金融界4月27日(rì)消息  顶(dǐng)着“港股白酒第(dì)一股(gǔ)”光(guāng)环的珍酒李渡正式登陆(lù)港交所，尴尬的(de)是(shì)开盘直接暴跌16.82%，全(quán)天颓势尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一(yī)天(tiān)市值(zhí)就缩(suō)水超过(guò)60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募(mù)巨头(tóu)KKR浮亏超(chāo)过22亿港元(yuán)

　　自(zì)2016年金徽酒挂(guà)牌上交(jiāo)所后，至今没(méi)有酒企成功上市(shì)，珍酒李渡是(shì)近7年时间第一只实现(xiàn)资本(běn)上市(shì)的白酒股，目(mù)前(qián)西凤酒、郎酒、国台等均(jūn)止步于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡此次在港交所IPO，发售价为每股10.82港元，筹资资金约(yuē)50亿(yì)港元，公开发售获(huò)超购(gòu)1.94倍，一手中签(qiān)率(lǜ)100%。值得注意的是，不知道是出于(yú)何种(zhǒng)考虑，此次(cì)珍酒(jiǔ)李渡并没(méi)有引(yǐn)入基石投资(zī)者(zhě)。一亿等于多少千万人民币，一亿等于多少千万？1亿等于多少百万p>

　　此次IPO之前，珍酒(jiǔ)李渡共计引入(rù)两(liǎng)轮投资(zī)者，分别(bié)是有着“华尔(ěr)街之狼(láng)”之称的私募股权巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月(yuè)和2022年(nián)5月分别(bié)投资3亿(yì)美元(yuán)、5亿美元，两次成本分别(bié)为1.76美元和1.78美(měi)元，即(jí)13.82港元和13.97港元。相较(jiào)于(yú)珍酒李(lǐ)渡今日收盘价8.88港元，这意味着私募巨头KKR目前浮亏超(chāo)过22亿港(gǎng)元。

　　三年时间(jiān)狂砸(zá)15.77亿元广(guǎng)告费(fèi)

　　公开资料显示，珍酒李渡(dù)是一家致力提(tí)供(gōng)以酱香型为主的次(cì)高端白酒(jiǔ)产(chǎn)品的(de)中国白酒公司。珍(zhēn)酒李(lǐ)渡集团旗下包括珍酒、李渡、湘窖及开口(kǒu)笑四大白(bái)酒(jiǔ)品牌，覆盖酱香(xiāng)型、浓香型、兼香型三大白(bái)酒(jiǔ)品(pǐn)类(lèi)。

　　招股书显示，按2021年收入计算，珍酒李渡(dù)是(shì)中国第四大民营(yíng)白酒(jiǔ)公司，以及中(zhōng)国白酒行业中提供三种香(xiāng)型白(bái)酒(jiǔ)的第三(sān)大公司(sī)。2020年到2022年，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润(rùn)率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡的增(zēng)速在下降(jiàng)。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的毛利率(lǜ)分(fēn)别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公(gōng)司相比也(yě)处于下风，“股王”贵州茅(máo)台2022年的(de)毛利率超过90%，而腰部的今世缘、口子(zi)窖(jiào)等企业毛利率也超过(guò)了70%。

　　导致毛利率的(de)直接原(yuán)因之一就是珍酒李渡的“豪(háo)横”的广告支出。财报显示，2020年(nián)、2021年及2022年，珍酒李渡(dù)销售及经(jīng)销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元(yuán)，于(yú)同期分别(bié)占(zhàn)公(gōng)司总收入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广告开(kāi)支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间(jiān)，广告费就(jiù)砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡的(de)存货正在(zài)逐步增加(jiā)。报告期(qī)内，公司存货分别(bié)为17.37亿元、36.49亿(yì)元(yuán)和51.39亿元，呈逐年增长趋(qū)势(shì)，存货周(zhōu)转(zhuǎn)天数分别为517天、414.4天和612.8天。招股书解(jiě)释称大(一亿等于多少千万人民币，一亿等于多少千万？1亿等于多少百万dà)部分存货(huò)为基酒，但仍然有不少针对其产(chǎn)销失衡的质疑。

　　吴向东曾操盘金六福 身价(jià)230亿(yì)元

　　低于行业的毛利率和“豪横”的广告(gào)支出(chū)，这与珍酒李(lǐ)渡创始人吴向(xiàng)东的操盘手法(fǎ)密切相关。

　　声(shēng)名在(zài)外(wài)的“白酒教父”——吴(wú)向东是一名白酒行业(yè)的老兵。1969年，吴向东出(chū)生在湖(hú)南醴陵的一个普通农村家(jiā)庭，1992年，在湖南省外贸学校毕业的吴(wú)向东，进入其姐夫傅军(jūn)旗下新华联集团工(gōng)作(zuò)。此后四年(nián)，他升至(zhì)新(xīn)华联集团董(dǒng)事、董事(shì)局(jú)副(fù)主席。也是在此，吴(wú)向东正式(shì)开(kāi)启了(le)他的白(bái)酒事业。

　　在傅军的帮助(zhù)下，吴向(xiàng)东在1996年拿下五粮液旗(qí)下川酒王的代理权，仅一年就将川酒王销量做到(dào)湖南第一(yī)。川(chuān)酒王热销之(zhī)后，大量仿冒(mào)产品涌现。同时，白酒(jiǔ)市场竞争白热化(huà)，下游(yóu)经(jīng)销商的日子越来越(yuè)难，吴向东想自(zì)创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签(qiān)订了OEM代工协议，这是他在白(bái)酒(jiǔ)业首创(chuàng)了一种新模式(shì)OEM，即贴牌(pái)代工模式(shì)，随后，金六福(fú)在这一年诞生了。

　　2001年(nián)，中国男(nán)足冲进(jìn)世(shì)界杯，媒体(tǐ)将时(shí)任男足主教练的米卢誉为神奇教练和好运福星(xīng)。深(shēn)谙(ān)营销的吴向东找来米卢担任(rèn)金(jīn)六福(fú)形(xíng)象(xiàng)代(dài)言人(rén)。米卢穿着唐装，面带微(wēi)笑地说“中国人(rén)的福酒，金六(liù)福。”很长一段时间，金六福的广告投放量都是全国(guó)第一(yī)。

　　在吴(wú)向(xiàng)东的广告轰炸(zhà)下(xià)，金六(liù)福迅速成为国(guó)民白酒，高峰(fēng)期一(yī)天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的(de)操盘下，贵州酱(jiàng)酒品牌珍酒、江西李渡，以及湖南知名(míng)白(bái)酒品牌(pái)湘(xiāng)窖和开口笑正式合并(bìng)——珍酒李渡诞生。

　　目(mù)前，吴向东(dōng)实际控制的金东集团旗下共有华(huá)致酒行、华泽酒业集团（下辖金六福、珍酒等12个(gè)酒企）、金东投资(zī)三(sān)个产业板(bǎn)块。涉(shè)足金融(róng)、文化旅游、新能(néng)源、互(hù)联网、酒业(yè)等多(duō)个产(chǎn)业。

　　靠卖白(bái)酒，吴向东也一举成为湖(hú)南省株(zhū)洲市首(shǒu)富。2023年3月，胡(hú)润研究院发布《2023胡润全球(qiú)富豪榜》，吴向东以230亿元人(rén)民币财富位列榜单第955位。

　　白酒(jiǔ)还(hái)是会更好生意吗(ma)？

　　在前不久的(de)第108届全国糖酒(jiǔ)商品交易会上，阵阵寒意从会上传来(lái)。

　　4月9日，在糖酒会的(de)相关论坛(tán)上，在酒水行业颇为知名(míng)的(de)盛初咨(zī)询董事长王朝(cháo)成放出“重(zhòng)磅观点”：酒业整体将长期进入销量负增长、收入低增(zēng)长或0增长、利润(rùn)低增长的内卷时代，并且很(hěn)可能(néng)刚刚开始(shǐ)。

　　第一，2023年是(shì)行业的(de)分水(shuǐ)岭，从场(chǎng)景-量价-集中度看趋势(shì)，真正(zhèng)的(de)高端消费在疫情场景中(zhōng)并没有太(tài)受影响，次高端(duān)库存仍未消化，区域酒借助(zhù)消费恢复较快(kuài)。高端的恢复(fù)没有看(kàn)到更强的动力，仍(réng)然在低位徘徊(huái)，一二季度上市公司业绩会出现增(zēng)速放缓和进一步分化。

　　第二，从白(bái)酒供需-库(kù)存周期看趋势，现在存在三个矛盾(dùn)：一是产区和(hé)供需的矛盾，大产区都在扩产能(néng)，但销量在下降；二是名一亿等于多少千万人民币，一亿等于多少千万？1亿等于多少百万(míng)酒企业都在(zài)向(xiàng)下扩展(zhǎn)产品线，和地(dì)方酒厂会产生矛盾；三是名酒企业渠(qú)道重心(xīn)下移，和地(dì)方酒企的(de)渠道有矛盾(dùn)。

　　其(qí)具体表(biǎo)现是：2022年白(bái)酒行业销量为671万吨，而(ér)2016年是1305万吨，行业600万吨消失的主要是100块钱(qián)以(yǐ)下的价位(wèi)带，其原因在于城市化，大部分劳动(dòng)人口(kǒu)从农(nóng)村转移到城市(shì)后，消费(fèi)习惯变(biàn)了，导致未来升级空间基数变小；超高端从5万吨上涨到10万吨，次高端(duān)（售价在300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他给出(chū)了(le)一组各价格带(dài)白酒节前和节后的(de)终(zhōng)端(duān)进货量数(shù)据。其中：2000元以上相关(guān)产品下降19%，节(jié)后(hòu)上涨12%；800~2000元(yuán)相关产(chǎn)品下降(jiàng)15%，节后下降7%；500~800元高线次高端相关产品节前下降41%，节(jié)后下降(jiàng)20%；300~600元(yuán)次高端价格节前下降(jiàng)23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前(qián)下(xià)降(jiàng)4%，节后上涨(zhǎng)12%；100以下中(zhōng)低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港(gǎng)股白酒第一股”珍(zhēn)酒李渡未来(lái)走向何方让我(wǒ)们拭目以待(dài)。

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