公(gōng)募基金(jīn)交易结算(suàn)模式再现(xiàn)创新突破！

　　继过往较为常见的托管人结算(suàn)模(mó)式和券商结算模式之后，一种创新模式(shì)——“类QFII结算(suàn)模(mó)式”正(zhèng)在基(jī)金行(xíng)业悄然(rán)流(liú)行。

　　据中国基金报记者(zhě)了解(jiě)，2022年(nián)3月初成立的博道盛(shèng)兴一年持有期(qī)混合(hé)是首只采用“类QFII结算模式(shì)”的基金，该(gāi)基金(jīn)由博道基(jī)金、广发证券、兴(xīng)业银(yín)行三方(fāng)合(hé)作推出。目(mù)前(qián)正在发行的(de)易方达(dá)中证软件服务ETF也将(jiāng)采用“类QFII结算模式”，上述ETF将由易方(fāng)达与广发证券(quàn)、兴业(yè)银(yín)行合作发行。

　　“类QFII结算模式(shì)”的(de)推出也(yě)吸引了(le)行业各方目光，据业内人士透露，除了广发证券有(yǒu)落地的基(jī)金产品(pǐn)之外，其他(tā)券(quàn)商、基金公(gōng)司也(yě)在(zài)关(guān)注研究这(zhè)一新的模(mó)式，也在摩拳擦掌。

　　在多(duō)位(wèi)业内(nèi)人(rén)士看来(lái)，目前(qián)基金结(jié)算模式迎(yíng)来新时代。券商(shāng)结(jié)算(suàn)、银(yín)行结算、类QFII结算三类模式各有优劣，基金(jīn)管理(lǐ)人可以根据(jù)不同情(qíng)况，选择不同的结算模式，最大限度的调动各方资源，为持有人提供更好的服务。

　　“类QFII结算模式”逐渐落(luò)地

　　在公募基金25年的历(lì)史长河(hé)中，托管人(rén)结(jié)算模式是最早出(chū)现也(yě)是(shì)最为成熟的基金结算模式。到了2017年(nián)，券商结算模式启动试点，成为(wèi)基(jī)金公司撬动券商资(zī)源(yuán)的有力抓手(shǒu)，之后由试点转常规，发展迅速。

　　如今，新的交易结算模式——“类QFII结算模(mó)式”正在行业(yè)各方探索中(zhōng)落地。

　　据(jù)中(zhōng)国基金报记者了解，2022年3月8日成立的博(bó)道(dào)盛兴(xīng)一年持有期混合(hé)是首只(zhǐ)采用“类QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)”的基金。而目前(qián)正在(zài)发行的易方达中证软件(jiàn)服务ETF也将采用“类QFII结算模(mó)式”，上述两只基金分别由博(bó)道(dào)、易方达两家(jiā)基金公司与(yǔ)广发证券、兴(xīng)业银行合(hé)作发(fā)行(xíng)。

　　“在证券公司中(zhōng)，广发证券是率先有落地(dì)基金产品的券商，据(jù)了解，其他(tā)券商也在积(jī)极研究这一新的业务。”一(yī)位业内人士透露(lù)。

　　据博道基金介绍，所(suǒ)谓的“类QFII结算模式”是(shì)指，公募基金参照QFII模式(shì)，通过证券公司进行交易申报，由托管银行进行结算，在这种模式下(xià)，资(zī)金(jīn)存(cún)放在托管银行(xíng)的(de)托管账户，无须银(yín)证转账(zhàng)到证券(quàn)公司。这(zhè)也成为(wèi)类(lèi)QFII模(mó)式的与一(yī)般券(quàn)结模式的最大(dà)不同点。

　　具体来看，类QFII模式中产品资(zī)金集中存(cún)放在托管银行，在券(quàn)商开立(lì)的资(zī)金(jīn)账(zhàng)户无需实际(jì)上的(de)银(yín)证转账存入资金，每个(gè)交易日基金公司采用申报(bào)交易(yì)额度(dù)，使用虚头寸(cùn)资金的方式进(jìn)行场内交易，券商根据已申(shēn)报(bào)的交易额度每(měi)日(rì)滚(gǔn)动计算产品资金账户虚(xū)头寸资金余(yú)额，以实现对产品场内(nèi)交易额度的前(qián)端验资(zī)控制(zhì)。

　　类(lèi)QFII模式下基金场(chǎng)内交易通过(guò)经纪券(quàn)商完(wán)成，仍然保留(liú)了原先券商交(jiāo)易结(jié)算模式的交易前端控制、验资验(yàn)券的优点，同时资金结算(suàn)由托管(guǎn)行完(wán)成，解决了部分托管行比较(jiào)关注的托管资金归属保管问题，一定程度(dù)上(shàng)调(diào)动了托管行的积极性。

　　在博时基金券商业务部(bù)副总(zǒng)经理王鹤锟看(kàn)来(lái)，类(lèi)QFII结算(suàn)模式，丰富了(le)公募基金与(yǔ)证券公司结(jié)算模式(shì)的选择，更好地满足各方差异化的需求，也印证(zhèng)了(le)券(quàn)商财富管(guǎn)理转(zhuǎn)型已经进入更(gèng)加成熟和高速发展阶(jiē)段 ，多样的结算模二婚和剩女哪个干净，女性生理需求式备选可以有助(zhù)于降低运营风险 、提升效(xiào)率，促(cù)进公(gōng)募基金、券商渠道(dào)、基(jī)金投(tóu)资人(rén)共赢发展。

　　“尤其是对于ETF产品，类QFII结算模式(shì)可以保证较好运营效率带(dài)来(lái)的优质(zhì)交易体验(yàn)的同时(shí)，兼(jiān)顾券商(shāng)与基(jī)金公(gōng)司的商业利益深度(dù)捆绑(bǎng)。随着“买方投顾(gù)业(yè)务，产品工具(jù)化配置”的趋势逐(zhú)渐形成，该模(mó)式(shì)将进一(yī)步促进，金融机(jī)构为广大投资(zī)人提供(gōng)更多(duō)的交易工具选择(zé)。”他(tā)进一步分析指出。

　　类QFII结算模式突破(pò)了现(xiàn)行(xíng)客户交(jiāo)易结算资金(jīn)的三(sān)方存管框架，谈及这类模式(shì)的创新点，平安(ān)基金总结为三大方(fāng)面：“一是虚头(tóu)寸：实现虚(xū)头寸指令对(duì)接，资金无(wú)需(xū)三方(fāng)存管；二是交易交收分离：证券公司对产品场内交易进行前(qián)端验资验券；三是日(rì)终资金(jīn)对账：实现证券公(gōng)司与(yǔ)托管人系统对接对账。”

　　加(jiā)强(qiáng)交(jiāo)易前端验(yàn)资(zī)验券功能

　　兼顾(gù)与(yǔ)券(quàn)商(shāng)渠道的商业模(mó)式创新(xīn)

　　作为一种新的交易结算(suàn)模式，投资者对类QFII结算模式还是比较陌生(shēng)。相比过往的结算模式(shì)，公(gōng)募基金采用类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式有哪些优劣势？也是投资(zī)者关注的问题。

　　博道基金(jīn)站(zhàn)在ETF的角度分析指出(chū)，从销(xiāo)售端上看(kàn)，ETF的募(mù)集和(hé)日常申购赎回都通过券商完(wán)成。若ETF采用(yòng)类(lèi)QFII模(mó)式(shì)，其投资(zī)端业务(wù)也是通过券(quàn)商(shāng)完(wán)成，可(kě)以全方位的跟券商合(hé)作。

　　“类QFII的优点(diǎn)是证券公(gōng)司对产品场内(nèi)交易进行前端(duān)验资验券，可(kě)有效防控异常交(jiāo)易和超买风(fēng)险。”博道基金表示。

　　“对于公(gōng)募基金管理人(rén)而言，公(gōng)募类QFII结算模式，较传统托管银行(xíng)结算模式，有(yǒu)两方面(miàn)好(hǎo)处：一是，加强了交易前端验资验券功能，优化交(jiāo)易(yì)监控和头寸透支风(fēng)险管理(lǐ)；二是，兼顾了与券商渠(qú)道商业(yè)模式的创新，类似与券(quàn)商结算模式，捆(kǔn)绑了(le)商(shāng)业利益，有利于券(quàn)商代买(mǎi)市占率的提(tí)升(shēng)。博时基金券商(shāng)业务(wù)部副总经(jīng)理王鹤锟也谈(tán)了自己的(de)看法。

　　他进一步分析称，“相较券商(shāng)结算模式，公募类QFII结算模(mó)式，也(yě)有两方面好(hǎo)处：一是(shì)，无需银证转账(zhàng)即可调整场内外资金分布，效率有所提升(shēng)；二是，简化了开户环节，免去(qù)了(le)三方存管(guǎn)登记确认(rèn)。”

　　此外，还有基金人(rén)士(shì)认为，对于基金管(guǎn)理(lǐ)人而言，ETF采用类QFII结(jié)算模式，可以兼顾资金使(shǐ)用(yòng)效率与风(fēng)险(xiǎn)控制(zhì)两方面的需求，相？过往的(de)结算模式体现出了？定优势。相比券商结算模式，类QFII结算(suàn)模式下无需银证转账(zhàng)即可调整场内外资(zī)金分布，效率有所提升，同时也简化了开户(hù)环节，免去了三？存管登(dēng)记确(què)认(rèn)；而相(xiāng)比(bǐ)托管人结(jié)算模式，类QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)下(xià)加强了交(jiāo)易(yì)前端验资验券功能，可优化(huà)交(jiāo)易(yì)监控和头寸(cùn)透支风险管理。

　　平安基金(jīn)将ETF采用类QFII结算模式的主要(yào)优(yōu)势归(guī)结为(wèi)以下几点：

　　一是，类QFII结算模(mó)式下，产品资金不是集(jí)中于原来的证券公(gōng)司资(zī)金账(zhàng)户，仍然存放在(zài)托管(guǎn)行账户，实现的方式是需要将托(tuō)管行和券商(shāng)打通。通过“虚(xū)头寸”将托管行(xíng)和券商(shāng)打通，免去(qù)银证转账的步骤，解(jiě)决了普通券结模式下资(zī)金分散管理，资金划(huà)拨时间受银(yín)证转(zhuǎn)账时间范围限制的痛点。日常(cháng)投(tóu)资运(yùn)作过程，减少(shǎo)银证转账资金划拨工作(zuò)，例如，定期费(fèi)用支付、新(xīn)股新债(zhài)缴(jiǎo)款与银(yín)行间账户之间划(huà)拨等(děng)；

　　二是，对比券商(shāng)结(jié)算模式，一定量减(jiǎn)少了证券资金账(zhàng)户开户与银证关(guān)联挂钩(gōu)环(huán)节工作(zuò)；

　　三是，更(gèng)有利于明确各方(fāng)职责所在，以(yǐ)及完善(shàn)业务风险管理。通(tōng)过交易交收分离，证券公司(sī)前端验资(zī)验券可有效(xiào)防控异常交易和超买风(fēng)险，托管(guǎn)人负责交收；日终(zhōng)资金对账实现证券(quàn)公司与托管人(rén)系统(tǒng)对接对账，可(kě)防范(fàn)资(zī)金结算风险。

　　平安基(jī)金同时也谈到了ETF采用类QFII结(jié)算模式的几点(diǎn)不(bù)足之(zhī)处：一方(fāng)面，类似(shì)托管人结算模式，该模式与(yǔ)托管人(rén)结算(suàn)模式一致，对投资组合而(ér)言需按月(yuè)计算缴纳最(zuì)低结算备付金与保证(zhèng)机制(zhì)；另(lìng)一方(fāng)面，虚头寸机制下，管理人、托管人与券商三方需(xū)每日(rì)确(què)立场内/外资金分配比例。取决于投资组合交易特征(zhēng)，将增(zēng)加日常投资运营管理工作。

　　起步阶段或吸引(yǐn)头(tóu)部(bù)基(jī)金公(gōng)司跟(gēn)随

　　实(shí)现基(jī)金、券商、银行三(sān)方(fāng)共(gòng)赢

　　从业(yè)内(nèi)观察看，不少基金公(gōng)司对(duì)类QFII结算模式的关注度(dù)较(jiào)高(gāo)，也在筹备或启(qǐ)动相应的(de)合作。不过，参与这类业(yè)务还涉及系(xì)统改造，以(yǐ)及固收、QDII等复(fù)杂型公募(mù)产品的(de)限制仍有待解决等问题(tí)，初期或更(gèng)多是头部基金(jīn)公(gōng)司参(cān)与(yǔ)。

　　“近期(qī)也(yě)在公(gōng)司内(nèi)部(bù)对这(zhè)一业务进行(xíng)了(le)探讨，业(yè)务操作上的障碍并不大。”一家基金公司人士表示，这类(lèi)业(yè)务具备一(yī)定吸引(yǐn)力，相(xiāng)比较托管行结算模式和(hé)券商结算模式，这一(yī)模式可以同时(shí)激发银(yín)行、券(quàn)商双(shuāng)方的销售力度，同时在此类模式刚刚起步阶段(duàn)阶(jiē)段(duàn)参与，存在明显的先发(fā)优势。

　　博(bó)时券商业务部副(fù)总经理(lǐ)王鹤锟也表(biǎo)示，关于类QFII结算(suàn)模式仍处于(yú)发展初期(qī)，该模(mó)式特点(diǎn)鲜明。但是(shì)，对于固收(shōu)、QDII等复(fù)杂型公募(mù)产品(pǐn)的限制仍有(yǒu)待解决，成为主流结算模式仍不具(jù)备条件。展望二婚和剩女哪个干净，女性生理需求未来(lái)，预(yù)计相关金融机构对该模(mó)式会(huì)保(bǎo)持高(gāo)度(dù)关注(zhù)，会成为(wèi)选择之一。

　　平安基金相关人士(shì)更(gèng)有信心，认(rèn)为(wèi)这是一(yī)个基金、券商、银行三(sān)方(fāng)共赢的模式，有望成为新的行业(yè)发展趋(qū)势(shì)。对管理人而言，类QFII结算模式(shì)较传统(tǒng)券(quàn)结(jié)模(mó)式(shì)、托管人结算模式均有(yǒu)比较优(yōu)势；对托(tuō)管(guǎn)人而言(yán)，产品(pǐn)资金全额留存在托管(guǎn)账户(hù)，无需银(yín)证转账(zhàng)；对(duì)证券公司提(tí)高(gāo)服(fú)务机(jī)构客(kè)户(hù)的(de)能力，也(yě)加强了公(gōng)司品牌影响(xiǎng)力(lì)。

　　不过，基金公(gōng)司开启(qǐ)类QFII结(jié)算(suàn)模式，也(yě)涉及不少系(xì)统改造，尤其是托管行和券商。博道(dào)基金就(jiù)表示，对基金公司来(lái)说，总体保留沿用券(quàn)商结算模(mó)式下的场(chǎng)内交易前端验资验券相关流(liú)程和业务系(xì)统，个别如(rú)清(qīng)算模块涉及一些小(xiǎo)改动(dòng)。但券商和托(tuō)管行的系统改(gǎi)动较大，如在系统直连、账户管(guǎn)理、场(chǎng)内(nèi)清算、场外(wài)清算等(děng)多个环节需(xū)要进(jìn)行升级(jí)改造。

　　目前已经实(shí)现(xiàn)的(de)模式来看，主要是广发证券、兴(xīng)业银行、基(jī)金公司(sī)三方参与(yǔ)。而记者从业内了解到，也有一些银行、券商对(duì)此也抱有积极(jí)态(tài)度，愿意布局(jú)此(cǐ)类(lèi)业(yè)务。

　　从单一模式走向(xiàng)三类模式

　　基金行业发展25年以(yǐ)来，结算模式(shì)发生了重(zhòng)要变化，从单一模(mó)式走向(xiàng)券商结算、银行结(jié)算、类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式三类(lèi)模式(shì)的时代。

　　自公募基金诞生起，采取的就是(shì)银行托(tuō)管(guǎn)人结算模式，到(dào)目(mù)前已25年了，仍然(rán)是目前公募(mù)基金结算的主流模式。这一(yī)模式是，基金管理(lǐ)人租用券商的交易席(xí)位直连报盘交易所，托(tuō)管(guǎn)人作为特殊结算参与人与中国结算(suàn)进行资金和(hé)证券的(de)清算交收。

　　券(quàn)商(shāng)结算模式(shì)在(zài)2017年启动试点，并于(yú)2019年初由试点转常规，至今已(yǐ)历时5年有余。随着运作机制(zhì)渐稳、结算效率改(gǎi)善及券商(shāng)财富管理(lǐ)业务高速发(fā)展，券结模(mó)式自(zì)2021年迎来爆发，根据Wind数据，2021年(nián)全年一(yī)共(gòng)有144只新成立(lì)基金采用(yòng)了券结(jié)模式。根据中金(jīn)公司统计(jì)，截(jié)至2023年2月24日，券(quàn)结基金数量与规模分别为616只和5709亿元(yuán)，占(zhàn)据全部基(jī)金(jīn)规模比(bǐ)重为2.2％。

　　随(suí)着公募基金(jīn)2022年(nián)开(kāi)启(qǐ)类QFII交易(yì)结算模(mó)式(shì)，基金结算模(mó)式也正式(shì)进入了新时代(dài)。

　　博道基金相关人(rén)士就(jiù)表示，券商(shāng)结算、银行结算、类(lèi)QFII结算(suàn)模式，每种结(jié)算模式各有优劣，基金管理人可以根据不同情况，选择不同的结算模式，最大限度的调(diào)动各方资源，为持有人(rén)提(tí)供更(gèng)好的服务。

　　“随着券结模式的(de)持续推行，尤其是(shì)类QFII结算(suàn)模(mó)式的创新发(fā)展，伴随着权益市场行情修(xiū)复及券商财富管理业务高速发展，在(zài)主(zhǔ)动(dòng)权(quán)益基金、ETF在(zài)内的指数型(xíng)基金等(děng)产品(pǐn)类型上，券(quàn)结(jié)模式将有(yǒu)较大发(fā)展空间。”上述平安基金相关人士表(biǎo)示。

　　不少(shǎo)人士也看好券结模式(shì)的发展。据一(yī)位业内人士(shì)表示，现阶段券商结算模(mó)式在中小基金(jīn)公(gōng)司中更加普遍。中小基金相对来说获得银行渠道的营销支持难度较大，券结模式能有效(xiào)推动券商和基金(jīn)公司的合作关系，有助于中小基(jī)金新产品开拓(tuò)市场。

　　不(bù)过(guò)，上(shàng)述人士也表示(shì)，券结模式保有(yǒu)量会更稳定(dìng)一些，对于托管行有一(yī)个制(zhì)衡的(de)作用(yòng)。以前是(shì)小公司为主，现在也(yě)有一些大(dà)公司(sī)陆续开始试水(shuǐ)，以(yǐ)后(hòu)会是一个趋势。

　　博时基金券商(shāng)业务部副总经理王鹤锟(kūn)也表(biǎo)示，券商结算模式的发展，已(yǐ)经从“拼数量”时代进入(rù)“拼(pīn)质量(liàng)”时代：发展(zhǎn)的边(biān)际制(zhì)约因素(sù)，也从“投入成本较大、技术系统探索较(jiào)困(kùn)难”转(zhuǎn)变为“产品策(cè)略与市场环境及需求的匹配(pèi)度、业绩表(biǎo)现与(yǔ)客户体(tǐ)验(yàn)的舒(shū)适度、销售服务与渠(qú)道陪伴的契合度”。券商结算模式，将(jiāng)基金公司、基金产(chǎn)品与(yǔ)券商渠道的(de)中长(zhǎng)期利益深度绑定；在此模式下(xià)，竞争(zhēng)格局会发生分化，回归“买方投顾陪伴模式”的服务(wù)本质，”持续提供“好产品、好服务”的(de)基金公司和证(zhèng)券公司会受益于这一发展变化。

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