大家(jiā)周末(mò)好，先来(lái)看下重(zhòng)要消(xiāo)息。

　　塞尔(ěr)维亚总统下(xià)令(lìng)军(jūn)队进入最(zuì)高战备状态，紧(jǐn)急(jí)向与科(kē)索沃(wò)行(xíng)政线方向移动(dòng)

　　据(jù)塞尔(ěr)维(wéi)亚南通社26日消息，塞尔维(wéi)亚总统武契奇当天下令，将塞尔维(wéi)亚军队(duì)的战备状态(tài)提升到最高等级(jí)，并紧(jǐn)急(jí)向与科索沃行政线方(fāng)向移动。

　　报道称，武(wǔ)契奇提升塞尔维亚军队战备(bèi)状态与科索沃局势骤然(rán)紧张有关(guān)。

　　当天科(kē)索沃北部(bù)兹韦(wéi)钱塞族区塞族民众与科索沃阿族警察发(fā)生冲突，阿族警察在冲突中使用了催泪弹和震爆弹(dàn)，并闯入(rù)了兹韦(wéi)钱区行政大楼。目前(qián)兹(zī)韦(wéi)钱(qián)区已经被科(kē)索沃特警封锁。

　　科(kē)索沃(wò)是塞尔维亚的(de)自治省(shěng)，1999年科(kē)索沃战争结束(shù)后由(yóu)联合国托管。2008年，科(kē)索沃(wò)单方面宣布独立(lì)，塞尔维亚始终(zhōng)坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀超预期(qī)上行(xíng)！府试院试乡试会试殿试顺序，院试乡试会试殿试顺序记忆口诀这一数据创年内(nèi)新高(gāo)，美联(lián)储年(nián)内不降息？

　　5月26日，美国商(shāng)务部最新(xīn)数据显(xiǎn)示，美国4月(yuè)PCE物(wù)价指数同比上(shàng)涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出预期(qī)值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通胀指(zhǐ)标——剔除食物和能源后(hòu)的核(hé)心PCE物价指数同比(bǐ)增(zēng)长4.7％，超出预期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同(tóng)样(yàng)高出(chū)前值和预(yù)期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪与当前经济(jì)周期相关的通胀(zhàng)压力的周期性(xìng)核心(xīn)PCE仍然非常(cháng)高，处于1985年以来的最高记录。

　　美(měi)联(lián)储政策利率期货(huò)合约(yuē)交易(yì)商周(zhōu)五加(jiā)大了对美联储将继(jì)续(xù)加息的(de)押注，数据(jù)公布后，这(zhè)些合约的隐含收益率上升，定价美联(lián)储在6月(yuè)会议上将基准利(lì)率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点的(de)可能性约为(wèi)60％。

　　据华尔(ěr)街日(rì)报报道，交易员们一直坚信，美联(lián)储今年(nián)将多次降(jiàng)息。但他们最终承认，基于对期货的押注，今年降息的可能性不大。现在，他(tā)们预计在2024年之前(qián)不会降(jiàng)息，而且2024年的降息幅度低于此前的预期。强劲(jìn)的(de)经(jīng)济增长、通胀数据、劳(láo)动力(lì)市场以及债务(wù)上限(xiàn)担忧的缓解降低了今年降息(xī)的(de)可能性。交(jiāo)易员们现在(zài)认为，6月份的会议可能会考虑加息25个基点(diǎn)。市场预计(jì)联(lián)邦基金(jīn)利(lì)率将在2024年底降至3.5％，就在一(yī)个(gè)月前(qián)，衍生品市场预计基准(zhǔn)利率届(jiè)时(shí)将降至3％。

　　短期内(nèi)煤化工(gōng)品种暂难走(zǒu)出弱周期

　　近期(qī)化(huà)工(gōng)板块整体走势偏弱，油化工(gōng)与煤化(huà)工板块略显分化。期货(huò)日(rì)报记者观察到，煤化工品(pǐn)种无(wú)论是下(xià)跌幅度，还是(shì)下行斜率(lǜ)，均大于油化工品种。以PTA等(děng)原料成本端为原油(yóu)的品种，在原油下跌幅(fú)度不大的情况(kuàng)下(xià)，跌幅(fú)较小；而以尿(niào)素、甲醇原料成(chéng)本端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国(guó)投安信期货(huò)能源首(shǒu)席分析师高明(míng)宇解释说，终(zhōng)端产(chǎn)品这一(yī)分化的根源(yuán)还(hái)是原料端表现的(de)差异(yì)。“俄乌冲突的(de)战争风(fēng)险溢价将能源(yuán)危机在(zài)期货市场的影射推向(xiàng)顶峰(fēng)，2022年下半年起市场进入衰退(tuì)交(jiāo)易(yì)主(zhǔ)题(tí)，且目前工(gōng)业品整体仍处于(yú)衰退交易的中后场。”她(tā)称。

　　“从能源板(bǎn)块(kuài)内部来看，前期原油价格的下行已触(chù)碰到中东主要产油国的(de)财(cái)政盈亏平衡成(chéng)本、页岩油生产商(shāng)边(biān)际产油成本、美国(guó)收储目标(biāo)价位(wèi)，在美(měi)国页(yè)岩(yán)油(yóu)非常规能源产量增速持(chí)续(xù)不达预期(qī)的情况(kuàng)下，以沙(shā)特和(hé)俄(é)罗斯主导的OPEC+主动(dòng)减产再度推动(dòng)原(yuán)油供给约束的兑现，在能源品的(de)下行趋势(shì)中原油的成本支撑(chēng)、供应减量率先(xiān)发生，价格也(yě)率先呈(chéng)现(xiàn)震荡(dàng)筑底(dǐ)的迹象。”高明宇如是(shì)说。

　　而对于煤(méi)炭而言，年初以(yǐ)来港(gǎng)口Q5500动(dòng)力煤均价1092元/吨，仍远高于国内三(sān)西主产区动力煤的边际(jì)到港成本900元(yuán)/吨左右，在煤炭全(quán)行业(yè)利(lì)润(rùn)丰厚(hòu)的情况下供应(yīng)有增无(wú)减，宽松的(de)供需面持(chí)续带动产业链各环节累库，价(jià)格下跌趋(qū)势明确，亦对近期煤(méi)化(huà)工品种构成较大压制。

　　“今年年(nián)初(chū)以来(lái)，煤(méi)炭价格整(zhěng)体便处于震荡下行的趋势中，原料煤炭成本端的支撑弱(ruò)化，使煤(méi)化工品种的估值中枢不(bù)断下移(yí)。”中信(xìn)建投期货分析师刘书(shū)源表(biǎo)示(shì)，相较(jiào)于(yú)煤(méi)炭，原油整(zhěng)体(tǐ)为区间弱(ruò)势震荡的走势，并未出现较大的单边走弱(ruò)趋势(shì)。

　　“就煤化工市场而言，本周持(chí)续走(zǒu)弱未见反(fǎn)转迹象(xiàng)。”方正中期期货研究院上海分院负(fù)责(zé)人夏聪聪解释说，煤化工市场(chǎng)缺乏利好驱动，消息面无利好刺激，导(dǎo)致行情持(chí)续低迷。国内(nèi)煤炭(tàn)市场供应存在保障，在进口煤增(zēng)加的情况下，市场(chǎng)可流通货源充(chōng)裕，今年受到天气(qì)因素的影响，水(shuǐ)电出(chū)力预计逐(zhú)步好转，电煤需求存在增加，但增速或(huò)放缓。

　　在她看来(lái)，煤炭市场价格仍存(cún)在下调可能，成(chéng)本端难(nán)以提(tí)供有力支撑。加之煤(méi)化工整体需(xū)求端不佳，高温(wēn)雨(yǔ)季部分区域需求受到影(yǐng)响。需求(qiú)处于季节性(xìng)淡季，下游(yóu)用煤企业库存水平(píng)偏(piān)高，价(jià)格承压下行(xín府试院试乡试会试殿试顺序，院试乡试会试殿试顺序记忆口诀g)，煤化工受到成本(běn)端的拖(tuō)累(lèi)。

　　事实上，煤化工近期的持续走弱也与(yǔ)宏(hóng)观需求(qiú)弱势以及自身(shēn)品(pǐn)种的产能投放周(zhōu)期(qī)有关(guān)。

　　“根据前期调(diào)研，部分甲醇(chún)和尿素(sù)的终(zhōng)端工厂，在经历疫情几年之(zhī)后(hòu)，并未(wèi)重启，所以终(zhōng)端产品的需求并没有因疫情(qíng)解封后(hòu)，出(chū)现(xiàn)显著恢复(fù)。叠加(jiā)近期港口(kǒu)和坑口煤(méi)价加速下跌，导致煤化(huà)工品种的估值中枢(shū)不断下移，难见反转。”刘书(shū)源称。

　　记者(zhě)了解到，随(suí)着煤炭的大(dà)幅(fú)走弱，目前甲(jiǎ)醇企业(yè)亏(kuī)损较之前有所放大。“煤(méi)化工(gōng)产业链(liàn)上下游均弱化，尽管成本(běn)端松动(dòng)，但煤(méi)化工品种自(zì)身(shēn)表(biǎo)现同样低(dī)迷，面临较大的亏损压(yā)力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价格创2020年(nián)10月(yuè)份以来新(xīn)低，现(xiàn)货价(jià)格同步走(zǒu)低，内蒙地区报价跌(diē)破2000元/吨(dūn)，价格(gé)下跌幅度大于原料(liào)端(duān)，利润修复过(guò)程中止。“今年(nián)以来，从甲醇(chún)成(chéng)本理论核算来看，行(xíng)业整体处于不景气(qì)阶段(duàn)。”她(tā)称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇现货(huò)价格不断创(chuàng)下新低，部分地区现货价(jià)格回到历史低(dī)位，上游甲醇(chún)生产企(qǐ)业(yè)整体利润并没(méi)有随着煤价回(huí)落、采(cǎi)购成本(běn)下降(jiàng)而明(míng)显转好(hǎo)。“尤其是单一的煤制甲醇企业，理论(lùn)亏损幅度(dù)较(jiào)大，且部分(fēn)内地(dì)企业有传出因甲醇价格太低，出现停车或者降负的(de)消息，后续(xù)值得持续关注这一问题。”刘书源如是(shì)说。

　　受访(fǎng)人士普遍认为，短期，煤化(huà)工(gōng)品种暂难走出弱(ruò)周期的迹象。“经历过前几年的持续(xù)投(tóu)产，国内甲醇和(hé)尿素(sù)的产能不(bù)断(duàn)扩张，当(dāng)前下游的(de)需求难以(yǐ)匹(pǐ)配新(xīn)增的(de)产能(néng)，未来其价(jià)格可能在1—2年都维持较低水平，从而开(kāi)启倒逼(bī)上游降负或者去产能的阶段，后续(xù)大概率是一(yī)个(gè)产能的上下(xià)游(yóu)再(zài)平衡周期。”刘书源称(chēng)。

　　在(zài)夏聪聪看来，煤化(huà)工能否走出偏(piān)弱(ruò)周期(qī)主要取(qǔ)决(jué)于需求的恢复(fù)情况(kuàng)，下半年部分品种面临较大投产压力，进口(kǒu)体量大的品种将受到低价进口货源的冲击，中(zhōng)长期看(kàn)，煤(méi)化工行情难有起(qǐ)色，即(jí)使(shǐ)存(cún)在上(shàng)涨，也表现为长期(qī)下跌后的反弹，而不是行情(qíng)的(de)反转。

　　油制(zhì)强于煤制(zhì)的(de)可能性依(yī)然较大

　　采(cǎi)访(fǎng)中(zhōng)记者了(le)解到，近期能源化工（尤其(qí)是(shì)油化(huà)工）板(bǎn)块(kuài)较为强势(shì)主要还是(shì)基(jī)于原料端(duān)的(de)驱动。

　　据(jù)光大(dà)期(qī)货(huò)分(fēn)析师杜冰沁(qìn)介(jiè)绍，本周原油整(zhěng)体呈现先抑后扬的走势，受到供需基本面收(shōu)紧的(de)前景提振(zhèn)油价上(shàng)涨，带动油(yóu)化工板块(kuài)表现较为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的行(xíng)情中，原油尽管受到美国(guó)债务上限谈判陷入僵(jiān府试院试乡试会试殿试顺序，院试乡试会试殿试顺序记忆口诀g)局(jú)带来的宏观(guān)情(qíng)绪扰(rǎo)动，但(dàn)是沙特(tè)能源部长发言(yán)力挺油价和G7在(zài)其年度领导人会议上承(chéng)诺将加大(dà)力度(dù)打击俄罗斯(sī)逃避其石油和燃(rán)料出口价格上限的行(xíng)为都对于油价起到(dào)提振作(zuò)用。”杜冰沁表(biǎo)示(shì)，从基本面来看(kàn)，下半年全球原油供需将进(jìn)一步(bù)收紧。IEA最新月报预计(jì)今(jīn)年(nián)全球需求同比(bǐ)增(zēng)加220万桶(tǒng)/日，主要来自于中国(guó)需求复苏的(de)持续；同(tóng)时美国宣(xuān)布将(jiāng)在8月(yuè)收(shōu)储300万桶(tǒng)，叠加美国(guó)即将进入夏季汽油消费旺季(jì)。“原油维(wéi)持强势从成(chéng)本端带(dài)动油(yóu)化(huà)工整体强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工较(jiào)煤化工(gōng)较强的(de)关键原因还是在于原料端。在杜冰(bīng)沁看(kàn)来，本周EIA和API商业原油库存(cún)超(chāo)预期大幅下降，主要源自原油进口(kǒu)的大幅下降(jiàng)和随着出行旺季来(lái)临显著增长的需求(qiú)；包(bāo)括(kuò)汽油和精炼油在内的(de)成品油(yóu)库存均出现(xiàn)不同(tóng)程度的下降，同时汽、柴油表需也环比增加50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短期俄罗斯(sī)减产不及(jí)预(yù)期，但沙特能源(yuán)部长发言力挺油价，市(shì)场(chǎng)计(jì)价OPEC+可(kě)能(néng)在6月4日的会议上考虑(lǜ)进一(yī)步减(jiǎn)产(chǎn)，叠加美(měi)国的收储均(jūn)将收紧下半年全球原油平(píng)衡表。但在美国债务上限谈判达成一致前(qián)，宏观层面的不确定性(xìng)仍然(rán)会(huì)影响(xiǎng)市场情绪。”杜冰沁认为，短(duǎn)期市场需关注美(měi)国债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此(cǐ)，申万期货能化(huà)高级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月(yuè)度会议(yì)将近。考虑目前油价(jià)被市场接受度提升(shēng)，预(yù)计6月化工(gōng)品市场对(duì)标的原(yuán)油成本(běn)将(jiāng)基本维持5月平均(jūn)价格水(shuǐ)平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有(yǒu)动(dòng)作。“考虑目前油价被市(shì)场接受度提(tí)升。预(yù)计(jì)6月化工品(pǐn)市(shì)场对标的原油成本将基本维持(chí)5月(yuè)平均(jūn)价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月(yuè)份至今，国内石脑油制的聚(jù)乙烯(xī)生产毛利，已(yǐ)经从500多(duō)元/吨，逐步(bù)跌落至-500多元/吨。虽(suī)然油价(jià)也有下跌，但由于聚乙(yǐ)烯自(zì)身现货价格表现更弱，因(yīn)而以(yǐ)原(yuán)油折算成本(běn)的加工利润反而出现了下降。

　　“展望后(hòu)市，原(yuán)油供应(yīng)端(duān)的利(lì)好已进入兑现期。”高明宇(yǔ)认为(wèi)，OPEC及(jí)俄罗(luó)斯的减产(chǎn)已在原油(yóu)及成品(pǐn)油发(fā)运(yùn)船(chuán)期(qī)中有所体现。“加拿大野(yě)火蔓(màn)延造成的31.9万桶/天(tiān)减产及(jí)3月末起暂停的伊拉克45万桶/天北(běi)向原(yuán)油出(chū)口(kǒu)仍未恢(huī)复(fù)，亦对本(běn)无(wú)弹性的(de)原(yuán)油供应构成扰动。且近(jìn)期沙特能源部长再次对原油(yóu)市场(chǎng)做空者发出警告(gào)，面对欧美银(yín)行业危(wēi)机和(hé)美国债务上(shàng)限(xiàn)谈判(pàn)带来的(de)需求端(duān)不确定性，不(bù)排(pái)除OPEC+在6月4日会议(yì)再(zài)次(cì)减产(chǎn)的小概(gài)率事件发生，二季(jì)度(dù)起的基(jī)准去(qù)库预期仍将为(wèi)原油带来相对支(zhī)撑。”她(tā)称。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制(zhì)强于(yú)煤制的可能性依然较(jiào)大。”陆(lù)甲明(míng)表(biǎo)示，原料价(jià)格表现上，目前国内煤炭供(gōng)给相对充裕，因此煤炭价格下行(xíng)的趋势依然存在(zài)。原油方面，夏季是成品油消(xiāo)费高峰，因此油价(jià)往往容易获得支撑。因此，成(chéng)本(běn)端(duān)强弱反差或依然存在。

　　同样，在高明宇看来，在国内动力煤市场(chǎng)中下游库(kù)存(cún)有效去(qù)化(huà)，或低价格刺激内产(chǎn)、进口兑现减量预期之(zhī)前，油化工结构性强于煤化(huà)工(gōng)的行情仍然(rán)有望(wàng)延续。

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