财(cái)联社6月3日讯（编辑 刘(liú)越）啤酒(jiǔ)行业具备明显的淡旺季(jì)特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是(shì)啤酒企业(yè)的“兵家必争之地”，而年内火爆(bào)的淄博(bó)烧(shāo)烤一定(dìng)程(chéng)度上助力啤(pí)酒(jiǔ)行业“淡(dàn)季(jì)不淡”，盛(shèng)夏旺季更是值得投资者期待。

　　从一季度业绩来看，燕京啤酒以近74倍(bèi)的同比增速“一(yī)骑绝尘”，青岛啤酒、重(zhòng)庆啤(pí)酒、珠(zhū)江啤酒的同比增速也(yě)分(fēn)别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青(qīng)岛啤酒单季度营(yíng)收突破百亿元。但包(bāo)括百(bǎi)威亚(yà)太(tài)、兰(lán)州黄河和西藏发(fā)展在内(nèi)的外资(zī)系啤酒公司基本面仍然堪忧(yōu)，业绩下滑或亏损，本土(tǔ)与外资两(liǎng)大(dà)阵营(yíng)的分化明显。

　　去年消(xiāo)费整体偏低迷，啤酒行业则堪称一抹亮色。民生(shēng)证券王言海5月8日(rì)发(fā)布的研报指出，2022年啤酒板块营收稳增、归母(mǔ)净利润高增；2023年伴随疫情扰(rǎo)动褪(tuì)去，下游场景逐步复苏，叠加成本压(yā)力边际缓解，23Q1营收、利(lì)润(rùn)相比去年同期(qī)明显提速。国盛证券符(fú)蓉预计2023年将是啤酒龙头(tóu)弱势区域持(chí)续扭亏、释放利(lì)润(rùn)的一年。

　　外资啤酒在中国市(shì)场颓势明(míng)显 大鱼吃小鱼后(hòu)“五强争霸”格局或成“一超(chāo)多强(qiáng)”？

　　从二级市场表现来看(kàn)，华润啤酒和青岛(dǎo)啤酒自2020年阶段低点迄今股价累计最(zuì)大涨幅分别达(dá)159%和187%，前者目前总市(shì)值超1600亿港元，后者总市值超1300亿元。燕京(jīng)啤酒(jiǔ)、重庆啤酒和珠江(jiāng)啤酒股价同期(qī)累(lèi)计最大(dà)涨幅分别达154%、335%和135%。值得注(zhù)意的是，自2021年高点迄今重庆啤(pí)酒股价跌近六成(chéng)，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世(shì)纪80年代中(zhōng)国(guó)实施“啤(pí)酒专(zhuān)项工(gōng)程”后，啤(pí)酒产业(yè)兴起(qǐ)，北京(jīng)的燕(yàn)京、上(shàng)海(hǎi)的力波(bō)、福建(jiàn)的惠(huì)泉、新疆(jiāng)的乌苏、兰州的黄河(hé)、重庆的山城、四川的(de)蓝剑、桂林的漓(lí)泉、河南(nán)的(de)金(jīn)星、陕西的汉(hàn)斯等(děng)，几乎(hū)每座城市都拥有自己的啤酒厂(chǎng)。

　　经过“大鱼吃小鱼”的(de)阶段后，2016年，中国啤酒市场五强争霸，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、百威(wēi)英博、嘉士伯、燕京啤(pí)酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的2021年，行业CR5从(cóng)74.7%提升(shēng)至92.9%，华鑫证券孙山(shān)山4月24日发(fā)布的(de)研报罗列五(wǔ)大巨头的具体市场份(fèn)额，华润(r林心如生肖，林心如生肖属什么ùn)啤酒、青岛(dǎo)啤(pí)酒、百威亚太(tài)（百威英博子(zi)公司）、燕京啤酒、嘉(jiā)士伯市占率(lǜ)分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格(gé)局。

　　孙山山指出，我国啤酒行业CR1市(shì)占率属于中等水平，市场集中度仍有(yǒu)提升空间，待CR1市占(zhàn)率提升后头部(bù)企(qǐ)业将有望进(jìn)一(yī)步提(tí)升(shēng)盈利(lì)水(shuǐ)平。分析人(rén)士指出(chū)，如果“大鱼吃大鱼(yú)”的市场趋势不变，经过一段时间(jiān)的此消彼长，持(chí)续多年的“五强(qiáng)争霸”格局，将演(yǎn)变(biàn)为“一超多强(qiáng)”：华润啤(pí)酒(jiǔ)把青岛啤酒和百威英博(bó)甩开，燕京啤酒追上来，形(xíng)成1+3的主(zhǔ)流啤酒阵营。

　　值(zhí)得注(zhù)意的是，这几(jǐ)年，外(wài)资啤(pí)酒在中国市场(chǎng)颓势(shì)明显，百威英博销(xiāo)量下滑，一手扶(fú)持的嫡(dí)系珠江啤酒2022年净利同比下(xià)降2.11%；嘉士伯预测(cè)2023年的营业(yè)利润增长将低于(yú)去年的(de)水(shuǐ)平，研(yán)报指出重庆啤(pí)酒为嘉士伯(bó)在(zài)华运营啤酒资产唯(wéi)一平(píng)台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤(pí)酒在中国多个地区(qū)的(de)销售权划归重庆啤酒。

　　主(zhǔ)流厂商纷纷提(tí)价 占据(jù)高(gāo)端如同坐(zuò)拥印(yìn)钞(chāo)机？

　　分析(xī)人(rén)士指出，这几年啤(pí)酒行业的业绩增长，多(duō)亏了高端化。此前多年，高(gāo)端(duān)啤(pí)酒市场主要(yào)由(yóu)外资啤酒百威英博、嘉士伯、喜(xǐ)力等品牌牢(láo)牢掌控(kòng)。近年来，本土啤酒开始发(fā)力(lì)。以销量最大的(de)华(huá)润雪花啤酒为例，早年畅销(xiāo)大(dà)江南北的(de)大绿棒子(zi)，现在已经很难见到了，各(gè)种纯生、原浆、精酿(niàng)、鲜(xiān)啤大行其道。

　　孙山山指出，啤酒行业处于产业链中(zhōng)游，对上游成(chéng)本(běn)敏感，大(dà)麦、玻璃、易拉罐、瓦(wǎ)楞纸(zhǐ)为影响啤(pí)酒成本主(zhǔ)要材料；下游(yóu)终端议价(jià)能力较强(qiáng)，进入存(cún)量竞争时代后，企业为向(xiàng)高(gāo)端(duān)化(huà)转型已(yǐ)多次实(shí)施提价(jià)举措(cuò)。符(fú)蓉指出，2023年餐饮等现饮消(xiāo)费场景恢复将加(jiā)速各啤酒龙(lóng)头产品结构优化(huà)、加速高(gāo)端化进程，2023年吨(dūn)价提(tí)升幅度或不弱于成(chéng)本催生普遍提价的(de)2022年。

　　整体性的提价，近几年时有发生。啤酒(jiǔ)提(tí)价涨(zhǎng)幅、频次、企业参与数量高(gāo)增，提价区域(yù)由部分(fēn)到(dào)全国。仅(jǐn)在2022年，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、嘉士伯等主流厂(chǎng)商纷纷提(tí)价，中高低档(dàng)均(jūn)有所涉及。勇闯天涯出厂(chǎng)价(jià)提升0.5元(yuán)左(zuǒ)右，崂山啤酒零售价(jià)从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前(qián)几年，中国啤酒市场的产品价格稳定在3-5元区间，如今，已经(jīng)整体进入了(le)6-8元价格带。甚(shèn)至，巨头(tóu)们纷(fēn)纷推(tuī)出千元啤酒，华润啤(pí)酒的“醴(lǐ)”，青(qīng)岛啤酒的“一(yī)世传奇”，百(bǎi)威啤酒(jiǔ)的“大师传奇”，都是为了继(jì)续突(tū)破价格天花板。

　　▌青岛啤(pí)酒：中档高端齐发力 高端化(huà)势能锐不可(kě)挡

　　华(huá)鑫证券指出，在百元级产品(pǐn)上，青岛啤酒率先(xiān)在2020年率先(xiān)推出“百年之旅”，售(shòu)价388元，并在2022年推出价值1399元的“一(yī)世传奇”；超高端产品方面，青岛啤酒布局丰富，产(chǎn)品价位最高，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西(xī)南(nán)证券朱会振(zhèn)4月29日发布的研报指出，青岛啤酒(jiǔ)中档(dàng)高(gāo)端齐发(fā)力，高端化势能(néng)锐不可当。产品端方面，公司在坚持纯生系及经典系(xì)“1+1”品牌战(zhàn)略基础上，进(jìn)一步(bù)提升中档崂山(shān)品牌占比，并借助(zhù)桶(tǒng)啤、白啤(pí)等高端产品放(fàng)量，带动整体产品结构持续升级。随着23年(nián)现饮场(chǎng)景全(quán)面复苏叠加去年(nián)Q2以来低基数效应，预(yù)计公司全年(nián)业绩将维持(chí)高增。

　　▌华润(rùn)啤酒：收购喜(xǐ)力如虎添(tiān)翼 但目前主要销量来自中低端产品

　　2019年(nián)，华润啤酒收(shōu)购喜力中国正式(shì)完(wán)成交(jiāo)割(gē)。1863年(nián)创立于荷兰(lán)的喜力，旗下拥有(yǒu)上百家酒厂(chǎng)，连续多年跻身世(shì)界(jiè)500强榜单。而收(shōu)购方华润啤酒，满打(dǎ)满算(suàn)也才30岁，借此拓展高端市场。华鑫证券指出(chū)，华润啤酒高端及超(chāo)高端(duān)产品仅占(zhàn)其收入占比17%，而经济(jì)型（5元以下）产品收(shōu)入占比(bǐ)达(dá)47%，表明目前市场(chǎng)更加认可、熟悉其经济型产(chǎn)品如勇(yǒng)闯天涯等，但对(duì)其高端产品认(rèn)知(zhī)度或接受度相(xi林心如生肖，林心如生肖属什么āng)对偏(piān)低。公司提价空间较大，高(gāo)端化(huà)完成后利润可(kě)期。

　　▌燕京啤酒(jiǔ)：“二次创业”新篇章(zhāng) 借助U8势能持续开(kāi)拓市(shì)场

　　作(zuò)为曾经国产啤酒行业的老大(dà)哥(gē)，燕京啤酒近几年风(fēng)光(guāng)不在。不仅销售范围收缩不(bù)少(shǎo)，被雪花和青岛啤酒甩开不说，2020年的(de)营业额(é)甚(shèn)至(zhì)被(bèi)重庆啤酒反超(chāo)。但(dàn)燕京(jīng)啤酒(jiǔ)去(qù)年业绩爆发(fā)，营(yíng)业收入(rù)增长10.38%至132.02亿(yì)元，归(guī)母净(jìng)利润3.52亿元，增速高(gāo)达54.51%。今(jīn)年一季度(dù)延续高增，净(jìng)利同比(bǐ)增长近74倍。

　　分(fēn)析人士(shì)认为，燕京(jīng)啤酒突破增(zēng)长瓶(píng)颈的秘(mì)诀(jué)，是高端(duān)新品燕京U8的成功营销，以及(jí)旗(qí)下燕京酒號(hào)社(shè)区(qū)小酒馆(guǎn)这种新(xīn)零售业态的(de)落地生根(gēn)。中邮证(zhèng)券(quàn)分析师蔡雪(xuě)昱4月21日研(yán)报指出(chū)，渠道反馈，U8一(yī)季度销(xiāo)量同增约50%，公司借助U8势能持续开拓市场，推动整体销量同增13%至96.31万千升，同(tóng)时带(dài)动公司吨价(jià)同(tóng)增0.8%至3661.3元/千(qiān)升。国君(jūn)食(shí)品点评称，改(gǎi)革红利(lì)释放(fàng)正处起步阶段，旺(wàng)季动销加速、成本(běn)优化之下(xià)，公司业(yè)绩弹性将进一(yī)步加速。

　　此外，分析(xī)人士指出，精酿啤(pí)酒目(mù)前属于蓝海市(shì)场，拥有巨大发展潜力及空间，且目前行业格局未定，企业拥有弯道超车机会；基于精(jīng)酿啤酒多元风味发展(zhǎn)趋势，产品(pǐn)风味及应用场景布局多元化企业，将(jiāng)更加能够顺应(yīng)精酿市场发展趋势，拥有长期可持(chí)续(xù)发展潜力，并有望成为(wèi)行业新引领者。

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