公募基金交易结算模(mó)式(shì)再现创新突破！

　　继过往较(jiào)为常见(jiàn)的托(tuō)管人(rén)结算模(mó)式和券商结算模式(shì)之后(hòu)，一种创新模式(shì)——“类QFII结算模式”正(zhèng)在基金行(xíng)业悄然流行。

　　据中国基金报记者(zhě)了(le)解，2022年(nián)3月初成(chéng)立的(de)博道盛兴一年持有期混(hùn)合是首只采用“类QFII结算模式”的基(jī)金(jīn)，该基金由博道基(jī)金(jīn)、广发证券、兴业银行三方合(hé)作推(tuī)出。目前正在发行的(de)易方达中证(zhèng)软件服务ETF也(yě)将采用“类QFII结算模(mó)式”，上述ETF将由易方(fāng)达与(yǔ)广发证券、兴(xīng)业银行(xíng)合作发(fā)行。

　　“类QFII结算(suàn)模式”的(de)推出也吸引了行业各方目光(guāng)，据业内人士透(tòu)露，除了广(guǎng)发证(zhèng)券有(yǒu)落地的基金产品之(zhī)外，其他券商(shāng)、基金公司也(yě)在关注(zhù)研究(jiū)这一新的模式(shì)，也(yě)在摩拳擦掌。

　　在多(duō)位(wèi)业内人士看来(lái)，目前基金(jīn)结算模式迎来(lái)新时代。券商结算、银行结算、类(lèi)QFII结算三类模式各有优劣，基金管(guǎn)理人可以根据不同情况，选择不同的结算模(mó)式(shì)，最大限度(dù)的调(diào)动各(gè)方资(zī)源，为持有人提(tí)供更(gèng)好的服务。

　　“类QFII结算模(mó)式”逐(zhú)渐落地

　　在公(gōng)募(mù)基(jī)金25年的(de)历史长河中，托管人结(jié)算模式(shì)是最(zuì)早出现也(yě)是最为成熟的(de)基金结算模式。到了2017年，券商结算模式启(qǐ)动试点，成(chéng)为基(jī)金公司撬动券商(shāng)资(zī)源的(de)有(yǒu)力抓手，之后由(yóu)试点(diǎn)转常规，发展迅速。

　　如(rú)今(jīn)，新的交易结(jié)算(suàn)模式——“类QFII结(jié)算模式”正在行业各方探(tàn)索中(zhōng)落地。

　　据(jù)中国基金报记者了解，2022年3月8日成立的博道(dào)盛(shèng)兴一年持有期(qī)混(hùn)合(hé)是首只采用“类(lèi)QFII结算模式”的(de)基金。而(ér)目(mù)前正在发(fā)行的易方达中证软件(jiàn)服务ETF也将采(cǎi)用“类QFII结算模式”，上(shàng)述两只基(jī)金分别(bié)由博道、易方达两家基金公司与广发证券、兴业银行合作(zuò)发行。

　　“在证券(quàn)公司中(zhōng)，广发证券是率先有落地基金产品的(de)券商，据(jù)了解(jiě)，其他券商也在(zài)积极研究这一新(xīn)的(de)业务。”一位业内人(rén)士透露。

　　据博(bó)道基金介绍，所谓的“类QFII结算模式(shì)”是(shì)指，公(gōng)募基金参照QFII模式，通过证券公司(sī)进行交(jiāo)易申报，由托管银(yín)行进行结(jié)算，在(zài)这(zhè)种模式下，资金(jīn)存放在托(tuō)管银行的托管(guǎn)账户，无(wú)须(xū)银证转账(zhàng)到证券公司(sī)。这也成为类QFII模式(shì)的(de)与一(yī)般券结模(mó)式的最大(dà)不同点。

　　具体来看，类QFII模式中(zhōng)产品资金集中(zhōng)存放(fàng)在(zài)托管银行，在券(quàn)商(shāng)开立的资金账户(hù)无需实际上的银证转账存入资金，每个交易日(rì)基金(jīn)公(gōng)司采用(yòng)申报交易额(é)度，使用虚头寸资(zī)金的方(fāng)式进行场内交易，券商根据已申报(bào)的交易额度每(měi)日滚(gǔn)动(dòng)计算产品资金账户虚头(tóu)寸资金余额，以实现对产品(pǐn)场内交易额度(dù)的前端验资控制。

　　类QFII模式下基金场内交易通过经纪(jì)券商完成，仍然保留了(le)原先券商交易(yì)结算模式的交易前端控(kòng)制(zhì)、验资验券的优(yōu)点，同时资金结算由托管行完成，解(jiě)决了部分托(tuō)管行比较关注的(de)托(tuō)管资(zī)金归(guī)属(shǔ)保管问题(tí)，一(yī)定程度(dù)上调动了(le)托管行的积极性。

　　在博时基金券商业务部(bù)副总经理王(wáng)鹤锟看(kàn)来，类(lèi)QFII结算模式(shì)，丰富了公募基金与(yǔ)证(zhèng)券公司(sī)结(jié)算模式的选(xuǎn)择，更好地满足各方差异(yì)化的需求，也(yě)印证了券商财(cái)富管理转型已(yǐ)经进入更(gèng)加成熟和高(gāo)速发(fā)展阶段 ，多(duō)样的结算模式备选可以有(yǒu)助于降低运营风(fēng)险 、提升效率(lǜ)，促进(jìn)公募基金、券商(shāng)渠道、基金投资人共赢发展。

　　“尤其(qí)是对于ETF产品(pǐn)，类(lèi)QFII结算模(mó)式可以保证较好运营(yíng)效率带来的优质交易(yì)体验的同时，兼顾券商(shāng)与(yǔ)基金(jīn)公(gōng)司的商(shāng)业利益深(shēn)度捆绑。随(suí)着“买方投(tóu)顾业务，产品工具化配置”的趋势逐渐形成，该(gāi)模式将进一步促进，金融(róng)机构为广大投资人提供更多的(de)交易工具选择。”他(tā)进一步分析指出(chū)。

　　类QFII结算模式突破了现行(xíng)客(kè)户交易结算资金的三方存管(guǎn)框架，谈(tán)及这类模式(shì)的创新(xīn)点(diǎn)，平安基金(jīn)总结为三大方面(miàn)：“一是虚头(tóu)寸：实现虚头寸指令对接，资金无需三方(fāng)存管；二是(shì)交易交收分离：证券公司对产品场内交易姝妤怎么念，姝妤字怎么读音是什么进行前端验资(zī)验(yàn)券；三是(shì)日终资(zī)金对账(zhàng)：实现(xiàn)证(zhèng)券公司与托管人系统对接对账(zhàng)。”

　　加强交易前端验资(zī)验券功能

　　兼顾与券商渠道的商业模(mó)式创新

　　作为一(yī)种新的交易结算模式(shì)，投资者对类QFII结算模式还是比较(jiào)陌生。相比过往的结(jié)算(suàn)模式，公募基金采(cǎi)用类QFII结算模式有哪些优(yōu)劣(liè)势(shì)？也是投(tóu)资者关注的问题。

　　博道基金(jīn)站(zhàn)在ETF的角度(dù)分析指(zhǐ)出(chū)，从(cóng)销(xiāo)售(shòu)端上看，ETF的(de)募集和(hé)日常申(shēn)购赎回(huí)都通过券(quàn)商完成。若(ruò)ETF采用(yòng)类QFII模(mó)式，其投资(zī)端业(yè)务也是通过(guò)券商完(wán)成，可以全(quán)方(fāng)位的跟券商(shāng)合作。

　　“类QFII的优点是(shì)证券公司对产品场内(nèi)交易进行前端(duān)验资验(yàn)券，可有(yǒu)效防控(kòng)异(yì)常交易和超买风险。”博道基金(jīn)表示。

　　“对于公(gōng)募基金管理人而言，公募类QFII结算模(mó)式(shì)，较传统托管银行结算模式(shì)，有两(liǎng)方面好处：一(yī)是，加(jiā)强了交易前端(duān)验(yàn)资验券(quàn)功能，优化交易监(jiān)控和头寸透支风险管理；二是，兼顾了与券商渠道商业(yè)模式的创新，类(lèi)似与券商结(jié)算模式，捆(kǔn)绑了商业利(lì)益(yì)，有(yǒu)利于券商代买(mǎi)市占率的(de)提升(shēng)。博(bó)时基金(jīn)券商(shāng)业务部副总经理王鹤锟也谈了自己的看法。

　　他进一步分析称(chēng)，“相(xiāng)较(jiào)券商结算模式，公募类QFII结算模式，也有两方面(miàn)好(hǎo)处：一是，无需银证转(zhuǎn)账即可调整场内(nèi)外资金分(fēn)布，效率(lǜ)有所提升；二是，简化了开(kāi)户环(huán)节，免去了三方存管登记确认。”

　　此(cǐ)外，还有(yǒu)基金人士认为，对于基金管理人而言，ETF采用类QFII结算(suàn)模式，可以(yǐ)兼顾资(zī)金使用效率与风险控制两方面(miàn)的需求，相？过往的(de)结算模式体(tǐ)现出了？定优势。相比券商结算模式，类QFII结算模式下无需银证转账即(jí)可调整场内外资金(jīn)分布，效率有所提升，同时也简化了开户环(huán)节，免去(qù)了(le)三？存管登记确认；而相比(bǐ)托(tuō)管人结算模式(shì)，类QFII结(jié)算模式下加(jiā)强了交易前端验资(zī)验券功(gōng)能，可优化交易监控和头寸透支风险管理(lǐ)。

　　平安基金将(jiāng)ETF采用类QFII结算模式的主要优势归结(jié)为以下几点：

　　一(yī)是，类QFII结算(suàn)模式下，产(chǎn)品资金不是集(jí)中于原来的证券公司资金账户(hù)，仍然(rán)存放在托管行账户，实(shí)现的(de)方式是需要将托管行(xíng)和券商打通。通过“虚头寸”将托(tuō)管(guǎn)行和券商(shāng)打通，免去银证转(zhuǎn)账的步骤，解决了普通券结模式下资金分散管理，资金划(huà)拨时间受银证转账时间范围限制的痛(tòng)点(diǎn)。日常投资运作过程(chéng)，减(jiǎn)少银证转账资金(jīn)划拨工作，例如，定期费(fèi)用支付、新股新债缴(jiǎo)款与银行间账户之(zhī)间划拨等；

　　二是，对比券商(shāng)结算(suàn)模式，一定量减少了证(zhèng)券(quàn)资金账(zhàng)户(hù)开户与(yǔ)银证关联(lián)挂钩环(huán)节工作(zuò)；

　　三是，更有利于明确各方职责所在(zài)，以及完善(shàn)业务风(fēng)险(xiǎn)管理。通过交易交收分离，证券公司前端(duān)验(yàn)资验券可有(yǒu)效防控异常(cháng)交易和超买风险，托管人(rén)负(fù)责交收；日(rì)终资金对账实现证券公(gōng)司与托管人系统对接对账(zhàng)，可防范资金(jīn)结算风险。

　　平(píng)安基金同(tóng)时也谈到了ETF采(cǎi)用类QFII结算模式的几点不足之处(chù)：一方面，类似托(tuō)管人结算模(mó)式，该模(mó)式与托管人结算(suàn)模式一致，对投资组(zǔ)合而言需按月计算缴纳最低结(jié)算备付金与保(bǎo)证机制(zhì)；另(lìng)一方面(miàn)，虚头寸机制下，管理(lǐ)人、托管人与券商三方(fāng)需(xū)每(měi)日确立场内/外资(zī)金分配比(bǐ)例。取决于投资组合交易特征(zhēng)，将增加日常投资运营(yíng)管理工(gōng)作(zuò)。

　　起步阶段或吸(xī)引(yǐn)头部基金公(gōng)司(sī)跟随

　　实现基金、券商、银行三方共赢

　　从业内观察(chá)看(kàn)，不少基(jī)金公司对类QFII结算模式的关注度(dù)较高，也在筹备或(huò)启(qǐ)动相应的合作。不过，参与这类业(yè)务还(hái)涉及(jí)系统改造，以(yǐ)及固收、QDII等复杂型公募产品的限制(zhì)仍(réng)有待(dài)解决等问题，初(chū)期或更多是(s姝妤怎么念，姝妤字怎么读音是什么hì)头部基金公司参与。

　　“近期也在公司(sī)内部对这一业务进行了(le)探讨(tǎo)，业(yè)务操作上的(de)障(zhàng)碍并不大。”一家基金公司人士表示，这类业(yè)务(wù)具备一定吸(xī)引力(lì)，相比(bǐ)较托管行结算(suàn)模式和券(quàn)商结算模式，这一模式可(kě)以同时激发银行、券商双方的销售力度，同时在此(cǐ)类模式刚刚起步阶段(duàn)阶段(duàn)参与，存(cún)在明显(xiǎn)的先发优势。

　　博时券商业务部(bù)副总经理王鹤(hè)锟(kūn)也表示，关于类QFII结算模式仍处于发展初期，该(gāi)模(mó)式特(tè)点鲜明。但是，对(duì)于固(gù)收、QDII等复杂型公募产(chǎn)品(pǐn)的限制(zhì)仍有待解决(jué)，成为(wèi)主流结算(suàn)模式仍不(bù)具(jù)备条件。展望未来，预计相关金融机构对该模式会保持高度关注，会成为选择之(zhī)一。

　　平(píng)安(ān)基金相(xiāng)关人士(shì)更(gèng)有信心，认为这是一个基金、券商、银(yín)行(xíng)三方共赢(yíng)的模式，有望(wàng)成为新(xīn)的行业(yè)发展趋势。对管理人(rén)而言，类QFII结算(suàn)模式较传统券结模(mó)式、托管人(rén)结算模式均有比(bǐ)较优势；对托管人而言，产品资金全(quán)额留存在托管(guǎn)账户，无需(xū)银证转账；对证券公司提高服务(wù)机构(gòu)客户的能力，也加(jiā)强了公(gōng)司品牌影(yǐng)响(xiǎng)力。

　　不过，基金公司开启类QFII结算模式，也涉及不少系统(tǒng)改造(zào)，尤(yóu)其是托管行和券商(shāng)。博(bó)道基金就表示(shì)，对基金公司(sī)来(lái)说，总体(tǐ)保留(liú)沿用券商结算模(mó)式下(xià)的(de)场内(nèi)交易(yì)前端验资验券相关流程和业务系(xì)统(tǒng)，个(gè)别如清(qīng)算模(mó)块涉及一(yī)些小改动。但券商和托管(guǎn)行的系统改动较大，如在系(xì)统直(zhí)连(lián)、账户(hù)管(guǎn)理(lǐ)、场内清(qīng)算、场外(wài)清算等多个环节需要进行升级改(gǎi)造。

　　目前已经实(shí)现的模(mó)式(shì)来看，主要是广发证(zhèng)券、兴业银行(xíng)、基金公司三方参与。而记者从业内(nèi)了解到，也(yě)有一(yī)些银行、券商对(duì)此也(yě)抱有积极态度，愿意(yì)布局此类业务。

　　从单一模式(shì)走向三类(lèi)模式

　　基金行(xíng)业发展25年(nián)以来，结算模式(shì)发生(shēng)了(le)重(zhòng)要变化(huà)，从单(dān)一模式(shì)走向券商结(jié)算、银行结算、类(lèi)QFII结算模式(shì)三类模(mó)式的(de)时(shí)代。

　　自公募基(jī)金诞(dàn)生起，采取的就是银行托(tuō)管人结算模式，到目(mù)前已25年了，仍然是目前公募基金(jīn)结算的主流模(mó)式。这一模式是，基金管理人租(zū)用券商的交易席位直连报盘交易(yì)所，托管人(rén)作为特殊结算参(cān)与(yǔ)人与中(zhōng)国(guó)结(jié)算进行资金和(hé)证券的清算交(jiāo)收。

　　券商结(jié)算模式在(zài)2017年(nián)启动试点，并于(yú)2019年初由(yóu)试点转常规(guī)，至今已(yǐ)历时5年有余。随着运作机制渐稳、结算效率改善(shàn)及券(quàn)商(shāng)财富管理业务高速发(fā)展，券结模(mó)式自2021年迎来爆发(fā)，根据(jù)Wind数(shù)据(jù)，2021年全年一共有144只新成立基(jī)金采用了券结模式。根据中金(jīn)公司统计，截至2023年2月(yuè)24日，券(quàn)结基金数量与规(guī)模分别为616只(zhǐ)和(hé)5709亿元，占据全部基金规模(mó)比(bǐ)重为2.2％。

　　随(suí)着(zhe)公募基金2022年开启类(lèi)QFII交(jiāo)易结算(suàn)模(mó)式，基(jī)金(jīn)结算模式也(yě)正(zhèng)式进(jìn)入了新时代。

　　博道基金相关人士就表(biǎo)示(shì)，券商结算、银行(xíng)结算、类QFII结算模(mó)式(shì)，每种结算(suàn)模式各有优劣，基金(jīn)管理人可(kě)以根据(jù)不(bù)同(tóng)情(qíng)况，选择不同的(de)结(jié)算模式，最大限度(dù)的调动各方(fāng)资源，为持有(yǒu)人提供更好的服务。

　　“随着券结(jié)模式的持续推行，尤其(qí)是类QFII结算模式的创新发展，伴随着权(quán)益市场行(xíng)情修复及(jí)券商财富管(guǎn)理业务高速发展，在主动权(quán)益基金、ETF在内的(de)指数型基(jī)金等产(chǎn)品类型上(shàng)，券结模式将(jiāng)有较大发展空间。”上述平安基金相(xiāng)关人士表示(shì)。

　　不少人士也看(kàn)好券结模式的发展。据一(yī)位业内(nèi)人士表(biǎo)示，现阶段券商结算模式(shì)在中小基金公(gōng)司中更加普遍。中(zhōng)小基金相(xiāng)对来说获得银行(xíng)渠道的营销支持(chí)难度较大，券结模(mó)式能有效(xiào)推动券商和基金公司的合作(zuò)关系，有助于中小基(jī)金新(xīn)产品开拓市(shì)场。

　　不过，上述(shù)人士也表示，券结(jié)模式(shì)保有(yǒu)量会更稳定一(yī)些(xiē)，对(duì)于(yú)托管行有一(yī)个制衡(héng)的作用。以前是小(xiǎo)公司为主，现在也有(yǒu)一些大公司陆续开始(shǐ)试水(shuǐ)，以后会是一个(gè)趋(qū)势。

　　博时基金券商业务部副总经(jīng)理王鹤锟(kūn)也表示，券商结算(suàn)模(mó)式的发展，已经从“拼数(shù)量(liàng)”时代(dài)进(jìn)入(rù)“拼质量(liàng)”时(shí)代：发(fā)展的边际制约因素(sù)，也从“投入成本较大(dà)、技(jì)术系统探(tàn)索较困难”转变为“产品策略与市场环境(jìng)及(jí)需求的匹配(pèi)度、业绩表现与(yǔ)客户(hù)体(tǐ)验的舒适度、销售(shòu)服务与渠道陪伴的契(qì)合度(dù)”。券商结算模(mó)式，将基金公(gōng)司(sī)、基金产品与券商(shāng)渠道的中长期利益深度绑定；在此模式(shì)下，竞(jìng)争格局会发生分化(huà)，回归(guī)“买方(fāng)投顾陪(péi)伴(bàn)模式”的(de姝妤怎么念，姝妤字怎么读音是什么)服(fú)务本质，”持续(xù)提供“好(hǎo)产品、好(hǎo)服务”的(de)基金公司和证(zhèng)券公司(sī)会受益(yì)于这一(yī)发展变(biàn)化。

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