de)信用等级(jí)比大型企业要低，所以个(gè)贷的定价(jià)理论上要(yào)比理财收益率高才对(duì)。现在出现个(gè)贷(dài)定价和理财(cái)产(chǎn)品持平，甚至(zhì)出现倒挂，这只能说明个人部(bù)门当前的信贷需求(qiú)不足(zú)，没有什(shén)么人想贷款，导致(zhì)资金空转，这也是(shì)近年(nián)来(lái)比较(jiào)罕见(jiàn)的情况。”该负责人(rén)表示。

　　该人(rén)士同样认为，如果贷款(kuǎn)定价持续下行未来(lái)新(xīn)发理财产品(pǐn)收益(yì)率也(yě)会(huì)回落。“市场对利率走势(shì)的预期是(shì)一致的，新发的收益率未来会下来，近期(qī)整(zhěng)体的趋势也(yě)是这样(yàng)。一些存量的(de)产(chǎn)品年(nián)化收益率近期大幅上行(xíng)，主要是因为底(dǐ)层资产是去年利率高位时候拿的，在利(lì)率走低预(yù)期(qī)下，其净值表现就会(huì)向上(shàng)拉。”

　　息差承压将推(tuī)动存款(kuǎn)利率进一步(bù)下(xià)行

　　受访银行(xíng)人士对财联社记者称，当前(qián)贷款端定价疲软的现状，也是有关方(fāng)面不断出手规范(fàn)存款利率的核心动因(yīn)。

　　4月25日(rì)，前(qián)述中部地区(qū)大型城商行负责人对(duì)记者表示，在贷款定价上不(bù)去的情况下(xià)，未(wèi)来存款(kuǎn)利率持续下行应该是大趋势，否则银行净息差承受的压力将是巨大的。“现在各行储蓄又多，之前理财(cái)波动(dòng)的影响还没(méi)完全消除(chú)，很多(duō)客户的资(zī)金(jīn)还(hái)没有出(chū)来，都压在储蓄里。”

　　有(yǒu)市场观点认为，一(yī)旦第二(èr)季度贷款需(xū)求(qiú)走弱(ruò)得到确认，意味着(zhe)贷款利率依然有下降(jiàng)的(de)可能性和空间，银(yín)行息(xī)差水平面临(lín)更艰难的局(jú)面。

　　4月25日(rì)，苏州银行一季(jì)度(dù)显示(shì)，截至3月末，该行净(jìng)利(lì)息(xī)收益(yì)率和(hé)净利(lì)差从去年末的(de)1.87％、1.93％进一步(bù)下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王(wáng)一峰团队最新研(yán)报认为，未来存款市场成本(běn)管控仍有(yǒu)后(hòu)手(shǒu)牌，“类(lèi)活期”存款是重要抓手。其预计，后续对于存(cún)款定(dìng)价自(zì)律管(guǎn)理的手段包(bāo)括但不(bù)限于(yú)以下三个方面。首先，协定(dìng)存款(kuǎn)、通知存款(kuǎn)等创新类(lèi)活(huó)期存(cún)款(kuǎn)有可能将纳入(rù)自律机制管(guǎn)理。现阶段，对核心定期存(cún)款(kuǎn)而言，同时有EPA和MPA进(jìn)行约束，但(dàn)“类(lèi)活期”存款(kuǎn)缺少政策指引，未来或将对这类产品比照(zhào)活期存款进行规范；其次，同业存款套壳协议存(cún)款需(xū)继马美如简介续纠正；最后，期权(quán)价值过(guò)低的“假(jiǎ)”结构性(xìng)存款仍(réng)须(xū)规范，后续或将结(jié)构(gòu)性存款的(de)（保(bǎo)底收益(yì)+期权(quán)价值）合(hé)计同时纳入自律机制(zhì)上限，进一步压降(jiàng)结构性存款利(lì)率。

　　王一峰团(tuán)队测算认为，如果全部(bù)企业(yè)活期存(cún)款(kuǎn)利率降(jiàng)至(zhì)2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市(shì)银行企业活期存(cún)款(kuǎn)成(chéng)本率加权平均(jūn)降幅(fú)在30bp左右，将提振息(xī)差(chà)5.5bp左(zuǒ)右(yòu)，影响上市(shì)银行营收增速2.3pct。

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